„Ohne zusätzliche Maßnahmen in der bevorstehenden Def wird die Regierung höchstwahrscheinlich ihre Haushaltsziele für 2019 verfehlen wird zu neuen Spannungen an den Märkten führen: Die italienische Verschuldung wird wieder ins Auge des Sturms geraten und würde ernsthaft eine neue Herabstufung durch die Ratingagenturen riskieren“. Dieses Szenario veranschaulicht Nicola Nobile, Lead Economist von Oxford Economics, indem er die globalen Wirtschaftsprognosen mit Fokus auf die italienische Wirtschaft beschreibt, die von der Analysefirma erstellt und zusammen mit Assolombarda in Mailand vorgestellt wurden: "Die italienische Verschuldung droht zu werden Junk bis 2019, mit allen Konsequenzen des Falls, beginnend mit der Verpflichtung für viele Fonds, die gehaltenen Wertpapiere aufgrund interner Vorschriften zu verkaufen, bis Sie zum Ausgang des Qe kommen, während Banken Staatsanleihen nicht mehr als Sicherheiten verwenden konnten, um Liquidität vom Eurosystem zu erhalten“.
Ein gnadenloses Urteil, das inzwischen das Rezessionsszenario für das Gesamtjahr 2019 bestätigt: Oxford Economics schätzt -0,1 %, mit einer leichten Erholung erst in 2020 und 2021, aber immer noch unter dem Prozentpunkt Wachstum und dem Durchschnitt der andere Länder der Europäischen Union: "Der strukturelle Abstand zu unseren europäischen Partnern wird in den nächsten Jahren bestehen bleiben, insbesondere in Bezug auf Produktivität, Innovation und Haushaltspolitik". Schließlich, Italien gehört zu den Ländern, die keinen Spielraum für eine expansivere Haushaltspolitik haben, sowie Frankreich und sogar im Gegensatz zu Griechenland, das dank der von der Troika verschärften Bemühungen der letzten Jahre in der zweiten Jahreshälfte einige Joker ausgeben muss, um zu versuchen, die Wirtschaft wiederzubeleben. Aber Griechenland ist nicht das einzige Land im Mittelmeerraum, das mehr Margen hat als Italien. Die Analyse von Oxford Economics erinnert auch daran, dass sich der Spread mit Spanien und Portugal, der bis 2016 zu unseren Gunsten war (im Fall der Lusitaner sogar um mehr als 200 Basispunkte), nun umgekehrt hat und 2019 bei rund 100 Basispunkten liegen wird in Ungnade sowohl gegenüber den Bonos als auch den Ots.
„Das Land – erklärt Nobile – steckt im Wesentlichen in einem ‚schlechten Gleichgewicht‘ aus vier Faktoren, nämlich niedrigem Wachstum, relativ hohen BTP-Sätzen, dem Defizit und der Staatsverschuldung, die nicht zurückgehen, und dem geringen Spielraum für das politische Budget. Dieser letzte Aspekt auch es wird zu Problemen in der ohnehin schon fragilen Koalitionsregierung führen: Beispielsweise wird es unmöglich sein, neue Maßnahmen wie die Flat Tax umzusetzen, mit dem Risiko politischer Spannungen, die die Prognosen noch unsicherer machen würden“. Inzwischen gibt es auch vom Arbeitsmarkt keine positiven Signale, nachdem die Zahl der Erwerbstätigen von 2014 bis 2018 von 22,1 Millionen auf 23,3 Millionen gestiegen war, aber jetzt ist auch dieser Trend gestoppt. Selbst der PMI-Vertrauensindex, der Anfang 2018 fast 60 Punkte erreicht hatte, fiel Ende letzten Jahres wieder unter die 50-Punkte-Schwelle, die die Grenze zwischen dem positiven Klima und dem negativen Klima darstellt: Das war es seit 2015 Zahl war nie unter 50 Punkte gefallen.
EUROZONE
Die Analyse von Oxford Economics erstreckte sich auch auf Prognosen für ganz Europa und hob eine Situation hervor, die ohnehin ungewiss, aber relativ optimistisch ist: „Die Eurozone – argumentierte Andrea Boltho, MoB von Oxford Economics und emeritierte Professorin am Magdalene College Oxford University –, danke auf eine entgegenkommende Politik und eine derzeit lebhafte Binnennachfrage, es sollte weiter wachsen, wenn auch in moderatem Tempo“. Dies trotz des starken Vertrauensverlusts in die deutsche Industrie, die neben Italien zu den Ländern gehört, die am stärksten von einer möglichen Eskalation protektionistischer Politik betroffen sind: „Die Unsicherheit wird vor allem für die Industrie hoch sein Exporteure wie Deutschland und Italien, auch wenn wir darauf setzen, dass die Eurozone in den kommenden Monaten von einer Lösung im Brexit-Fall, einer Einigung zum Protektionismus und der Erholung der chinesischen Wirtschaft profitieren wird“, so Boltho weiter.
Ausgerechnet zu Deutschland und dem Niedergang seiner Industrie hat Oxford Economics auch eine kuriose Tatsache aufgedeckt: Ein Teil der Schwierigkeiten wurde verursacht die sehr geringen Niederschläge im Jahr 2018, insbesondere in der zweiten Jahreshälfte und im Herbst, weit unter dem Durchschnitt (fast halbiert). Was hat das mit Industrie zu tun? „Der Regenmangel hat die Austrocknung einiger Gebiete des Rheins verursacht, des Flusses, der ganz Deutschland verbindet und über den der größte Teil des Industrietransports abgewickelt wird“, verrät Boltho, der jedoch beruhigt: „Trotz der damit verbundenen Unsicherheit Klimabedingungen, Daten und Prognosen besagen, dass es 2019 wieder regelmäßig regnet“.
Handelskrieg
Ein weiteres Problem, das von Oxford Economics angegangen wird und das über die Eurozone hinausgeht und die globalen Wirtschaftsgleichgewichte beeinflusst, ist die mögliche Eskalation protektionistischer Maßnahmen. Auch in diesem Fall ins Fadenkreuz geraten würde - unter anderem aber mehr als andere - Deutschland, die führende europäische Wirtschaft und Thermometer ihres Zustands: Laut den in der Assolombarda-Zentrale präsentierten Prognosen würde Berlin in einem Szenario moderaten Protektionismus zwischen 2020 und 2021 sein Wachstum verlangsamen, nach einem Sprung, der in diesem Jahr die deutsche Wirtschaft anschieben würde von einer Rate von weniger als 1 % bis etwa 1,5 %. Kurz gesagt, Deutschland würde 2021 nur knapp über 1 % wachsen, während sich ein anderer Exporteur wie Italien zwischenzeitlich immerhin um etwa 0,5 % von der aktuellen Rezession erholen würde.
Aber was wäre ein Szenario von moderatem Protektionismus? Prof erklärt es. Boltho: „Zölle von 25 % ab Mitte 2019 auf alle chinesischen Importe, Zölle von 25 % auf alle Importe von Autos und Komponenten (außer denen aus Kanada und Mexiko), entsprechende Zölle, die von der EU, Japan usw. auf amerikanische Exporte von Automobilen erhoben werden und Komponenten, Rückgang der Aktienmärkte und langfristigen Zinsen, leichte Aufwertung des Dollars“. Mit dieser Simulation Verlierer wären vor allem die USA und China, aber alles in allem moderat und nur bis 2020, nicht 2021: Das Delta im Vergleich zum „normalen“ Szenario beträgt 0,3 Punkte weniger als das BIP für die USA im Jahr 2019 und -0,4 im Jahr 2020, wobei China stattdessen 0,4 und 0,5 verlieren würde . Für beide wäre die Auswirkung auf 2021 0, während die Eurozone, Deutschland und Italien (im Vergleich zur „normalen“ Prognose) 0,1 im Jahr 2019, 0,2 im Jahr 2020 und 0,1 im Jahr 2021 verlieren würden.
BREXIT – LANGFRISTIGE AUSWIRKUNGEN
„Es gibt immer noch viel Unsicherheit – sagt Boltho –, wir wissen immer noch nicht, wie es enden wird: Wird es einen weichen Brexit geben, bei dem Großbritannien den Binnenmarkt bestätigt? Wird es nach Theresa Mays Deal einen harten Brexit geben? Oder wird es im Falle eines No Deal einen noch härteren Brexit geben? Was auch immer das Ergebnis sein mag, unsere Studien sagen uns, dass die langfristigen wirtschaftlichen Kosten für das Vereinigte Königreich nicht enorm sein werden." Im schlimmsten Fall wird das britische BIP im Jahr 2030 auf -3,9 % im Vergleich zu heute geschätzt, eine Prognose, die vom IWF geteilt wird, während die OECD deutlich negativer ist und -7,7 % am Horizont sieht. Auch die britische Regierung selbst ist pessimistisch, verlängert die Frist bis 2032 und prognostiziert einen Rückgang des BIP um 8 %.
„Mit anderen Worten – erklärt der Professor für Oxford Economics – Unserer Meinung nach würde das BIP jedes Jahr zwischen 0,3 und 0,7 % verlieren, jedenfalls viel weniger als nach Lehman Brothers, als das britische Bruttoinlandsprodukt in nur einem Jahr um 4,5 % einbrach“. Für den Rest der Europäischen Union wären die negativen Auswirkungen sehr begrenzt. Italien beispielsweise würde bis 2023 insgesamt nur 0,4 BIP-Punkte verlieren. „Die einzige Ausnahme ist Irland. Aber Irland ist von 2006 bis 2015 um 25 % gewachsen …“.
