La পাবলিক ঋণ ব্যবস্থাপনা ইউরোজোন সরকারের জন্য বছরের এই শেষ অংশে এটি শিশুদের খেলা হবে। একটি পরিমান নির্গমন পরিচালনা করার পর বছরের প্রথম ভাগে পৌঁছেছে একটি ঐতিহাসিক রেকর্ড, বছরের এই শেষ মাসগুলিতে রাস্তা (অপ্রত্যাশিত ধাক্কা ব্যতীত) উতরাই রয়েছে: সম্ভাবনা সীমিত স্প্রেড, কঠোর জারি করা সিকিউরিটিজ হ্রাস, কাটা ইসিবি রেট দৃষ্টিতে ইতালি সহ সরকারগুলির জন্য একটি ভাল সুযোগ, নির্গমন নীতি পর্যালোচনা করার: একদিকে চেষ্টা করছে সময়সীমা বাড়ানো, অন্য দিকে, একটি খুচরা দর্শক থেকে সরানো আন্তর্জাতিক বিনিয়োগকারীদের। পরবর্তী বছর এবং 2026 সাল পর্যন্ত, যদিও, সংগ্রহের ফ্রন্টে এখনও চ্যালেঞ্জিং বছর হবে। এই সাক্ষাৎকারে তিনি এ কথা বলেন লুকা মেজোমো, এর অধ্যয়ন কেন্দ্রের সামষ্টিক অর্থনৈতিক বিশ্লেষণের জন্য দায়ী ইন্টেসা সানপোলো.
বছরের প্রথম অংশটি সরকারগুলির জন্য চ্যালেঞ্জিং ছিল, মহামারী এবং শক্তি সঙ্কটের ফলে জনসাধারণের ঘাটতি বৃদ্ধির সাথে লড়াই করে, যার সাথে ইতালিও বোনাসের সাথে যুক্ত ট্যাক্স ক্রেডিট যুক্ত করেছে: এটি মোকাবেলা করার জন্য, সরকারগুলিকে এর চেয়ে বেশি উপায় ছিল। কখনো বাজারে বছরের এই শেষ ভাগে পরিস্থিতি কেমন হবে?
বছরের প্রথম ভাগে স্থাপিত ইউরো এলাকায় সরকারি বন্ডের মোট সরবরাহ 807 বিলিয়ন ইউরোর সর্বকালের সর্বোচ্চ, যা 30 সালের প্রথমার্ধের তুলনায় 2023 বিলিয়ন বেশি। তবে পরিস্থিতি আরও হালকা হবে। তৃতীয় এবং চতুর্থ চতুর্থাংশ। কিছু ইস্যুকারীর তৃতীয় ত্রৈমাসিকের জন্য প্রকাশিত প্রোগ্রাম এবং আমাদের পূর্বাভাসের উপর ভিত্তি করে, বছরের দ্বিতীয়ার্ধে এবং বিশেষ করে শেষ ত্রৈমাসিকে স্থূল এবং নেট উভয় শর্তে সরবরাহ মারাত্মকভাবে হ্রাস পাবে: মোট সমস্যাগুলি 507 বিলিয়ন ইউরো হবে বলে আশা করা হচ্ছে বছরের দ্বিতীয়ার্ধে (প্রথম অর্ধেকের তুলনায় প্রায় -40%) যখন নিট নির্গমন 119 বিলিয়ন (অর্ধ-বছরে -66%) কমে যাবে।
স্প্রেডের স্তরে মনোযোগ বেশি থাকে। এই বছর ফ্রান্সে উত্তেজনার লক্ষণ দেখা দিয়েছে, যখন প্রেসিডেন্ট ম্যাক্রোঁ ইউরোপীয় নির্বাচনের পরদিন নতুন নির্বাচনের আহ্বান জানিয়েছেন। ফরাসি দশ বছরের ওটের ফলন বৃদ্ধির সাথে প্রতিক্রিয়া দেখায় এবং ফলস্বরূপ ওট এবং বান্ডের মধ্যে ফলনের পার্থক্য 94,39 বছরের নিম্ন থেকে 30,34 এ প্রশস্ত হয়। আগামী মাসে বিনিয়োগকারীদের আগ্রহের এই পরিমাপকে আপনি কীভাবে দেখছেন?
ফ্রান্সের পরিস্থিতি এখনও তরল, তবে ছড়িয়ে পড়া শিখর থেকে দূরে সরে গেছে, যদিও আগের স্তরে ফিরে আসছে না, [আজ এটি 65 bps, ed.] কিন্তু সর্বোপরি, সংক্ষিপ্ত ব্যতীত সংক্রামক প্রভাবের আশঙ্কা দেখা দেয়নি। . বছরের শুরু থেকে, অনিশ্চিত সামষ্টিক অর্থনৈতিক প্রেক্ষাপট এবং আর্থিক নীতির উচ্চ নিষেধাজ্ঞা থাকা সত্ত্বেও স্প্রেডের একটি সৌম্য গতিশীলতা লক্ষ্য করা সম্ভব হয়েছে, সাম্প্রতিক সপ্তাহগুলিতে স্প্রেড বন্ধ করা অব্যাহত রয়েছে, যা প্রত্যাশার দ্বারা সমর্থিত কেন্দ্রীয় ব্যাংক দ্বারা কাটা. সামনের দিকে তাকালে, বাজার ইতিবাচকভাবে দেখছে। ইতালির ক্ষেত্রে, জার্মানির সাথে স্প্রেড 130 থেকে 150 বেসিস পয়েন্টের মধ্যে থাকতে পারে”।
কোন বিষয়গুলো স্প্রেড ধারণ করতে সাহায্য করেছে?
চক্রের সাথে যুক্ত সম্ভাবনার উন্নতি এবং একটি গুরুতর মন্দা পরিস্থিতি বর্জন স্প্রেড বন্ধ করার পক্ষে। ফরাসি রাজনৈতিক সংকটের কারণে জুনের শেষে এবং মার্কিন শ্রমবাজারের তথ্য প্রকাশের পর জুলাইয়ের শেষে রেকর্ডকৃত অস্থিরতার পর্বগুলি পরিমিত মাত্রার বলে প্রমাণিত হয়েছে। নতুন স্থিতিশীলতা এবং বৃদ্ধি চুক্তির বিষয়ে, যদি রাজ্যগুলি প্রয়োগ করে তবে এটি একটি প্রশমিত ফ্যাক্টরের প্রতিনিধিত্ব করবে: ঋণের জন্য নিম্নগামী পথের সম্ভাবনা ঝুঁকি প্রিমিয়ামগুলি হ্রাস করতে পারে। এটি বলার পরে, আমরা জানি যে আগামী বছরগুলিতে ইতালি এবং ফ্রান্স সহ কিছু রাজ্য ঋণ/জিডিপি অনুপাত আরও বৃদ্ধি দেখাবে।
ইউরোপীয় রাজ্যগুলির ট্রেজারি বিভাগগুলির জন্য, ECB দ্বারা ধারণকৃত সিকিউরিটিজ বাতিলের সমস্যাটি উন্মুক্ত রয়েছে এবং বাজারে একটি বৃহত্তর সরবরাহ দ্বারা ক্ষতিপূরণ দিতে হবে। আমরা কোথায় আছি এবং আগামী বছরের জন্য আপনার অনুমান কি?
মাসিক গড়ে 7,5 বিলিয়ন দ্বারা PEPP (প্যান্ডেমিক ইমার্জেন্সি পারচেজ প্রোগ্রাম, ed.) পোর্টফোলিও হ্রাসের সাথে জুলাই মাসে ECB-এর পরিমাণগত কঠোরতা তীব্র হয়েছে। পিইপিপি পোর্টফোলিওর হ্রাসটি 2023 সালের মার্চ মাসে গৃহীত APP (সম্পদ ক্রয় প্রোগ্রাম, ed.) সম্পর্কিত যেটিতে যুক্ত করা হয়েছে। আগস্টের শেষের ডেটার উপর ভিত্তি করে, PSPP পোর্টফোলিও (পাবলিক সেক্টর পারচেজ প্রোগ্রাম, চারটির মধ্যে একটি সম্পদ ক্রয় কর্মসূচির উপাদান, ed.) বছরের শুরু থেকে 160 বিলিয়ন কমেছে। আমাদের অনুমান 255 সালে 2024 বিলিয়ন ইসিবি সরকারী বন্ডের মোট বহিঃপ্রবাহ নির্দেশ করে যা 389 সালে 2025-এ উন্নীত হবে। ইতালির ক্ষেত্রে, বছরের প্রথম পাঁচ মাসে, "আমরা অনুমান করি যে পিএসপিপি পোর্টফোলিও হ্রাস MEF-এর বৃদ্ধি করেছে। 17 বিলিয়ন বাজারে আপীল
ইউরোজোন দেশগুলির ঋণের উপর রাজনীতি কতটা ওজন করে, দেখুন ফ্রান্স এবং জার্মানিতে নির্বাচন এবং ইইউ-এর অনুরোধগুলি
ইউরোপীয় পার্লামেন্ট নির্বাচনের ফলাফল এবং ফ্রান্সে আগাম নির্বাচনের আহ্বানের ফলে ওএটি-বান্ডের প্রসার ঘটে যা ইউরো অঞ্চলের অন্যান্য সরকারগুলিতে ছড়িয়ে পড়েনি। এই দৃষ্টিকোণ থেকে, মনে হয় যে পাবলিক ফাইন্যান্সের সুশৃঙ্খল ব্যবস্থাপনা, হার হ্রাসের সম্ভাবনা এবং সমর্থন ব্যবস্থার বিশ্বাসযোগ্যতা (টিপিআই, ট্রান্সমিশন প্রোটেকশন ইন্সট্রুমেন্ট দেখুন) আতঙ্কের ঘটনা রোধ করার জন্য পর্যাপ্ত থেকে বেশি।
এই সপ্তাহে আমরা কার্যকরভাবে হার কমানোর মরসুমে প্রবেশ করি: ইসিবি এই বৃহস্পতিবার সিদ্ধান্ত নেবে, পরের সপ্তাহে ফেড। সরকারী ঋণের প্রভাব কিভাবে দেখছেন?
হার হ্রাস পর্বের শুরু দুটি ফ্রন্টে সাহায্য করা উচিত। প্রথমত, এটি ঋণের গড় খরচ বৃদ্ধিকে ধীর করে দেয়। রেটগুলি কখনই 2021 স্তরে ফিরে আসবে না, তবে আজ প্রত্যাশিত 125-150 বেসিস পয়েন্ট হ্রাস বোঝায় যে ঋণের ব্যয়ের শেষ বিন্দুটি শালীন হবে। তাই ট্রেজারি আধিকারিকদের জন্য ঋণের আয়ু বাড়ানোর চেষ্টা করে খামারে খড় লাগানোর একটি ভাল সুযোগ হবে, [আজ গড়ে 6,89 বছর, সংস্করণ।]। দ্বিতীয়ত, এটি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের মধ্যে পাবলিক ডেট স্থাপনের সুবিধা দেয়, আংশিকভাবে ECB পোর্টফোলিওতে হ্রাসের জন্য ক্ষতিপূরণ দেয়।
একবার আমরা সেপ্টেম্বরে পৌঁছালে, ইতালীয় ট্রেজারির বার্ষিক বন্ড ইস্যুকরণ প্রোগ্রাম এবং এর নগদ পরিস্থিতি কোন পর্যায়ে?
আগামী মাসগুলিতে, নগদ দৃষ্টিভঙ্গি শান্ত: আমরা চতুর্থ ত্রৈমাসিকে নেতিবাচক নেট ইস্যু আশা করি, যখন গ্রস ইস্যুর পরিমাণ হবে 109 বিলিয়ন, যার মধ্যে 38টি বিওটি।
আর আগামী বছরগুলোতে কি অবস্থা হবে?
পরের কয়েক বছরে, 2026 সাল পর্যন্ত, MEF নিজেকে স্থূল এবং নেট নির্গমনের এখনও খুব উচ্চ প্রবাহ পরিচালনা করতে পাবে: 3 সালের মধ্যে 2026% এর নিচে পরিকল্পিত ঘাটতি, প্রাথমিকভাবে উত্পন্ন ট্যাক্স ক্রেডিটগুলির নগদ প্রভাবকে সবেমাত্র অফসেট করবে অতীতে (হোম বোনাস, সংস্করণ দেখুন) এবং ইসিবি পোর্টফোলিও হ্রাস। সব মিলিয়ে, তাকে আগামী বছর, 150 সালের মতো, যখন ECB পুনর্নবীকরণ করবে না তখন বাজারের কাছে প্রায় 2024 বিলিয়ন চাইতে হবে।
বেসরকারীকরণ কতটা অবদান রাখে?
বেসরকারীকরণ একটি নিষ্পত্তিমূলক উপায়ে অবদান রাখবে না: সর্বোপরি, সরকারও তিন বছরের মেয়াদে তার অনুমান জিডিপির 0,7% এ ফিরিয়ে দিয়েছে।
গত বছর, পরিবারগুলি তাদের একটি ভাল অংশ কভার করে সরকারী বন্ড ইস্যুতে উল্লেখযোগ্যভাবে অংশগ্রহণ করেছিল। অর্থনীতির আন্ডার সেক্রেটারি, ফেদেরিকো ফ্রেনি, বলেছেন যে 2025 সালেও সরকারের লাইন হল "সঞ্চয়কারীদের ঋণে অংশ নেওয়ার অনুমতি দেওয়া" কল্পনা করে "পরের বছরও" খুচরা সরকারি বন্ড জারি করা হবে। ভবিষ্যতের নির্গমনে কি পরিবারগুলির এখনও একটি উল্লেখযোগ্য ওজন থাকবে?
2023 সালে, নেট ইস্যুগুলির কভারেজ মূলত পরিবারগুলি থেকে এসেছে, যারা প্রায় 125 বিলিয়ন সিকিউরিটিজ শোষণ করেছে। যাইহোক, পরিবারের চাহিদা হ্রাস পাচ্ছে এবং যদিও অন্তত এই বছর এটি শক্তিশালী থাকবে: তারল্য পুনর্বন্টন পর্যায়টি খুব উন্নত, এবং সরকারী বন্ডের বিকল্পগুলি আবির্ভূত হয়েছে। আমরা অনুমান করি যে পরিবারগুলি তাদের চলতি অ্যাকাউন্টে থাকা তারল্য ব্যবহার করে আরও 60 বিলিয়ন বরাদ্দ করতে পারে। কিন্তু, অবশ্যই, হার হ্রাস খুচরা ক্রয় শাস্তির প্রবণতা.
তাহলে ট্রেজারি নিলামে খুচরো জায়গা কে নেবে?
আমি মনে করি কভারেজ খুব কম এক্সপোজার স্তর থেকে শুরু করে বিদেশ থেকে ক্রমবর্ধমানভাবে আসা উচিত। ইতিমধ্যে 2024 সালে আমরা এই অর্থে স্পষ্ট লক্ষণ দেখতে পাচ্ছি: প্রথম পাঁচ মাসে নেট ক্রয়ের পরিমাণ ছিল 57 বিলিয়ন এবং ফ্রেঞ্চ ঋণের উত্তেজনার সময় ছড়িয়ে পড়া খুব স্থিতিস্থাপক বলে প্রমাণিত হয়েছে। যাইহোক, এটি ঘটার জন্য, রাজস্ব নীতিকে বিচক্ষণ এবং রাজস্ব নিয়মের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ থাকতে হবে। ক্রেডিট ফান্ডামেন্টালগুলির জন্য প্রভাবগুলি ছাড়াও, যতক্ষণ পর্যন্ত নিয়মগুলিকে সম্মান করা হয় ততক্ষণ মূল্যবান গ্যারান্টিও রয়েছে যে ECB অযৌক্তিক অশান্তি ঘটলে আইসিসিকে সক্রিয় করবে।
