في تقاليد أواخر العصور الوسطى وعصر النهضة ، يعتبر فاوست رجلًا حكيمًا قديمًا لا يهدأ يبيع روحه للشيطان مقابل 24 عامًا من المعرفة والقوة والشباب الجديد والملذات الأرضية. يجعل Goethe شخصيات Faust و Mephistopheles أكثر تعقيدًا ويزيل حد 24 عامًا. سيحصل الطبيب على كل ما يريده حتى اللحظة التي يصل فيها إلى السعادة ، ويتمنى أن تتوقف هذه اللحظة إلى الأبد.
يعيد توماس مان ، في فيلم Doktor Faustus ، تقديم سن 24 لأدريان ليفيركون ، الموسيقي والصوفي الذي يتعاقد طواعية مع مرض الزهري من أجل الحصول على الجنون الضروري لتأليف أعمال عبقرية. كتب مان في عام 1947 وقتل ليفركون في عام 1940. إن السنوات الأربع والعشرين من الجنون والعظمة والخراب الكئيب ليست أكثر من مغامرة ألمانيا بين تململ فايمار ، والاتفاق الاشتراكي الوطني مع الشيطان والهلاك النهائي.
أسطورة فاوست ، كما نرى ، لها ألوان قوية. يتم بيع Eternal من ناحية ، ويتم شراء كل ما يمكن أن يقدمه ذلك الوقت من ناحية أخرى. الخصوم لانهائية بالتأكيد ، ولكن على الأقل الأصول كبيرة ومثيرة للغاية.
من ناحية أخرى ، فإن الاتفاقية مع الشيطان بين سوق السندات والبنوك المركزية لها ألوان باهتة لعصر ما بعد الرومانسية وما بعد الحداثة وما بعد كل شيء. كان ارتفاع السندات الكبير يبلغ من العمر 34 عامًا ، وكان ساحقًا ، ولم يكن به سوى القليل من الفواق ، وكلها لم تدم طويلاً. إن الارتفاع ليس قديمًا جدًا فحسب ، ولكنه وصل أيضًا إلى الحدود المادية لمعدلات الصفر وتجاوزها. كان شباب ونضج هذا الارتفاع رائعين. لقد كانت دورة مثالية للتضخم ، أطول بثلاث مرات مما كانت عليه في عشرينيات القرن الماضي وأطول بأربع مرات مما كانت عليه في أواخر الأربعينيات. في هذه المرحلة الصحية ، ظلت المعدلات الحقيقية إيجابية دائمًا حتى في فترات الاستحقاق القصيرة ، مما يضمن ، بالإضافة إلى مكاسب رأس المال الهائلة ، حملًا إيجابيًا فيما يتعلق بالتضخم.
من ناحية أخرى ، كان شيخوخة الصعود قاتمة. بعد عام 2008 ، كانت المعدلات الحقيقية سلبية لجميع السندات الحكومية على هذا الكوكب ، حتى لو تم تعويضها بأكثر من مكاسب رأس المال التي صاحبت انخفاض التضخم. لقد نسينا ذلك ، ولكن في صيف عام 2008 ، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة بنسبة 5.6 في المائة. اليوم نحن في 1.1.
بعد الأزمة ، حافظ السوق لمدة ثلاث إلى أربع سنوات على موقف حذر تجاه زيادة السندات. إذا انتعش الاقتصاد مرة أخرى ، كان السبب هو أن التضخم سيتبع. ولذلك ، فقد احتفظ الكثيرون بآجال استحقاق قصيرة إلى حد ما ، ولم يتبن سوى عدد قليل من الشجعان فرضية فخ السيولة ووضعوا أنفسهم على معدل ثابت طويل الأجل ، مما أدى إلى انخفاض المكاسب.
لكن لمدة عامين ، تراجعت حالة انعدام الثقة تدريجياً عن الهدوء ، حتى وصلت ، في بعض الحالات ، إلى نشوة يائسة. يعتقد السوق اليوم (انظر فقط إلى الأسعار الآجلة) أن التضخم سيظل قريبًا من الصفر لفترة طويلة جدًا وأن البنوك المركزية لن تكون قادرة على إعادته مرة أخرى. يُعتقد أن الأزمة التالية ستقودنا إلى انكماش كامل ، وسيبدو أن السندات لمدة خمسين عامًا عند 2.50 في المائة ، مثل تلك التي أصدرتها إسبانيا هذه الأيام ، ستكون صفقة ذهب. على أي حال ، يستمر منطق السوق ، ستمنع البنوك المركزية السندات من الانخفاض في الأسعار من خلال الاستمرار في شرائها بالتيسير الكمي ، وفي يوم من الأيام ، بالتحويل المباشر والنهائي لجزء من الدين العام.
ومن هنا جاء الاتفاق مع الشيطان. يشتري السوق آجال استحقاق أطول وأوراق مخاطرة متزايدة بمعدلات منخفضة باستمرار لأن البنوك المركزية ضمنت تمديدات عمرية تصاعدية بأشكال أكثر عدوانية من التيسير الكمي. ولا يهم أن يدي بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوق إلى رفع أسعار الفائدة ، لأن التيسير الكمي سيستمر في دفع الأوروبيين واليابانيين لشراء سندات الخزانة طالما أن عائدهم أعلى من الصفر.
ضع في اعتبارك ، الشيطان المعني ، البنوك المركزية ، تريد في الواقع أن تكون عائقًا جيدًا يسحب القوة الشرائية من الدائنين لتحويلها إلى المدينين حتى لا تجعلهم يفلسون. لذلك فإن ميثاق ميفيستوفيليا مع السوق له أهداف نبيلة لنظام عام (حتى لو ألمح شخص أسوأ من الشيطان إلى أن الطرق المؤدية إلى الجحيم مرصوفة بالنوايا الحسنة).
أما بالنسبة للمشترين ، فنحن نتفهم تمامًا مديري السندات المحترفين الذين غمرهم هروب الأموال من الأسهم بعد الانخفاض في يناير وفبراير. نحن نتفهم أكثر شركات التأمين وصناديق التقاعد التي تشتري وتجمد السندات الأطول من أي وقت مضى حتى نتمكن من ضمان شيء لمشتري التأمين على الحياة والمتقاعدين. نحن لا نفهم المشترين النهائيين.
مع أسعار الفائدة عند الصفر ، في الواقع ، يمكن لمعظم البنوك المركزية أن تضمن فاوست هو أن العوائد تظل صفرية ولا ترتفع مرة أخرى (في الأساس تمديد حياة بلا مبالاة ، مرتبط بجهاز التنفس الصناعي وبدون رسوم المستشفى التي لا يمكن إهمالها والتي يمثلها التضخم الذي يؤدي إلى تآكل القوة الشرائية للسند).
من غير المرجح أن تنخفض الأسعار أكثر وأن تنخفض إلى ما دون الصفر ، مما يضمن مكاسب رأسمالية أخرى. كانت البنوك المركزية ، بما في ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي ، تتلاعب منذ فترة بفرضية أسعار الفائدة السلبية للغاية ، لكنها تتراجع الآن وتدرس فرضيات تحقيق الدخل بدلاً من ذلك. نحن جميعًا ما بعد حداثيين وقد محى ما بعد الحداثة فكرة قانون الطبيعة. ومع ذلك ، تبدو المعدلات الاسمية السلبية بغيضة وغير طبيعية بالنسبة لنا وستخلق ثورة ذات آثار اجتماعية غير مكتشفة. علاوة على ذلك ، كان هناك احتجاج شديد في أمريكا على المستوى السياسي والرأي العام ضد مجرد فكرة أن الدائن يجب أن يدفع للمدين ولم نعد نتحدث عنه.
لذا عن طريق شراء السندات الآن فأنت تغامر في متاهة مليئة بالمزالق. إذا بقي كل شيء على ما هو عليه اليوم ، نمو ضعيف وتضخم منخفض ، فإننا نعاني من معدل حقيقي سلبي. يمكن للبنوك المركزية أن تمنح فاوست 24 شهرًا أخرى من الحياة بدون فوائد ، ولكن بعد ذلك سيتعين تغيير شيء ما. حتى جوندلاخ ، الذي كان دائمًا في السنوات الأخيرة ممتلئًا بالسندات لمدة ثلاثين عامًا ولا يزال مستعدًا لشرائها بسعر مخفض ، يدعي أن السند الطويل سيصل إلى 6 في المائة في العقد المقبل.
يمكن أن يأخذ التغيير الاتجاه الذي تريده البنوك المركزية (الانكماش والارتفاع التدريجي في الأسعار الاسمية مع بقاء المعدلات الحقيقية سلبية والتي ترافق المرحلة النهائية ، وربما الطويلة ، من الدورة). في هذه الحالة ، كل الأشياء التي تعتبر سعيدة ، لن تنخفض أسعار السندات المدعومة من قبل Qe ، ولكنها ستفقد المزيد والمزيد في القوة الشرائية مع ارتفاع التضخم. لأولئك الذين لا يعتقدون أن التضخم يمكن أن يرتفع مرة أخرى لأنهم يرون المواد الخام ، باستثناء النفط ، التي انخفضت مرة أخرى ، نسأل عن مقدار النحاس الذي استهلكته هذا العام وعدد الزيارات الطبية التي كان عليك دفعها ( التضخم في الخدمات). إلى أولئك الذين يقولون إنه لن يكون لدينا تضخم في أوروبا أبدًا لأن ألمانيا لن تسمح بذلك ، دعنا نذكرك أن ألمانيا تنفذ سياسة إعادة تقييم داخلية تتكون من زيادات في الأجور بنسبة 5 في المائة على مدى عامين وزيادة في المعاشات مع تخفيض من سن التقاعد. إلى أولئك الذين يجادلون بأن التكنولوجيا انكماشية لأن Spotify تمنعنا من شراء الأقراص المدمجة ، دعنا نذكرك أن الأسرة الأمريكية المتوسطة تنفق 200 دولار شهريًا ، وترتفع ، على اتصالات الإنترنت وتلفزيون الكابل.
الاتجاه الآخر الذي يمكن أن يتخذه التغيير هو فشل جهود البنك المركزي وسنعود جميعًا إلى وضع شبيه بعام 2008. في هذه الحالة سيكون هناك بالتأكيد تسهيلات نوعية وتحويلات نقدية قوية ، لكن خطة الإنقاذ المعممة ستكون مستحيلة. وبالتالي ، سيتم إعادة هيكلة بعض القروض المحفوفة بالمخاطر التي يقوم بها السوق اليوم أو رفضها. عندما ينتج عن السند صفر ، يصبح من الصعب تفضيله على سوق الأسهم (في السيناريو الأول) أو النقد (في السيناريو الثاني). في مواجهة مفترق الطرق بين كسر النموذج الحالي تجاه التضخم أو الانكماش ، فمن المنطقي أن تقدم لنفسك سوقًا للأوراق المالية ومحفظة نقدية (تستثمر بمعدل سلبي ، تحلى بالصبر ، في الأوراق المالية قصيرة الأجل للمدينين المضمونين) بدلاً من تمتلئ بالشكوك الطويلة في مقابل القليل من الفتات.
ومع ذلك ، على المدى القصير ، لا يزال يتعين شراء السندات العالمية عند الضعف طالما يتم بيعها بقوة. الفترة الممنوحة لفاوست هي 24 شهرًا ، ربما 48 شهرًا. من الأفضل أخذ ذلك في الاعتبار.
