من بين العديد من الأدلة على أننا نعيش في مناخ مختلف تمامًا مقارنة بالعام الماضي ، حقيقة أن هناك القليل من الحديث عن المستقبل. أين حدث غروب الوقود الأحفوري ، الأزمة الأخيرة للتوزيع على نطاق واسع ، إنترنت الأشياء ، السيارة الكهربائية التي تقود نفسها ، الطابعات ثلاثية الأبعاد واستخدام وإساءة استخدام مفهوم التعطيل للإشارة إلى مثل هذه الثورات التكنولوجية الجذرية بما يكفي لقيادة إلى الإغلاق الوشيك لقطاعات إنتاجية كاملة وبقاء محدود على عدد قليل من المبتكرين الجريئين؟
هذا 2018 ، الذي يتضمن أيضًا شهر يناير الذي جلب روح عام 2017 إلى أعلى مستوياته ، يحتفل بأمجاد النفط القديم والملوث ، والتوزيع المحتضر على نطاق واسع (مع أسهم مثل Macy's التي ارتفعت بنسبة 20 في المائة) ، للدولار عند غروب الشمس avenue ، وهو مؤشر المواد الخام (كثير منها مستخدم منذ العصر الحجري الحديث). أما بالنسبة للمبتكرين ، باستثناء الأمازون الواضح ، فإن المناخ هو مناخ شك واسع الانتشار. من يحقق أهدافا أو يتجاوزها لا يستحق الاهتمام ، ومن يفشل في تحقيقها يعاقب بشدة.
يعد التناوب من المستقبل إلى الماضي نموذجيًا للأسواق الهابطة. ترافق انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000 مع ارتفاع في مخزونات السلع الأساسية. كان عام 2008 مختلفًا ، لأن الفقاعة التي تم إنشاؤها في السنوات السابقة كانت في قطاع كلاسيكي من الاقتصاد القديم ، المنازل. هذه المرة عاد إلى التقاليد.
من الإيجابي أن يحدث التصحيح أيضًا من خلال الدوران ، لأن جزءًا كبيرًا من السوق يتم استثماره الآن في المنتجات المفهرسة. لا ينبغي أن تحدث هذه المرة الأحداث التي وقعت في فترات الركود في عامي 2000 و 2008 ، عندما كان التمويل الذي كان يميل كثيرًا نحو التكنولوجيا والمنازل بمثابة مضاعف للأزمة.
بل والأكثر إيجابية أن تصحيح السوق يتزامن مع انفجار في الأرباح في أمريكا ومع سلوكهم الجيد بشكل عام في بقية العالم. الانتباه ، الأرباح المتزايدة ليست ضمانًا لزيادة أسواق الأوراق المالية (في عام 1987 ارتفعت بنسبة 37 في المائة وما زالت وول ستريت تنتج انهيارًا لا يُنسى) ، لكنها تنتج تصحيحًا أسرع للمضاعفات ، وبالتالي يكون لها طريقة العودة إلى مستويات أكثر استدامة (وأكثر ملاءمة للمعدلات الأعلى) دون أن يستلزم ذلك تضحية مفرطة بالاقتباسات.
من بين المكونات التي قد توحي بأن التصحيح يقترب من النهاية ، هناك عنصر واحد فقط مفقود ، ألا وهو التخفيض الكبير للوضع. في الممارسة العملية اليوم ، لدينا توقعات أكثر واقعية وحتى حجابًا طفيفًا من التشاؤم الأولي ، ولكن ليس لدينا حتى الآن مثل هذا الوضع الخفيف الذي يجعل الاندفاع الشرائي ضروريًا إذا تحول السوق صعودًا. في غياب الاستسلام (أو الموجة الأخيرة من الخوف المفاجئ والعميق) ، سيظل التعافي في الأشهر الثلاثة إلى الأربعة المقبلة ممكنًا ، لكنه سيكون متعبًا ومختنقًا.
وبالعودة إلى الجوانب الإيجابية ، فإننا نعتبر هذا ، من بعض النواحي ، محط تركيز الاهتمام على الركود المقبل. هذه المرة لا يوجد سباق للتنبؤ بالوقت ، ولكن السباق الأكثر تواضعًا لاعتماد النماذج التي تشير إلى احتمالية النمو السلبي في 12-24 شهرًا القادمة. في الوقت الحالي ، على الرغم من ارتفاع هذه الاحتمالات ، إلا أنها ليست عالية جدًا ، ولكن يجب أن نتذكر أنه حتى قبل 12 شهرًا قبل 2000 و 2008 لم تكن كذلك. وبالتالي فإن ما نعتبره إيجابيًا ليس القيمة التنبؤية لهذه النماذج ، ولكن حقيقة أن وجودها ذاته يذكرنا بفناء الدورة الاقتصادية ويحثنا على التصرف بحذر أكبر.
بعد قولي هذا ، يمكن الافتراض بشكل معقول أن المرحلة التالية (من الآن وحتى أوائل الخريف) ستكون أقل إجهادًا من المرحلة التي نحن على وشك تركها وراءنا.
العنصر الأول الذي يجعلنا نفكر هو الدولار ، الذي استعاد بعضاً من قوته المفقودة. يعمل الدولار الأقوى (والذي سيستمر دعمه في الفترة القادمة من خلال الإغلاق التدريجي لعدد كبير من الصفقات التي لا تزال قصيرة) على تضخم الولايات المتحدة حيث أن التأثير الأساسي يضخمه (التأثير الأساسي ، في هذه الحالة ، هو الانخفاض بشكل خاص. منذ عام مضى في هذا الوقت ، مما يجعل التضخم الحالي يبدو أعلى من عام لآخر).
في المقابل ، ظل التضخم تحت السيطرة (وإن كان في ارتفاع) يخفف من حدة الانخفاض في أسعار السندات ، والتي فقدت أرضية كافية للإيحاء بأن الأشهر المقبلة ستكون جانبية أكثر من مزيد من الانخفاض.
فيما يتعلق بهذه المسألة ، من دواعي السرور أن نرى ، مع باول ، بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل عصبية من الإدارات السابقة. من خلال التحدث قليلاً ، وعدم رفع لهجته ، وفوق كل شيء ، تجنب القلق والاندفاع إلى الإنقاذ عندما يلقي السوق بنوبة غضب ، يوضح هذا الاحتياطي الفيدرالي قوته وإيمانه ببرنامجه ، وفي نفس الوقت يعيد تثقيف السوق يمشي بساقيه.
بمجرد استقرار الدولار والتضخم والسندات ، سيكون لسوق الأسهم أيضًا مساحة أكبر للاحتفال بالأرباح التي ، في الرصيد النهائي للربع الأول ، أفضل بشكل عام من أكثر التوقعات تفاؤلاً في أمريكا.
من الناحية العملية ، من الصحيح أن متوسط المحافظ في جميع أنحاء العالم قد فقدت بعض القيمة منذ بداية العام (بأي عملة كانت مقومة بها) ولكن من الصحيح أيضًا أن القيم أكثر توازناً اليوم. لا أحد يحب أن يرى علامة الطرح في الأداء خلال الفترة ، ولكن يجب أن نتعلم أن نزن ونقيم ليس فقط النتيجة المطلقة للمحفظة ، ولكن أيضًا وقبل كل شيء صلابة أو ضعفها.
تسبب التصحيح المستمر في حدوث أضرار جسيمة فقط في أجزاء محدودة للغاية من السوق ، تلك المرتبطة ببيع التقلبات. بالنسبة للباقي ، كان التصحيح موزعًا جيدًا وعقلانيًا. كان من الممكن أن يكون البديل خطيرًا للغاية. كان من الممكن أن يؤدي استمرار مسيرة يناير حتى الآن إلى حدوث مايو من الإنجازات ، وفي سيناريو عام 1987 ، سقوط الانهيارات. دعونا لا نشكو كثيرا.
