بين يوليو وسبتمبر ، خضع الجنيه لتصحيح كبير (-6,6٪) مقابل الدولار ، حيث انتقل من 1,72 جنيه إسترليني / دولار أمريكي (أعلى مستوى عند 1,7192 - مستوى تم التخلي عنه في عام 2008) إلى 1,60 (منخفض عند 1,6052 جنيه إسترليني / دولار أمريكي). في البداية كان تقديرًا عامًا للدولار ، مدعومًا بشهادة يلين (15 يوليو) ، التي كانت قد اقترحت إمكانية البدء المبكر في زيادات الاحتياطي الفيدرالي في حالة حدوث تحسينات في سوق العمل بشكل أسرع مما كان متوقعًا.
جاءت الضربة الثانية في أغسطس ، مع تقرير التضخم الذي ، من خلال خفض توقعات التضخم على المدى القصير ، أدى إلى إخماد التكهنات بتوقع أول رفع لسعر الفائدة من بنك إنجلترا هذا العام. وكانت هذه التوقعات تتشكل في ضوء استمرار المفاجآت الصعودية في نمو الناتج المحلي الإجمالي والانخفاض المتزامن في معدل البطالة بأسرع مما كان متوقعا.
في اجتماع بنك إنجلترا في أوائل أغسطس ، ظهر الخلاف الرسمي الأول أيضًا داخل مجلس الإدارة ، حيث قام عضوان من أصل 2 ، هما ويل وماكفرتي ، بالتصويت على رفع فوري لسعر الفائدة. ومع ذلك ، لا تزال الأغلبية مقتنعة باستصواب اتخاذ موقف أكثر حذرًا.في الواقع ، في RE ، ركز بنك إنجلترا على الانخفاض المتزامن في نمو الأجور ، وهو أحد أعراض وجود درجة عالية من الطاقة الفائضة في سوق العمل. وفقًا للتوجيهات المستقبلية الجديدة ، في سياق انخفاض التضخم لفترة أطول ، فإن هذا يستدعي مزيدًا من الحذر أكثر مما كان عليه في الماضي عند رفع أسعار الفائدة. لذلك تم تأجيل توقعات الزيادة الأولية في سعر الصرف المصرفي إلى الربع الأول والثاني من العام المقبل. في رأينا ، يمكن أن يمثل الربع الأول بالفعل خيارًا معقولًا ، باستثناء خيبات الأمل على جبهة النمو / سوق العمل في الأشهر الأخيرة من عام 9.
في خطاب ألقاه مؤخرًا (9 سبتمبر) ، صرح محافظ بنك إنجلترا ، مارك كارني ، أنه نظرًا لقوة الانتعاش الجاري ، يقترب وقت بدء تطبيع الأسعار ، حيث من المتوقع أن ينتعش نمو الأجور في منتصف عام 2015 ، يمكن أن تصل الزيادة الأولى في سعر الصرف المصرفي بحلول الربيع.
لم يكن الجنيه الإسترليني قادرًا على الاستفادة كثيرًا من هذه التطورات ، حيث تمت معاقبته في هذه الأثناء بسبب عدم اليقين المتزايد بشأن نتيجة استفتاء الاستقلال الاسكتلندي ، المقرر إجراؤه في 18 سبتمبر. في يوم الأحد 7 سبتمبر ، أظهر استطلاع (أجرته YouGov Plc لصحيفة Sunday Times) لأول مرة أن الجانب "نعم" (المؤيد للاستقلال) متقدمًا على الجانب "لا" (المناهض للاستقلال) بأغلبية 51٪ مقابل 49٪ (النسب المئوية محسوبة باستثناء المترددين). عندما أعيد فتح الأسواق يوم الاثنين ، انخفض الجنيه إلى منطقة 1,60 جنيه إسترليني / دولار أمريكي مقارنة بأدنى مستوى له يوم الجمعة الماضي في منطقة 1,62 جنيه إسترليني / دولار أمريكي. ضع في اعتبارك أنه قبل شهر واحد فقط (7 أغسطس) أعطى الاستطلاع نفسه "لا" ميزة واضحة على "نعم" عند 61٪ مقابل 39٪ (فجوة 22٪ انعكست إلى -2٪).
في غضون يومين ، تعافى الجنيه بعد ذلك إلى 1,62 جنيه إسترليني / دولار أمريكي بمساعدة الاستطلاعين الأخيرين (Survation للسجل اليومي في 10 سبتمبر و YouGov مرة أخرى في 11 سبتمبر) والذي أظهر بدلاً من ذلك انتشار "لا" ، على التوالي 53٪ مقابل 47٪ (Survation) و 52٪ مقابل 48٪ (YouGov). حتى آخر استطلاع نشرته اليوم آي سي إم لصحيفة الغارديان أكد ميزة "لا" بنسبة 51٪ على "نعم" عند 49٪. ومع ذلك ، حتى يوم الاستفتاء ، لا يزال الجنيه الاسترليني معرضًا لتقلبات عالية ، مع رجحان المخاطر تجاه الجهير.
في الواقع ، نظرًا لأن حصة المترددين عالية ، فإن الهامش بين نعم ولا هو صغير جدًا بحيث لا يمكن تقديم مؤشرات موثوقة حول النتيجة الفعلية الاستفتاء، نطاقها ليس سوى تافهة. تتعلق المشاورات باستقلال اسكتلندا عن المملكة المتحدة. إذا فاز التصويت بـ "نعم" ، ستصبح اسكتلندا دولة ذات سيادة جديدة ، لها هيكلها السياسي والمؤسسي والاقتصادي الخاص بها ، بما في ذلك بنكها المركزي وديونها وعملتها الخاصة. سيستغرق تنفيذ المشروع بعض الوقت وسيخضع لمفاوضات معقدة بين المملكة المتحدة واسكتلندا. في مواجهة حالة عدم اليقين الكبيرة بشأن نتائج مثل هذه العملية ، الجارية والنهائية على حد سواء ، فإن اليقين الوحيد حتى الآن هو أن التكاليف التي يجب دفعها لبدء العملية والمضي قدماً ستكون مرتفعة للغاية ، منذ البداية.
لذلك ليس من السهل تحديد وقياس التأثير على الجنيه بشكل عام في حالة الفوز بـ "نعم". يمكن الافتراض أن التأثير المباشر هو زيادة التقلب مع مخاطر حدوث مزيد من الانخفاض على المدى القصير ، بشكل معقول إلى ما دون مستوى 1,60 جنيه إسترليني / دولار أمريكي ، بسبب عدم اليقين بشأن العديد من الأشياء المجهولة التي قد ينطوي عليها الاستقلال.
وعلى العكس من ذلك ، فإن الفوز بأصوات "لا" من شأنه أن يحافظ على الوضع الراهن ، مع تأثير مزدوج يتمثل في تسهيل استرداد جزئي على الأقل للجنيه ، مرتبطًا باختفاء عامل عدم اليقين ، وتحقيق انتباه الأسواق حول التطورات "العادية" في الاقتصاد البريطاني.
وبالتالي ، فإن سيناريو سعر الصرف الحالي لدينا يستند إلى افتراض أن الاستفتاء لا يغير الوضع الراهن. يعكس الانتعاش المتوقع للجنيه مقابل الدولار ، مع العودة نحو 1,65-1,68-1,70 جنيه إسترليني / دولار أمريكي عند 1m-3m-6m ، احتمالية استمرار تعزيز الانتعاش المحلي في الأشهر المقبلة ، مما دفع بنك إنجلترا لرفع المعدلات في الربع الأول من عام 2015 ، على وجه الخصوص (قريبًا) قبل الاحتياطي الفيدرالي. يعكس الانخفاض المفترض إلى 12 مليونًا بدلاً من ذلك الانتشار ، في ديناميكيات السوق ، للتحول المتوقع في منتصف عام 2015 على أسعار الاحتياطي الفيدرالي ، مع تعزيز عام مرتبط من الدولار. مقابل اليورو ، قد يعني هذا إمكانية عودة الجنيه إلى أعلى مستوياته الأخيرة (يوليو: منطقة 0,78 يورو / جنيه إسترليني) مقابل العملة الموحدة وافتتاح عملات جديدة ، نحو 0,76-0,74 يورو / جنيه إسترليني في الأفق عند 3 أشهر- 6 م.
قد يحدث هذا أيضًا كدالة لمزيد من الانخفاض المتوقع في قيمة اليورو مقابل الدولار - خاصة بعد خفض سعر الفائدة من البنك المركزي الأوروبي هذا الشهر - مع امتداد الانخفاض إلى ما دون 1,30 يورو / دولار أمريكي نحو 1,25 يورو / دولار أمريكي. في اتجاه زيادة قوة الجنيه مقابل اليورو ، فإن أحدث دليل قد يؤدي أيضًا إلى انخفاض العملة البريطانية بسرعة مقابل الدولار ، وتبقى بدلاً من ذلك دون تغيير تقريبًا (وعلى أي حال عند مستويات قوية بين 0,80 و 0,79 يورو / جنيه إسترليني) ) مقابل اليورو. علاوة على ذلك ، من المنطقي الاعتقاد أنه عندما يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة ، في مواجهة التقدير المعمم للدولار المتوقع ، سينخفض الجنيه أقل من اليورو لأن بنك إنجلترا أيضًا في المرحلة الصعودية ، في حين أن سيختلف البنك المركزي الأوروبي عن كليهما ، خاصةً إذا كان قد بدأ في الوقت نفسه إجراء برنامج تسهيل كمي محتمل.
