استعد للأسواق المتقلبة. على نحو متزايد. يأتي التحذير من أليساندرو فوجنولي ، الخبير الاستراتيجي في كايروس ومؤلف العمود الأسبوعي على الإنترنت "Il Rosso e il nero". لكنه يوضح أن الصدمات ستؤدي إلى شراء الفرص. "تصحيحات عام 2014 ، مثل حلقة الصيف الماضي - كتب في النشرة الإخبارية الأخيرة في 13 فبراير - لن تكون بالتالي نتيجة حقائق حقيقية ، بل نتيجة الأشباح التي تثير بشكل دوري في أذهان المستثمرين عندما تصبح محفظتهم كذلك محملة بالعناوين. بعبارة أخرى ، سوف يشترون الفرص ".
يحلل Fugnoli ما حدث في الأسواق بين نهاية يناير وبداية فبراير: أغلق مؤشر S&P 500 عند 1843 ، ثم بعد ثماني جلسات انخفض إلى 1735 ليعود مرة أخرى إلى 1822. وقد تم شرح الانهيار بإسهاب مع الأسباب التفصيلية: الأزمة التركية ، وخفض قيمة العملة الأرجنتينية ، والتخلف عن السداد الذي هدده صندوق صيني والتباطؤ الواضح في العديد من بيانات الاقتصاد الكلي في الولايات المتحدة. "بعد ذلك ، وبدون سبب واضح - يشير فوغنولي - ركضنا بشغف لشراء ما تم بيعه بالتزام كبير حتى ساعات قليلة قبل ذلك".
"تركيا ، على سبيل المثال - يوضح فوغنولي - بدت وكأنها سقطت في فوضى سياسية وأزمة ميزان مدفوعات بينما اليوم ، دون تغيير أي شيء جوهري في الصدام المؤسسي الذي يمزق البلاد ، تستعد بهدوء لإطلاق ثلاثين - سند عام بالدولار ، نوع من العمليات يتم إجراؤه عادة في لحظات الهدوء والصلابة القصوى ". خطاب مماثل للأرجنتين تخلى عن الموتى واليوم يقف على قدميها. وللصين ".
"لا أحد يتحدث عن السندات المراوغة بعد الآن (التي لا تزال موجودة) - يتابع - في حين أن معدل النمو ، الذي كان على وشك الانهيار ، عاد مرة أخرى إلى روتينه البالغ 7 في المائة". لا يدخر تحليل الإستراتيجي تحليلاً واضحًا لرد فعل السوق على كلمات جانيت يلين في أول زيارة رسمية لها كمحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي. تشكك فوغنولي في إيثان هاريس ، كبير الاقتصاديين في بنك أمريكا الذي قضى سنوات في الاحتياطي الفيدرالي مكتب الأبحاث وكتب كتابًا عن برنانكي في عام 2008. ويلاحظ فوغنولي أن هاريس قرأ بيان يلين الأول باعتباره تمرينًا صعبًا وناجحًا تمامًا في التحدث لبضع ساعات وعدم قول أي شيء جديد على الإطلاق. "السوق - أضاف الاستراتيجي - بدلاً من ذلك يعتقد أنه يجد من يعرف ما هي التطمينات ويرتفع قبل وأثناء وبعد شهادة يلين. ما حدث بالفعل هو أن الولايات المتحدة قررت تخفيف الضغط على أردوغان وأن الأرجنتين ، ببعض الإجراءات الوقائية الفورية من البنك المركزي ، أظهرت أنها لا تزال قادرة على إبقاء الوضع تحت السيطرة ".
يستخلص فوغنولي بعض الدروس من هذا الموقف. الأول يتعلق بالأداء المثالي لمؤشر المعنويات. بعبارة أخرى ، عندما يتحول التفاؤل إلى نشوة ، كما حدث في يناير بعد الانتعاش الكبير الذي بدأ في أوائل أكتوبر ، فهذا يعني أن المحافظ ممتلئة. لكن التفاؤل غير المقيد يؤدي إلى التخفيف الكامل لموانع الشراء ، ويشير ، في هذه المرحلة ، دائمًا ، إلى أن الأمر لا يتطلب سوى القليل جدًا لعكس الموقف. ثم ينقل Fugnoli الانتباه إلى فجوات الهواء بسبب المبالغة في التقييم: فكلما تحركنا نحو الأجواء المتخللة للمبالغة في التقييم ، زاد التقلب. "اليوم ، لنكن واضحين ، المبالغة في التقييم متواضعة - كما يقول - وفي الواقع التصحيح الذي نتحدث عنه كان 5 بالمائة فقط. ومع ذلك ، في الأشهر المقبلة ، وقبل كل شيء من عام 2015 فصاعدًا (إذا كانت فرضيتنا حول استمرار السوق الصاعدة الكبيرة صحيحة) ، فإن التصحيحات ستصبح تدريجياً أكثر حدة ".
ولكن وراء الاضطرابات التي حدثت في العام الماضي وتلك التي حدثت في الأسابيع الأخيرة ، هناك قضايا ستثير قلقنا خلال السنوات الثلاث المقبلة: بالنسبة لفوجنولي ، فإن الأمر يتعلق "بالتشدد التدريجي للسياسات النقدية والصعوبات التي قد يسببها ذلك في بعض البلدان الناشئة. البلدان التي سيضيف إليها في مرحلة معينة إعادة فتح ملف أوروبا ، الذي يوضع الآن في الدرج ".
على أي حال ، طوال عام 2014 بأكمله ، لا يتوقع الاستراتيجي تشديدًا حقيقيًا للسياسات النقدية. وهو يقلب قراءة آثار التناقص التدريجي: "إنه في الواقع العامل الذي يحافظ على أسعار الفائدة ثابتة لفترة طويلة ويمنعها من الارتفاع - كما يقول - إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي ، في ظل وجود اقتصاد متسارع ، في استمرار بحلول عام 2013 ، سيبدأ السوق في تسعير ارتفاع سريع في التضخم من عام 2016 فصاعدًا وإنتاج عوائد أعلى على السندات الطويلة التي لم يشتريها الاحتياطي الفيدرالي ، مثل سندات الشركات.
ولهذا السبب ، لن يضطر أحد في عام 2014 إلى مواجهة أزمات حادة ، على الرغم من المشكلات الهيكلية الخطيرة التي تهم الصين أيضًا ، وكذلك البرازيل وتركيا والهند ، ناهيك عن إيطاليا. ولن يكون عام 2014 "قاتلاً" حتى بالنسبة لتلك البلدان التي لن تفعل شيئًا في مواجهة مشاكلها الهيكلية "لأن العالم ككل سيصمد ولأن السياسات النقدية العالمية لن تصبح مقيدة لفترة طويلة قادمة".
بالنسبة إلى Fugnoli ، فإن نقطة الضعف الوحيدة في هذا السيناريو شديد المخاطرة هي احتمال مزيد من الانخفاض في التضخم. "هذا هو الخوف الحقيقي الكبير للبنوك المركزية - كما يقول فوغنولي - الذين يحاولون طرده إما من خلال الإعلان عن أن الأسعار ستبدأ قريبًا في الارتفاع مرة أخرى أو بإغلاق الصمت المطلق بشأن هذه القضية ، كما فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي من أجل شهرين ".
فوجنولي متفائل بشأن هذه النقطة ، معتقدًا أن النتيجة النهائية ، في السنوات القليلة المقبلة ، ستكون تضخمية أكثر من انكماشية. ما لم يكن هناك خطأ في السياسة. مثل الفشل في تنظيف البنوك الأوروبية بجدية.
