إن الثقل الكبير للدين العام وتوقعات النمو من بين أدنى المعدلات في أوروبا يضع إيطاليا في حالة مراقبة خاصة ضمن البانوراما الأوروبية الحالية. على الرغم من وجود علامات على الانتعاش وتوقعاتنا ، بما يتماشى مع MEF و OECD ، نتوقع انعكاسًا في الاتجاه لنسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي بدءًا من عام 2018 ، فإن حالة عدم اليقين التي تميز الإطار السياسي الوطني والدولي تتطلب منا مواصلة التركيز على الديون . إن مستواها المرتفع ، إلى جانب حقيقة أن البنوك الوطنية وغيرها من المشغلين الماليين تمتلك حصصًا كبيرة ، يعيق التقدم على المستوى الأوروبي لإكمال الاتحاد المصرفي وزيادة درجة تقاسم المخاطر بين البلدان.
تشير أحدث البيانات التي نشرها بنك إيطاليا إلى ذروة الديون عند 2017 تريليون في يوليو 2300 ، ومع ذلك تظهر السنوات القليلة الماضية عناصر مشجعة من عدم الاستمرارية في إدارتها. سجلت الديناميكيات المتزايدة لنسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي تباطؤًا حادًا (كان النمو التراكمي من 2013 إلى 2016 3 نقاط مئوية فقط ، من 129٪ إلى 132٪) وشروط التمويل المواتية المستمدة من التيسير الكمي ، في ظل مناخ الثقة المستعاد. ، مكنت الحكومة من تبني سياسة انبعاثات تهدف إلى التحكم في مخاطر أسعار الفائدة وإعادة تمويل المخاطر.
في الواقع ، تم تخفيض إصدارات الأوراق المالية قصيرة الأجل ، في حين زاد وزن الودائع في القطاع متوسط / طويل الأجل ، مما سمح لمتوسط العمر المتبقي للدين بالارتفاع إلى 7.4 سنوات (مقابل الحد الأدنى البالغ 6.77 في صيف 2014) وعنصر الأوراق المالية عند 6.89 سنة مقابل 6.2 تم بلوغها خلال الأزمة. بالإضافة إلى ذلك ، تُظهر بيانات MEF ربع السنوية توزيعًا أكثر تجانسًا لآجال الاستحقاق ، والتي تم الحصول عليها أيضًا من خلال معاملات المقايضة ، وزيادة في حصة الأوراق المالية ذات الدخل الثابت.
من المؤكد أن المسار المتبع فاضل ، إلا أنه عملية بطيئة وتدريجية حيث أن حجم الدين يجعل تأثير الإصدارات الجديدة على خصائص مخزون الأوراق المالية بأكمله معتدلاً. علاوة على ذلك ، فإن الخوف من أن زيادة المعروض من الأوراق المالية متوسطة / طويلة الأجل يمكن أن يؤدي إلى انحدار حاد في منحنى السعر يؤدي بالحكومة إلى عدم إجبارها على الإطالة حتى لا تعرض راحة العملية للخطر. هذه الإدارة الحكيمة للديون ، التي جعلت من الممكن بالتأكيد التخفيف من المخاطر الرئيسية المرتبطة بها ، لا تعفينا ، مع ذلك ، من النظر بعناية في هذه المخاطر مرة أخرى.
يوضح الشكل 3 ، الذي يوضح تقديراتنا لحجم الإصدار السنوي للسنوات القليلة القادمة ، أن تمويل السندات المستحقة وعجز الموازنة سيتطلب إيداع 400 مليار في المتوسط سنويًا ، وهو مبلغ كبير ، خاصة إذا ما قورنت. إلى نشاط التجميع الأقل كثافة من قبل الدول الأوروبية الرئيسية. ثم يتم وزن الحجم الكبير للوظائف بسبب عامل عدم اليقين الإضافي الذي تشكله مرحلة التناقص التدريجي من قبل البنك المركزي الأوروبي.
المرفقات: ملاحظة PROMETEIA
