Il دولار هل سترتفع إلى الأبد؟ هل ستصبح البورصات والسندات أقوى بلا هوادة؟ هل سيتبع اليورو والين مصير البيزو الأرجنتيني ، الذي ظل ينخفض باستمرار منذ 15 عامًا؟ ال 2015 لقد بدأت بشكل جيد بالنسبة لأولئك الذين لديهم بضعة دولارات أو أسهم أو سندات في محافظهم ، ولكن إلى أي مدى يجب سحب الحبل؟ اتجاهات السوق الكبيرة تسمم العقل. إذا كنت على الجانب الأيمن ، فأنت دائمًا تبحث عن عذر للانتظار شهرًا آخر أو يوم آخر. يعني إغلاق المركز مقاطعة الحلم الجيد عندما نعلم جيدًا أن الأحلام الجيدة ليست متكررة جدًا في الحياة. سوف أبيع غدًا ، كما يعتقد المرء ، وفي اليوم التالي يقول المرء الشيء نفسه ، بنفس الروح التي سيتوقف فيها المرء عن التدخين قريبًا ويتبع نظامًا غذائيًا. يقول بول دونوفان من UBS إن حركات الصرف الأجنبي الكبيرة التي تتنافس ضد بعضها البعض لا تغير شيئًا. ذهب صانعو السياسات إلى الكلية منذ عقود ، وعلموا أن تخفيض القيمة وإعادة التقييم يعنيان الاختلاف. أولئك الذين قللوا من قيمة صادراتهم أكثر واستوردوا أقل ، حصلوا على حصص في السوق.
لخدمة الطلب الأجنبي ، استأنفت الشركات الاستثمار والتوظيف واقتصاد بدأ في الجري مرة أخرى. اليوم ، ومع ذلك ، لم يعد هذا هو الحال. ظل اليورو ينخفض لمدة 11 شهرًا ولم تنمو حصة السوق الأوروبية في أمريكا ، ولا حصة السوق الأمريكية فيها أوروبا. إن حالة اليابان أكثر أهمية. ظل الين ينخفض لمدة عامين ونصف ، حيث انتقل من 78 إلى 120 ولم تتغير حصة السوق في أمريكا ، تمامًا كما لم تتغير حصة السوق الأمريكية في اليابان. لم تعد الشركات تعدل أسعارها حسب تحركات أسعار الصرف ، وارتفعت أسعار المواد الخام فقط ، المسعرة في جميع أنحاء العالم بالدولار ، صعودًا وهبوطًا. كل شيء آخر لا يزال قائما. لا يستخلص دونوفان أي استنتاجات من تحليله ، لكنه يلمح إلى أن الضجة والإثارة ، فضلاً عن الآمال والمخاوف المحيطة بالتحركات النقدية والعملات الكبيرة ، هي في غير محلها تمامًا. في الواقع ، ما عليك سوى النزول إلى الشارع والتجول في المتاجر لملاحظة أن أجهزة iPhone و Swatches تكلف نفسها كما كانت من قبل. لم تُترجم قوة الدولار والفرنك السويسري إلى زيادات في الأسعار ، تمامًا كما لا يبدو أن تكلفة الأجبان الفرنسية التي تقدمها أكلات نيويورك الفاخرة كانت أقل من ذي قبل. هناك ثلاثة أسباب على الأقل تفسر هذه الظاهرة.
La الأول إنها ، للمفارقة ، عولمة. للوهلة الأولى ، فإن الانفتاح المتزايد للأسواق ، مما يجعل الاقتصادات القارية الكبيرة (الولايات المتحدة وأوروبا والصين) أكثر عرضة للتجارة الخارجية ، يعرضها أكثر لتقلبات أسعار الصرف. العولمة ومع ذلك ، فهذا يعني أيضًا أن شركات السيارات الأوروبية أو اليابانية تنتج اليوم السيارات التي تبيعها في أمريكا في الولايات المتحدة (أو المكسيك ، وهي بأي حال من الأحوال في منطقة الدولار) ، تمامًا كما يصنع الأمريكيون والأوروبيون السيارات للسوق الصيني في الصين. يكاد هذا يحصّنهم بالكامل من تقلبات أسعار الصرف.
La seconda هل هذا هو الشركات، Weberian علميًا في تقليل تكاليف تصنيع أحد المكونات بلا كلل بجزء بسيط من المائة وفي تطبيق معايير إدارة صارمة وعقلانية أينما أمكنهم ، يصبحون غريبين ، سلبيين وقذرين عند تسعير منتجاتهم في الخارج. الكثير ، على سبيل المثال ، طبقوا دائمًا التكافؤ بين الدولار واليورو وبيعوا مقابل 100 دولار أمريكا ما يبيعونه مقابل 100 يورو في أوروبا (والعكس صحيح) ، تاركين التغطية الجزئية أو الكلية (الجزئية عادة) لسعر الصرف للذوق الإبداعي للمدير المالي. عندما غيّر متجر Apple Store في موسكو في الخامس عشر من كانون الأول (ديسمبر) الماضي أسعاره لتكييفها مع انهيار الروبل ، انتشرت الأخبار حول العالم على وجه التحديد لأنها كانت نادرة ، شبه استثنائية.
La ترزا هو أن هذا السلوك اللزج للأسعار أصبح ممكنًا بفضل هوامش الشركات المرتفعة تاريخياً ، خاصة في أمريكا. إذا كانت الهوامش ضيقة ، لكان سعر أجهزة iPhone و Swatches قد ارتفع بالفعل. لا أحد يبيع بخسارة لفترة طويلة ليحتفظ بحصته في السوق. بتتحملمن جانبهم ، يتحملون إعلانات التدهور المفاجئ في الهوامش بشكل أفضل مما كان عليه في الماضي (انظر فقط إلى مرونة شركات النفط الكبرى فيما يتعلق بانهيار النفط الخام) وبالتالي إزالة حافز آخر لرفع الأسعار للدفاع عنها.
في النهاية ، وبالتالي ، فإن التخفيضات التنافسية لقيمة العملات المصممة لإعادة توزيع الوظائف ينتهي بها الأمر إلى إعادة توزيع الأرباح فوق كل الأرباح ، وضغط نموها (الذي أصبح صفراً الآن) في أمريكا ، مما يجعلها تنفجر في اليابان ، ونأمل أن تتسبب في نموها في أوروبا. إذا تم إنفاق الأرباح الإضافية بعد ذلك على إعادة شراء أسهم الخزانة أو ، على الطريقة اليابانية ، إعادة الأموال إلى البنوك وتجميع السيولة ، تصبح التداعيات على الاقتصاد الحقيقي أكثر تواضعًا. بطبيعة الحال ، فإن تخفيض قيمة العملة من Qe ينتج عنه تأثيرات غير مهمة في أي حال. ال البنوك لديهم أقل معاناةيشعر المستثمرون بتحسن ، وتجمع المحفظة العامة المزيد من الأموال من أرباح الشركات وضرائب أرباح رأس المال ، وتنخفض المعدلات الحقيقية وتصبح خدمة الدين العام أقل عبئًا على الحكومات. كل هذا ، على الرغم من أنه إيجابي ، يبدو أكثر استقرارًا من كونه علامة على انعكاس الاتجاه.
إذا كان الأمر كذلك ، فإن النتيجة التي يجب استخلاصها ليست كذلك Qe وخفض قيمة العملة غير مجدية وقد نعود أيضًا إلى أسعار الصرف التي كانت عليها قبل عام ، ولكن العكس. وبعبارة أخرى ، فإن الانخفاض طويل الأجل في قيمة اليورو والين لم ينته بعد ، وأن ما بدأ هو مجرد مرحلة من الراحة في الاتجاهات الرئيسية نحو تعافي الدولار وتقدير البورصات في أوروبا و اليابان. هذا صحيح ، هناك يلين كرس ثلاثة أرباع مؤتمره الصحفي للحديث عن الدولار. لقد فعل ذلك كخبير اقتصادي وليس بصفته صانع سياسة يمكنه التأثير على مسارها (أسعار الصرف هي مسؤولية الخزانة وخط حدود الاختصاصات مقدس ولا يمكن انتهاكه) ، لكنه مع ذلك أوضح أن الدولار القوي هو بدأ في إلقاء العبء على الاقتصاد الأمريكي. هناك وسيلة معينة في هذا (لا يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي حقًا رفع الأسعار وقوة سعر الصرف تمنحه موطئ قدم جيد للتأجيل) ولكن هناك أيضًا فكرة أن مرحلة الهدنة ستمنح الولايات المتحدة الفرصة لالتقاط أنفاسك.
ومع ذلك ، فإن الحديث عن انعكاس الاتجاه على الدولار (وبالتالي في البورصات الأوروبية) يبدو سابقًا لأوانه لأسباب قصيرة ومتوسطة وطويلة الأجل. على المدى القصير ، لمنع اليورو من الإقلاع ، هناك قصة يونانية، أكثر شائكة مما كان يعتقد سابقًا وستستمر شهرين آخرين على الأقل. في المنتصف هناك اعتبار أن براعم التسارع الأوروبي قد ظهرت للتو. تتنافس الشركات الألمانية المصدرة الكبرى ، والتي ينبغي أن تكون من بين المستفيدين الرئيسيين من ضعف اليورو ، هذه الأيام على رمي الماء على نار. حماس البورصات ونقل فكرة أن التحسينات المرئية في الأرباح أكثر تواضعا بكثير مما تتوقعه الأسواق والمحللون. باختصار ، لا تنخفض درجة الحرارة في أي دفيئة عندما تنبت البراعم للتو ولم تزهر بعد. في غضون ستة أشهر فقط سيكون من الممكن تقييم هذا التسارع ، الذي تم الإعلان عنه مرات عديدة في الماضي ولم يحدث أبدًا.
ولكن من المحتمل أن تبدأ دورة رفع سعر الفائدة الأمريكية في سبتمبر ، مما سيعطي المزيد من الدعم للدولار. على المدى الطويل والطويل جدًا ، يجب أيضًا اعتبار أن أوروبا ، مع ركود التركيبة السكانية والشيخوخة السريعة والرفاهية الثقيلة والإصلاحات الهيكلية السطحية فقط ، ستلجأ إلى تسييل الديون عبر التيسير الكمي بطريقة شبه دائمة أو دائمة (مثل اليابان) بينما أمريكا ستميل إلى اللجوء إليها فقط في حالة وقوع أزمة. لا تنخدع بحقيقة أن أوروبا ، حتى الآن ، كانت مترددة في انتهاك المحرمات. تخلق Qe الإدمان ، خاصة في الأضعف.
