إنه يرتفع ، يرتفع ، ويستمر في الصعود إلى Camfin في Piazza Affari. في فترة ما بعد الظهر ، تمامًا كما يواجه المديرون المقربون من Marco Tronchetti Provera ومدراء Malacalza Investimenti بعضهم البعض في مجلس إدارة Gpi ، يمثل سهم الشركة القابضة التي تسيطر على الأغلبية النسبية لشركة Pirelli زيادة بنسبة 2 في المائة. كان هذا أكثر من 50 في المائة قبل ستة أشهر ، عندما بدا في عيون بيازا أفاري أن المحور بين Mtp ومجموعة جنوة كان مقاومًا للصلب. مناخ مختلف تمامًا اليوم ، كانت المناسبة الأولى للمناقشة العامة بعد أن طلب فيتوريو مالاكالزا الحصول على 13٪ من شركة كامفين عقب عدم الامتثال المزعوم للاتفاقيات من قبل المساهم ماركو ترونشيتي بروفيرا سابا. عاد الطلب على الفور إلى المرسل.
و الأن؟ مدينة ميلانو في حالة اضطراب: اللغز ، وهو الرأي العام ، سيكون قادرًا على إيجاد حل فقط عندما يتم العثور على شريك بدلاً من Malacalzas. مهمة بعيدة كل البعد عن السهولة ، على الرغم من الجاذبية التي لا جدال فيها لفضائل Pirelli و Tronchetti كشركة رائدة في الصناعة. لكن الكثيرين قد اتخذوا بالفعل إجراءات للتغلب على الكأس المقدسة للمدينة: لازارد ، منافسو بانكا ليوناردو ، أقوى شركات الأسهم الخاصة الإيطالية ، من Investindustrial إلى Clessidra. وخلف الكثير من الحركة ، ليس من الصعب تحديد اليد الخفية لميديوبانكا ، المصممة على لعب دورها التاريخي كعرابة لاستقرار مجموعة بيكوكا.
لا أحد يتوقع أن يؤدي اجتماع GPI اليوم إلى حل الموقف. المسألة ، في الوقت الحالي ، هي مسألة تتعلق بالمحامين أكثر من الممولين. باختصار ، فقط عندما يحدد Marco Tronchetti Provera حلاً لاستبدال Malacalzas بشركاء جدد ، سيكون الطرفان قادرين على المضي قدمًا (ولا يُقال إنهم سيفعلون) في الطلاق بالتراضي. حتى ذلك الحين ، ستستمر المواجهة بين الطرفين ، جدار في مواجهة جدار ، يراقبها بدقة جيش المحامين المنتشرين من قبل كلا المتنافسين.
ولكن مع أي احتمالات؟ نرى ساحة المعركة. في Gpi ، الحيازة التي تسيطر على 42٪ من Camfin (والتي بدورها تمتلك 25,5٪ من Pirelli) Malacalza تمتلك 30,9٪. في مقابل خروجها من Gpi ، لا تطلب مجموعة Genoese المال ولكن 13٪ أخرى من Camfin ، وهي بالفعل مساهم مباشر بنسبة 12٪. وبهذه الطريقة ، يمكن أن يشكل Malacalza أقلية عرقلة استراتيجية لا يستطيع Tronchetti تحملها. ومن هنا جاء الرفض الجاف مطمئناً برأي المحامين والبنوك: لم تحدث المخالفة المزعومة للاتفاقيات ، التي اعترض عليها Malacalzas.
ماذا سيحدث الان؟ من السهل على Malacalzas ، الذين يمكنهم الاعتماد على الورق على ربح أكثر من رأس المال المنفصل على الاستثمار ، أن يخوضوا معركة في السوق وأمام القاضي. ومع ذلك ، في ساحة أفاري ، سيصطدم الهجوم بجبهة مقاومة للتأثير ، يعززها حلفاء ترونكيتي التاريخيون ، بدءًا من موراتيس. لن يتم حل الطعن القانوني ، في أفضل الحالات ، قبل منتصف عام 2013. بحلول ذلك الوقت ، ربما يكون ترونشيتي قد وجد حلاً.
ما هي المشكلة التي يجب حلها؟ يكاد يكون من المستحيل العثور على شريك يرغب في الاستثمار في شركة غير مدرجة وغير سائلة مثل Gpi. لكن Mtp Sapa ، التي تمتلك 55 ٪ من Gpi ، لا يمكنها المضي قدمًا في الاندماج في Camfin ، تحت طائلة التخفيف المفرط. لكن ، في هذه الأيام ، لا أحد ، بما في ذلك صناديق الثروة السيادية التي تم الاتصال بها بالفعل (بدءًا من قطر الحالية دائمًا) ، يعتزم الالتزام باستثمارات لا تقدم مخرجًا.
وبالتالي ، فإن تربيع الدائرة ، الذي يعمل عليه العديد من الكيميائيين في العلوم المالية ، لا يمكن إلا أن يمر عبر حلول تجسيرية. وهذا يعني أن إصدار السندات في Gpi محجوز لشريك جديد يوفر التحويل إلى الأوراق المالية Camfin (أو Pirelli) في تاريخ وسعر محددين مسبقًا.
لن يكون حلاً سهلاً ، سواء بالنسبة للسعر أو للطرائق التي تبدأ من الإطار الزمني المتوقع للتحويل. ولكن يبدو أن هذا هو الطريق الرئيسي لماركو ترونشيتي بروفيرا ، الذي يمكنه الاعتماد على ثقة Mediobanca وبنوك النظام الأخرى.
