كانت إحدى المفاجآت الكبرى في النصف الأول من العام هي انخفاض العوائد القياسية على سندات الخزانة الأمريكية والسندات الألمانية ، مما مهد الطريق لعائدات غير عادية عبر جميع قطاعات سوق الدخل الثابت تقريبًا. وفقًا لتوماس فاهي ، كبير محللي الاقتصاد الكلي العالمي في Natixis. "حتى 30 عامًا من سندات الخزانة تمكنت من التفوق في الأداء على الأسهم ، بعائد 12٪ مقابل 6٪ لمؤشر S&P 500® (اعتبارًا من 20/6/2014) - يؤكد فاهي -. يعتقد عدد قليل جدًا من المحللين أن السندات ستفوق الأسهم في عام 2014 ".
ومع ذلك ، فإن الأمل في أن تستمر العائدات في قوتها في النصف الثاني من العام لا يضمن مثل هذه النتيجة: "نتوقع انتعاش العائدات عالميًا على خلفية البيانات الاقتصادية القوية والرغبة الصحية في المخاطرة - يتابع فاهي -. يبدو أن التضخم قد وصل إلى أدنى مستوياته في الولايات المتحدة والأسواق المتقدمة الأخرى ، بينما يتعافى الناتج المحلي الإجمالي. لقد أشار بنك إنجلترا بالفعل إلى إمكانية رفع أسعار الفائدة مبكرًا في عام 2015. ومع اقتراب عام 2015 ، نتوقع أيضًا أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإعداد السوق لارتفاعات محتملة في أسعار الفائدة ".
يعتقد فاهي أن كل هذه العوامل ستجعل أسعار السندات العالمية معرضة لارتفاع أسعار الفائدة ، مما يؤدي إلى انخفاض إجمالي العوائد في النصف الثاني من عام 2014.
توقعات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي
يتوقع فاهي أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية فقط في عام 2015. ومع ذلك ، ينبغي أن تبدأ الأجزاء الأخرى من منحنى السعر في الارتفاع في وقت أقرب بكثير تحسباً لارتفاع معدلات الفائدة على المدى القصير. "نعتقد أن الاقتصاد الأمريكي سيثبت أنه حساس بشكل غير عادي لرفع أسعار الفائدة ، ونتيجة لذلك ، سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بوتيرة بطيئة بشكل غير عادي ، ربما بمقدار 25 نقطة أساس في كل اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) وليس أسرع حتى من الواضح أن الاقتصاد يمكن أن يتعامل مع التشديد النقدي "، يضيف فاهي. كما يعتقد أن معدل النمو المستدام للاقتصاد الأمريكي آخذ في التراجع ، ويخلص إلى أن الاحتياطي الفيدرالي ، في جميع الاحتمالات ، سوف يواصل هذه الدورة الصعودية تدريجياً ثم يوقفها بمجرد وصول معدل الأموال الفيدرالية إلى حوالي 3٪. نتيجة لذلك ، يتوقع فاهي أن يحوم عائد 10 سنوات حول 3,0٪ -3,25٪ خلال الستة إلى التسعة أشهر القادمة.
اتجاهية أسعار الفائدة
على الصعيد العالمي ، من المرجح أن تحدث أكبر زيادة في أسعار الفائدة طويلة الأجل بين أقوى الاقتصادات وحيث تحرص البنوك المركزية على رفع أسعار الفائدة. على الرغم من ضعف الاقتصاد الصيني ، نعتقد أن البنوك سترفع أسعار الفائدة باستمرار في جميع أنحاء آسيا. من المتوقع أن تفرض نيوزيلندا وكولومبيا وجنوب إفريقيا أعلى ارتفاع في الأسعار خلال الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة ، في حين قد تؤخر البرازيل وتركيا والهند الزيادات استجابةً للضغوط السياسية "، كما يقول فاهي.
وفقًا للمحلل ، من المرجح أن تظل أسعار الفائدة منخفضة في أوروبا بسبب التزام البنك المركزي الأوروبي بالحفاظ على موقف ملائم للأعوام الأربعة القادمة واحتمال أن تؤدي خطة التسهيل الكمي إلى دفع عائدات السندات إلى خفض الحكام. كما يمكن للنرويج والسويد والعديد من دول أوروبا الشرقية ، المعرضة لديناميات التضخم الضعيفة ، خفض أسعار الفائدة. المملكة المتحدة هي الاستثناء في أوروبا. يمكن أن تشرع في مسار تصاعدي في الأشهر الأولى من عام 2015 ، حتى قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.أما بالنسبة لليابان ، فاهي لا يتوقع رفع سعر الفائدة على المدى القصير. بدلاً من ذلك ، يمكن أن يحدث المزيد من التيسير الكمي في المستقبل غير البعيد.
مخاطر الاقتصاد الكلي الرئيسية
نظرًا للوضع المتوتر بين روسيا وأوكرانيا ، تلعب المخاطر الجيوسياسية دورًا رئيسيًا. هناك أيضًا أحداث جيوسياسية تستمر في التدهور ، على سبيل المثال في العراق ، مع ما يترتب على ذلك من عواقب من حيث ارتفاع أسعار النفط. كما يراقب فاهي التطورات في جنوب الصين عن كثب. في الواقع ، الصين هي الدولة التي تقلقه أكثر من غيرها. من الواضح أن الصين في خضم طوفان ائتماني حقيقي. حقيقة أن النظام المصرفي يتم توجيهه ودعمه من قبل الحكومة هو أحد الأسباب الرئيسية للوصول إلى مستويات الديون الكبيرة بهذه السرعة. ومع ذلك ، فإن سيطرة الحكومة تجعل احتمال "تأثير ليمان" منخفضًا للغاية مقارنة بالوضع الذي كان سيحدث إذا كان لدى الصين اقتصاد سوق مفتوح وحر. تواجه الصين باستمرار الاختيار بين تقليص المديونية والتحفيز الاقتصادي. في الوقت الحالي ، تتجنب الصين الآثار المترتبة على التقليل السريع للديون المالية وتفعل ما هو ضروري فقط لدرء مشاكلها ، "يجادل فاهي.
الفرص اليوم
تُظهر بعض قطاعات الأسواق الناشئة علاوة مخاطر جذابة يمكن للمستثمرين الاستفادة منها على مدى 12-18 شهرًا القادمة. فاهي مغرم بشكل خاص بسندات الشركات الناشئة المقومة بالدولار. "أسواق السندات بالعملة المحلية في العديد من البلدان الناشئة تظهر أيضًا عوائد اسمية عالية جدًا ، على الرغم من أننا بحاجة إلى توخي الحذر بشأن مخاطر العملة." يعتقد فاهي أن هناك أيضًا فرصًا مع البنوك الأوروبية التي ، مع استمرارها في التعافي وعملية تقليص المديونية ، في وضع جيد ضمن دورة الائتمان.
الاتجاهات الحالية
تشمل الاتجاهات طويلة الأجل التي ينظر إليها فاهي بشكل إيجابي ثورة الغاز الصخري وإمكانية وجود اقتصاد أمريكي مستدام ذاتيًا في مجال الطاقة. المسار المستقبلي للاتحاد النقدي الأوروبي ؛ آفاق عائد السلام العالمي وتأثيره على التجارة العالمية ؛ نمو الأسواق الناشئة والبلدان الحدودية الجديدة ؛ تزايد الازدهار العالمي والاتجاهات الديموغرافية ؛ وأزمة نماذج الاقتصاد الكلي التقليدية مع الحلول المقترحة ذات الصلة.
