ترتفع أسواق الأسهم ويهبط اليورو في انتظار تدخل البنك المركزي الأوروبي في يونيو. أدى الانخفاض المفاجئ أكثر من المتوقع في مؤشر Ifo في ألمانيا إلى 110,4 نقطة من 111,2 في أبريل ، إلى تعزيز التوقعات بتدخل ماريو دراجي في اجتماع سعر الفائدة المقبل. في الواقع ، أرسل البنك المركزي الأوروبي إشارات واضحة في الأسابيع الأخيرة بأن تخفيض سعر الفائدة قد يكون مطروحًا على الطاولة مصحوبًا ببعض الإجراءات غير التقليدية الأخرى.
ولكن ما هو تأثير التسهيلات المحتملة للبنك المركزي الأوروبي على البنوك الإيطالية؟ سأل محللو مورجان ستانلي في تقرير نُشر اليوم بعنوان "لماذا نعتقد أن المزيد من التيسير من قبل البنك المركزي الأوروبي سيكون جيدًا".
إذا كان "ضعف الأداء" الأخير للبنوك قد يشير للبعض إلى أن التأثير قد يكون سلبياً ، خاصة بالنسبة لصافي هامش الفائدة ، فإن Morgan Stanley على العكس من ذلك يعتقد أنه سيكون إيجابيًا لجميع البنوك الإيطالية.
"نعتقد - كما يقرأ التقرير - أن هيكل المسئولية الكامل للبنوك الإيطالية سيستفيد من التيسير من قبل البنك المركزي الأوروبي ، نظرًا لأن المزيد من الضغط على BTPs سيكون له آثار مفيدة على تكلفة حقوق الملكية للبنوك وعلى تكلفة التمويل ، لا تزال باهظة الثمن ". بالنسبة للمحللين ، ستؤثر 100 نقطة أساس أكثر أو أقل على فروق Btp-bund على تقييمات البنوك بنسبة 10/15٪ أقل أو أكثر. في الواقع ، لا يزال الارتباط بين البنوك والسندات الدولية مكثفًا في إيطاليا ، على عكس ما حدث في إسبانيا بعد اختبارات الإجهاد.
وبالتالي يجب أن تفوق الفوائد على تكاليف التمويل الخسائر في عائدات محافظ BTP. "نحن نقدر أنه يمكن أن يكون هناك تأثير إيجابي بنسبة 4٪ على مؤسسة التأمين الوطني (صافي دخل الفائدة ، محرر) من إعادة تسعير إصدارات السندات ، والتي تعوض أكثر من خسارة 2٪ من عائد محفظة BTP 2014-2015. خمسون نقطة أساسية من الانخفاض في انتشار BTP سيكون لها تأثير إيجابي على مؤسسة التأمين الوطني بمتوسط 2٪ في 2014-2015 ”. بالنسبة للمحللين ، سيكون لخفض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي تأثير سلبي على صافي هامش الفائدة ولكن بشكل هامشي فقط وعلى أي حال سيتم تعويضه بالآثار الإيجابية لإجراءات التيسير الكمي الأوسع.
إذا استفادت جميع البنوك من التسهيلات المحتملة للبنك المركزي الأوروبي ، فإن هذا الرهان بالنسبة لمورغان ستانلي يجب أن يلعب على Intesa Sanpaolo و Unicredit. بالنسبة إلى Ca 'de Sass ، يسلط المحللون الضوء على هيكل السيولة والتمويل للبنك الذي يزيد عن 90٪ في إيطاليا مما يجعله "لعبة مثالية لهذه القضية" ، إلى جانب ميزانية عمومية قوية. بدلاً من ذلك ، تظل ساحة Piazza Cordusio تاريخًا قويًا لإعادة الهيكلة ، والتي تستفيد من تحولها في الأعمال التجارية الإيطالية.
