انظر عائدات سندات العشر سنوات الايطالية (BTP) وتلك الخاصة بالمثل السندات الإسبانية (بونو) بالنسبة للكثيرين ، فإن التقارب مع قيمة سعر الفائدة في الولايات المتحدة لمدة 10 سنوات ، مثل رؤية خنزير في توتو: عندما يكون الجو حارًا ، فإن رفع الحاجب أمر مناسب.
لكن الحكم يتغير إذا تم تحليل الموقف ببرود أكبر. دعنا نرى لماذا.
ما الذي يؤثر على العوائد طويلة الأجل؟
نظرًا لأن هذه سندات حكومية لبلدان مختلفة ، ولكن بنفس النضج ، فبالتسهيل قليلاً يمكننا القول إنني العناصر الرئيسية التي تؤثر على المستوى المقابل لأسعار الفائدة هي ثلاثة:
1. ال وجهات نظر نمو الاقتصاد في الشروط الحقيقية - الفكرة من وراء ذلك أن العائد المادي البحت الذي يقدمه رباط وتلك التي توفرها الاستثمارات في الاقتصاد الحقيقي لبلد ما لا يمكن أن تتباعد عن حد معين (يتم بعده تفعيل آليات التكيف بين العرض والطلب) ؛
2. ال انتظرالتضخم - كلما زادت مخاطر التضخم ، زاد رغبة المستثمرين في الحصول على أجر لتجنب تآكل مكاسبهم من حيث القوة الشرائية ؛
3. ال مخاطر الائتمان يدركها المشغلون - كلما زاد حجم خطر الافتراضي للمُصدر ، كلما زاد العائد المطلوب من حامل السند لشراء الورقة المالية.
كل ما تبقى الآن هو إجراء فحص للاتساق بين مستويات أسعار الفائدة في البلدان الثلاثة المعنية والعوامل الأساسية المذكورة أعلاه.
هل العائدات تتماشى مع العوامل التي من المفترض أن تؤثر عليها؟
شيء واحد لا ينقص الأسواق المالية: البيانات. ولذلك يستطيعون تحديد المتغيرات الرئيسية التي تؤثر على أسعار الفائدة بتقريب لائق، وبالتالي الشروع في فحص التناسق (تقريبي). على وجه الخصوص ، يمكن استخدام توقعات النمو الحقيقي وتوقعات التضخم إجماع بلومبرج فيما يتعلق بفترة الثلاث سنوات 2014-2016 ، في حين تستند الجدارة الائتمانية على أسعار مقايضات التخلف عن السداد لمدة 5 سنوات.
تتمتع الولايات المتحدة الأمريكية بآفاق نمو اقتصادي وأسعار أفضل بكثير من إيطاليا وإسبانيا. لذلك ، على الرغم من انخفاض مخاطر الائتمان في الولايات المتحدة بشكل كبير ، فمن المعقول تمامًا توقع ذلك عوائد السندات الأمريكية ترتفع مرة أخرى.
لكن احذر من "الاستسلام للجانب المظلم" ، وجمع الأرقام الثلاثة بشكل جميل لكل بلد. ستكون سذاجة هائلة ، لأن المنطق نفذ يحتوي على العديد من التقديرات التقريبية.
في الواقع ، بالإضافة إلى واحد مكون عشوائي قوي نموذجي للأسواق المالية، هناك عوامل أخرى في المدى القصير لها تأثير على اتجاه العائد ، مما يؤثر علىشهية المستثمر: من بين أمور أخرى، الاتجاه المتوقع للدولار الأمريكي مقارنة بالعملات الرئيسية الأخرى ، والخوف من مخاطر جهازية (على سبيل المثال الأزمات المالية العالمية مع السباق على "السندات الآمنة").
علاوة على ذلك ، هناك تناقض بين آجال استحقاق السندات و CDS. حتى توقعات الاقتصاديين الذين استشارتهم بلومبرج تقتصر على السنوات الثلاث المقبلة ، ولا تصل إلى عشر سنوات من استحقاق السندات (بعد كل شيء ، في المجموع ، لا يتوقع الاقتصاديون حتى بشكل صحيح حتى الناتج المحلي الإجمالي للربع الحالي ، بحيث تكون التوقعات المقبولة في آفاق متعددة السنوات غير واقعية).
المنظور التاريخي
تميل ذاكرة الإنسان إلى طمس الماضي. ولكن عند النظر إلى الرسم البياني ، من السهل رؤية ذلك لفترة طويلة إلى حد ما ، والتي تمتد تقريبًا من 1997 2007و عائدات السندات من البلدان الثلاثة المعنية كانت محاذاة بشكل أساسي. لذلك لا يوجد سبب للاعتقاد بأن هذا لن يحدث مرة أخرى ، إذا كانت الأساسيات متسقة.
بعد كل شيء ، من المعتاد في الأسواق قول ما يلي: "عندما يكون الاقتصاد سيئًا ، تكون السندات جيدة": النمو المنخفض والتضخم المصحوب باستثمارات شحيحة - صورة مثالية لإيطاليا في الوقت الحالي - يعني عمومًا سياسات نقدية توسعية. على وجه التحديد شروط أسعار الفائدة المنخفضة ، في الفترة التي يكون فيها المخاطر الجهازية أمر طبيعي.
