真实指标
飞翔在蔚蓝的天空 漆成蓝色，很高兴能在那里。观看表演者的高空表演，脑海中浮现出多梅尼科·莫杜尼奥（Domenico Modugno）美妙歌曲的歌词。美国经济。 除此之外，1958 年圣雷莫的获胜歌曲在美国也取得了巨大成功，当时美国正在与苏联争夺太空纪录（莱卡狗已于 1957 年 XNUMX 月进入轨道）
经过长时间的争论是否 美国增长 在达到可持续步伐的过程中，即在央行设定的限度内与通货膨胀相适应的过程中，我们发现， 它已经着陆了 速度没有明显降低太多。事实上，2023 年下半年 GDP 平均增长率为 3,8%，令人羡慕（对我们欧洲人来说），与上半年相比有所加速；同时通货膨胀有所下降 就美联储的意愿而言，即使是在不包括能源和食品在内的消费者支出平减指数的主要衡量标准中也是如此。
它从哪里来的 拉动GDP？几乎一半来自 消费支出此外，它还相当于国内需求的三分之二、公共支出的五分之一，在消费和投资之间平均分配，并根据其发生率，相当于非住宅投资（工厂、机械、软件、办公室、飞机、商业中心）的十分之一。 ...），以及其余的 像五彩纸屑一样散落 （我们在嘉年华！）。
消费增加的主要原因是 惊人的机器创造就业机会，并且还减少了一点 储蓄率。与 2018-19 年的水平相比，后者已经减少了一半，但由于健康限制阻止了许多购买，仍然积累了大量财富。就业岗位的增长速度比新冠疫情之前更快，但尚未达到没有大流行时的水平。
有趣的是，一月份的动态仍然完好无损且激烈，未来几个月的情况也将如此，因为 职位空缺与失业人员比率仍然较高。这保证了消费将继续成为星条旗经济增长的引擎，同时由于通胀下降以及薪资大幅上涨，实际工资已开始再次增长。
这些并不是唯一的 经济好消息 2024 年头几周。至少还有两周。在地理层面上： 亚洲 中国 尽管订单继续表现出微弱的活力，但印度已经以非常快的速度重新加速，日本第三产业的活动和订单也出现了稳健的增长；在欧洲，面对法国和德国持续显着的疲软， 意大利和西班牙 尽管工业生产有下降趋势，但工业生产仍在增长。
在部门层面、全球层面， 生产 它们在服务业和制造业方面都在改善，而就订单而言，只有第三产业的订单在增长，因为工业订单仍在下降（但程度较小）。
La 缺乏订单事实上，这才是意大利制造企业最担心的。一月份的收视率有所改善，但仍然低迷。但就一次 意大利没有肺炎 当欧洲其他地区感冒时。
综上所述，世界经济复苏迹象更加明显和广泛， 预测将进一步上调，经OECD和IMF于2024年初调整后；经济体系已经表现出对提高利率的相当大的抵制，对经济衰退的恐惧必须被扔到阁楼上；对服务的需求已经形成了一张安全网，支持了就业并缓冲了制造业和建筑业活动的下滑，而制造业和建筑业活动对较高的资金成本更加敏感；美国经济增长加快，通胀下降；预期得到巩固 2024 年值得金发姑娘.
尽管范围不断扩大，但在蓝色中飞行的梦想仍然可以继续 战争前线 从乌克兰，到加沙，再到红海。但是，就红海而言，除了冲突扩大到伊朗的地缘政治风险外，在经济层面上的后果并不大：油轮和集装箱将不得不进行更长的航行，并且在有限的时间内，货运量将减少。他们会花费更多一点。
通货膨胀
La 通货紧缩仍在继续。现在成本降低的影响正在逐渐减弱，速度会更慢 原料 能源、非石油和食品商品。它们的下降还将产生间接影响，影响使用它们的公司的价目表。但很明显，当这些影响沿着供应链走向最终需求并从工业转移到第三产业时，这些影响会被削弱。
这就是为什么 曲线 当观察价格时，消费者价格先加速后减速的现象不太明显 消费 核心。其中，为了了解是否存在残余通胀爆发，我们需要看看 “核心中的核心” 这是非住房服务的消费者价格。由于后者的生产成本主要由 劳动力成本监测工资趋势是了解通胀降温最终走向何方、九头蛇是否会回归让央行行长、市场和公民放心的状态以及两年半前逃离的地方的一种方式。即使考虑到重要的是工资（被理解为劳动力成本）和价格之间的关系 生产力隔膜。这可以使工资的大胆增长与物价的适度上涨相一致（反之亦然：在生产率增长缓慢的情况下，即使工资增长不温不火也可以使物价保持高位上涨）。
那么，分析说了什么薪资趋势？什么在 美国 尽管不同措施的速度和强度有所不同，但它们肯定正在降温。最重要的是 他们放慢了薪资提供，这些也增幅最大，但只涉及一小部分就业人口。另一个极端是工资追踪，它追踪个人获得的报酬，2021 月份跌至 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最低值。中间是小时工资，虽然比上个月大幅上涨，但受就业构成（平均数）和每周工作时间（因恶劣天气而减少）的影响。
在“欧元区 如此大量的统计数据确实缺失。劳动力成本动态按季度记录，该系列于 2023 年夏季停止（比前四个季度增长 5,3%）。提供的工资正在放缓，但并非所有地方都在放缓，无论如何，其年度变化已接近最近达到的峰值。 在意大利，合同工资 与实际工资相比，差异很大，而且变化缓慢，但值得指出的是，在最新的 Istat 数据中，在合同工资支付的推动下，2023 年 7,9 月指数飙升至当年 +22%公共行政部门的假期津贴，公共行政部门的工资增长了 4,5%（不过，这是一次性的）。无论如何，合同工资并没有停滞不前（但它们正在变化……），因为6,2月份工业工资为+7,3%，金属加工为+1%，信贷为+XNUMX .XNUMX%。由于通货膨胀率低于 XNUMX%，实际工资表现良好……
从特殊到一般，必须指出的是，在全球范围内 支付和收费价格的紧张局势 然而，尽管许多公司报告由于红海危险的航行导致成本增加，但它们正在返回。 2000月份收费成分价格跌至52,6年63,5月以来的最低水平：2022，51,5年XNUMX月为XNUMX，大流行之前为XNUMX。但那是一个通货紧缩的时期。
汇率和货币
I 金融市场 他们真的不知道如何看待经济活动的稳定性：一方面，他们应该对经济的好消息感到高兴实体经济，从而提高利润；另一方面，他们担心这个好消息也会让他们感到安慰 中央银行 — — 主要是美联储 — — 推迟了预期的宽松货币政策。患病率（有时是其中一种，有时是另一种）解释了比率的波动。但市场应该在权衡利弊之后， 迎接经济稳定：如果有成长，“其他的一切都会给你”（马太福音，6,33）。
然而，这种持有给货币政策带来了其他问题。人们常说， 限制性机动 大西洋两岸的关键利率（也是由于中央银行持有的证券不更新而导致流动性枯竭所致）， 战后时期最激烈、最迅速的。事实上，在 24 个月的时间里，美联储的利率上升了 5 个多点，欧洲央行的利率上升了 4,5 个点，分别达到今天的 5,3%（美联储）和 4,5%（欧洲央行）的水平。可以说，我们起步的水平很低，但达到的水平是与过去30年的平均水平相比。 美联储 最后 24 个为 欧洲央行 （1999年才诞生）分别增长了2,5%和1,6%。人们可能预料到会有如此规模的打击 会导致经济更加急剧放缓 比随后观察到的结果。这里与以下运动有相似之处： 我变了: 贬值和升值 –这是一段时间以来的观察结果 – 他们的影响比以前少了 关于竞争力和通货膨胀：价格以外的竞争力因素变得更加重要，全球化削弱了对价格的影响。但让我们回到利率和经济。
削弱利率影响的因素 关于本轮周期的经济活动，至少有两个方面：一方面——这并不是什么新鲜事——银行越来越不再是企业信贷的特权提供者。这些还有 其他融资来源，来自风险资本（证券交易所 - 反过来有各种下降 -， 冒险 资本, crowdfunding 以及其他各种邪恶的事情 fintech……）。银行在企业融资中所占份额较低的情况并非巧合 - 例如 美国 ——经济更容易避免加息。
第二个因素是增加就业，无论是在欧洲还是美洲。矛盾的是，与全球化、远程信息处理以及人工智能相关的失业警告越多，统计数据中令人欣慰的就业增长就越多。这种欢迎的原因尚不完全清楚，但它确实发挥了作用 服务的重要性日益增加这些行业在结构上属于劳动密集型行业，在疫情封锁后增长更快。
也就是说，美联储和欧洲央行将做什么？ 现在可以排除进一步加息的可能性 （尽管另一家央行澳大利亚储备银行刚刚确认关键利率为 4,5%，并表示不排除未来加息的可能性）。而日本央行迄今为止从未增加过它们，所以它必须要恢复……过去货币成本的增加还没有发挥出全部效果（货币政策行为，根据诺贝尔奖的著名表述）获胜者米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman），延误时间“长且可变”），因此最好留在窗口等待（将手指放在扳机上？）。 下半年很有可能会出现一些事情（向下）。 它 意大利 都能够从中受益，从其良好的表现就可以看出 传播.
与此同时，我们有理由认为，除了利率和 Qt 之外，货币政策态势（量化紧缩）， 你的经济放缓程度是否超过了应有的水平？有人抱怨说 欧洲央行银行存款利率为 4%，并不能鼓励机构履行职责，也就是借钱。当公司只需将这些资金存放在欧洲央行就能赚取 4% 的收入时，为什么还要费心向公司提供资金呢？ 零风险？反对意见是 企业贷款平均利率在4%以上，它是一个 也零风险。从某种意义上说，企业利率已经包含了风险溢价，因此， 在聚集，可以说是零风险。问题在于信贷需求，信贷需求取决于信心和总需求。如果经济好转，企业要求贷款，我们不明白银行为什么不应该履行职责。
该 高利率，正如预期的那样，它们造成了受害者 降低资产价值，特别是在建筑领域。这些问题对于商业建筑来说尤其严重，这种担忧始于美国，也蔓延到了欧洲的一些机构。中国房地产危机还带来了溢出效应：中国房地产不得不出售其他地方的投资来筹集现金，这将给欧洲和美国的房价带来进一步的下行压力。 但这不是另一场典型的危机 次级：中央银行知道如何处理这些问题。
Il 美元 兑欧元汇率走强，但仍维持在 1,05-1,10 的区间内，该区间已连续数月徘徊。美国经济的本土实力起到了支撑作用，而欧元区前火车头德国的疲软则抑制了欧元的走势。那里 中国硬币与 16 年初的水平相比，2022 月份贬值了 XNUMX%（兑美元），略有走强，但保持了可观的竞争力/价格利润：这是它所需要的利润，事实证明：他的 对美贸易顺差降至最低水平 多年来（并且墨西哥已经失去了美国主要供应商的角色）。
I 意大利商报和美国经济一样， 他们并不是真的想着陆。标准普尔 500 指数 (S&P5000) 处于 XNUMX 点的创纪录水平，几乎所有地方（另请参阅 MSCI 世界指数）股市都在上涨 历史高点;甚至日本日经指数也仅比 5 年 1989 月高点低 XNUMX%（这花了一段时间！）。有泡沫味吗？我们已经闻到很长时间了，但事实证明我们错了……但他们还没有证明这是错的 推荐 让位给 行动 在储户和投资者的常青花园中。
