仁慈和关爱金融市场的时代已经结束，这个时代已经被认为是支持世界从衰退的深渊中复苏的决定性武器。 “注意央行行长的行为。 直到一年前，在每次向下修正之后，几乎没有几天没有美联储成员干预以平息市场。 现在情况不再是这样了。” 像这样说话 Kairos 策略师 Alessandro Fugnoli 多年来，他一直用“红与黑”带领我们探索伟大的全球游戏的秘密。 伯南克看跌期权和“鸽派”珍妮特耶伦的贴心照顾，准备抓住任何机会推迟加息的日子已经一去不复返了。 当时，纳斯达克主要股票下跌 500 亿美元就会引发地震。 相反，关于 Fangs（Facebook、亚马逊、Alphabet 和 Netflix）自 500 月以来本周已将 XNUMX 亿美元资金搁置的消息几乎没有引起人们的注意。
简而言之，纳斯达克派对结束了吗？
“当然，最好的已经在我们身后了。 但市场一如既往地意识到它的时间较晚，会在更长的时间内坚持通常的主题。 假设我们正处于主题变化的前夕：我不排除 18-24 个月的疲软。 经济增长与金融资产增长之间的关系已经倒转。 过去，前者长得很少，其他的长得很多。 现在是根据新情况重新计算倍数的问题”。
后果？
“我不会太担心互联网巨头，至少只要收益保持稳健。 在欧洲打个奇怪的比方，奢侈品股和许多中型股都面临着类似的情况。 在市场眼中，欧洲纳斯达克以奢侈品股的榜单为代表。 回到华尔街，我认为市场需要适应一个不那么辉煌的未来趋势。 哪怕情况再复杂。 加息已经对家庭和汽车市场产生了负面影响。 我不排除美联储在这种情况下将被迫暂停加息周期，而不是它希望控制通胀的时间”。
并避免扩大与唐纳德特朗普的冲突。 如何解读白宫与央行的对决？
“今天美联储有一位律师，杰罗姆鲍威尔。 是的，特朗普想要它，但总统没有像沃尔克或格林斯潘这样的人当时拥有的权力，他们控制着董事会。 因此，他努力将自己强加于其他人，这些人是由巴拉克奥巴马，或者更糟糕的是，由讨厌特朗普的共和党人乔治·W·布什选择的。 了解美联储新任副主席理查德·克拉里达的份量将会很有趣，他的个人魅力和准备能力足以扮演斯坦利·费舍尔所扮演的角色，是中央银行的思想声音最近几年”。
克拉里达在她的第一次正式讲话中站在特朗普一边，称“如果即将公布的数据符合我的预期，我相信进一步逐步调整联邦基金利率将是合适的”。
“我们等等吧。 我清楚地记得他在 2014 年的一次非常精辟的演讲，当时他解释说，在经历了如此严重的危机之后，至少需要五年时间才能谈论加息。 而且我要强调的是，在通货膨胀回归之后，面对就业增加或过去价格上涨之前出现的其他现象，不是首先将其作为一种预防措施提供给市场。 决不能确定这一次我们必须遵循那个脚本。 增长的强劲或失业人数的下降不一定会影响增加的人数。 相反，美联储将仅限于关注实际通胀：如果通胀稳定，利率就不会提高那么多”。
很大程度上取决于即将举行的中期选举。 或不？
“他们肯定会是关键的一步，即使在民主胜利的情况下，拆除特朗普的税收改革仍然需要很长时间，尽管他做出了努力，但他未能破坏特朗普的健康，这一事实证明了这一点改革奥巴马。 无论如何，总统任期的第二部分将更加复杂，因为总统不能将自己局限于在供应方采取行动，还必须在需求方采取行动。 但道路似乎是明确的：财政路径（美国明年的赤字将达到 6%）的效果是有目共睹的：增长翻了一番，生产率翻了三倍，通货膨胀率超过 XNUMX%，但仍未得到遏制。 从长远来看，如果我们继续沿着这条道路前进，我们的工资增长速度也将快于利润增长速度，因此，不平等现象也会随之减少。
对金融市场会有什么影响？
“就美国而言，我们意识到我们现在才进入正常状态，就业市场紧张但尚未过于失衡，稳固的结构性通胀尚未过高，强劲的财政刺激产生加速增长和生产力. 出于这个原因，一个货币政策将充当财政政策的女仆并且将被更少谈论的季节即将来临。 甚至证券交易所也可能不得不让自己扮演一个不那么重要的角色”。
这解释了华尔街的推动力较小……
“市场不那么活跃的原因有两个：倍数压缩和美联储缩表导致流动性逐渐减少。倍数压缩是加息的另一面。” 美联储资产负债表上过剩流动性的撤出放大了加息的影响。 央行行长们非常担心无法应对未来的衰退，以至于他们冒着引发衰退的风险。 但是，从过去的经验来看，主要风险之一是银行家迟早会犯错”。
这适用于美国市场。 其他经济体的健康状况如何？
“其他市场的情况并不乐观。 关税对抗，即使在美国大选后有所改善，也将非常艰难。 与此同时，已经切断与华盛顿所有联系至少两个月的中国对美国关税的反应是贬值。 Olivier Blanchard 已经证明，人民币目前的水平足以抵消关税的影响。 我认为，在这一点上，民主党人不会对北京软化。 也许是在履行职责，但不是在技术方面。 两个超级大国之间正在形成电子铁幕。 与此同时，中国正在改变其主要依靠出口的实力格局。 这对欧洲来说不是好消息：一个不那么依赖贸易的中国也将减少在旧大陆的购买，对其他经济体的消费产生影响”。
另一个瓷砖面向欧洲，另一个以出口为基础的经济区。
“出于这个原因，它也是在当前不确定状态下可能付出最高代价的领域。 如果我们看一下贸易平衡数据，欧元被大大低估了。 有必要将盈余的收益用于投资，但德国反对。 毕竟，在使用单一货币 XNUMX 年之后，重新审视欧元的机制是有意义的，但情况受阻。 因此，欧元区内部的失衡，现在被谴责为日本式的低利率政策，进一步恶化。 人们想知道华盛顿将在多大程度上允许它”。
简而言之，欧洲有成为薄弱环节的风险。
“当然，欧洲建筑需要重大升级。 例如，重读凯恩斯的教训就足够了，该教训建议对贸易逆差失控的国家和贸易顺差过大的国家进行同样程度的惩罚：欧盟，尽管已规定对事，从来没有从言行转变”。
在这种情况下，证券交易所喘不过气来。 是时候买债券了吗？
“不排除出现反弹，尽管规模和时间有限：XNUMX 月份的负面季节性因素加剧了趋势，但这种现象将在年底被正面的季节性因素重新吸收。 实际收益率的上升趋势对于今天开始投资的人来说是个好消息，但对于那些持有旧纸注定要下跌的人来说就不是了。”
那怎么办？
“最好选择液体成分。 在我看来，最合乎逻辑的解决方案是通过指数化债券来对冲通胀。 但仅限于紧迫的期限。 现在可能是重新考虑一些黄金赌注的时候了。 但市场现在很难解读，因为它受制于三个主要参与者的行为：中国、印度和俄罗斯。 目前很难做出预测”。
