直接货币交易 (OMT) 能否让我们更接近这场危机的噩梦结束，这场危机于 2007-08 年在美国诞生，自 2010 年以来在欧洲重新启动？ 现在下结论还为时过早。 其实太多的都已经过去了。 每次它似乎已经确定了问题的症结所在——例如救助基金（EFSF，然后是 ESM）的创建——然后就会发生一些新的障碍。 然而，如果我们还没有接近尽头，它似乎肯定会看到隧道尽头的曙光。 要理解这一点，有必要记住美联储是如何诞生的。
美国在 1913 年建立联邦储备系统的主要原因，即他们的 Central Bandelusioni ca 为简单起见称为 Fed，是为了应对频繁的银行/金融危机，这些危机一再在大跃进中产生深刻的突破在过去 1894 年中成为世界上占主导地位的经济大国。 虽然也取决于国际资本流动的不稳定性，但美联储前美国的金融脆弱性状况也有内部因素。 事实上，金融中心纽约与其他州之间存在很大的利差。 例如，5,64 年，六个月期商业票据在旧金山支付的利率为 3,52%，而在纽约支付的利率为 200%，即利差超过 470 个基点 (bps)。 旧金山并不是最不利的地方。 同年，银行贷款利率在华盛顿州超过旧金山 640 个基点，在亚利桑那州和爱达荷州分别高达 650 和 XNUMX 个基点。 使用相同货币的国家之间如此明显的差距导致了政治紧张甚至金融脆弱性。 事实上，在流动性充裕的时候——由于大量资金从国外流入——纽约的银行和金融市场向其他州提供了大量资金。 这刺激了投资，但也引发了投机现象，包括房地产泡沫，当流动性变得稀缺时引发了银行业危机和恐慌。 因此，美联储的首要任务是在时间和空间上均匀地向银行提供流动性，以避免恐慌。 通过这样做，美联储导致各州之间的利差（实际上）消失。
在完全不同的发展和背景条件下，欧元区现在可以走上与美国一个世纪前相似的道路。 通过干预 OMT，欧洲央行可以在一定程度上将个别成员国的现行利率水平与资本波动引起的偏差隔离开来，而资本波动现在主要是由于大规模投机主导了我们这个时代。 欧元疲软国家的主权债务危机产生了显着的利差——意大利和西班牙一年来一直在 400 到 500 个基点之间波动——这种现象持续存在，也受到公共债务成本的支配私人信贷，产生强烈的衰退效应。 由于这些利差的程度不仅反映了严重的主权违约风险，而且还取决于共同货币持续存在的制度不确定性，因此欧洲央行的货币政策导致了各成员国之间的不对称影响。 如果没有问题并且 OMT 按计划开始运作，意大利和伊比利亚的利差将不得不接近 200 个基点，这个值可以合理地归因于这些国家为更大的违约概率支付的额外费用。 相反，由于欧元的制度不确定性，利差的较大部分将被抵消，从而使这些国家的货币政策限制较少。 事实上，与 100 月底相比，市场已经将意大利的利差缩小了近 140 个基点，将西班牙的利差缩小了约 XNUMX 个基点。 因此，投资者似乎相信，通过这一新工具，欧洲央行将能够减少各成员国之间的信贷成本差异，就像美联储自成立以来所做的那样。
但光有 OMT 是不够的。 还有很多工作要做。 欧洲央行给予欧元的氧气只会持续几年，这段时间必须用于加强政治联盟和实施银行业契约。 从短期来看，利差的下降应该有助于阻止衰退/通货紧缩的恶性循环，恢复对家庭和企业的信心，从而为经济复苏的开始创造条件。 如果欧元区不想冒被难以忍受的政治和社会紧张局势压垮的风险，就必须在其所有部分恢复增长和创造就业机会。 前方的道路依然漫长而艰巨，但多亏了 OMT，欧元区无疑有了更多的喘息空间来完成攀登。
