对阿根廷和巴西来说，政治是一回事，动荡不安，而经济又是另一回事。 据最近报道 安卓，阿根廷经济——尽管比索贬值最终导致中央银行行长失去工作，他曾试图通过三次显着和快速的加息来阻止它——在过去一年中实现了复苏（+2,8. 2018% ) 以及结构性改革的进展应支持在投资、出口和消费者需求的推动下，在 19-3,0 两年期间实现更快、更广泛的增长（平均增长 XNUMX%）。 地方政府和企业进入资本市场的渠道现在似乎更加稳固：然而，尽管中长期增长前景正在改善，但短期预测仍然令分析师担忧，并且由于通胀回升和美元衍生的汇率波动。 事实上，需要进一步努力减少预算赤字，以加强经济复苏、促进通货紧缩过程、刺激外国直接投资和加强官方货币储备。
由于社会动荡和联合政府在国会缺乏多数席位等纯粹的政治考虑，阿根廷的财政紧缩应该继续是渐进的，预算赤字在 5 年至 2018 年的两年期间应达到 GDP 的 19% 以上73日，公共债务进一步增加。 而 XNUMX% 以外币融资的债务结构使公共财政越来越容易受到汇率和再融资风险的影响。
此外，国内需求的复苏伴随着进口的增加（尤其是取消资本管制后的资本货物进口）导致经常账户赤字增加，主要由证券投资流入提供资金。 到目前为止，此类融资还没有成为问题，但阿根廷仍然容易受到市场情绪变化的影响。 尽管在国际债券发行和国际货币基金组织的帮助下有所改善，但流动性仍然有限且不足以满足外部资金总额需求：这将使权重对市场气候变化保持敏感，分析师预测汇率贬值2018 年更进一步。不要忘记，在结构上，阿根廷仍然脆弱，因为它高度依赖商品，农产品占出口的 50%，国内投资组合存量相对较大，机构薄弱。 当前的复苏最终可能会受到美国可能征收的进口税和对全球贸易流动的干预的阻碍。
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相反，如果我们看看同样笼罩着政治阴云的巴西，由于出口增加和私人消费复苏，该国在 2017 年走出了严重的衰退（占 GDP 的 1,0%）。 在 2018-19 年的两年期间，在出口和消费以及投资进一步增长的支持下，GDP 增速应加速至年均 2,7% 以上。 然而，与阿根廷的情况一样，贸易流量增加的风险可能来自美国的进口关税和世界贸易流量的中断。 在当前环境下，投资和贷款都受益于货币政策宽松，因为通胀的急剧下降使 中央银行 逐步将参考利率从 14,25 年 2016 月的 6,50% 下调至去年 XNUMX 月的 XNUMX%。
巴西企业破产在 2015 年和 2016 年大幅增加，但自去年以来，司法追回案件减少了 24%，而要求破产的案件减少了 8%。 由于经济复苏，预计 2018 年破产率将进一步下降，但仍处于高位。 本届政府旨在改善公共财政、增强投资者信心和提高生产率的更为正统的经济政策有力地支持了复苏：在这些措施中，我们可以观察到旨在遏制公共支出增长、减轻监管负担、劳资关系现代化和税收改革。
但是，尽管如此，鉴于政治和行政环境的脆弱性、高失业率以及调整财政政策的需要，巴西的经济环境仍将困难重重。 预算赤字仍然是巴西经济的主要弱点，公共债务预计将从 56 年占 GDP 的 2014% 上升到明年预计占 GDP 的 80% 以上。 目前，大部分公共债务由内部融资 (85%) 和以当地货币 (95%) 融资，平均期限近七年，这减轻了主权债务的外汇、再融资和违约风险。 虽然通过宪法修正案以消除预算支出随通货膨胀率上升而自动增长是遏制支出的关键一步，据报道 安卓报道， 真正的问题体现在养老金体系上，因为目前支出占利息支付前联邦预算的三分之一，估计占 GDP 的 9%。 而且，鉴于任何养老金改革都需要宪法修正案（这需要国会两院五分之三的多数通过），而且由于缺乏议会支持，政府于去年 XNUMX 月撤回了拟议的养老金改革，在明年 XNUMX 月的选举之前不会批准相应的法律。
由于证券投资流入存量相对较高，巴西仍然容易受到投资者信心转变的影响。 此外，当前的政治不确定性将使货币容易受到市场情绪变化的影响，从而导致今年晚些时候雷亚尔兑美元进一步贬值。 尽管如此，强大的金融部门和相对较低的外部再融资需求使浮动汇率起到了减震器的作用，而投资者目前似乎并不过分担心短期内全面养老金改革的可能性不大。信心突然放松的风险。 根据安卓的估计，巴西的外部金融状况应该会保持稳固：外债仍然相当温和，流动性足以满足进口和外部再融资需求。 2018 年，经常账户赤字预计将随着进口增长而增加，尽管这将完全由 FDI 弥补。 近年来，由于企业债务急剧增加，外币债务增加，已上升至外币债务总额的60%左右。 然而，在 2016 年，水平趋于稳定，三分之二的外币债务由集团内部债务组成，其面临的再融资风险较小。 因此，大多数有外债的公司都对冲了外汇风险或获得了大量外汇储备。
