曾几何时，意大利政府债券是储户的避风港，是一种无忧无虑的投资。 一些 BOT、CCT 和 BTP，瞧！ 许多意大利人的钱包已经准备好了。 多年来，BTP 一直像新兴股票指数一样波动。 这不是开玩笑：30 年期 BTP 的历史性 11 天波动率接近 9%，而 MSCI 新兴市场（新兴国家世界股票指数）的波动率约为 XNUMX%！
然后在最近几年，我们学会了将“违约”一词与政府债券联系起来，这是前所未有的。 然而，面对实实在在的风险，在过去十二个月里，意大利债券给了那些想要信任它们的人以优异的表现（意大利政府债券的彭博/EFFAS 指数一年表现超过 25%）。
如今，利差大大低于一年前，金融市场普遍存在紧张气氛。 因此，许多意大利储户自问的问题是：2013年意大利国债是否仍代表投资机会？ 回想一下诺贝尔物理学奖尼尔斯·玻尔的讽刺的话，“做出预测是非常困难的，尤其是关于未来”，我们试图回答这个问题而不是进行精确的预测，而是试图分析主要的风险因素，概述一些概率情景并将它们与投资指示相关联。
简化一点，在附图中（点击图片放大）我们总结了在我们看来，面对意大利的各种情况，2013 年意大利政府债券的前景。 所有这些都是在欧洲背景下构建的，在我们看来，欧洲的情况正在非常缓慢地改善，并且正在艰难地走向更大的政治和财政一体化。
阅读图表时，应牢记意大利不是经济体系的孤立元素，而是“网络”体系的重要交汇点。 我们认为，全球经济体系的主要风险源头依然存在：欧债危机的演变； 美国的财政悬崖； 经济低增长与前两个风险因素有关，如果恶化，将对增长产生负面影响。
对于欧元区危机的演变，意大利因即将举行的政治选举而扮演重要角色。 事实上，未来政府在稳定的基础上进行有效的结构和经济改革的能力对于意大利和欧盟来说都是至关重要的。 在这种情况下，或多或少地（……我不会乐观地夸大其词），我们将见证经济复苏，并可能对政府债券的表现产生积极影响，包括那些与通胀相关的债券。 如果意大利经济增长缓慢怎么办？ 然而，在稳定的政府和欧洲一体化进程取得进展的情况下，意大利政府债券的收益率很可能会下降。
相反，如果意大利政府可能出现不稳定和犹豫不决的情况，那么放慢欧洲一体化进程也就不足为奇了； 因此，利差和债券收益率可能会显着上升（在意大利和一般外围国家）。 在这种情况下，必须记住，如果欧洲央行要进行干预以保卫意大利，它将专注于长达 3 年的问题（OMT 计划），因此这将是投资者最感兴趣的问题。 在这种情况下，正如过去发生的那样，CCT 可能会“遭受损失”，主要是因为人们认为信用风险更大。 他们以后会变得有趣。
欧元区解体的幽灵，虽然不能排除，但今天的可能性比过去低，如 Advise Only Risk Barometer 所示，该指数总结了主要风险爆发的信号。 风险晴雨表自 0,50 月以来一直稳步高于 XNUMX 水平（相对平静的阈值），并呈现出改善趋势。
总体而言，权衡情景和可能性，意大利政府债券仍然有价值，尽管程度低于去年。 鉴于形势的流动性，建议无论如何都要保持足够的多元化并关注风险。
