我们发现自己面临着一个奇怪的场景 “平行分歧” 骰子 安东尼奥·切萨拉诺， 首席全球策略师 蒙特 观察美国和欧洲市场：大多数人都认为将会出现利率趋势逆转，但对于何时以及多少存在很大分歧。 但尽管存在如此不确定的情况，您的投资组合中并不缺乏非常有趣的金融工具。 以下是如何评估情况以及如何采取行动。
您如何解读当前的经济和金融形势？ 一方面，有些投资者非常担心高利率，但也担心经济衰退的可能性。 然而，另一方面，股市却非常活跃，其他投资者最多预计会出现软着陆。 谁是对的？
“总体情况显示出不确定性、波动性和不同的看法。 美银美林最新的月度调查显示，75%的受访者认为软着陆甚至不着陆的可能性更大，比一个月前的同一项调查增加了10%。 纵观其他研究，观点差异很大。 瑞银认为，美国将出现严重衰退，因此美联储将不得不大幅降息。 另一方面，高盛表示，美国强劲，明年将继续如此，因此首次降息可能会在 2024 年底到来。摩根士丹利处于中间位置，认为美国经济表现不佳，最早需要在明年年中降息。 然后我们听到马里奥·德拉吉（Mario Draghi）作为前央行行长，假设经济会出现衰退，但不是深度衰退。 因此，我们发现自己面临着类似的分歧：每个人都同意我们即将降息，但他们在降息时间和幅度上存在分歧。 一切都将取决于未来几周出现的数据。”
与某些政府（尤其是美国政府，还有欧洲政府）明显的扩张行为相比，您如何评价央行的限制性行动？
“运营商之间的困惑可能源于央行的不确定性，央行继续采取依赖宏观数据的方法，而没有概述观点。 此外，当他们试图给经济降温以遏制通胀时，他们发现自己陷入了政府重大扩张和刺激措施的困境，尤其是在美国。 例如，我们看到乔·拜登政府采取行动，支持学生贷款分期付款，平均每月约 500 美元，并允许从 2020 年 XNUMX 月起不付款。然而，从 XNUMX 月开始，暂停付款将停止，美国消费者将恢复学生贷款分期付款”。
既然我们需要仔细分析数据，那么如何读取即将到来的第三季度数据和第四季度数据呢？
“正是得益于政府提供的这些刺激工具，美国第三季度GDP增长了4,9%。 但超级贷款的暂停已于 12 月结束，尽管拜登表示未来 4 个月内不会起诉那些不付款的人，从而使这一药丸更加甜蜜。 一些数据已经对这些刺激的消失做出了反应。 例如，过去 3,2 周申请失业救济人数不断增加，而 3,3 月份的失业人数稳定，表明年度数字已降至低于预期的 XNUMX% 和 XNUMX%。”
正如我们所知，钱不会长在树上，更多的刺激通常意味着更多的债务和更大的赤字。 您如何评价从未达到如此水平的美国债务状况？
“我们开始为超级扩张性举措付出代价，评级机构已经注意到这一点：惠誉已下调评级，穆迪则下调了评级展望。 对于美国来说，这当然不是偿付能力问题。 但如此高的公共赤字问题肯定需要解决，而且这个问题将持续到2033/34年左右：在新冠疫情之前，美国财政部每个季度都会通过市场拍卖约300/400亿美元的债券，而现在每季度的运输量约为 800 亿次。 尤其是利息支出问题，税收收入的20%以上用于支付利息的情况从来没有出现过。 对于意大利来说，明年将是所谓“到期墙”的重要一年，因为大量政府债券，尤其是美国高收益公司债券即将到期。
他经常将美国的局势与意大利的局势联系起来。 两国经济有多接近？
“除了明显不同的评级外，还有一些相似之处。 意大利10年期国债收益率为4,54%，紧随其后的是美国4,60年期国债收益率7%。 意大利的债务平均期限约为 6 年，美国的债务平均期限约为 XNUMX 年。 此外，正如我们所说，两国都面临着支付过去超支和明年到期的巨额拍卖的账单。”
美国政治正在债务棋盘上玩一场争执不休的游戏。 共和党和民主党正在就更加严格的国家支出问题展开竞争。 事态会如何发展？
“众议院新任共和党领袖迈克·约翰逊提出的一项措施最近在众议院获得批准，该措施实际上授权某些部门的支出直至 19 月 2 日，其他部门（包括国防）的支出授权直至 100 月 2024 日。 乔·拜登要求向以色列和乌克兰提供的超过2024亿美元的援助计划被排除在该提案之外。 约翰逊表示，这一计划将在另一项措施中得到考虑。 因此，政府关门（即关闭各种公职机构）很可能会避免到XNUMX年初，但共和党的策略同样明显：迫使民主党继续谈判，直到XNUMX年XNUMX月的下一次总统选举为止。削减支出最终可能会给债券市场带来积极因素，而债券市场对公共赤字的演变非常敏感”。
鉴于这些情况，Intermonte的立场是什么？
“随着我们提到的刺激措施的放松，我们预计第四季度经济可能放缓，明年上半年这种情况将变得更加严重。 因此，鉴于通胀放缓的迹象，美联储本应结束加息政策。 在发生非同寻常的外部事件，尤其是地缘政治方面的情况下，出于谨慎，他最多仍然可以采取行动。”
最适合的投资是什么？
“在这种情况下，债券仍然是一项有趣的投资，尤其是3-5年期的债券，但会在战术上延长期限。 金融部门发行的证券投资也不错，特别是在意大利，因为银行大多将额外利润分配给增强资本，从而为债券投资者提供更大的安全性。”
那么股票呢？
“有必要关注那些具有更大流动性和/或产生大量流动性的证券，因此可以承受甚至长期的高利率。 首先，美国大型科技行业具有以下特征：这些公司不仅在其投资组合中拥有大量现金并提供大量回购，而且现在正在收获过去投资的成果，例如人工智能。 其他流动性良好的行业包括公用事业、银行，部分还包括能源行业。”
您如何看待黄金投资？
“我会保留 5-10% 的资金投资于黄金。 黄金市场正经历全球央行创纪录需求的时刻，因为在俄罗斯事件之后，它们希望将货币储备多元化，远离美元。 此外，10月XNUMX日农历新年即将来临，今年的新年将是纪念龙。 从季节性来看，对中国黄金的需求（中国是世界上最大的消费国）往往会在农历新年前的两个月内上升。”
下周五也将是意大利债务的关键日期，预计穆迪将于晚上 23 点左右做出判断，目前穆迪评级正处于投资级和非投资级之间的门槛。 如果降级，您预计会发生什么？
“穆迪可能会效仿其他机构，主要根据对 PNRR 增长的影响来确认评级和前景。 无论如何，否则短期内利差可能会出现波动，但鉴于其他三个机构已经确认了评级和前景，我相信利差随后可能会回归。 无论如何，这也将是预算法最后阶段批准以及新稳定公约谈判的一个重要信号。”
