2008-2009 کی عظیم کساد بازاری کے دس سال بعد عالمی معیشت اچھی کارکردگی کا مظاہرہ کر رہی ہے اور لیڈ ریجن میں امریکہ بہت اچھا کر رہا ہے۔. ہر کوئی بڑھ رہا ہے، افراط زر صحیح سطح پر ہے، بینک دوبارہ سرمایہ کاری کر رہے ہیں، طویل عرصے سے کوئی نظامی خود مختار، بینکنگ یا کارپوریٹ ناکامی نہیں ہوئی ہے، اور اسٹاک ایکسچینج کی ایک بڑی تعداد ہر وقت کی بلندیوں پر ہے۔
اقتصادی سائیکل کے انتظام میں ان بلاشبہ کامیابیوں کے سامنے ہم دو ناکامیوں کو ریکارڈ کرتے ہیں۔. سب سے پہلے کے سامنے ہے ساختی عدم توازن، جو کم نہیں ہوئے ہیں اور بعض صورتوں میں خراب ہوگئے ہیں۔ ہم آبادیاتی عدم توازن کے بارے میں بات کر رہے ہیں (جس کے بارے میں مختصر مدت میں بہت کم کیا جا سکتا ہے)، دائمی کرنٹ اکاؤنٹ عدم توازن جو تجارتی نظام کے ذریعے پیدا ہوتا ہے اور جو تحفظ پسندی پیدا کرتا ہے، عالمی جی ڈی پی کے سلسلے میں قرضوں کا ذخیرہ تاریخی بلندیوں پر ہے۔
دوسری ناکامی، جس کا اثر براہ راست حکمران طبقات پر پڑتا ہے، ان کی ہے۔ رضامندی کا نقصان، اور پھر کنٹرول. 2008 سے پہلے کے بیس سالوں کے بحرانوں کو عالمگیریت کے ذریعے کم کیا گیا تھا، جو کہ 2008 کے بحرانوں کو عالمگیریت نے بڑھا دیا تھا۔ اس کا نتیجہ مغرب میں سیاسی تصادم کی بنیاد پرستی کی صورت میں نکلا ہے جس نے سوالیہ ڈھانچے اور اصولوں کو پکارا ہے جو اچھوت لگتے تھے، اور چین میں تیزی سے گھٹن والی آمرانہ تبدیلی۔
یہ خاص طور پر یہ دوسری ناکامی ہے جو اگلی کساد بازاری کے لیے ایک مختلف ردعمل کو واضح کرنے پر آمادہ کرتی ہے۔ مالیاتی ردعمل، جس نے پچھلے چالیس سالوں کے تمام بحرانوں سے نکلنے کی خصوصیت کی ہے، اس کا اب بھی ایک کردار ہوگا، لیکن اس کے مختلف طریقے ہوں گے۔ اور ٹیکس کے جواب کے ساتھ اس کی مالی اعانت ادا کرے گا۔ جیسا کہ ہم دیکھیں گے، مالیاتی اثاثوں، اسٹاکس اور بانڈز کے نتائج مادی ہوں گے اور ضروری نہیں کہ پرجوش ہوں۔
مستقبل کی طرف بڑھنے سے پہلے، آئیے 21 نومبر 2002 کی طرف واپس چلتے ہیں، جب واشنگٹن میں نیشنل اکانومسٹ کلب کے سامنے برنانکے نے اپنی اہم اور بصیرت انگیز تقریر کی جس کا عنوان تھا۔ Deflation، اس بات کو یقینی بنانا کہ یہ یہاں نہیں ہوتا ہے۔. یہ بنیادی طور پر غیر روایتی ہتھیاروں کی ایک پرجوش اور متاثر کن فہرست ہے جو ایک بار سود کی روایتی شرح (جس کے بارے میں عام طور پر سمجھا جاتا تھا کہ صفر سے نیچے نہیں جا سکتا) ختم ہو جانے کے بعد ایک خود اعتماد مرکزی بینک اپنے اختیار میں رکھتا ہے۔
اس طویل فہرست میں سے، 2008 کے بحران کے جواب میں، صرف پہلا حصہ استعمال کیا گیا تھا، جو ہمارے زمانے کے راسخ العقیدہ اور ممنوعات سے کم از کم فکری طور پر متصادم تھا۔ مالیاتی اثاثوں کی خریداری، مقداری نرمی کے ساتھ مالیاتی بنیاد اڑا دی گئی۔، صفر کی شرح کے اثر کو بڑھانے کے مقصد کے ساتھ۔ اس طرح، بہت سے ناقص معیار کے قرض دہندگان کو زندہ رکھا گیا ہے، ایک طرف تو انہیں زومبائی کیا جا رہا ہے لیکن دوسری طرف بینکنگ کے تباہ کن بحرانوں کو روکا جا رہا ہے، جب کہ صفر یا منفی شرحوں کے باعث مالیاتی جبر نے بانڈز کی قدر میں ایک شاندار دھماکہ کیا ہے اور ایکوئٹی اس طرح مالیاتی اثاثوں میں افراط زر پیدا ہوا ہے لیکن حقیقی اثاثوں پر مہنگائی کو دوبارہ بنانا سالوں اور سالوں سے بہت مشکل رہا ہے۔
La توسیعی مالیاتی ردعمل 2008 تک، اس کے حصے کے لیے، وہاں تھا لیکن یہ نسبتاً مختصر اور محدود تھا، جس نے 2010 میں یورپ کو سادگی کے جنون میں بدل دیا۔
مالیاتی اور مالیاتی ردعمل کا مجموعی نتیجہ ایک کمزور اور تھکا دینے والی بحالی اور بحران کی وجہ سے پیدا ہونے والی زبردست بے روزگاری کا ایک بہت ہی سست دوبارہ جذب رہا ہے۔ مسلسل بے روزگاری، بدلے میں، اجرت میں کمی کا باعث بنی ہے، جس کے نتیجے میں ٹیکنالوجی میں سرمایہ کاری کو کم ضروری بنا دیا گیا ہے اور چند ماہ پہلے تک پیداواری نمو کو صفر کر دیا گیا ہے۔ اجرت میں کمی، بے روزگاری اور casualizationعالمگیریت کے اثرات سے بڑھ کر سماجی بے چینی اور سیاسی بغاوت کو جنم دیا ہے۔
ان تحفظات کی بنیاد پر، ہم سمجھتے ہیں کہ اگلی کساد بازاری کا ردعمل زور کو پہلے سے دوسرے حصے میں منتقل کر دے گا۔ برنانکے کی 2002 کی تقریر. ہم بوسٹن فیڈ کے ایک حالیہ سیمینار میں اولیور بلانچارڈ کی تقریر سے اس کی تصدیق کرتے ہیں۔
اگلی بار کیوں، بلانچارڈ نے سوچا، مالیاتی اثاثے خریدنے کے بجائے، کیا ہم حقیقی اثاثے خرید کر حقیقی اثاثوں کی افراط زر کو بڑھانے کی کوشش نہیں کرتے؟ اور کیوں نہ عوامی اخراجات میں جی ڈی پی کے ایک فیصد کے برابر اضافے کی مالی اعانت خاص طور پر مختص رقم کی تخلیق کے ساتھ کی جائے، جو 5 سال میں مہنگائی میں 10 فیصد اضافہ ہوگا۔ مجموعی طور پر، یعنی حقیقی شرحیں 2 فیصد پوائنٹس کم ہیں؟
عملی طور پر، اگلی بار، مرکزی بینک خرید سکتے ہیں (براہ راست یا ٹریژری کو فنڈ دے کر) کم بانڈز اور تیل، سٹیل، مکانات، کاریں زیادہ اور ہر وہ چیز جو محفوظ ہو سکتی ہے۔ ایک ہی وقت میں، ہیلی کاپٹر کی رقم نئے عوامی اخراجات کی مالی اعانت رقم سے بنائی جائے گی، نہ کہ قرض سے۔
زیادہ افراط زر کے ساتھ اور اس وجہ سے گزشتہ بحران کے مقابلے میں زیادہ برائے نام شرحوں کے ساتھ، بانڈز کم تعریف کریں گے۔ اور وہ اب پسند کی سرمایہ کاری نہیں ہوں گے۔ نتیجے کے طور پر، یہاں تک کہ سٹاک ملٹیلز بھی نہیں پھیلیں گے جیسا کہ 1983 کے بعد سے ہے۔ پچھلے چالیس سالوں کے سٹاک مارکیٹ کے بلبلوں اور ان میں ڈرامائی طور پر خلل ڈالنے والے کریشوں کی بنیاد پر ہونے والا شیطانی طریقہ کار کم از کم جزوی طور پر غیر فعال ہو جائے گا۔
آئیے سوچنے کی کوشش کرتے ہیں کہ اگر یہ راستہ پچھلے دس سالوں میں چنا جاتا تو کیا ہوتا۔ مہنگائی تیزی سے بڑھے گی۔بے روزگاری جلد از جلد ختم ہو جاتی، سٹاک مارکیٹ کم بڑھ جاتی اور سماجی اور سیاسی بے چینی کم ہوتی۔
اگر ایسا ہے تو، ہم نے 2009 کے بعد سے مالیاتی اثاثوں میں جو کچھ تجربہ کیا ہے وہ شاید طویل عرصے سے آخری بڑا نظامی بلبلہ ہے۔ یہ واقعی آخری موقع ہے جب مرکزی بینک اس امید پر بانڈز اور اسٹاکس پر اتنی بڑی اور توجہ مرکوز کریں گے کہ یہ حقیقی معیشت کو دوبارہ متحرک کرے گا۔ اگلی بار ہم حقیقی معیشت پر براہ راست توجہ مرکوز کریں گے۔. اخراجات اور ریفلیشن کے پاپولسٹ مطالبات جو آج اسٹیبلشمنٹ پر دباؤ ڈال رہے ہیں وہ کسی نہ کسی طرح قومی دھارے میں شامل ہو جائیں گے۔
اس دوران، آئیے معقول احتیاط کے ساتھ اس آخری بڑے بلبلے سے لطف اندوز ہوں، جو اتنا زیادہ بلبلا نہیں ہے۔ اگر کوئی مارجن اور منافع کے یقینی طور پر ناقابل تلافی دھماکے پر غور کرے جس نے ان پچھلے سالوں کی خصوصیت کی ہے۔
کہ موجودہ توسیعی دور میں ابھی بھی ایک راستہ باقی ہے (2019 اور 2020 کے درمیان نمو میں وقفے اور ریچھ کی اعتدال پسند مارکیٹ کے بعد) ہم دو عناصر سے اندازہ لگا سکتے ہیں۔ پہلا یہ کہ پیداواری صلاحیت میں بحالی، جیسا کہ ہم نے حالیہ دنوں میں دوبارہ دیکھا ہے، اجرت کی افراط زر کو جذب کرنا ممکن بناتا ہے۔ اور اسے حتمی مہنگائی میں جانے سے روکیں۔ دوسرا یہ کہ تمام بڑے مرکزی بینک اس بات کا اشارہ دیتے رہتے ہیں کہ وہ نظام کو ری فلیٹ کرنے اور ترقی کو جنگلی طور پر چلنے دینے کے لیے وکر سے تھوڑا پیچھے رہنا چاہتے ہیں۔ اس طرح سے، یہ افراط زر کے بفر کی تعمیر کا سوال ہے جسے افراط زر سے لڑنے کے لیے خرچ کیا جا سکتا ہے جو اگلی کساد بازاری اپنے ساتھ لائے گی۔
فوری طور پر آ رہا ہے ہم تجویز کرتے ہیں۔ تین اشارے. پہلا ہے a ڈالر کمزور (مہنگائی کے کم خوف) اور مضبوط یورو (ٹرمپ کے ساتھ معاہدہ، جو کاروں سے مطمئن نہیں ہے)۔ دوسرا ایک ہے۔ امریکی اسٹاک ایکسچینج انتخابات تک نئی بلندیوں پر (ہر بار جب یہ ٹوٹنے کی کوشش کرتا ہے، توجہ دینا، وائٹ ہاؤس اس یا اس ملک کے ساتھ تجارتی بات چیت کے بارے میں اچھی خبر دیتا ہے اور مارکیٹ ٹھیک ہو جاتی ہے)۔ تیسرا یہ ہے کہ یورپی اسٹاک ایکسچینجز, ہمیشہ کی طرح، یورو کے ساتھ اب اور سال کے آخر کے درمیان اوپر کی جگہ کا اشتراک کرنا پڑے گا۔
کیا آپ ہمیشہ ایک ہی چیزوں سے نمٹنے سے نہیں تھکتے؟!