"ہمارے پاس دو کساد بازاری ہوئی ہے، کچھ کہتے ہیں کہ ایک اور بھی ہوگی، یہ ممکن ہے۔" Ignazio Visco، جس کا کل بوکونی میں مالیات اور صنعت کی اشرافیہ کے ساتھ مقابلہ ہوا، ان چھوٹے چھوٹے تنازعات کے حوالے سے لہجے کو بلند کرنے کی کوشش کرتا ہے جن میں ان "مشکل سالوں" میں سیاسی خبروں پر بحث ہوتی ہے، اپنی تازہ کتاب کے عنوان کا حوالہ دینے کے لیے۔ بینک آف اٹلی کے گورنر نے جس کساد بازاری کا ذکر کیا ہے وہ تکنیکی نہیں ہے جس میں اطالوی معیشت ڈوب گئی ہے بلکہ ایک نئی قسم کا رجحان ہے۔
"پچھلی کساد بازاری - وہ بتاتے ہیں - مالی نوعیت کی تھیں، یہ ایک حقیقی نوعیت کی وجوہات کی بنا پر ہے جو جزوی طور پر جغرافیائی سیاسی اور جزوی طور پر تکنیکی ہیں"۔ ایک عہد کا واقعہ جو اٹلی کو بھی متاثر کرتا ہے، کمزور بھی ہے کیونکہ، بوکونی میں اس دن کا موضوع، یہ حد سے زیادہ بینک پر مرکوز مالیاتی منڈی کی نزاکت سے دوچار ہے۔ "کبھی کہنے کے لیے مت آؤ - اس نے پروفیسر سٹیفانو کیسیلی کی طرف سے کارپوریٹ بانڈز پر مطالعہ کی پیش کش کے موقع پر اپنی تقریر میں استدلال کیا جو Equita کے ذریعے فروغ دیا گیا تھا - کہ بینک آف اٹلی کے گورنر یہ کہنے کے لیے یہاں آتے ہیں کہ بینکوں کا کوئی فائدہ نہیں ہے۔ نہیں، بینک ضروری ہیں۔ لیکن کریڈٹ سسٹم، فنانسنگ کا ایک لازمی ذریعہ رہتے ہوئے، اکیلے سرمایہ کاری کی ترقی کی حمایت نہیں کر سکے گا، خاص طور پر جو بین الاقوامی منڈیوں میں جدت اور مسابقت کے لیے ضروری ہیں۔"
مختصر یہ کہ کرنے کی کوئی کمی نہیں۔ اکثریت کے سامنے سے آنے والے تارپیڈو کے باوجود راستہ نہ کھونا بہتر ہے۔ مرکزی بینک کی آزادی کے محاذ پر۔ "میں مانتا ہوں کہ بنکیلیا آزاد اور خود مختار ہے، مجھے خود مختاری پر کوئی حملہ نظر نہیں آتا"۔ تاہم، اس کے بعد وہ مزید کہتے ہیں کہ "اس کے بجائے ذمہ داریوں کا ایک غیر یقینی وژن ہوتا ہے۔ ایسے لوگ ہیں جو کہتے ہیں کہ ایک ہی وقت میں آزادی اور غیر ذمہ داری نہیں ہوسکتی: میں اتفاق کرتا ہوں، ہمیں جوابدہ ہونے کی ضرورت ہے۔ اور Nazionale کے ذریعے رکھے گئے سونے کی ملکیت کے سوال پر بحث کی کوئی بات نہیں کیونکہ "قانون پہلے سے موجود ہے"۔
سرمایہ کاری کو شروع کرنے کے طریقہ کے بارے میں بات کرنا بہتر ہے، معیشت کو دوبارہ شروع کرنے کے لیے ایک بنیادی جزو جو کہ "مستحکم ترقی کی راہ پر گامزن رہتا ہے اگر کمپنیاں مانگ، ٹیکنالوجی میں، دستیابی میں ہونے والی تبدیلیوں کے مطابق تیزی سے اپنے کاروباری ماڈلز کو تیار کرنے کے لیے سرمایہ کاری کر سکیں۔ وسائل کا" ایک نیک راستہ جسے بیل پیس، موجودہ سیاسی انتشار سے پہلے ہی کھو چکے ہیں: "حالیہ دہائیوں کے تجربے میں، مجموعی طور پر یہ صلاحیت محدود ہو گئی ہے"۔ نتیجہ؟ "نجی سرمایہ کاری کے خاتمے، جس کے ساتھ بنیادی ڈھانچے اور دیگر عوامی کاموں میں سرمایہ کاری بھی کم سنگین نہیں تھی، نے نئی ٹیکنالوجیز کی غیر معمولی تصدیق کے ذریعے، عالمگیریت کی وجہ سے درپیش چیلنجوں کا جواب دینے میں ہمارے پیداواری نظام کی مشکلات کو واضح کر دیا ہے۔ ، آبادیاتی رجحانات کے لحاظ سے"۔ ایک خلا جو کساد بازاری کے سالوں میں بے رحمی سے ابھرا ہے۔ "عالمی مالیاتی بحران کے بعد آنے والی دوہری کساد بازاری کی وجہ سے ترقی کی مشکلات بڑھ گئی تھیں۔ 2007 اور 2013 کے درمیان سرمایہ کاری میں 30 فیصد کمی آئی۔ ابھی بھی بحران سے پہلے کی سطح سے بہت نیچے ہیں۔"
مختصراً، اتھل پتھل سے نکلنے کے لیے، صرف ایک ہی نسخہ ہے: سرمایہ کاری کریں۔ "اس مقصد کے لیے، یہ یقینی بنانا ضروری ہے کہ کمپنیاں ٹیکس کے بوجھ کی سطح، لیبر مارکیٹ کے کام کاج، بنیادی ڈھانچے کی دستیابی اور عوامی انتظامیہ کی کارکردگی کے لحاظ سے ایک سازگار میکرو اکنامک تناظر میں کام کریں۔ سرمایہ کاری کے لیے ایک ضروری عنصر کاروبار کے لیے مالی وسائل کی دستیابی ہے، مقدار اور معیار کے لحاظ سے مناسب"۔
کیا حکومتی اقدامات درست سمت میں جا رہے ہیں؟ Visco سمجھ بوجھ سے تناؤ کو مزید بڑھانے سے گریز کرتا ہے، لیکن خود کو ایگزیکٹو کے انتخاب کے لیے صرف ایک حوالہ دینے کی اجازت دیتا ہے: ACE پر قانون سازی، اقتصادی ترقی کے لیے امداد، کا اثر خطرے کے سرمائے کے مالی نقصان کو کم کرنے کے بجائے تھا۔ قرض، کارپوریٹ سرمائے کو مضبوط کرنے کے لیے مراعات فراہم کرنا"۔ یہ افسوس کی بات ہے کہ فلیٹ ٹیکس کی مالی اعانت کے لیے پینتریبازی کے ذریعے اس شق کو ختم کر دیا گیا۔ درحقیقت، Visco نے اس بات پر زور دیا کہ "خطرے کے سرمائے کے حق میں ایسے اقدامات جو اٹلی میں اپنائے گئے ہیں، کمپنیوں کے مشترکہ ٹیکس لگانے پر کمیونٹی ڈائریکٹو کی تجویز کا ایک لازمی حصہ ہیں"، جبکہ "اس سال ACE کا خاتمہ، قانون کے ساتھ۔ بجٹ، خطرات مخالف سمت میں جا رہے ہیں۔ زیادہ درست اندازہ صرف اس وقت کیا جا سکتا ہے جب ٹیکس کے فوائد کو سیلف فنانسنگ، پیداواری صلاحیت میں اضافے اور روزگار سے جوڑنے والا متبادل طریقہ کار کام کر رہا ہو۔
تاہم، ایک مشترکہ دھاگہ ہے جو آج کے مسائل کو بینکوں پر کمپنیوں کے ضرورت سے زیادہ انحصار کے تاریخی نقصان اور رسک کیپیٹل پر قرض کے اہم کردار سے جوڑتا ہے۔ 1984 کی دہائی کے اوائل میں، Visco کو یاد کرتے ہوئے، Piero Sraffa نے مشاہدہ کیا کہ اٹلی میں بینکوں کی مالی امداد "صنعت کے لیے ایک مطلق ضرورت کی نمائندگی کرتی ہے"۔ اور کارلو Azeglio Ciampi نے XNUMX میں اپنے حتمی غور و فکر میں یاد دلایا کہ "حصص کیپٹل مارکیٹ میں وسائل تلاش کرنے میں ہچکچاہٹ، ملکیت کا کنٹرول کھونے کے خوف سے، اب بھی اچھی پیداواری صلاحیت اور فروخت سے مالا مال کمپنیوں میں بحرانوں کی اصل وجہ ہے۔ ، لیکن مالیاتی ڈھانچے میں کمزور"۔
لیکن اطالوی نظام کی خامیاں بہت زیادہ اہم اور گہری جڑیں ہیں۔ کاروباری فرشتوں سے لے کر تنظیم نو کے کاموں تک، وینچر کیپیٹل سے لے کر ایکویٹی اور بانڈ مارکیٹس تک رسائی تک، غیر بینک فنانس سیگمنٹس کو تیار کرنے کے لیے جو انتہائی موزوں شکلوں میں وسائل فراہم کرنے کے قابل ہو، تیزی سے ضروری ہے۔ "یہ ضروری ہے - گورنر اس بات پر زور دیتے ہیں - سرمایہ کاری کی بینکنگ سرگرمی کے فی الحال انتہائی محدود کے مقابلے میں ایک وسیع پھیلاؤ"۔ لیکن یہ راستہ پیداواری نظام کی ساخت کی وجہ سے پیچیدہ ہے: "چھوٹے اور درمیانے درجے کے کاروباری اداروں کا پھیلاؤ بینکنگ کے درمیانی عمل کے مساوی ہے، جبکہ کیپٹل مارکیٹ کا سہارا تاریخی طور پر محدود ہے۔ یہ ایک موثر ترتیب نہیں ہے۔" نہ ہی خود کو بین الاقوامی چیلنجوں کے مطابق گورننس اور شفافیت کے لیے مناسب آلات سے لیس کرنے کی خواہش نیچے سے ابھرتی ہے۔ "یہ اشارہ ہے - وہ تبصرہ کرتے ہیں - حقیقت یہ ہے کہ صرف 500 کے قریب اطالوی کمپنیاں بورسا اٹالیانا پروگرام میں شرکت کرتی ہیں جس کا مقصد کمپنیوں کو ان کے ترقی کے منصوبوں کی تکمیل اور سرمایہ کاروں کے ساتھ ان کی نمائش کو بہتر بنانے میں مدد کرنا ہے"۔
اس طرح اطالوی کمپنیاں بینک کریڈٹ پر اعلیٰ درجے کے انحصار کی خصوصیت رکھتی ہیں۔ 7 کے آخر سے 2011 فیصد سے زیادہ پوائنٹس کی کمی کے باوجود، کل مالیاتی قرضوں پر بینک قرضوں کے واقعات اب 60 فیصد کے قریب ہیں، جو کہ علاقے کے اہم ممالک میں سب سے زیادہ قیمت ہے اور اب بھی 25 اور 30 فیصد سے زیادہ ہے۔ ریاستہائے متحدہ اور برطانیہ کی طرف صد پوائنٹس۔ بانڈز کا حصہ، اگرچہ 13 فیصد تک بڑھ رہا ہے (یورو ایریا کی اوسط کے مطابق ایک قدر)، اب بھی برطانیہ کے مقابلے میں تقریباً 4 پوائنٹس کم ہے اور یونائیٹڈ کے مقابلے میں 5 پوائنٹس کم ہے۔ اسٹاک مارکیٹوں کی ترقی کی ڈگری بھی ناکافی ہے: 10 کے آخر میں درج غیر مالیاتی کمپنیوں کا سرمایہ جی ڈی پی کے 25 فیصد کے برابر تھا، اس کے مقابلے میں جرمنی میں 2017 فیصد، فرانس اور متحدہ میں 25 فیصد سے زیادہ کنگڈم اور امریکہ میں تقریباً 60۔
خلاصہ یہ کہ اٹلی میں مختلف اختراعات (منی بانڈز کے تعارف سے لے کر پیر کی پیدائش تک) کے باوجود بینک کریڈٹ اور فنانسنگ کی دیگر اقسام کے درمیان متبادل مجموعی طور پر محدود ہے اور اس میں محدود تعداد میں کمپنیاں شامل ہیں۔ اور پھر بھی، Visco نے نتیجہ اخذ کیا، "ایک متنوع مالیاتی نظام معیشت کو منفی جھٹکوں کے اثرات پر قابو پانے کی اجازت دیتا ہے۔ ان ممالک میں جہاں مارکیٹ فنانس زیادہ ترقی یافتہ ہے، عالمی مالیاتی بحران کی وجہ سے قرضوں میں ہونے والی کمی کو کمپنیوں کے بانڈ مارکیٹ اور غیر بینک بیچوانوں کے زیادہ سہارے سے آسانی سے پورا کیا گیا اور معیشت پر منفی اثرات پر تیزی سے قابو پایا گیا۔ .
