اسٹینڈرڈ اینڈ پورز نے حال ہی میں اطالوی بحالی پر ایک مایوس کن رپورٹ شائع کی ہے۔ خاص طور پر، ریٹنگ ایجنسی کو توقع ہے کہ، یورو کی قدر میں کمی، تیل کی قیمتوں میں کمی اور ECB کی طرف سے QE کے آغاز سے یورو زون کی معیشتوں پر پڑنے والے حوصلہ افزا اثرات کے باوجود، اطالوی بحالی اس کی نسبت سست ہوگی۔ یورپی یونین کے دیگر بڑے ممالک۔ S&P کے مطابق، سپین اور اٹلی کے درمیان کھپت اور برآمدات کی حرکیات کے درمیان موازنہ خاص طور پر متعلقہ ہو گا: اٹلی میں 3,5% کے مقابلے میں آئبیرین ملک میں کھپت میں 0,8% اضافہ ہوا؛ اسپین میں برآمدات میں اٹلی میں 6 فیصد کے مقابلے میں 4 فیصد اضافہ ہوا۔
کوئی سوچتا ہے کہ کیا S&P کی مایوسی جائز ہے یا یہ کسی تعصب کا نتیجہ ہے، شاید بیل پیس کی ماضی کی ترقی کی مشکلات کو ایک طرح سے بڑھانا۔ ہمارے خیال میں، اس بات پر یقین کرنے کی اچھی وجوہات ہیں کہ اطالوی بحالی کے بارے میں S&P کی مایوسی مبالغہ آمیز ہے۔
سب سے اہم غور یہ ہے کہ یہ پیشین گوئی کرنا بہت مشکل ہے کہ کسی ملک کی میکرو اکنامک ڈائنامکس بڑی اصلاحات کا کیا جواب دے گی۔ لیبر مارکیٹ میں اصلاحات کو لے لیں۔ اہم اختلافات کے باوجود، 2015 کا اطالوی جاب ایکٹ ہارٹز ایکٹ سے متاثر ہے، جو کہ 2003 میں جرمنی میں متعارف کرائی گئی لیبر مارکیٹ کی اصلاح ہے۔ حوالہ) اور درحقیقت سال کے دوران حاصل کی گئی نمو (دونوں صورتوں میں، آئی ایم ایف کا ڈیٹا)، کچھ دلچسپ نوٹ کیا جا سکتا ہے۔
شکل 1 ہمیں دکھاتا ہے کہ 1998 اور 2003 کے درمیان جرمنی اور اٹلی دونوں میں پیشن گوئی کی غلطیاں اوسطاً منفی تھیں، یعنی اصل میں حاصل ہونے والی ترقی سے زیادہ کی پیش گوئی کرنے کا رجحان تھا۔ ہارٹز ایکٹ (پہلی عمودی بلیک لائن) کے بعد صورتحال بدل گئی: جب کہ اٹلی میں پیشین گوئی کی غلطیاں عام طور پر منفی ہوتی رہیں، وہ جرمنی میں بنیادی طور پر مثبت ہوئیں اور عالمی بحران کے پھوٹنے کے بعد بھی یہی رہیں۔ اس لیے یہ پوچھنا جائز ہے کہ کیا جابز ایکٹ (دوسری عمودی لائن) کے بعد بھی اٹلی میں نمو متوقع حد سے تجاوز کر سکے گی۔ یہ بتانا بہت قبل از وقت ہے لیکن صرف دستیاب مشاہدہ، جو کہ 2015 کا حوالہ دے رہا ہے، ہمیں اطالوی جی ڈی پی میں 1% نمو دیتا ہے، جو گزشتہ اپریل میں آئی ایم ایف کی پیش گوئی سے دگنی ہے۔
مزید برآں، توجہ مرکوز کرنا، جیسا کہ S&P کرتا ہے، صرف کھپت اور برآمدات کی حرکیات پر توجہ مرکوز کرنا اٹلی اور اسپین کے مقابلے میں گمراہ کن ہو سکتا ہے۔ مثال کے طور پر، سپین میں بے روزگاری کی شرح اٹلی میں 22,4 فیصد کے مقابلے میں اب بھی 12,0% پر ہے اور اس سے ایبیرین ملک میں گھریلو طلب کی نمو پر منفی اثر پڑے گا۔
اور ایک بار پھر، یہ یاد رکھنے کے قابل ہے کہ S&P (دوسری بنیادی ریٹنگ ایجنسیوں کے ساتھ) نے اپنی ریٹنگ کے ساتھ اتنی غلطیاں کی ہیں کہ اس کی پیشن گوئی کرنے کی صلاحیت پر سوالیہ نشان لگ جاتا ہے۔ چند معاملات کو یاد کرنا کافی ہے: 1997 میں سرمایہ کاروں کو ابتدائی ایشیائی بحران کے بارے میں متنبہ کرنے میں ناکامی، 2001-02 میں بہت سی کمپنیوں کے لیے بہت زیادہ درجہ بندی کی دیکھ بھال جو جلد ہی "ڈرم" نکلی (مثلاً امریکہ میں اینرون اور پرملاٹ۔ اٹلی)، 2007-08 میں لیہمن برادرز کی تنزلی صرف اس وقت ہوئی جب بینک ناکام ہوا اور مالیاتی مصنوعات (اکثر سب پرائم مارگیجز سے منسلک) صرف بحران شروع ہونے کے بعد ... اور یہ جاری رہ سکتا ہے۔ اگر S&P نے ریٹنگ جاری کرنے کے اپنے اصل کاروبار میں ایسی غلطیاں کی ہیں، تو کیا ہم یہ فرض کر سکتے ہیں کہ اس کے میکرو اکنامک پیشن گوئی کے ماڈلز زیادہ قابل اعتماد ہیں؟
آخر میں، کسی ملک کی ترقی - اور اس کی کھپت کی حرکیات، مجموعی طلب کا بنیادی جزو - بھی لاگو مالیاتی پالیسیوں پر منحصر ہے۔ اس نقطہ نظر سے، اسپین کو اٹلی کے مقابلے میں بہت زیادہ وسیع پالیسیاں برقرار رکھنے کی اجازت دی گئی ہے: 10 اور 2010 کے درمیان آئبیرین ملک کا عوامی خسارہ 2013% کے قریب تھا (اٹلی میں 4%)، 6,8 میں 2014% (2,9%) اٹلی میں) اور 5,8 میں 2015% (اٹلی میں 3%)۔ ان حالات میں، سب سے اہم فیصلہ ان منڈیوں کا ہے جو قرض دہندگان کو زیادہ قیمت ادا کرتے ہیں، کیونکہ شاید وہ بڑھتے ہیں لیکن غیر پائیدار طریقے سے۔
ٹھیک ہے، ایک سال پہلے کے مقابلے میں، دس سالہ بی ٹی پیز پر اطالوی حکومت کی طرف سے ادا کردہ سود کی شرح میں 60 بیسس پوائنٹس (0,6 فیصد پوائنٹس) سے زیادہ کی کمی واقع ہوئی ہے، جبکہ دس سالہ ہسپانوی بونس کی بنیاد پر 20 پوائنٹس سے بھی کم کمی واقع ہوئی ہے۔ اس طرح، ہسپانوی اور اطالوی شرحوں کے درمیان فرق، تقریباً -30 بیسس پوائنٹس ایک سال پہلے، تقریباً 20 بیسس پوائنٹس سے مثبت ہو گیا، یعنی اسپین اٹلی سے تھوڑا زیادہ ادائیگی کرتا ہے باوجود اس کے کہ S&P ہسپانوی ملک کو BBB کی درجہ بندی دیتا ہے اور بیل پیس ایک نشان سے کم (BBB-)۔ آخر کار، S&P رپورٹ کی اشاعت کے بعد کے دنوں میں، Bonos اور BTPs کے درمیان فرق قدرے بڑھ کر +25 بیسز پوائنٹس تک پہنچ گیا۔ اور یہ کاتالان علیحدگی پسندوں کی کسی بھی انتخابی کامیابی کے ممکنہ اثرات پر غور کیے بغیر۔ مختصراً، ایسا لگتا ہے کہ بازاروں نے سٹینڈرڈ اینڈ پوور کی رپورٹ پر یقین نہیں کیا۔
