یہ درست ہے کہ حالیہ دنوں میں یورپ نے ایتھنز کے لیے نئی امداد کا وعدہ کیا ہے لیکن، بنیادی طور پر، "یونان پر لاگو سخت کفایت شعاری کا منصوبہ قرضوں کے مسئلے کو حل نہیں کرتا جو کہ جلد ہی جی ڈی پی کے 160% تک پہنچ جانا ہے۔ براڈی بانڈز کے تجربے سے فائدہ اٹھاتے ہوئے، حل قرض کی تنظیم نو سے گزرتا ہے۔ مجھے اس حکمت عملی کو اختیار نہ کرنے کی کوئی وجہ نظر نہیں آتی۔" نیو یارک یونیورسٹی کے ماہر معاشیات نوریل روبینی نے Aci انٹرنیشنل فنانشل مارکیٹس کی 50 ویں عالمی کانگریس میں ایک طویل تقریر کے دوران اس بات کا اظہار کیا، جو 26-28 مئی کو بوڈاپیسٹ میں منعقد ہوئی، کھلے عام اسکالرز کے اس گروپ کا ساتھ دیتے ہوئے، بشمول اطالوی (انٹرویو دیکھیں۔ فرسٹ آن لائن پر ماریو نوئیرا اور مارکو اوناڈو کے ساتھ)، جو لاطینی امریکہ میں خودمختار قرضوں کے مسئلے کو حل کرنے کے لیے XNUMX کی دہائی میں امریکہ کی طرف سے اختیار کی گئی اسکیم کا مشورہ دیتے ہیں۔
اپنی تقریر میں، کیسینڈرا جس نے بحران کی پیش گوئی کی تھی، خود سے متصادم نہیں ہے: حالیہ برسوں میں کالے ہنسوں کی طویل سیریز کے بعد، عالمی معیشت پر نئے خطرات جمع ہو رہے ہیں، خاص طور پر اگر ایسی کارروائیاں جاری رہیں جن کا کوئی نتیجہ نہیں نکلتا۔ یونان کے لیے کفایت شعاری کے نئے منصوبے کی طرح، جسے روبینی نے احتیاطی طور پر مسترد کر دیا۔ جیسا کہ ان کا کہنا ہے کہ وہ ایتھنز کے قرض کے بیل آؤٹ کے مفروضے سے متفق نہیں ہیں، جس کے لیے کسی بھی صورت میں کم از کم 250 بلین یورو درکار ہوں گے۔ انہوں نے کہا کہ "یہ اخلاقی خطرے کی سرحد سے جڑی غلطی ہوگی۔" لیکن ان کی تقریر کا مختصر خلاصہ یہ ہے۔
دو انتہائی خطرناک نامعلوم، جو روبینی کے استدلال پر حملہ کرتے ہیں، ان کی نمائندگی خود مختار قرضوں اور ترقی میں سست روی سے ہوتی ہے۔ یقینا، کچھ مثبت نوٹ ہیں، بشمول:
- عالمی بحران کے اثرات سے جزوی بحالی۔ ایک بحالی جو کسی بھی صورت میں بحران سے پہلے کی سطح سے نیچے رہتی ہے۔ مزید برآں، 2011 کی نمو 2010 کے مقابلے میں کم ہے اور اس میں پہلے سے ہی US QE2 کے خاتمے اور یونانی بحران کے نتائج کی توقعات سے منسلک خطرے سے بچنے میں اضافہ شامل ہے۔
- "پریوں کی کہانیوں" کی جانشینی کا خطرہ جیسے کہ افراط زر، ڈبل ڈپ کساد بازاری، یورپی یونین کا خاتمہ۔ حقیقی وصولی کے کم امکان کے ساتھ تمام پیشین گوئیاں: جس نے تاہم حصص کی قیمتوں کی مایوس کن کارکردگی میں اہم کردار ادا کیا۔ 20% کی اصلاح اس لیے بھی ہوئی کیونکہ مارکیٹوں نے منفی "پریوں کی کہانیوں" سے حاصل ہونے والے خطرات کو کم کرنا جاری رکھا، جس کا وزن "غیر معقول جوش" کے دور کے خوابوں کے ساتھ، مخالف سمت میں ختم ہوا۔
- کارپوریٹس کے اچھے مالی بیانات: مؤخر الذکر ٹھوس، منافع بخش نتائج اور بہترین لیکویڈیٹی کے ساتھ موثر دکھائی دیتے ہیں۔ اس کے علاوہ، Capex اور M&A سرگرمیوں کے لحاظ سے اخراجات میں اضافہ ہوا۔ ترقی میں زیادہ اعتماد کی حمایت کرنے والے تمام عناصر۔
لیکن یقیناً منفی عناصر موجود ہیں۔ ان کے درمیان:
- خون کی کمی کی بحالی نے ایک مہنگے ڈیلیوریجنگ عمل میں اضافہ کیا جو ابھی جاری ہے: اسے "سادہ ونیلا" کساد بازاری کے طور پر بیان کیا جا سکتا ہے، یعنی بیلنس شیٹس کے ساتھ خون کی کمی کی کساد بازاری جس کے لیے اب بھی حکومتوں کی طرف سے غیر معمولی مداخلت کی ضرورت ہے۔ صرف ابھرتے ہوئے ممالک ہی 2008 کی کم ترین سطح سے V شکل کی بحالی کے قابل ہیں۔
- خودمختار خطرے سے متعلق مسائل کا استقامت۔ مارکیٹ حکام نے اپنا کام کیا ہے لیکن یہ G7 ممالک ہیں جنہوں نے سب سے پہلے ایک بری مثال قائم کی۔ USA اور UK کا خسارہ 10% سے زیادہ ہے اور ترقی یافتہ ممالک کے قرض/جی ڈی پی کی سطح خطرے کی سطح 90/100% کے قریب آ گئی ہے۔ صحت کی دیکھ بھال کے زیادہ اخراجات کو ٹیکس کے شدید اور بڑھتے ہوئے بوجھ میں اضافہ دیکھنے میں آبادی کی عمر بڑھنا ایک اور عنصر ہے۔
- پردیی یورپی یونین کے ممالک کے مسائل، PIGS: ان ممالک کے درمیان مالیاتی خسارے کے لحاظ سے صورتحال بہت مختلف ہے۔ طلب پر قابو پانے کی بدولت اٹلی بلاشبہ سب سے کم بے نقاب ملک ہے۔ لیکن ان سب کے مسائل مشترکہ ہیں: a) قرضوں کے ذخیرے میں نمایاں اضافہ؛ ب) بحران سے نقصان پہنچا مالیاتی نظام، جس کے لیے بینکوں کی دوبارہ سرمایہ کاری کی ضرورت ہے۔ c) پرائیویٹ سیکٹر میں بھی خطرے کی نمائش میں اضافہ۔ یہ سب مسابقت کے نقصان اور اس کے نتیجے میں، محدود اضافی قدر کے ساتھ محنت سے متعلق برآمدات کا پھیلاؤ میں ترجمہ کرتا ہے۔ ایک ایسے دور میں جس میں اجرت پیداواری صلاحیت سے زیادہ تیزی سے بڑھتی ہے، وہ مطلوبہ الفاظ جن پر حکومتوں کو توجہ مرکوز کرنی چاہیے وہ باقی رہتے ہیں: مسابقت، ترقی، اور عوامی قرضوں اور خسارے کا استحکام۔
یونانی معاملہ ایک مشن ناممکن ہے: اگر کوئی مندرجہ ذیل ترکیبوں پر قائم رہے جو خسارے کی وجوہات کو متاثر نہیں کرتی ہیں۔ ایتھنز سے ایک بحران شروع ہوتا ہے جس میں اصل راستوں کے مطابق دوسرے سور شامل ہوتے ہیں۔ آئرلینڈ اپنے بینکنگ سسٹم کو اپنے سب سے بڑے مسئلے کے طور پر دیکھتا ہے، اس لیے سینئر قرض کو ایکویٹی میں تبدیل کرنا ہی حل ہے۔ پرتگال کو اپنے قرضوں کی تنظیم نو کرنے کی ضرورت ہے۔ سپین ایک عام "ناکام ہونے کے لیے بہت بڑا...بچانے کے لیے" ملک ہے۔ اگر یونان دوبارہ تشکیل دیتا ہے تو اسپین منہدم ہو جائے گا۔ بینک بیل آؤٹ کی لاگت بہت زیادہ ہوگی اور اسپین اپنے طور پر بیل آؤٹ نہیں کر سکے گا۔ ان ممالک کا واحد حل زیادہ بچت اور خودمختار، بینک اور گھریلو قرضوں پر قابو پانا ہے۔
– امریکی ترقی میں کمی: 2.8 کے لیے نمو 2010 فیصد پر مستحکم ہوئی ہے، لیکن جو عناصر نمو کو کمزور کرتے ہیں وہ ہیں: o تیل کا جھٹکا یا لیبر مارکیٹ کی کمزوری یا رئیل اسٹیٹ کے شعبے میں دوہری کمی یا ریاستی قرض، کچھ ریاستوں جیسے کیلیفورنیا، ایریزونا، نیواڈا، الینوائے میں سنگین معاملات کے ساتھ۔ ڈیموکریٹس اخراجات میں کمی کے خلاف ہیں جبکہ ریپبلکن نئے ٹیکسوں کے خلاف ہیں۔ غیر مسلح نگران حکام کے ساتھ مالی مسائل کا ایک نیا دور متوقع ہے۔ کھپت میں اضافہ صرف ڈسپوزایبل آمدنی میں اضافے کی بدولت ہوا، جو ٹیکسوں میں وقفوں اور منتقلی کی وجہ سے بڑھی۔ لہذا، ڈیلیوریجنگ کا جال اور نجی شعبے کی صورتحال، کھپت اب بھی معمولی ہے۔
- ابھرتے ہوئے ممالک کی ترقی کا تضاد افراط زر کی حد سے زیادہ گرمی کی وجہ سے کمزور پڑ گیا اور سخت لینڈنگ کے خطرے کے ساتھ نئی شرحوں میں اضافے کے لیے بھاگنے کی ضرورت: مضبوط نمو لیکن بلند افراط زر نے ابھرتے ہوئے ممالک کو شرحوں پر پابندی والی پالیسیاں اپنانے پر مجبور کیا ہے، تاہم ، وقت کی کمی اور سب سے بڑھ کر کرنسیوں کے انتظام کے بارے میں تشویش پیدا ہوئی۔ چین نے مہنگائی سے لڑنے پر توجہ مرکوز کرتے ہوئے، امریکہ اور امریکی ڈالر کو زیر کیا ہے۔ ممالک منفی حقیقی شرحوں کا پیچھا کرتے ہوئے وکر کے پیچھے رہتے ہیں۔ اس طرح جی ڈی پی میں تیزی سے کمی کے لحاظ سے لینڈنگ کا خطرہ بڑھ جاتا ہے۔ جہاں مرکزی بینک کی آزادی اور مناسب کنٹرول نہ ہو وہاں کرنسیوں کا انتظام مشکل ہو جاتا ہے۔ نتیجے کے طور پر، افراط زر سب سے زیادہ ممکنہ نتیجہ رہتا ہے.
– مشرق وسطیٰ میں کم نمو، اونچی افراط زر کے درمیان مسائل: منظر نامہ موجودہ صورتحال سے معاشی صورتحال کے بگڑنے اور دوہری کساد بازاری میں گرنے تک سماجی سیاسی انتشار کے برقرار رہنے سے لے کر کسی خاص بگاڑ کے بغیر ہے۔ تیل کے ساتھ جو 100 ڈالر سے منسلک ہے اور ابھرتے ہوئے ممالک کو ترقی یافتہ ممالک کے مقابلے میں زیادہ متعدی جھٹکوں کا سامنا کرنا پڑتا ہے۔
– جاپان کی مشکلات: اگر چلی میں تعمیر نو کے بعد کے مرحلے میں پھر 6% نمو کی بحالی ہوئی، تو جاپان میں ایسا نہیں ہو سکتا۔ اور ایک متعدی اثر پہلے ہی امریکہ اور ایشیا میں جاری ہے۔ اہم وجوہات: جوہری آلودگی، جوہری سپلائی کی بحالی کے بارے میں غیر یقینی صورتحال اور اس شعبے پر دستک کے اثرات جو دوسرے ممالک کے فیصلوں پر اثرانداز ہوں گے، سپلائی چین کی تباہی خاص طور پر توانائی اور سیمی کنڈکٹر کے شعبے میں طویل مدتی اثرات کے ساتھ، آسانی سے مالی اعانت کا ناممکن۔ زیادہ قرض کی وجہ سے تعمیر نو، کرنسی کی زبردستی تعریف سے گریز کیے بغیر سیکیورٹیز، حصص یا ین کی واپسی کے استعمال کا ناممکن ہونا جو جاپانی برآمدات کو مزید بے گھر کردے گا۔
– EU اور US کے بعد کے مالیاتی اور مالیاتی محرکات کے بارے میں غیر یقینی صورتحال: گلاس آدھا خالی اور آدھا بھرا ہوا ہے صرف لیکویڈیٹی، صفر سود کی شرح اور غیر روایتی لیکویڈیٹی سپورٹ اقدامات کی بدولت۔ لیکن مالیاتی خسارہ زیادہ ہے۔ مالی کفایت شعاری کے لیے گنجائش پیدا کرنے کے لیے یورپی یونین کی طرح مالیاتی محرکات امریکہ میں ختم ہوئے۔ ٹیکسوں میں اضافہ اور منتقلی میں کمی معاشی ترقی کے لیے مثبت دکھائی نہیں دیتی۔ مالیاتی محرک کے تین رویے ہیں:
– 1) ECB افراط زر کے خلاف کام کرتا ہے ("انفلیشن جہاد") اس طرح نمو اور پیری فیرلز کو نقصان پہنچاتا ہے۔ – 2) BOE اگلے چند مہینوں میں شرح میں اضافے پر عمل کرنے کا انتظار کر رہا ہے۔ – 3) فیڈ زیادہ آہستہ کام کرتا ہے، کوئی QE3 نہیں ہوگا اور یہاں تک کہ طویل مدتی شرحوں میں کوئی اضافہ نہیں ہوگا۔ – 4) غیر یقینی صورتحال کے اس مرحلے میں خطرے سے بچنا پھر سے بدتر ہوتا جا رہا ہے اور مالیاتی اور ایکویٹی مارکیٹوں اور امریکی بانڈز کے لیے مسائل میں مزید کمی کی توقع ہے۔
تصویر کو ختم کرنے کے لیے، یہ غور کرنا باقی ہے کہ اجناس میں چھلانگ کی بدولت پیداواری لاگت میں بھی اضافہ ہوا ہے اور منافع اور مارجن کے درمیان تناسب بڑھنا مقدر ہے۔ شرح مبادلہ پر، یورو یا دیگر کرنسیوں کے مقابلے میں $ کے مضبوط ہونے کی کوئی وجہ نہیں ہے: تجارتی جنگ کے بعد کرنسی کی جنگ دوبارہ شروع ہو جاتی ہے۔ لیکن چین بھی دوبارہ صف بندی کی طرف نہیں بڑھ رہا ہے جبکہ بین الاقوامی ذخائر پر اثرات مرتب ہوں گے۔ تاہم، امریکی ڈالر کو ان کی مرکزی کرنسی کے طور پر فی الحال کوئی متبادل نہیں ہے۔
