سب پرائم بلبلے کے عروج پر، سٹی گروپ کے سربراہ چک پرنس نے مشہور کہا: "جب موسیقی بند ہو جائے گی، تو چیزیں لیکویڈیٹی کے لحاظ سے پیچیدہ ہو جائیں گی۔ لیکن جب آرکسٹرا چل رہا ہو تو اٹھ کر ناچنا چاہیے۔ اور ہم اب بھی ناچ رہے ہیں۔" چھ سال بعد، دنیا بھر کے مرکزی بینک ایک مختلف دھن بجا رہے ہیں، موافق مانیٹری پالیسیوں اور انتہائی کم شرح سود کے پس منظر میں۔ بدلے میں، بانڈ کے سرمایہ کار، پیداوار کا پیچھا کرتے ہوئے، زیادہ جنونی رقص میں مصروف ہیں۔ لیکن کیا ہوگا جب موسیقی - جیسا کہ اس کا مقدر ہے - رک جائے گا؟
موجودہ مصنوعی طور پر متعارف کرائی گئی کم اتار چڑھاؤ سے بیوقوف نہ بنیں۔ یہ بانڈ مارکیٹ میں گیم چینجر ہے۔ آج کے خطرے سے آگاہ فکسڈ انکم مینیجرز کو پختگی، کریڈٹ اور افراط زر کے خطرات کا انتظام کرنے کے لیے لچکدار اور ٹولز کی مکمل رینج سے لیس ہونے کی ضرورت ہے۔ دوسری طرف بانڈ کے سرمایہ کاروں میں اس قابلیت کا فقدان ہے، خود کو ممکنہ خطرات سے دوچار کرتے ہیں۔
مرکزی اداروں کا مقصد ایک وسیع پالیسی کو برقرار رکھنا ہے جب تک کہ ترقی بہت کمزور رہتی ہے، اور اس سے کسی کو یہ یقین ہوتا ہے کہ لیکویڈیٹی کے بہاؤ میں خلل پڑنے اور شرح سود کے معمول کی سطح پر واپس آنے سے پہلے ابھی کچھ وقت گزرنا ہوگا۔ آج، مقررہ آمدنی میں، خطرے اور انعامات کے درمیان توازن خطرے کی طرف ہے۔ اس لیے سرمایہ کاروں کو ممکنہ وقت پر کم توجہ مرکوز کرنی چاہیے، لیکن اس بات پر زیادہ توجہ مرکوز کرنی چاہیے کہ جب شرحیں بڑھیں گی تو کیا ہو گا، یقینی طور پر بانڈ مارکیٹ سے ناگزیر پرواز سے پہلے جو مانیٹری اتھارٹیز اپنا موقف تبدیل کرنا شروع کر دے گی۔
خطرے/انعام کے پروفائل کی غیر متناسبیت، جو ترقی یافتہ معیشتوں میں کم نمو اور بلند اور بڑھتے ہوئے قرضوں کے تناسب کے ماحول میں مانیٹری پالیسی کی غلطیوں کے امکان سے پیدا ہوتی ہے، اس کا مطلب ہے کہ روایتی لانگ اونلی بانڈ اپروچ سے سرمایہ کاروں کو بھاری نقصان کا سامنا کرنا پڑے گا۔ مرکزی بینکوں کی طرف سے لیکویڈیٹی کے بڑے پیمانے پر انجیکشن واپس لے لیے گئے ہیں۔ اس کے برعکس، کل شرح واپسی (TRR) نقطہ نظر ریلیوں کا فائدہ اٹھا سکتا ہے جبکہ اس بات کو یقینی بناتا ہے کہ جیسے جیسے شرحیں بڑھیں گی، پورٹ فولیو مثبت واپسی کی پیشکش کرتا رہے گا۔
اس کا مطلب مضبوط بنیادی اصولوں کے ساتھ XNUMX سالہ بانڈز کی نمائش ہو سکتی ہے، جہاں مختصر میچورٹی کا خطرہ تبادلہ کے ذریعے احاطہ کرتا ہے۔ یا زیادہ پیداوار دینے والے لیکن کم درجہ بندی والے کارپوریٹ بانڈز کی بڑھتی ہوئی مانگ کے سامنے آنا؛ یا پھر، مصنوعی افراط زر سے منسلک بانڈز بنا کر زندگی کی لاگت کے خلاف کافی کوریج حاصل کریں جہاں وہ دستیاب نہیں ہیں، جیسے نیدرلینڈز میں۔ یہ تکنیکیں، جیسے سود کی شرح فیوچر، فلوٹنگ ریٹ نوٹ یا کریڈٹ ڈیفالٹ سویپ، شرحوں اور کریڈٹ کے لیے پورٹ فولیو کی حساسیت کو تبدیل کرنے کے لیے استعمال کی جا سکتی ہیں، جس کے نتیجے میں سرمایہ کاری کے بنیادی دور سے غیر متعلق مثبت واپسی ہوتی ہے۔
جلد یا بدیر، مرکزی بینک غیر روایتی مالیاتی پالیسیوں کے ذریعے فراہم کردہ محرک کو روک دیں گے۔ لیکن اس پر غور کرنا چاہیے کہ اس صورت حال کے نتیجے میں مرکزی ادارے اپنے آپ کو بہت بڑی بیلنس شیٹ اور عوامی قرضوں کے بے پناہ حصص کے ساتھ پاتے ہیں۔ اس بات کی کوئی تاریخی نظیر نہیں ملتی کہ بانڈ مارکیٹس موافق پالیسیوں کی واپسی پر کس طرح کا رد عمل ظاہر کریں گی، خاص طور پر یہ دیکھتے ہوئے کہ کچھ معاملات میں مرکزی بینکوں کے پاس زیادہ تر بقایا بانڈز کچھ طویل تاریخ والے مسائل کے لیے ہوتے ہیں۔
اس لیے مانیٹری پالیسی کی غلطی کا خطرہ بہت زیادہ ہے۔ غور کریں کہ 2013 کے اوائل میں برطانیہ میں کیا ہوا تھا۔ افواہوں کہ بینک آف انگلینڈ برائے نام جی ڈی پی نمو کو نشانہ بنا سکتا ہے، اس کی تشریح موجودہ مہنگائی کے ہدف کو 2% تک چھوڑنے کی طرف ایک قدم کے طور پر کی گئی ہے۔ برطانیہ کے سرکاری بانڈ کی قیمتوں اور پاؤنڈ سٹرلنگ میں نتیجے میں ہونے والی قلیل مدتی کمی نے مرکزی بینک کی ناکافی رپورٹنگ میں موجود خطرات کی نشاندہی کی۔ افراط زر کی توقعات میں ممکنہ اضافے کے بارے میں خدشات برطانیہ کے لیے منفرد نہیں ہیں۔
مہنگائی کی پہلی علامات پہلے ہی ریاستہائے متحدہ میں ابھر رہی ہیں، جہاں مکانات کی قیمتیں 9% سے زیادہ سالانہ شرح سے بڑھ رہی ہیں، جو 2006 کے بعد سے بلند ترین سطح ہے۔ یہ واضح ہے کہ بانڈ مارکیٹوں کے لیے کوئی سازگار امکانات نہیں ہیں۔ جس طرح فوجیں ایک ایسی جنگ لڑنے کے لیے پوری طرح سے لیس ہوتی ہیں جو ابھی ختم ہوئی ہے، لیکن دوسری جنگ لڑنے کے لیے بری طرح سے تیار نہیں، اسی طرح بانڈ کے سرمایہ کاروں کو ایک نیا، کم روایتی انداز اپنانے کی ضرورت ہے۔
ایک نقطہ نظر، لہذا، وکر کی ترتیب اور شرح سود کے چکر کے وقت سے آزاد ہونے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے، لیکن مختصر پوزیشن لینے کی صلاحیت کے ساتھ ساتھ متعلقہ قدر کے مواقع پر توجہ مرکوز کرنے کی وجہ سے نقد سے زیادہ منافع پیدا کرنے کے قابل ہے۔ مارکیٹوں کی ناکارہیوں اور قیمتوں کی بے ضابطگیوں سے پیدا ہوتا ہے۔
