لیکن کیا ہمیں واقعی یقین ہے کہ ہمیں شرح سود میں ایک اور کمی کی ضرورت ہے؟ ڈریگھی نے پیر کے روز کہا کہ وہ افراط زر کو 2 فیصد تک واپس لانے کے ہدف کو حاصل کرنے کے لیے اپنے اختیار میں موجود تمام آلات استعمال کرنے سے دریغ نہیں کریں گے۔ اور تجزیہ کار پیش گوئی کرتے ہیں کہ شرحوں میں مزید کمی ہوگی: جیسا کہ وال اسٹریٹ جرنل کی رپورٹ کے مطابق، سرمایہ کاروں کا خیال ہے کہ ECB 0,2% کے امکان کے ساتھ 0,5 اور 86 کے درمیان شرحوں کو کم کرے گا۔
مستقل طور پر کم اور مزید گھٹتی ہوئی شرحیں یقینی طور پر بینکوں کے انکم سٹیٹمنٹس کے لیے فائدہ مند نہیں ہیں، جس پر مارکیٹ کے جذبات پہلے سے ہی کم متوقع نمو اور اس خوف کے باعث سازگار نہیں ہیں کہ نئے سرمائے کی ضروریات کے لیے حصص یافتگان سے ادائیگیوں کی ضرورت ہوگی۔ بلاشبہ، Draghi درست ہے جب وہ کہتے ہیں کہ بینک کے منافع کو سہارا دینے کا بہترین طریقہ یہ ہے کہ "اس بات کو یقینی بنایا جائے کہ مجموعی طور پر معیشت مستحکم قیمتوں کے ساتھ پائیدار ترقی کی طرف لوٹے"۔ سوائے اس کے کہ ابھی ہم ترقی کی طرف واپس نہیں آئے ہیں... اور اگلے 12-18 مہینوں کے امکانات روشن نظر نہیں آتے۔
ایک ہی وقت میں، یہ شک باقی رہتا ہے کہ ہم لیکویڈیٹی کے جال میں ہیں: رقم کی سپلائی میں اضافہ سامان اور خدمات کی طلب کو متاثر نہیں کرتا: سیکیورٹیز کی پیداوار اتنی کم ہے کہ مائع رقم کو لینے سے بہتر ہے خطرات کی مارکیٹ. اور نہ ہی اس کو خارج کیا جا سکتا ہے کہ اگر ECB کے ساتھ لیکویڈیٹی رکھنا ایک "غیر عارضی" لاگت بن جاتا ہے، تو ECB کی شرح میں مزید کمی سے صارفین کو قرضوں کی شرح میں اضافہ - یا کسی بھی صورت میں کوئی کمی نہیں ہوگی۔ اور افراط زر پر توسیعی مالیاتی پالیسی کا اثر صفر رہا ہے: یہ اب بھی حرکت نہیں کرتا۔ درحقیقت، ایک آرتھوڈوکس مقداری ماہر کے لیے، اگر پیسے کی طلب میں اضافہ رسد میں اضافے کے تناسب سے زیادہ ہے، تو قیمتیں گر جائیں گی۔ اور سیکیورٹیز پر جتنی کم شرحیں ہیں، اتنی ہی زیادہ قیمتوں کو نیچے جانا پڑے گا یا (تھوڑا کم آرتھوڈوکس کوانٹسٹ کے لیے) ان کے بڑھنے کا امکان بہت کم ہے۔ اور حقیقت یہ ہے کہ شرح سود کا وکر طویل مدتی پر بہت کم دباؤ دیتا ہے یہ بتاتا ہے کہ افراط زر میں بحالی کی توقع نہیں ہے۔ افراط زر کی توقعات کو تبدیل کرنے کے لیے، برائے نام شرحوں میں اضافہ کرنا پڑے گا، ہمارا آرتھوڈوکس کوانٹسٹ تبلیغ کرے گا: سرمایہ کار سیکیورٹیز میں سرمایہ کاری کرنا شروع کر دیں گے اور لیکویڈیٹی سکڑ جائے گی۔ یہ بھی ایک نسخہ ہے جس میں، تاہم، تضادات ہیں: شرح سود میں اضافہ بینکوں اور اسٹاک مارکیٹ آپریٹرز کے سیکیورٹیز پورٹ فولیو کو نقصان پہنچاتا ہے – جو حالیہ مہینوں میں لیکویڈیٹی میں ڈوب رہے ہیں – اتنے خوش نہیں ہوں گے…
یہ کہنے کے لیے آپ کو کینیشین ہونا ضروری نہیں ہے کہ آپ کو مالیاتی پالیسی کی ضرورت ہے۔ لیکن یہ قرض کا بوجھ ہے اور مالیاتی معاہدے کے ذریعے بند ہے۔ ہمت اور وژن کے ساتھ یورپی حکومتیں بنیادی سرپلسز کے اپنے جنون کو ایک طرف رکھ دیں گی اور عوامی قرضوں کی تنظیم نو پر بات چیت شروع کر دیں گی، جس پر ماہرین اقتصادیات کی جانب سے کچھ تجاویز پہلے ہی موجود ہیں۔ لیکن، جیسا کہ منزونی نے کہا، اگر کسی میں ہمت نہیں ہے (اور، بصیرت بھی شامل ہو سکتی ہے)، تو کوئی اسے اپنے آپ کو نہیں دے سکتا۔
