اپریل 1942۔ لڑائی یورپ، افریقہ، ایشیا اور بحرالکاہل میں ہوتی ہے۔ Wehrmacht قفقاز کی فتح کے لیے منصوبے تیار کرتا ہے۔ مقصد کیسپین کے تیل کے کنویں ہیں، لیکن پیش قدمی کی حفاظت کے لیے اسٹالن گراڈ پر قبضہ ضروری سمجھا جاتا ہے۔ امریکہ چار ماہ سے جنگ میں ہے۔ اس کی مالی اعانت کے لیے، روزویلٹ انتظامیہ ٹیکس کا بوجھ بڑھانا شروع کر دیتی ہے، جو کہ 7 میں جی ڈی پی کے 1941 فیصد سے تنازع کے اختتام پر 21 فیصد ہو جائے گا۔ تاہم، فنانسنگ کا بنیادی حصہ جنگی قرضوں کے ذریعے ہوتا ہے جو مارکیٹ میں شروع کیے جاتے ہیں۔ ٹریژری سکریٹری مورگینتھاؤ شرح سود میں اضافہ نہیں کرنا چاہتے اور فیڈرل ریزرو پر دباؤ ڈال رہے ہیں کہ وہ تقرریوں کی کامیابی کی ضمانت دیں۔ گورنر ایکلس پھر پورے وکر کے ساتھ پیداوار پر ایک حد مقرر کرتا ہے۔ یہ تین ماہ کے بانڈز کے لیے 0.375 سے شروع ہوتا ہے اور لانگ بانڈ پر 2.5 فیصد تک پہنچ جاتا ہے۔
پیداوار کو ان سطحوں پر رکھنے کے لیے، مرکزی بینک مقدار کی حد کے بغیر اوپن مارکیٹ آپریشنز (سیکیورٹیز کی خریداری) کرنے کا عہد کرتا ہے۔ جنگ کے اختتام پر اس حکومت سے کوئی سوال نہیں کیا جاتا۔ لبرلائز کرنے کی شرح ان کو آگے بڑھائے گی، لیکن اس سے جنگی قرض لینے والوں کو نقصان پہنچے گا (جو اپنے بانڈ کی قیمتوں کو گرتے ہوئے دیکھیں گے)، ٹریژری کے پیسے خرچ ہوں گے اور سیاسی اخراجات کے ساتھ بینکوں کی حمایت کریں گے۔
یہ صرف 1951 میں ہوگا، ٹریژری سے فیڈ کی آزادی کی بحالی کے ساتھ، شرحیں نقل و حرکت کی آزادی کو دوبارہ حاصل کر لیں گی۔ جنگی قرضے عام طور پر ایک بری سرمایہ کاری ہیں، اور اس نے امریکی انڈر رائٹرز کے لیے بھی اچھا کام نہیں کیا۔ 1946 میں مہنگائی کے بھڑکنے نے بانڈز کی قوت خرید کو ختم کر دیا۔ تاہم، بھڑک اٹھنا صرف چند ماہ تک جاری رہا۔
گریٹ ڈپریشن نے درحقیقت غیر استعمال شدہ پیداواری صلاحیت کا ایک بہت بڑا ذخیرہ پیدا کر دیا تھا اور جنگ بھی اس سب کو ختم کرنے اور ساختی افراط زر پیدا کرنے میں کامیاب نہیں ہو سکی تھی۔ ٹیکس کے بوجھ نے، اپنے حصے کے لیے، نجی شعبے کی خرچ کرنے کی طاقت کو کم کر دیا تھا، جس سے فرموں کی قیمتوں کا تعین کرنے کی طاقت محدود تھی۔
1947 اور 1951 کے درمیان یہ بھی ہوا کہ لانگ بانڈ Fed کی طرف سے مقرر کردہ 2.50 کی حد سے نیچے طویل عرصے تک تجارت کرتا رہا۔ آج مرکزی بینک کوانٹیٹیو ایزنگ کے ذریعے بانڈز کی خریدی ہوئی مقدار مقرر کرنے کو ترجیح دیتے ہیں۔ کوئی سرکاری پیداواری اہداف نہیں ہیں، سوائے منحنی خطوط کے انتہائی مختصر سرے کے، اور شرحیں منتقل ہونے کے لیے آزاد ہیں۔ تاہم، موجودہ حالات سے بھی زیادہ مشکل حالات میں، مستقبل میں پیداوار کے منحنی خطوط کو دوبارہ شروع کرنے سے روکنے کے لیے کچھ بھی نہیں ہے۔
کہ ہم اس کے باوجود ایک مصنوعی دنیا میں داخل ہو چکے ہیں اس بات کی تصدیق اس حقیقت سے ہوتی ہے کہ مہنگائی بڑھنے کے ساتھ ساتھ بانڈ کی پیداوار میں کمی ہوتی جا رہی ہے۔ وضاحت یورپی اور جاپانی QE میں ہے جو، تقریباً تمام سرکاری بانڈز کی پیداوار کو صفر سے نیچے کچل کر، یورپیوں اور جاپانیوں کو امریکی بانڈز میں آکسیجن تلاش کرنے پر مجبور کرتی ہے، جو اب بھی کچھ پیش کرتے ہیں۔ بڑھتی ہوئی افراط زر اور پیداوار کے غائب ہونے کے نتیجے میں بانڈز کی قوت خرید ختم ہو جاتی ہے، لیکن مرکزی بینک کی خریداری بانڈز کی قیمت کو گرنے سے روکتی ہے اور جب بانڈ ہولڈر اپنے بیان کی جانچ پڑتال کرتا ہے تو اسے کوئی نقصان نظر نہیں آتا ہے۔
آپ کو یاد رکھیں، مہنگائی زیادہ نہیں بڑھ رہی، لیکن بڑھ رہی ہے۔ مرکزی بینک ہر روز اعلان کرتے ہیں کہ وہ اسے 2 فیصد پر واپس لانا چاہتے ہیں اور کہتے ہیں کہ وہ خوشی سے حد سے تجاوز کو برداشت کریں گے۔ ڈین ماکی، ایک بہت سنجیدہ ماہر معاشیات جو شاذ و نادر ہی نظر آتے ہیں لیکن جو اپنی پیشین گوئیوں کی درستگی کے لیے مشہور ہیں، دلیل دیتے ہیں کہ حالیہ مہینوں میں ملازمتوں کی تخلیق میں سست روی کے بعد بھی، امریکی بے روزگاری اگلے سال کے شروع میں کوما میں 3 سے آگے ہوگی۔ ان حالات میں (اور فیڈ کے ساتھ جو ہمیشہ ایک وجہ تلاش کرتا ہے، شاید بالکل جائز، شرحوں میں اضافہ نہ کرنے کی) امریکی اجرت کی افراط زر صرف تیز ہو سکتی ہے۔
ہم نہیں جانتے کہ کتنا یا تھوڑا سا، لیکن ان کمپنیوں کی کہانیاں جو لوگوں کو ملازمت کے لیے نہیں ڈھونڈ سکتیں بڑھنا شروع ہو رہی ہیں۔ یورپ واضح طور پر مزید پیچھے ہے، لیکن تیل کی بحالی اور جرمن اجرت میں مضبوط اضافے کی بدولت افراط زر کی شرح بہت کم ہو سکتی ہے۔ تیل کی بات کرتے ہوئے، اب جب کہ اس نے اپنا $50 دوبارہ حاصل کر لیا ہے، رائے بہت منقسم ہے۔
ہم پہلے ہی ریاستہائے متحدہ میں کنوؤں کے دوبارہ کھلنے کو دیکھ سکتے ہیں، لیکن یہ بتانا بہت جلد ہوگا کہ آیا یہ پیشکش واقعی دوبارہ پہل کرنے کے لیے تیار ہے۔ Gary Shilling، ایک مضبوط تنزلی کے ماہر جو برسوں سے 10 فیصد پر 20 سالہ خزانے کی پیشن گوئی کر رہے ہیں، نے توانائی کی مارکیٹ کا گہرائی سے مطالعہ کیا ہے اور قریب قریب کے طور پر $XNUMX-XNUMX کی واپسی کو دیکھا ہے۔ ان کی، ہمیشہ کی طرح، ایک الگ تھلگ موقف ہے، لیکن مسئلہ یہ ہے کہ آج تک وہ ہمیشہ درست رہے ہیں۔ دوسرے کم تیز ہیں، لیکن یہ اب بھی ناممکن نہیں ہے کہ اجرت کی افراط زر کی بحالی تیل کی موجودگی میں بھی ہو گی جو دوبارہ گر رہا ہے۔ جیسا کہ دیکھا جا سکتا ہے، عام تصویر اس سے کہیں زیادہ سیال ہوتی ہے جو بازاروں کی عدم حرکت سے پیدا ہوتی ہے۔
خطرات، جو ضروری نہیں کہ شدید ہوں، مضبوط مانیٹری پالیسی سپورٹ کی بدولت قیمتوں میں شامل نہیں ہوتے۔ اگر مارکیٹیں اب خطرے کی قیمت لگانے کی پوزیشن میں نہیں ہیں، تو یہ کام آخری سرمایہ کار پر آتا ہے، جو زیادہ دور نہ ہونے والے بانڈ کی میچورٹیز پر رہ کر، نقد رقم کا حصہ برقرار رکھ کر اور حصص اور بانڈز کی مضبوطی پر توجہ دے کر اسے کم کر سکتا ہے۔ کہ یہ پورٹ فولیو میں رکھتا ہے۔ سونا، بڑھتی ہوئی افراط زر اور وسعت پذیر مرکزی بینکوں کے تناظر میں، ایک اچھی سرمایہ کاری ہے اور یہ کوئی اتفاقی بات نہیں ہے کہ Soros یا Druckenmiller جیسی تجربہ کار شخصیات، جنہوں نے 2009-2015 کے عظیم عروج پر بہت اچھا سفر کیا، اس ٹول میں کافی دلچسپی ظاہر کر رہے ہیں۔ تاہم، سونے کے ساتھ مسئلہ یہ ہے کہ بڑھتی ہوئی طلب کے پیش نظر، تیزی سے بڑھتی ہوئی رسد بھی ہے جو قیمت میں اضافے کو محدود کرتی ہے۔ اس وجہ سے، اس مرحلے پر، کان کنی کے ذخیرے زیادہ دلچسپ ہیں، کیونکہ انہوں نے حالیہ برسوں میں نکالنے کے اخراجات میں کمی کی ہے اور اس طرح وسیع مارجن کے ساتھ سرمایہ کاروں کی مضبوط مانگ کو پورا کر سکتے ہیں۔
