جون 2011 میں، یوروپی یونین کے نجی قرض دہندگان کو یونانی بحران کے حل میں شامل کرنے کے فیصلے کے بارے میں افواہوں کے پھیلنے کے بعد ایک سال سے زیادہ کا عرصہ گزر چکا ہے، جس نے یونان کی پیداوار کے بند کے خلاف اختلافات کو جنم دیا۔ بینچ مارک بانڈ کچھ ممالک بشمول اٹلی۔ ایک سال سے زیادہ عرصے سے، بی ٹی پی "پھیلاؤ" کی روزانہ کی قیمت کے ساتھ موازنہ توجہ کا مرکز رہا ہے جو بازاروں اور اداروں سے آگے ہے۔ پھیلاؤ میڈیا کی بحث، سماجی محاذ آرائی، قومی لباس میں داخل ہو گیا ہے۔ اس توجہ کی معاشی اور مالی بنیاد مضبوط ہے۔ پھیلاؤ کی پیمائش کرنا ایک ایسا طریقہ ہے جس سے ہمیں عوامی قرض کے حاملین ہونے کی وجہ سے ہم پر عائد رکاوٹوں کی یاد دلانے کا طریقہ ہے جو دنیا میں سب سے زیادہ ہے۔ ایک قرض جس کا سود اس سال تقریباً 85 بلین یورو ہوگا، جو کہ مجموعی گھریلو پیداوار کے پانچ فیصد سے زیادہ پوائنٹس کے برابر ہے۔
پھیلاؤ اہم ہے، لیکن یہ سب کچھ نہیں ہے۔ اور یہ سب سے بڑھ کر صحت کی حالت اور اطالوی معیشت کے آس پاس کے امکانات پر تجزیوں کے دائرہ کار کو ختم نہیں کر سکتا۔ گویا کسی شخص کی صحت کا اندازہ لگانے کے لیے ہم صرف اس کے خون میں کولیسٹرول کی سطح کو دیکھتے ہیں۔ دو سو سے اوپر، یا کچھ اور، خطرے کی گھنٹی۔ جی ہاں، یہ ہے. لیکن ہمیں تجزیہ اور علاج میں مزید آگے جانے کی ضرورت ہے۔ یہ صرف Btp-Bund پھیلاؤ ہی نہیں ہے جو عوامی قرضوں کی پائیداری کا تعین کرتا ہے، یعنی مستقبل قریب میں عوامی قرضوں اور جی ڈی پی کے درمیان تناسب میں ان کمیوں کو شروع کرنے کا امکان جو ماسٹرچٹ کے قوانین پہلے ہی ہم سے مطلوب ہیں اور جو آج لاگو کرتے ہیں۔ یورو پلس اور فسکل کمپیکٹ کے نئے میٹرکس۔
پائیداری کا ریاضی اس تناسب پر مبنی ہے جہاں عوامی قرض کا ہندسہ ہے اور اطالوی معیشت کی پیداوار ڈینومینیٹر ہے۔ متحرک اصطلاحات میں، پائیداری کا انحصار قرض کے تغیر پر ہوتا ہے - طے شدہ، دوسرے عناصر کے مساوی ہونے، دلچسپی کی حد کے لحاظ سے - اور مصنوعات میں تغیر اور اس لیے ترقی پر۔ عدم استحکام کی طرف ایک قدم اس وقت اٹھایا جاتا ہے جب عوامی قرضوں پر قابل ادائیگی سود ترقی کے معمولی پیمانہ سے زیادہ ہو جاتا ہے۔ اسے تکنیکی ماہرین "سنو بال ایفیکٹ" کہتے ہیں، گویا قرضوں کے بوجھ میں اضافے اور نمو میں کمی کے درمیان ایک شیطانی دائرے کے خطرے کو جنم دینا ہے۔
ایک تاریخی سروے سے پتہ چلتا ہے کہ 1996 اور 2011 کے درمیانی سالوں میں اٹلی اور جرمنی دونوں میں معیشت کی شرح نمو اور عوامی قرضوں کی لاگت کے درمیان فرق اوسطاً منفی تھا۔ اس کے برعکس جس پر عام طور پر یقین کیا جا سکتا ہے، اوسطاً پچھلے پندرہ سالوں میں قرض کی لاگت پر برائے نام ترقی کا منفی پھیلاؤ اٹلی کے مقابلے جرمنی میں زیادہ تھا۔ یہ صرف حالیہ برسوں میں ہے کہ صورت حال الٹ ہے. اٹلی اور جرمنی دونوں میں "سنو بال اثر" کی سینٹری فیوگل قوتوں پر قابو پانے کے لیے، مالیاتی پالیسیوں نے بنیادی سرپلسز پیدا کرنے کے لیے کام کیا ہے، یعنی سود کے اخراجات کے خالص آمدنی اور اخراجات کے درمیان مثبت توازن۔ ان کے متعلقہ جی ڈی پی کے تناسب کے طور پر، 1996-2011 کے اوسط اور پچھلے چار سالوں کے اوسط میں اٹلی کی طرف سے پیدا کردہ بنیادی سرپلسز جرمنی کے مقابلے زیادہ نکلے۔
پھیلنا ایک علامت ہے۔ پائیداری کے ریاضی کے وسیع فریم ورک میں، Btp-Bund کے فرق میں اضافے سے ظاہر ہونے والا خطرہ یہ ہے کہ پھیلاؤ میں تناؤ تمام شرح سود میں عمومی اضافہ کا اشارہ دیتا ہے، جو کہ پبلک سیکیورٹیز اور دیگر پر ہے۔ حساسیت کی مشقیں کہتی ہیں کہ اطالوی سیکیورٹیز کی پوری پیداواری وکر میں تین سو سینٹس کا مستقل اور فوری اضافہ سالوں کے دوران ہمارے عوامی قرضوں کی اوسط لاگت میں 4,3 کے تخمینہ 2012 فیصد سے 6,3 کے لیے 2015 فیصد تک بڑھ جائے گا۔ دو فیصد پوائنٹس کا ڈیلٹا عوامی قرضوں کے اسٹاک پر کوئی چھوٹی رقم نہیں ہے جو صرف دو ٹریلین یورو سے کم سفر کرتا ہے۔ ہم کئی دسیوں ارب یورو کے لیے شرح سود میں اضافے کے بارے میں بات کر رہے ہیں۔ لیکن اطالوی نرخوں میں 300 سینٹ کا مستقل اور فوری اضافہ محدود امکان کے انتہائی منظر نامے کی نمائندگی کرتا ہے۔ اور، پیچھے مڑ کر دیکھیں، یہ اب بھی دیکھا جا سکتا ہے کہ XNUMX کی دہائی کے وسط میں اٹلی نے پہلے ہی دس فیصد سے زیادہ عوامی قرضوں کی اوسط لاگت برداشت کی تھی۔
ایک وسیع اور زیادہ واضح فریم ورک میں ڈالیں، پھیلاؤ کا سوال زیادہ پیچیدہ، لیکن کم ڈرامائی نظر آتا ہے۔ تجدید شدہ یوروپی قواعد کے ذریعہ قائم کردہ بنیادی مقصد عوامی قرضوں کی پائیداری کو حاصل کرنا ہے اور اس وجہ سے ترقی کی واپسی کے ساتھ سختی کو جوڑنا ہے۔ یہ نوے کی دہائی کے وسطی حصے میں اٹلی میں ہوا۔ آج پھر ایسا ہو سکتا ہے۔ اس حوالہ جاتی فریم ورک میں، پھیلاؤ کی حکمرانی ایک معاون ہدف کی نمائندگی کرتی ہے، جو درمیانی مدت میں یکساں طور پر حاصل کیا جا سکتا ہے۔ مختصر مدت میں، BTPs اور Bunds کے درمیان پیداوار کے فرق کو مستحکم کرنا مشکل رہے گا، کم از کم اس وقت تک جب تک کہ ان سیکیورٹیز پر لین دین نسبتاً چھوٹا اور انتہائی قیاس آرائی پر مبنی رہے گا۔ مئی 2012 میں، ایم ٹی ایس مارکیٹ میں بی ٹی پیز کی یومیہ تجارت ایک سال پہلے کے دو بلین سے زیادہ کے مقابلے میں صرف 800 ملین یورو پر اور اس وقت زیر گردش طویل مدتی ٹریژری بانڈز کے تقریباً 1,1 ٹریلین یورو پر رک گئی۔
نہ صرف پھیلتا ہے۔ بحران سے نکلنے کے لیے، قابل اعتماد کمپاسز کی ضرورت ہے جو اس سے زیادہ یا کم پیش رفت کے لیے مناسب طور پر حساب دے جو ہر کوئی پائیداری کی طرف یورپی راستے پر کر رہا ہے۔ پھیلاؤ ایک نامکمل کمپاس ہے، جسے اندر دیکھ کر اور اس سے آگے جا کر پڑھنا چاہیے۔ BTP اور بند کے درمیان مستقل فرق اٹلی جیسے ممالک کی طرف سے کی گئی زیادہ پیشرفت کا سبب نہیں بنتا۔ دوسری طرف سے دیکھا جائے تو پھیلاؤ اس بات کی تصدیق کرتا ہے کہ اضافی عوامی قرض کی ادائیگی کے لیے ایک اہم یورپی سبسڈی ہے جو جرمنی میں بھی موجود ہے۔ یہ مارکیٹ، "پالیسی سازوں" اور میڈیا پر منحصر ہے کہ وہ اس پیچیدگی کو سمجھنے اور سمجھانے کے لیے خطرے کی گھنٹی پر قابو پاتے ہیں۔
