آئیے گھر کے محققین اور کنسوب کے ایک اہلکار مارسیلو مینینا کے ذریعہ "وقت گزرنے کے ساتھ ساتھ دوبارہ فرقہ واریت کا خطرہ کم" کے عنوان سے میڈیوبانکا سیکیورٹیز کے کام پر بات کرنے پر واپس چلتے ہیں کیونکہ وہ کچھ دنوں تک کونسلر کے عہدے پر فائز رہے۔ گیونٹا راگی میں روم کا بجٹ۔ ہم ایسا کرتے ہیں کیونکہ، میڈیوبانکا برانڈ کے بلا شبہ وقار کی بدولت، کام بین الاقوامی سیاسی اور مالیاتی حلقوں میں گردش کرتا ہے اور جیسا کہ ہم اس میں ظاہر کرتے ہیں۔ یہ پالیسی مختصرغلط تجزیوں پر مبنی تصورات کو پھیلا رہا ہے، جس سے اٹلی کے یورو چھوڑنے کے امکان کے بارے میں تشخیص کی کافی غلطیاں ہو سکتی ہیں۔
مقالہ یہ ہے کہ باہر نکلنے کی صورت میں، اٹلی 2013 سے پہلے جاری کی گئی سیکیورٹیز کو نئی کرنسی میں دوبارہ تبدیل کر سکتا ہے کیونکہ اس تاریخ کے بعد جاری کردہ مالیاتی معاہدے کے ذریعے تصور کردہ اجتماعی کارروائی کی شق پر مشتمل ہے، جو مصنفین کے مطابق، اسے بنائے گی۔ نام تبدیل کرنا قانونی طور پر ناقابل برداشت ہے۔ ایک بار پھر مصنفین کے مطابق، دو قسم کی سیکیورٹیز کے بقایا اسٹاک کے ساتھ ساتھ ڈیریویٹیوز کی مارک ٹو مارکیٹ ویلیو کو مدنظر رکھتے ہوئے، اور لیرا کی قدر میں 30 فیصد کمی فرض کرتے ہوئے، اٹلی کے عوامی قرضوں پر بوجھ پڑے گا۔ مزید بوجھ نئی سیکیورٹیز سے متعلق 280 بلین کے برابر ہے جو یورو میں باقی رہیں گے۔ اس بوجھ کو جزوی طور پر 191 بلین کے 'نفع' سے پورا کیا جائے گا جو پرانی سیکیورٹیز سے متعلق ہیں جو نئی کرنسی میں دوبارہ تبدیل کی جائیں گی۔
مزید مفروضے کے تحت کہ ہمارے شراکت دار ECB کو اٹلی کے قرضوں میں خاطر خواہ کٹوتی کو قبول کرتے ہیں، مصنفین یہ نتیجہ اخذ کرتے ہیں کہ اس وقت اٹلی کو اخراج (8 بلین) سے تھوڑا فائدہ ہوگا۔ تاہم، جلدی کرنا ضروری ہو گا کیونکہ وقت کے ساتھ یہ فائدہ کم ہو جائے گا (اس لیے نوکری کا عنوان)۔
ہمارے تنقیدی مشاہدات یہ ہیں:
1. حساب کتاب غلط ہے۔ یہ بالکل واضح ہے کہ اطالوی ریاست نئی کرنسی میں دوبارہ نامزد کردہ بانڈز پر کوئی منافع نہیں کمائے گی۔ یہ قرض میں اضافے سے بچ جائے گا، جیسا کہ جو 2013 کے بعد کی سیکیورٹیز پر ہوتا ہے جو یورو میں رہتا ہے، لیکن اس سے کوئی فائدہ نہیں ہوگا۔ فائدہ صرف ریاست کے پاس موجود یورو کے اثاثوں پر ہی حاصل کیا جا سکتا ہے، یقینی طور پر ذمہ داری کی اشیاء پر نہیں۔ اس کا مطلب ہے کہ قدر میں کمی کے بعد قرض/جی ڈی پی کا تناسب لازمی طور پر بڑھنا چاہیے۔ خاص طور پر، یہ حساب لگانا آسان ہے کہ، گردش میں موجود دو قسم کی سیکیورٹیز کے اسٹاک کے بارے میں مصنفین کے مفروضوں کے ساتھ، قرض/جی ڈی پی کا تناسب 133% کی موجودہ قیمت سے 160% تک چھلانگ درج کرے گا۔
2. نتیجے میں یہ غلط ہے کہ آج یورو چھوڑنے سے ریاست کے لیے ایک چھوٹا سا خالص فائدہ بھی ہو سکتا ہے۔
3. حساب کے تحت قانونی تجزیہ غلط ہے۔ سیکٹر کے کچھ سرکردہ قانونی ماہرین سے سننے کے بعد، ہم یہ بتانا چاہیں گے کہ (نظریاتی) امکان کے مقاصد کے لیے متعلقہ فرق سی اے سی کے ساتھ یا اس کے بغیر سیکیورٹیز کے درمیان نہیں ہے، بلکہ یہ ہے کہ قومی سلامتی کے تحت جاری کردہ سیکیورٹیز کے درمیان۔ اور غیر ملکی قانون سازی. تاہم، ہماری تقریباً تمام پبلک ڈیٹ سیکیورٹیز جاری کی جا چکی ہیں اور قومی قانون سازی کے تحت جاری کی جاتی ہیں۔ ایک خودمختار ریاست ہمیشہ عنوانات کے قواعد کو تبدیل کر سکتی ہے جو اس کی قانون سازی کی طاقت کے تابع ہیں۔ اطالوی جمہوریہ کے خلاف بچت کرنے والوں کی طرف سے اپیل کی جا سکتی ہے، لیکن اطالوی عدالتوں کے سامنے اور اس کا اطلاق اسی طرح سے سیکیورٹیز کی دو اقسام پر ہوتا ہے۔ یہاں تک کہ 2013 سے پہلے کی سیکیورٹیز پر بھی، ریاست کسی معاہدے کے وعدے کو پورا کرنے میں ناکام رہے گی، جو کہ میچورٹی پر یورو کی دی گئی رقم ادا کرے گی، نہ کہ lire یا دیگر کرنسیوں پر۔ لہذا، دونوں مقدمات میں قانونی چارہ جوئی کافی حد تک یکساں ہوگی اور اطالوی ججوں کو اطالوی قوانین کا اطلاق کرنے کی ضرورت ہوگی۔ صرف بہت کم سیکیورٹیز (تقریباً 9 بلین) غیر ملکی قانون سازی کے تابع ہیں، جو کہ جرمنی اور ریاست نیویارک کی ہیں۔
4. نتیجتاً، کام کا عنوان جس نتیجہ پر مبنی ہے وہ درست نہیں ہے: حقیقت میں، وقت گزرنے کے ساتھ، نام بدلنے کا امکان بالکل نہیں بدلتا۔
5. مشتقات کا قانونی تجزیہ غلط ہے۔ مشتقات بھی اطالوی قانون کے تابع ہیں اور اصولی طور پر ان کا نام تبدیل کیا جا سکتا ہے۔ اس لیے یہ کہنا مناسب نہیں ہے کہ ان کی موجودہ مارک ٹو مارکیٹ ویلیو 37 بلین یورو کے مساوی نقصان مشتقات پر کرسٹلائز ہو جائے گا۔
6. جیسا کہ الفریڈو میکیاٹی نے پہلے ہی اس مسئلے پر مشاہدہ کیا ہے، یہ واضح نہیں ہے کہ ہم اس مفروضے کو کس طرح درست ثابت کرسکتے ہیں کہ ECB ہمیں پورٹ فولیو میں 50% سیکیورٹیز کو دوبارہ استعمال کرنے کی اجازت دیتا ہے۔
7. از سر نو تشکیل کے اخراجات اور فوائد کا معاشی تجزیہ، جو کہ ایک اہم مسئلہ ہے، مکمل طور پر غائب ہے۔ اگر ریاست بانڈز کو دوبارہ تبدیل نہیں کرتی ہے، تو قرض/جی ڈی پی کا تناسب 190% تک بڑھ جاتا ہے (دوبارہ 30% کی قدر میں کمی کو فرض کرتے ہوئے)۔ لیکن ری ڈینومینیشن کو ریٹنگ ایجنسیوں اور زیادہ اہم بات یہ ہے کہ مارکیٹوں کے ذریعہ ایک حقیقی ڈیفالٹ سمجھا جائے گا۔ یہ ایک بہت سنگین مسئلہ ہے کیونکہ قرض کا نام تبدیل کرنے سے مسئلہ حل نہیں ہوگا: قرض/جی ڈی پی کا تناسب درحقیقت اپنی موجودہ سطح (133%) پر رہے گا۔ لہٰذا ریاست کو موجودہ انتہائی اہم رقوم (440 میں 2017 بلین) کے لیے خود کو فنانس کرنے کی ضرورت رہے گی۔ لیکن ظاہر ہے کہ ڈیفالٹ کے بعد جو قرض کی پائیداری کو بہتر نہیں کرے گا، نیلامی ویران ہو جائے گی اور بانڈز کو مکمل طور پر مرکزی بینک کو خریدنا پڑے گا۔ اس میں نظام میں نئی مالیاتی بنیاد کی بہت زیادہ مقدار کا تعارف شامل ہوگا، جس کے ناگزیر نتائج افراط زر پر ہوں گے۔ یہ لاگت/فائدے کا حساب کتاب چھوڑنے کے کسی بھی فیصلے سے پہلے کیا جانا چاہیے اور ان لوگوں کو احتیاط برتنی چاہیے جو بچت یا کم از کم معقول حل کے طور پر باہر نکلنے کی تجویز پیش کرتے ہیں۔
8. عام طور پر باہر نکلنے کے اخراجات/فوائد کے اکاؤنٹ کا معمولی سا ذکر بھی غائب ہے۔ مقالے سے یہ تاثر ملتا ہے کہ ایسا کھاتہ حکومتی ذمہ داریوں پر نفع/نقصان رکھنے تک محدود ہو سکتا ہے۔ یہ ایک انتہائی دھوکا دینے والا پیغام ہے۔ عوامی قرضوں کی طرح ایک مسئلہ بیرونی ممالک کی طرف نجی قرضوں کے لیے پیدا ہوتا ہے جو کہ جی ڈی پی کا 163 فیصد ہے۔ بینک، کاروبار اور یہاں تک کہ افراد خود کو یورو اور اثاثہ جات یا نئی کرنسی میں متعین کردہ آمدنی کے ذمہ دار پا سکتے ہیں۔ آپ بینکوں اور کمپنیوں کی زنجیر کی ناکامیوں سے کیسے بچیں گے؟ ہم 1992 میں جس سماجی مسئلے کا ہم نے تجربہ کیا تھا اس کے بڑے پیمانے پر تکرار سے کیسے بچ سکتے ہیں جب بہت سے خاندانوں نے ECU میں رہن لے لیے تھے جن کی قیمت لیرا کی قدر میں کمی کے بعد ممنوع ہو گئی تھی؟ قیمت میں کمی کا برآمدات پر مثبت اثر ہو سکتا ہے، لیکن اجرت کی قوت خرید کا کیا ہوگا؟
9. سب سے بڑھ کر، ایک چھوٹا سا حوالہ بھی غائب ہے کہ باہر نکلنے کا اصل مسئلہ کیا ہے، توقعات کا جال۔ چھوڑنے کا ارادہ ظاہر ہونے سے لے کر تبدیلی کی تیاریاں مکمل ہونے تک کئی مہینے گزر جاتے ہیں۔ اس دوران آپ لوگوں کو ان کے بینک خالی کرنے اور ان کا سارا پیسہ بیرون ملک لے جانے سے کیسے روکتے ہیں؟ یہ سب پیداوار کے خاتمے اور بچت کرنے والوں کے خاتمے کا باعث کیسے بن سکتا ہے؟ یہ متعلقہ سوالات ہیں جو پوچھے جانے کی ضرورت ہے۔
اگر پچھلے نکات میں ذکر کردہ مسائل کو حل نہیں کیا گیا تو، اٹلی کے یورو چھوڑنے کے امکان اور اس کے نتیجے میں دوبارہ نمو کے خطرے پر کوئی نتیجہ اخذ کرنا کوئی معنی نہیں رکھتا۔ ہمارا اندازہ یہ ہے کہ موجودہ اطالوی حکمران طبقے اس حقیقت سے بخوبی واقف ہیں کہ ان سوالوں کا کوئی جواب نہیں ہے۔ اس لیے ان کا کوئی ارادہ نہیں ہے کہ کوئی ایسا طریقہ کار وضع کیا جائے جو ہمیں یورو سے باہر لے جائے، ایک جہنم کے راستے سے۔ ہم نہیں جانتے کہ عام انتخابات میں یورو مخالف عوامی پارٹیاں جیتنے کی غیر متوقع صورت میں کیا ہوگا۔ جہاں تک Mediobanca Securities کے کام کا تعلق ہے، بحیثیت ماہر معاشیات، ہم صرف ایک خاص پریشانی کا اظہار کر سکتے ہیں، اس امید کے ساتھ کہ مصنفین مختلف حلقوں سے کی گئی تنقیدوں کی روشنی میں اپنے موقف کا جائزہ لیں گے۔
