دی اکانومسٹ پال پاسکواریلو وہ کچھ دنوں سے مشی گن یونیورسٹی میں فنانس ڈیپارٹمنٹ کے نئے سربراہ رہے ہیں۔ سکول آف بزنس کے معزز سٹیفن ایم راس چیئر سے، وہ غور سے دیکھتا ہے کہ اس کے ارد گرد کیا ہو رہا ہے۔ پالیسی اور اطالوی پبلک فنانس. "امریکہ وسط مدتی انتخابات کے آخری کلومیٹر میں داخل ہو گیا ہے۔ میڈیا کی توجہ تقریباً خصوصی طور پر کانگریس میں ڈیموکریٹس سے ریپبلکنز کو ممکنہ حوالے کرنے اور سابق صدر ٹرمپ کی مجرمانہ تبدیلیوں پر مرکوز ہے۔ اس ماحول میں یوکرین کی جنگ، برطانیہ میں سیاسی بحران اور اطالوی انتخابات بہت کم توجہ حاصل کر رہے ہیں۔ شاید یہ اس طرح بہتر ہے۔"
اٹلی کے انتخابات توانائی کی جنگ اور مہنگائی دوہرے ہندسوں کے قریب پہنچنے کے درمیان ہوئے ہیں۔ کیا یورو زون کے لیے "اٹلی کے خطرے" کی واپسی ہے؟
"مارکیٹیں بہت زیادہ غیر یقینی صورتحال اور ہنگامہ خیزی کے دور کا سامنا کر رہی ہیں، ایسی حرکیات جن کی "اٹلی کے خطرے" میں کوئی براہ راست اصل نہیں ہے۔ آخری عالمی وبائی بیماری پہلی عالمی جنگ کے اختتام پر ہے۔ یورپ میں آخری وسیع علاقائی جنگ دوسری عالمی جنگ کے اختتام پر ہے۔ آج کے کسی بھی مالیاتی آپریٹرز کے پاس ان واقعات کی براہ راست یاد نہیں ہے اور سب سے بڑھ کر اسی طرح کے حالات میں مارکیٹوں کے رد عمل کا براہ راست تجربہ ہے۔"
تاہم، بڑے عالمی خودمختار قرضے جاری کرنے والے سبھی طاقت کی ایک ہی پوزیشن میں نہیں ہیں۔
"سیسٹیمیٹک اتار چڑھاؤ کی صورت حال میں، یہ حیران کن نہیں ہے کہ زیادہ "نازک" ممالک اور مالیاتی اثاثے دباؤ میں آتے ہیں۔ سرمایہ کار خطرناک سرمایہ کاری کو ترک کرنے کے بعد محفوظ سرمایہ کاری میں پناہ لیتے ہیں۔ "معیار کی طرف پرواز" یا "حفاظت کی طرف پرواز" اطالوی اور جرمن حکومت کے بانڈز کے درمیان پھیلاؤ کو وسیع کرنے کا باعث بنتی ہے۔ اس کے علاوہ، امریکی حکومت کے بانڈز، کلاسک محفوظ پناہ گاہوں کے اثاثے، فیڈرل ریزرو کی محدود مانیٹری پالیسی کے جواب میں (مضبوط ڈالر کے باوجود) پرکشش پیداوار پیش کرنے لگے ہیں۔ یہ وہ جگہ ہے جہاں اطالوی خودمختار بانڈز کے لیے ناموافق تصویر مکمل ہو جاتی ہے۔
کون سے مالی حالات اطالوی بانڈز کو مارکیٹ کے دباؤ میں واپس لا سکتے ہیں؟
"اطالوی بانڈ مارکیٹوں کا ایک خاص پہلو ہے جو کشیدگی کے لمحات کے دوران زیادہ منفی قیاس آرائیوں کو اپنی طرف متوجہ کرتا ہے۔ درحقیقت، وہ اب تک کی سب سے زیادہ مائع مارکیٹوں میں سے ہیں، جو شاید امریکی خودمختار بانڈز کے بعد دوسرے نمبر پر ہیں۔ لیکویڈیٹی ایک ایسا معیار ہے جو سرمایہ کاروں کو بہت زیادہ راغب کرتا ہے۔ تاہم، طوفانی اوقات میں، لیکویڈیٹی دیگر بازاروں کے مقابلے میں تیز اور زیادہ آسان اخراج کے حق میں بھی ہے۔ اسی سیاسی غیر یقینی صورتحال کو دیکھتے ہوئے (مثال کے طور پر برطانیہ، فرانس یا یہاں تک کہ جرمنی میں)، اس وجہ سے لیکویڈیٹی کی یہ حالت اطالوی سیکیورٹیز کو ان واقعات کے لیے زیادہ حساس بناتی ہے جو اکثر ہمارے سیاسی اتار چڑھاؤ سے زیادہ جڑے نہیں ہوتے ہیں»۔
ECB کو توقع ہے کہ حالیہ مہینوں میں اندازے سے زیادہ تیزی سے شرح سود میں اضافہ ہوگا۔ کیا یورپ میں مہنگائی کے اس موسم کو روکنے کا یہ صحیح طریقہ ہے؟
"یہ ایک صحیح اور واجب انتخاب ہے۔ اب تک، ECB نے یوکرین پر روسی حملے کے بعد سے متعلقہ وجوہات کی بناء پر Fed کے مقابلے میں بہت زیادہ محتاط اور کم جارحانہ انداز میں کام کیا ہے۔ مہنگائی کا دباؤ بہت نمایاں ہونے لگا ہے، نہ صرف توانائی کے بحران کی وجہ سے بلکہ یورو کی مسلسل کمزوری کی وجہ سے، بنیادی طور پر ڈالر کے مقابلے میں لیکن نہ صرف۔ بالآخر، ECB کو تیزی سے شرح سود بڑھانے پر مجبور کیا جائے گا، دونوں ہی جمود کو کم کرنے کے لیے (خون کی کمی یا منفی نمو اور اعلی افراط زر) اور یورو کو مستحکم کرنے کے لیے۔ بدقسمتی سے، یورپ میں مشکل وقت ہمارے منتظر ہیں۔"
کیا اٹلی کو اپنے اقتصادی پروگراموں کے عزائم پر نظرثانی کرنی پڑے گی؟
یورو کی کمزوری کے حالات میں یہ سوچنا مشکل ہے کہ یورپی ریاستیں موجودہ بجٹ کے بڑے خسارے کو برقرار رکھنے کی متحمل ہو سکتی ہیں۔ موجودہ قرضوں اور نئے قرضوں کی ری فنانسنگ کی لاگت بڑھ رہی ہے اور بڑھتی رہے گی۔ یہ حالات کسی بھی جانشینی حکومت کے لیے مالی گنجائش کو Draghi تک محدود کر دیں گے۔ اس لحاظ سے، ان دنوں کے خیالی مالی وعدے وقت سے باہر ہو رہے ہیں۔ انتخابات سے ابھرنے والی کسی بھی ذمہ دار حکومت کے پاس ڈریگی حکومت کے لیے پہلے سے موجود ہتھکنڈوں کی گنجائش نہیں ہوگی۔
اطالوی قرض کی پائیداری بھی بڑی حد تک ہماری اقتصادی پالیسیوں کی وشوسنییتا پر اعتماد سے منسلک ہے۔ کیا اطالوی معیشت کے لیے فلیٹ ٹیکس جیسے مالی اقدامات پائیدار ہیں؟
"میں بین الاقوامی قیاس آرائی کرنے والوں کی طرف سے بات نہیں کر رہا ہوں (خدا نہ کرے)، لیکن یہ بات کسی بھی عزت دار ماہر معاشیات کے لیے واضح ہے کہ کوئی بھی ایسا اقدام جو ٹیکس کے بوجھ میں ڈرامائی کمی پیدا کرتا ہے - اور فلیٹ ٹیکس ان میں سے ایک ہے - اس کا پہلا نتیجہ خسارے کے دھماکے کے طور پر۔ یہ خیال کہ ٹیکس کے بوجھ کو کم کرنے سے زیادہ معاشی سرگرمیاں پیدا ہوتی ہیں جو کہ محصولات میں کمی کی تلافی سے زیادہ ہوتی ہیں، خیالی اور ناقابل دفاع ہے۔ آج تک، دنیا کا کوئی ملک ایسا نہیں ہے جہاں اس طرح کے آئیڈیا نے کام کیا ہو۔"
فلیٹ ٹیکس پروگرام میں ہے، اگرچہ مختلف شرحوں کے ساتھ، مرکز کی دائیں بازو کی جماعتوں کا، ایک اتحاد جسے تمام انتخابات میں فاتح سمجھا جاتا ہے۔
"لافر وکر، جیسا کہ یہ خیال کہ ٹیکسوں میں کٹوتی سے محصولات میں اضافہ ہوتا ہے، کہا جاتا ہے، صرف اس کے موجد کے تصور میں موجود ہے۔ یہ کوئی اتفاقی بات نہیں ہے کہ یہاں امریکہ میں مالیاتی خسارہ ریپبلکن انتظامیہ کے دوران پھٹ جاتا ہے، یعنی ان حکومتوں کے تحت جن میں مالیاتی فرق آسان ہوتا ہے۔ میرے لیے یہ سوچنا واقعی مشکل ہے کہ کسی بھی رنگ کی حکومت معروف اور ناکام نتائج کی ٹیکس پالیسی کو نافذ کرنے کے لیے کافی غیر ذمہ دار ہو سکتی ہے۔ میں نے طویل عرصے سے امریکہ اور اٹلی میں انتخابی وعدوں کو سنجیدگی سے لینا چھوڑ دیا ہے۔ اس نے کہا، بحر اوقیانوس کے اس پار غیر ذمہ دار حکومتوں کے کافی ثبوت موجود ہیں، اور یہ کوئی تعجب کی بات نہیں ہے کہ ان میں سے کچھ وعدے مارکیٹوں کے کانوں تک پہنچ رہے ہیں اور سرمایہ کاروں کو ڈرا رہے ہیں جو پہلے سے ہی انخلا کے لیے تیار ہیں۔ اطالوی سیکیورٹیز"۔
کیا آپ کو لگتا ہے کہ اٹلی یورپی یونین کے ساتھ گہری سیاسی ٹوٹ پھوٹ کے بغیر PNRR کے حصوں اور وقت پر دوبارہ گفت و شنید کر سکتا ہے؟
"اٹلی کے لئے پینتریبازی کے لئے سیاسی اور اقتصادی گنجائش اس وقت کچھ حد تک محدود ہے۔ یہ وزیر اعظم ڈریگی کے لیے ان کی بے پناہ بین الاقوامی ساکھ کے باوجود سچ تھا، اور جو بھی ان کی جگہ لے گا اس کے لیے یہ سچ رہے گا، خاص طور پر اگر اس کے پاس (a) ایسی ساکھ کی کمی ہو۔ بنیادی طور پر: یہ میرے لئے بالکل ممکن نہیں لگتا ہے۔
یورو زون میں افراط زر کے بارے میں آپ کی کیا پیشین گوئیاں ہیں؟
یورو زون میں 2 فیصد اوسط افراط زر کا ہدف حاصل کرنے میں کافی وقت لگے گا۔ اگرچہ ECB کبھی بھی کھلے عام اس کا اعتراف نہیں کرے گا، درمیانی سے طویل مدتی افراط زر کی توقعات کو سنبھالنے اور شمالی یورپی ہاکس کو مایوس نہ کرنے کی کوشش میں، یہ مجھے شاید ہی حیران کر دے گا اگر مالیاتی پالیسی کے مختلف اختیارات کے بہت سے اندرونی تجزیے پہلے سے ہی دستیاب نہیں ہیں۔ کم از کم 3-4% کی درمیانی مدت کی اوسط مہنگائی کی شرح پر مبنی۔
یورو زون، جو توانائی کی پاگل قیمتوں اور بڑھتی ہوئی شرحوں کے درمیان پھنس گیا ہے، کساد بازاری میں پھسلنے کے لیے تیار ہے۔ ایک "حوصلہ افزائی" اور قابل کنٹرول کساد بازاری یا ایسے خطرات کے ساتھ جن کا ہم ابھی وزن نہیں کر سکے؟
"میں فیڈ سے شروع کرتا ہوں جس پر مہنگائی کے خلاف جنگ میں ڈیموکلس کی تلوار لٹک رہی ہے۔ یورپی یونین کے مقابلے میں زیادہ سازگار اقتصادی صورتحال کے باوجود، بہت سے ماہرین اقتصادیات کو اب بھی شک ہے کہ Fed نرم لینڈنگ میں کامیاب ہو جائے گا، یعنی افراط زر میں تیزی سے کمی کے ساتھ ساتھ صرف سست ترقی۔ بہت سے لوگوں کو امید ہے کہ ناگزیر کساد بازاری، اگرچہ شدید ہی سہی، قلیل المدتی ہو گی اور ترقی اور ماحولیات کے بارے میں حالیہ مالیاتی اقدامات کے ذریعے اسے جزوی طور پر کم کیا جائے گا۔ یورپ کے لیے، میرے لیے یہ تصور کرنا مشکل ہے کہ، بہت زیادہ ناموافق میکرو اکنامک صورتحال اور معاشی دباؤ کے متعدد بیرونی ذرائع کی موجودگی کے پیش نظر، ECB نرم لینڈنگ حاصل کر سکے گا۔
کیا یہ یورو اور ڈالر کے درمیان شرح تبادلہ کی وضاحت ہے؟
"مارکیٹس طویل عرصے سے اس نتیجے پر پہنچ چکے ہیں۔ یورو کی کمزوری صرف یورپی افراط زر کی تصویر کو خراب کرنے میں معاون ہے۔ آگے دیکھتے ہوئے، ایک مطلوبہ منظر نامہ وہ ہو گا جس میں امریکہ EU سے پہلے اس مرحلے سے نکلے گا: Fed شرح سود میں کمی کرنا شروع کر دے گا، جس سے یورپی خود مختار بانڈز زیادہ پرکشش ہوں گے اور یورو کی قدر میں اضافہ ہو گا۔ اس تعریف سے افراط زر کے دباؤ کو کم کرنے میں مدد ملے گی، جبکہ امریکہ کی نوزائیدہ بحالی سے یورپ میں بھی مانگ میں اضافہ ہو سکتا ہے۔"
اور پھر جنگ ہوتی ہے۔
"بالکل۔ یوکرین پر وحشیانہ حملہ کب تک چلے گا؟ تنازعہ کس نتیجے پر ختم ہوگا؟ کیا روسی بمباری سے ہونے والے بڑے نقصان کے پیش نظر یوکرین کے لیے معاشی معاوضہ ہو گا؟ کیا توانائی کی منڈیاں معمول پر آ جائیں گی؟
