Baroque کی طرح، فنانس trompe-l'oeil اور علمی اختلاف کا دائرہ ہے۔ کوئی بھی زیادہ شکایت نہیں کرتا اگر اس کا پورٹ فولیو دو فیصد افراط زر کے ساتھ ایک فیصد حاصل کرتا ہے۔ اگر پورٹ فولیو صفر افراط زر کے ساتھ آدھا پوائنٹ کھو دیتا ہے تو ہم سب بہت شکایت کرتے ہیں۔
حقیقی زندگی میں بھی ایسا ہوتا ہے۔ آپ ایک سال بغیر تنخواہ میں اضافہ قبول کرتے ہیں چاہے دو فیصد مہنگائی ہو۔ اجرتوں میں ایک فیصد کمی کے ساتھ افراط زر صفر پر دیکھنا بہت غیر منصفانہ محسوس ہوتا ہے۔ کینز، ایک ماہر معاشیات سے زیادہ ایک ماہر نفسیات کی طرح سوچتے ہوئے، نے کہا کہ ان علمی تحریفات سے فائدہ اٹھانا اور دولت کی دوبارہ تقسیم کے لیے اعتدال پسند لیکن منظم افراط زر کو فروغ دینا اور اگر ضروری ہو تو، زیادہ رگڑ پیدا کیے بغیر اجرت کو کم کرنے کی اجازت دینا ضروری ہے۔
سب 'مانیٹری/حقیقی نظری وہم بانڈ کی دنیا اس کے اپنے میں مزید اضافہ کرتی ہے۔ حالیہ برسوں میں بہت سے لوگوں کے ساتھ ایسا ضرور ہوا ہو گا کہ 120 کوپن اور 5 سالہ میچورٹی والے 4 بانڈ صفر کوپن اور اسی میچورٹی والے 100 بانڈ سے کہیں زیادہ بہتر لگتے ہیں (ہم اس کے لیے مرکب سود شمار نہیں کر رہے ہیں سادگی)۔
اگر بانڈ کو 5 کے کوپن کے ساتھ خریدا گیا تھا، یعنی 100 پر، تو آپٹیکل وہم اور بھی ناقابل تلافی ہو جاتا ہے۔ اس صورت میں، اسے 120 تک بڑھتے ہوئے دیکھ کر، کسی کو یہ احساس ہوتا تھا کہ اس نے کیپٹل گین جیب میں ڈالا ہے اور، اس وقت خود کہ وہ اب بھی ایک اچھے 5% کوپن کا حقدار ہے۔ یہ سوچ کہ 120، وقت کے ساتھ، 100 پر واپس آجائے گا، یا تو ایک مبہم اور بعید مستقبل کی طرف موخر کر دیا گیا یا اسے یکسر ہٹا دیا گیا۔ انگریزی میں کہاوت ہے کہ کیک کھاؤ اور پھر بھی اسے اپنے پاس رکھو۔ ڈبل گنتی، ہم اطالوی میں کہتے ہیں۔
یہ خوشگوار وہم اس لمحے ایک بہت ہی ناخوشگوار (اگرچہ اتنا ہی وہم) خیال میں بدل جاتا ہے۔ مسلسل گرنے کے بجائے، مارکیٹ کے نرخ بڑھنے لگتے ہیں۔ اگر میں ایک فیصد کوپن کے ساتھ 4 پر 100 سالہ بانڈ خریدتا ہوں، تو میں شروع میں جانتا ہوں کہ میچورٹی پر میرے پاس 104 ہوں گے۔ تاہم، اگر میری خریداری کے بعد مارکیٹ کی شرح بڑھ جاتی ہے، تو میرے بانڈ کی قیمت میں کمی آئے گی اور میں دیکھوں گا۔ یہ سال کے آخر میں، ہم کہتے ہیں، 98 پر۔ یقیناً، میں نے ایک کا کوپن اکٹھا کیا ہو گا، لیکن مجموعی نتیجہ 99 ہو گا اور اس وجہ سے مجھے یہ احساس ہوگا کہ اس کے علاوہ ایک آلہ پر ایک فیصد کھو دیا ہے۔ , بانڈ، جس کے مستحکم ہونے کی مجھے امید تھی یہ محفوظ ہے۔ اس کے بعد میں اپنے بینکر کو فون کروں گا اور اپنی تمام تر مایوسی کا اظہار کرتے ہوئے، میں اس سے اس نقصان کا حساب مانگوں گا۔ وہ مجھے پرسکون رہنے کو کہے گا، کیونکہ بانڈ کی زندگی کے اختتام پر کوئی بھی مجھ سے میرا 104 نہیں لے گا (وہی 104 جو مجھے خریدتے وقت دلچسپ لگا تھا)، لیکن میں ایک کے ساتھ وہی رہوں گا۔ میرے منہ میں برا ذائقہ.
اس کی تلاش بانڈ قیمت میں نیچے جا سکتے ہیں یہ ان لوگوں کو معلوم ہے جنہوں نے ستر کی دہائی میں بازاروں کی پیروی کی (یا ان سالوں کا مطالعہ کرنے والوں کے لیے) لیکن یہ ان لوگوں کے لیے نیا ہے، کم از کم جذباتی لحاظ سے، ان لوگوں کے لیے جو بعد میں آئے۔ بلاشبہ، 1981 سے لے کر آج تک تقریباً چالیس سالوں کے بانڈ میں اضافے میں مندی کے لمحات آئے ہیں، عام طور پر سائیکل کے دو مراحل میں، جس میں شرحیں نمایاں طور پر بڑھنا شروع ہو جاتی ہیں (یعنی سائیکل کے وسط یا تین چوتھائیوں میں ) اور آخری مرحلے میں۔
ان میں سے پہلے مرحلے میں لمبے اور ابھرتے ہوئے بانڈز عام طور پر گرتے ہیں، دوسرے میں چھوٹے والے متاثر ہوتے ہیں۔ ان چالیس سالوں میں ان بدحالیوں سے پیدا ہونے والا نقصان ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے لیے خاص طور پر متعلقہ رہا ہے، جو لیوریج پر کام کرنے کے عادی ہیں۔ عام لوگوں نے بہت کم نوٹس کیا، کیونکہ تین سے پانچ سال کی پیداوار ہمیشہ اتنی زیادہ تھی (2009 تک) طویل، ابھرتی ہوئی اور کریڈٹ میچورٹیز کے لیے نمایاں نمائش کی حوصلہ افزائی نہیں کرتی تھی۔
تاہم، 2009 کے بعد، مختصر اور محفوظ پر واپسی کی کمی نے عام لوگوں کو طویل اور غیر یقینی کی طرف جانے پر اکسایا۔ آج کا جھٹکا اس لیے دوہرا ہے۔ ایک طرف، ان بانڈ کیپٹل گینز کی کمی کی وجہ سے اچانک سم ربائی جو کہ اب تک ایک حاصل شدہ حق لگ رہا تھا، دوسری طرف، طویل مدتی اور غیر یقینی صورتحال، خاص طور پر ابھرتی ہوئی مارکیٹوں کے لیے۔
مدت کے لیے بانڈز پر ہونے والے نقصانات بہت سے سرمایہ کاروں کو یہ سوچنے پر مجبور کرتے ہیں کہ کیا، اب سے، نقد بہتر نہیں ہے، جس پر کم از کم کوئی کھوتا نہیں ہے۔ اس سوال کا طویل جواب یہ ہے کہ یہ مقدمات پر منحصر ہے۔ تفصیل میں جانے سے پہلے، یہ یاد رکھنا چاہیے کہ اب تک بینکوں نے یورو میں صارفین کے ڈپازٹس پر لیکویڈیٹی پر منفی شرح سود کو منظور نہیں کیا ہے۔ مستقبل میں، شاید، اب ایسا نہیں رہے گا، خاص طور پر اگر، اگلی کساد بازاری میں، شرحیں صفر سے بھی نیچے گر جائیں گی۔ اس بات پر بھی غور کرنا چاہیے کہ ڈپازٹ بینک کو دیا جانے والا قرض ہے جو بیل ان کے وقت دیا جاتا ہے۔
دوسری طرف، بانڈز کے نقصان کے لیے، یہ یاد رکھنا چاہیے کہ حالیہ برسوں میں بولیوں اور پیشکشوں کے درمیان پھیلاؤ بڑھ گیا ہے۔ 2008 سے پہلے، مارکیٹ بنانے والے پوری بانڈ مارکیٹ کا 10 فیصد انوینٹری میں رکھتے تھے۔ یہ ایک بہت بڑی رقم تھی، ظاہر ہے کہ قرض کی مالی اعانت، ایک بڑی مثبت کیری کے ساتھ بیچوان فراہم کرتا ہے اور ایک بہت ہی سیال اور مائع مارکیٹ کے ساتھ گاہکوں کو فراہم کرتا ہے۔ 2008 کے بعد، ریگولیٹرز نے بانڈ انوینٹری کی جگہ کو تیزی سے محدود کر دیا، جس کی وجہ سے بانڈز کی خرید و فروخت زیادہ مشکل اور مہنگی ہو گئی۔ اگلے چند سالوں میں متوقع لیکویڈیٹی کی کمی چیزوں کو مزید خراب کر دے گی۔
اس نے کہا، کیا بانڈ خریدار کا وقت افق فیصلہ کن ہے۔ یا مائع رہنے کا فیصلہ کرتا ہے۔ اگر یہ مختصر ہے، نقد اس کے قابل ہے، اگر یہ طویل ہے، بانڈ اس کے قابل ہیں۔ پیداوار خواہ کم کیوں نہ ہو، برسوں کے دوران ان میں فرق پڑتا ہے۔ یہ اعتراض کہ ان واپسیوں کے لیے قیمت میں اتار چڑھاؤ ہے اور اگر شرحیں بڑھ جاتی ہیں تو کم کوپنز کے ساتھ پھنس جانے کے خطرے کا جواب افراط زر کے لحاظ سے ترتیب شدہ سیکیورٹیز کی تجویز دے کر دیا جا سکتا ہے، جو کم اتار چڑھاؤ والی ہیں (اگر وہ زیادہ لمبی نہیں ہیں) اور قابل بڑھتی ہوئی شرحوں کو ایڈجسٹ کریں۔
ابھی نقد/بانڈ کے متبادل کا مختصر جواب یہ ہے کہ بانڈز اب بھی ادائیگی کر سکتے ہیں۔ سائیکل کے اختتام کی داستان تقریباً صرف مارکیٹ میں گردش کرتی ہے۔ شرحیں لکیری طور پر بڑھیں گی جب تک کہ معیشتیں اسے مزید نہیں لے سکتیں اور کساد بازاری میں نہیں جاتیں۔ جیمی ڈیمن ان دنوں بہت شور مچا رہے ہیں کہ وہ 4 فیصد شرحوں کے لیے تیار ہیں۔
تاہم، ڈیوڈ زیرووس کی طرف سے پیش کردہ ایک اور اقلیتی لیکن تجویزاتی مقالہ ہے۔ وہ کہتے ہیں کہ یہ ضروری نہیں کہ کساد بازاری سے پہلے کا بانڈ پل بیک ہو، لیکن یہ وہی ہو سکتا ہے جو عام طور پر شرح میں اضافے کے پہلے دور پر ردعمل ظاہر کرتا ہے۔. ایک بار جب شرحیں اور وکر نئی حقیقت کے مطابق ڈھل جائیں تو ہم رک بھی سکتے ہیں۔ (یا کسی بھی صورت میں سست) خاص طور پر اگر اب تک ہونے والا اضافہ اپنے ساتھ ڈالر کی مضبوطی لاتا ہے۔ اس لیے اگلا مرحلہ استحکام کا ہو سکتا ہے اور اس میں توسیع کے طوالت اور ایکویٹی کی سست تعریف کے امکان کو روکا نہیں جائے گا۔
آخر میں ، بانڈز کے لیے ایک خاص طور پر خوشگوار اور غیر معمولی تاریخی مرحلہ ختم ہو گیا ہے، لیکن اس کا لازمی مطلب یہ نہیں ہے کہ واضح طور پر منفی کھل گیا ہے۔ جیسا کہ بل گراس نے ہمیشہ کہا ہے، جب شرحیں بڑھ جاتی ہیں تو سرمایہ کاروں کو خوش ہونا چاہیے۔
