Il اطالوی خودمختار قرضجیسا کہ سائیکل کے ساتھ ہوتا ہے، بین الاقوامی منڈیوں کے گنٹلیٹ میں واپس آنے کی تیاری کر رہا ہے۔ تینوں کی طرف سے نمائندگی اعلی سود کی شرحاور، ECB کی پابندی والی پالیسی سے اور "کے سیزن میں واپسی سےترقی کا صفر پوائنٹاطالوی عوامی مالیات پر دباؤ واپس لانا مقصود ہے۔
2024 میں، پارلیمانی بجٹ آفس کے تخمینوں کے مطابق، مجموعی ٹریژری کے مسائل 480 بلین یورو تک بڑھ جائیں گے۔ مالیاتی فنڈ نے اپنے تازہ ترین ورلڈ اکنامک آؤٹ لک میں اٹلی کے لیے 0,7 فیصد اضافے کی پیش گوئی کی ہے یہاں تک کہ 0,4 فیصد کی کمی جولائی میں تازہ ترین پیشن گوئی کے مقابلے. 2024-2026 کی مدت میں، نادیف - DEF میں نوٹ اپ ڈیٹ کریں - عوامی قرضوں اور جی ڈی پی کے درمیان تناسب کے استحکام کا تخمینہ لگ بھگ 140% ہے، جو کہ یورپی قوانین کی طرف سے پیش گوئی سے بہت دور ہے۔
گیان ماریا میلیسی-فریٹی وہ واشنگٹن میں بروکنگز انسٹی ٹیوشن کے مانیٹری اور مالیاتی پالیسی کے شعبے میں سینئر فیلو ہیں۔ 2021 تک وہ بین الاقوامی مالیاتی فنڈ کے ڈپٹی ڈائریکٹر تھے۔
کیا یہ پیشین گوئی کے مقابلے میں کم نمو کی وجہ سے ہے کہ اطالوی ٹریژری بانڈز مارکیٹ کی روشنی میں واپس آگئے ہیں؟
«یہ عوامل کا ایک وسیع مجموعہ ہے، بلند شرح سود کا منظر نامہ بھی ایک مضبوط اثر رکھتا ہے۔ سال کے آغاز میں توقع سے کم شاندار اقتصادی ترقی کے امکانات یقیناً مارکیٹوں کو پریشان کر رہے ہیں۔ قرض/جی ڈی پی کے تناسب میں، ڈینومینیٹر کی نمو ضروری طور پر قرض کو متحرک کرنے کے لیے کام کرتی ہے۔ لیکن دوسری طرف، عدد بھی پریشان کن ہے، خاص طور پر NADEF کے تجویز کردہ پبلک فنانس ایڈجسٹمنٹ پلان میں سست روی کی وجہ سے"۔
کیا مارکیٹیں اٹلی کے خطرے کو دوبارہ قیمت دینا شروع کر رہی ہیں؟
"عالمی جیو پولیٹیکل فریم ورک میں بہت مضبوط غیر یقینی صورتحال کے ساتھ، توانائی کی قیمت پر مسلسل دباؤ کے ساتھ، ہم سب کو اپنی پیشن گوئی کی مشقوں میں بہت عاجزی سے کام لینا چاہیے۔ افراتفری کے اس تناظر میں، پیش گوئی کرنا سائنس سے زیادہ ایک فن ہے۔ یقینی طور پر ایسے ممکنہ منظرنامے ہیں جو بیس لائن منظر نامے سے زیادہ مایوس کن ہیں۔"
اس لیے زیادہ وجہ یہ ہے کہ اطالوی خود مختار قرض خصوصی مشاہدے میں آتا ہے۔
"اگر، تاہم، اقتصادی ترقی، اعلی روزگار اور جی ڈی پی کی اعلی سطح کے دور میں، عوامی مالیاتی ایڈجسٹمنٹ کے حوالے سے اس طرح کے "نرم" رویے کا انتخاب کیا جاتا ہے، اگر معیشت کی مجموعی تصویر خراب ہو جائے تو کیا ہو سکتا ہے؟ یہ وہی ہے جو سرمایہ کار پوچھ رہے ہیں."
آنے والے مہینوں میں اطالوی قرض کی خدمت کی لاگت، جو کہ 100 میں پہلے ہی 2024 بلین سے زیادہ ہے، غالباً اب ECB کی حفاظتی بنیان نہیں ہوگی۔
قرض پر کیا اثر پڑتا ہے وہ حقیقی شرح سود ہیں اور اسی وجہ سے ہم برائے نام جی ڈی پی کی قدر کو دیکھتے ہیں۔ حقیقت یہ ہے کہ طویل مدتی شرح میں اضافہ ہوا ہے اور یہ ان ممالک کے لیے بری خبر ہے جن کے پاس قرضوں کا ذخیرہ زیادہ ہے۔ تاہم، توانائی کی قیمتوں میں مزید جھٹکوں کو چھوڑ کر، قلیل مدتی شرحوں میں اضافہ ختم ہونا چاہیے۔ میں مانیٹری پالیسی کے معاملات پر "ہاک" نہیں ہوں لیکن افراط زر کی برقراری نے مجھے بھی حیران کر دیا۔
کیا بلند شرح سود کا موسم توقع سے زیادہ طویل رہنے کا مقدر ہے؟
"پری وبائی حکومت اب موجود نہیں ہے، ہم نے طویل عرصے سے حقیقی شرحیں دیکھی ہیں جو مختصر مدت میں منفی تھیں اور طویل مدتی میں بمشکل مثبت تھیں۔ قرض کی حرکیات کو ایک محفوظ دائرے میں واپس لانے کے لیے ان سالوں میں مالی مارجن حاصل کرنا مفید ہوتا۔"
کیا ریاستی محصولات اور جی ڈی پی پر مہنگائی کا اثر، یہاں تک کہ پہلے مرحلے میں بھی نہیں، قرض/جی ڈی پی کے تناسب پر قابو پانے میں مدد کرتا ہے؟
افراط زر کا اثر جی ڈی پی اور اشیا کی قیمتوں پر پڑتا ہے لیکن انفرادی ممالک کا اقتصادی اور صنعتی ڈھانچہ فیصلہ کن ہوتا ہے۔ اٹلی اپنی توانائی کی مصنوعات کا ایک بڑا حصہ بیرون ملک سے درآمد کرتا ہے اور اس وجہ سے ان میں اضافے سے جی ڈی پی کی معمولی قدر میں اضافہ نہیں ہوتا، جبکہ یہ خصوصیت اشیائے صرف کی قیمتوں کو متاثر کرتی ہے۔ مزید برآں، برآمدی قیمتیں توانائی کی مصنوعات کی قیمتوں کی طرح نہیں بڑھتی ہیں۔ ٹیکس ریونیو کی طرف، بالواسطہ ٹیکس وصولیوں میں افراط زر کے ساتھ اضافہ ہونا چاہیے، لیکن ہمیں یہ سمجھنے کی ضرورت ہے کہ توانائی کے لیے سبسڈیز اور معاون اقدامات سے یہ متحرک کس قدر کمزور ہوتا ہے۔"
کیا اطالوی قرض کے لیے پائیداری کی حد ہے؟
"کوئی قطعی حد نہیں ہے، لیکن قرض کی سطح کے ساتھ خطرات بڑھ جاتے ہیں۔ مارکیٹیں اٹلی کی اقتصادی ترقی کو دیکھ رہی ہیں، جو کہ قرض/جی ڈی پی کے تناسب کو بڑھانے کے قابل ہے، اور ٹیکس محصولات پر، نہ صرف خسارے کی حرکیات پر"۔
اگر شرح نمو اور خودمختار بانڈز کی خریداری پر ECB کی پابندی والی پالیسیوں کے ساتھ، شرح نمو "زیرو پوائنٹ" سیزن میں واپس آجاتی ہے، تو کیا ہو سکتا ہے؟
"دم گھٹنے والی ترقی اور اعلی شرحیں بدترین ممکنہ امتزاج ہیں۔ لیکن اس بات کا اعادہ کرنا ضروری ہے کہ ہم معیشت کے درمیانی مدت کے امکانات کو دیکھ رہے ہیں، نہ کہ اگلے سال کیا ہو سکتا ہے۔ یورپی فنڈز، دیگر چیزوں کے علاوہ، ابھی تک اٹلی کے ساتھ ساتھ باقی یورپ میں ترقی اور پیداواری صلاحیت پر اپنے اثرات کو ظاہر کرنا ہے۔"
کیا PNRR فنڈز کو حقیقی معیشت میں منتقل کرنے میں ہماری مشکلات بہت زیادہ ہوں گی؟
"یقینی طور پر اور اٹلی کے معاملے میں مسئلہ مقابلہ اور ہمارے معاشی نظام کی مسابقت سے متعلق ہے۔ اس فیلڈ میں ایسی علامات ہیں جن کا مالی آپریٹرز بغور مشاہدہ کرتے ہیں، میں ساحل سمندر کی مراعات کی مثال لوں گا۔ ایک بڑی معیشت کے لیے میکرو اکنامک نقطہ نظر سے ایک بالکل معمولی اقدام لیکن یہ سمجھنے کے لیے بنیادی ہے کہ ہم یورپ کی دوسری سب سے بڑی مینوفیکچرنگ انڈسٹری میں مسابقت کو کس طرح کام کرنا چاہتے ہیں۔ یہ ایک اعلی ساکھ اثر کے ساتھ ایک پیمائش ہے."
کیا اسٹیبلٹی پیکٹ پر نظرثانی پر سیاسی چالبازی کی گنجائش ہے جو مارکیٹوں کو یقین دلانے کے قابل ہے؟
"حالیہ برسوں میں، یورپی یونین نے کچھ معاشی اصولوں کو تبدیل کرنے اور اختراع کرنے کے قابل ہونے کے بارے میں بیداری میں بہت ترقی کی ہے جو تعریف کے لحاظ سے ناقابل تصور نہیں ہیں۔ یقیناً ایسے یورپی ممالک ہیں جو زیادہ ہیں۔ہاکی"لیکن مجھے لگتا ہے کہ یورپ کچھ اہم مواقع کے لیے کھلا ہے۔"
دنیا میں، اطالوی داخلی معاملات بالکل معمولی جگہ پر قابض ہیں۔ حقیقت یہ ہے کہ اطالوی قرض کی نگرانی کی جاتی ہے اور سیارے کے ہر کونے میں خریدا جاتا ہے. معاشی پہلو سے، آنے والے ہفتوں میں روم دنیا کو کیا بدترین سگنل دے سکتا ہے؟
"بدترین سگنل یورپ اور سرمایہ کاروں کے ساتھ عام موازنہ کے مقابلے میں، اصطلاح کے بدترین معنوں میں، ایک پاپولسٹ رویہ سے آ سکتا ہے۔ غیر متعینہ قیاس آرائی کرنے والوں کی طرف اشارہ کرنا ہماری اقتصادی پالیسی کی ساکھ کے لیے نقصان دہ ہوگا۔ یورپی ادارے قطعی طور پر اٹلی کو کمزور نہیں کرنا چاہتے اور ای سی بی اطالوی قرضوں کے ساتھ مسائل نہیں چاہتا۔ یہ ہمیشہ یاد رکھنا چاہیے کہ فرینکفرٹ یورو زون کی مالیاتی پالیسی کا ذمہ دار ہے نہ کہ صرف اٹلی کی"۔
