حکومتی پیداوار میں کمی کی بدولت اس سال بانڈ مارکیٹوں نے اچھی کارکردگی دکھائی ہے۔ پرخطر آلات میں بازیابی فروری کے وسط سے کچھ سست ہو گئی ہے، حالانکہ آنے والی کساد بازاری کے خدشات کم ہو گئے ہیں۔ درحقیقت، میکرو اکنامک منظرنامہ زیادہ تبدیل نہیں ہوا ہے۔ افراط زر سے منسلک بانڈز اور اعلی پیداوار میں اب بھی قدر موجود ہے۔
فیڈرل ریزرو کے ساتھ کھڑے ہونے، یورپی مرکزی بینک کے نئے مانیٹری پالیسی کے اقدامات اور بینک آف جاپان کے توسیعی پالیسی کے ساتھ جاری رہنے سے، سال کے پہلے حصے کے مقابلے میں دوسری سہ ماہی میں مارکیٹوں کے پرسکون ہونے کا امکان ہے۔ اس کا مطلب بانڈ مارکیٹ کی پیداوار میں کمی ہے، لیکن کچھ بھی منفی نہیں۔
بازار گھبراہٹ کا شکار ہیں، تاہم یہ بنیادی باتوں سے زیادہ جذبات کا معاملہ ہے۔ دوسری سہ ماہی میں ہم ترقی میں بہتری دیکھ سکتے ہیں: ریاستہائے متحدہ کے تازہ ترین اعداد و شمار ٹھوس دکھائی دیتے ہیں، جبکہ اجناس کی قیمتوں اور ڈالر کا رجحان ابھرتی ہوئی مارکیٹوں کے لیے زیادہ سازگار لگتا ہے۔
کریڈٹ کی وصولی - میں نے عالمی نقطہ نظر اور بانڈ مارکیٹوں کے مضمرات پر اپنا سہ ماہی جائزہ مکمل کرنے کے بعد ایسٹر پر کچھ دن کی چھٹی لی۔ میری ٹیم نے یہ نتیجہ اخذ کیا کہ کریڈٹ مارکیٹوں میں ریکوری دوسری سہ ماہی تک جاری رہنے کا امکان ہے، لیکن فروری کے وسط اور مارچ کے آخر کے درمیان کی رفتار سے نہیں۔ تاہم، ہمیں اس بات پر غور کرنا چاہیے کہ مقررہ آمدنی والے بازاروں میں قدر محدود رہتی ہے، سوائے اعلیٰ پیداوار والے طبقے، ابھرتے ہوئے مارکیٹ بانڈز اور افراط زر سے منسلک سیکیورٹیز کے کچھ اجزاء کے۔
آج، کریڈٹ اسپریڈز 2015 کے آخر کی سطح پر واپس آ گئے ہیں، جبکہ سرکاری بانڈ کی پیداوار سال بہ سال کم ترین سطح پر ٹریڈ کر رہی ہے۔ اس کا مطلب ہے کہ بانڈ کی پیداوار ان سطحوں سے گر گئی ہے جو سال کے پہلے دو مہینوں میں خریداری کے پرکشش مواقع پیش کرتے تھے۔ اعلیٰ معیار کے اسٹاک میں، مانیٹری پالیسی کے اثر نے متوقع منافع کو متاثر کیا ہے: یورپی سرمایہ کاری گریڈ انڈیکس جس کو ہم ابھی ٹریک کرتے ہیں صرف 1% کے لگ بھگ ہے، امریکی مساوی 3% کی طرف گر رہا ہے اور نظریاتی ہونے کے باوجود سرمایہ کاری گریڈ سٹرلنگ کے لیے بھی یہی ہے۔ "بریگزٹ پریمیم"۔
بانڈز نے 2016 میں اب تک ایکویٹیز کو بڑے مارجن سے پیچھے چھوڑ دیا ہے، ان کے زیادہ تر سال بہ تاریخ ریٹرن بڑی حد تک بنیادی شرحوں میں کمی کی وجہ سے ہیں۔ 11 فروری کے بعد طویل عرصے تک جاری رہنے سے کام ہوا، جیسا کہ 3,9 فروری کے بعد سے طویل کریڈٹ اسپریڈز کو جانا گیا۔ مجموعی طور پر، سال بہ تاریخ کی واپسی زیادہ خراب نہیں ہے: ٹریژریز کے لیے 6,9%، یو کے انڈیکس سے منسلک بانڈز کے لیے 3,4%، امریکی اعلی پیداوار کے لیے 5% اور ابھرتی ہوئی مارکیٹوں کی حالت کے لیے XNUMX%۔
مرکزی بینکوں کا اب بھی کلیدی کردار ہے۔ - یہ واپسی آسانی سے پائیدار نہیں ہوگی۔ بانڈ مارکیٹوں کے مجموعی نتیجہ میں شراکت جاری رکھنے کے لیے، حکومتی پیداوار کی سطح کو مزید گرنا پڑے گا یا پیداوار کے منحنی خطوط کو بہت کم کرنا پڑے گا۔ یہ ایک خطرے سے دور کا منظر نامہ ہے جس کا تعلق کریڈٹ اسپریڈز کے وسیع ہونے سے ہے۔ اگر ترقی اور افراط زر کی توقعات پیداوار کو کم کرنے کے لیے کافی گرتی ہیں، تو یہ ممکنہ طور پر عالمی کساد بازاری کے امکانات کو بڑھا دے گا – خطرناک آلات کے لیے اچھی چیز نہیں۔
دو متبادل ہیں: افراط زر کی توقعات اور نمو میں اضافہ، بانڈ کی پیداوار پر منفی اثر کے ساتھ سرکاری بانڈ کی پیداوار کے منحنی خطوط کو تیز کرنا، یا مرکزی بینک کی مانیٹری پالیسی اب بھی "وہ لہر جو تمام کشتیوں کو اٹھا دیتی ہے" ہو گی۔ یورپ میں، کارپوریٹ بانڈ کی خریداری (ECB کی طرف سے) کی توقع میں اسپریڈز کو نمایاں طور پر وسیع ہوتے دیکھنا مشکل ہو گا، لیکن 10 سالہ جرمن بنڈ کی پیداوار صرف XNUMXbp کے قریب ہے، کل واپسی کی توقعات خاص طور پر شاندار نہیں ہیں۔
تاہم، بانڈ کی کارکردگی میں دورانیہ کے تعاون کی حمایت میں عالمی مالیاتی پالیسی کی طاقت کو کم نہیں سمجھا جانا چاہیے۔ ماضی میں، مارکیٹوں نے دسمبر میں شرحوں میں اضافے کے فیڈرل ریزرو کے فیصلے کو اچھا نہیں لیا۔ سب سے زیادہ خطرے سے دوچار آلات نے سال کے پہلے ہفتوں میں کم مثبت کارکردگی کی اطلاع دی جب تک کہ مرکزی بینکوں کا نقطہ نظر دوبارہ موافق نہ ہو جائے۔ امریکی مرکزی بینک نے ایک قدم پیچھے ہٹ لیا ہے، یورپی مرکزی بینک نے نئے محرکات اور توجہ کی واپسی کا اعلان کیا ہے تاکہ بینک آف جاپان کی جانب سے ین کی قدر میں کمی کے لیے مداخلت کی جا سکے، جو آج ڈالر اور یورو کے مقابلے میں مضبوط ہے۔
بانڈ کی خریداری میں نئے سرے سے اضافہ عالمی پیداوار کو مزید نیچے دھکیل سکتا ہے۔ اگر میں نے حالیہ برسوں میں ایک چیز سیکھی ہے تو وہ یہ ہے کہ پیداوار کم ہو سکتی ہے یہاں تک کہ جب ہمیں یقین ہو کہ وہ نہیں کر سکتے۔
سب کے لیے لیکویڈیٹی؟ - بازار اس وقت کمزور محسوس کر رہے ہیں۔ ترقی کے امکانات پر کوئی بھروسہ نہیں ہے، اور جیسا کہ مرکزی بینک یہ استدلال کرتے رہتے ہیں کہ وہ نئی غیر روایتی پالیسیاں اپنا سکتے ہیں، ان کا امکان بڑھتا جا رہا ہے: "وہ ہمیں بتاتے ہیں کہ وہ مشکل معاشی صورتحال پر ردعمل ظاہر کر سکتے ہیں، اس لیے معاشی منظر نامہ منفی ہونا چاہیے! " یہ ایک شیطانی دائرہ ہے۔
کچھ ماہرین اقتصادیات ہیلی کاپٹر کے پیسے کے فوائد اور نقصانات پر بحث کرتے ہیں (حالانکہ ہیلی کاپٹر سے بل پھینکنا مجھے پیسے کا بھرم پیدا کرنے کا خاص طور پر موثر طریقہ نہیں سمجھتا)۔ جو لوگ اس شراکت کو باقاعدگی سے پڑھتے ہیں وہ یاد رکھیں گے کہ میں نے پہلے ہی ہدف شدہ مالیاتی محرک کی مالیاتی فنانسنگ پر بات کی ہے: میری رائے میں یہ شرح سود کی منڈیوں میں بگاڑ پیدا کرکے بانڈز خریدنے سے زیادہ کارآمد ہوگا۔ اگر ترقی کمزور ہے اور افراط زر بہت کم ہے تو پبلک سیکٹر کو انہیں واپس خریدنے کے بجائے مزید بانڈز جاری کرنے چاہئیں۔
اس پالیسی کے موقف میں کوئی بنیادی تبدیلی نہ ہونے کی وجہ سے، بازاروں کا مالیاتی محرک پر انحصار کیے بغیر بنیادی معاشی بنیادی باتوں میں کافی اعتماد حاصل کرنے کا امکان نہیں ہے۔ پھر بھی، یہ یقین بڑھتا جا رہا ہے کہ کسی بھی نئی پالیسی کی مداخلت کا نمو اور افراط زر کی توقعات پر بہت کم اثر پڑتا ہے۔ لہذا، سب سے زیادہ خطرے سے دوچار آلات منفی کارکردگی کی رپورٹ کرتے ہیں اور خطرے سے پاک واپسی کم رہتے ہیں۔
200.000 نئی نوکریاں مارکیٹس کے لیے کافی نہیں ہیں - امریکہ میں، بے روزگاری کم ہے، ملازمتیں بڑھ رہی ہیں جیسا کہ نجی آمدنی ہے، اور بنیادی افراط زر بڑھ رہا ہے۔ سائیکل کے اختتام کی روایتی حرکیات (تیزی سے بڑھتے ہوئے اجرت کے اخراجات، مالیاتی سختی، منافع میں کمی) آنے والی کساد بازاری کی طرف اشارہ نہیں کرتے۔ یہاں تک کہ فیڈرل ریزرو کے اراکین کی پیشین گوئیوں کو دیکھتے ہوئے، منظر نامے غیر مساوی ہیں۔ کچھ کا خیال ہے کہ پچھلے سال متوقع شرحوں میں اضافہ ابھی بھی جائز ہے، دوسرے جینٹ ییلن کی طرح زیادہ محتاط ہیں، اور بین الاقوامی معیشت کو شرحوں میں اضافہ نہ کرنے کی وجہ کے طور پر دیکھتے ہیں۔
قدرتی طور پر، مینوفیکچرنگ کی پیداوار کم ہے اور ہم اجناس اور توانائی کی قیمت کے جھٹکے کی مکمل حد کے بارے میں غیر یقینی ہیں، خاص طور پر مقامی بجلی کی پیداوار میں بھاری سرمایہ کاری کے بعد۔ کاروباری فروخت ایک سال سے زیادہ عرصے سے سست رہی ہے، لیکن انسٹی ٹیوٹ فار سپلائی مینجمنٹ کے تازہ ترین اعداد و شمار مینوفیکچرنگ سرگرمیوں اور نئے آرڈر کے حجم میں تیزی سے بہتری کا اشارہ دیتے ہیں۔ مجموعی طور پر، امریکہ میں شرح سود کو کم کرنے کی کوئی وجہ نہیں ہے اور، توسیع کے لحاظ سے، میں نہیں دیکھ رہا ہوں کہ بانڈ کی پیداوار کو 2012 کی کم ترین سطح سے کیوں نیچے آنا چاہیے (1,38 سالہ ٹریژریز کے لیے 10%، بمقابلہ موجودہ 1,72%)۔
تاہم، مجھے یقین ہے کہ مارکیٹ کی رفتار اور جذبات ہمیں ان سطحوں پر واپس لا سکتے ہیں، جب کہ وکر کے 30 سال کے آخر میں 10bps کا اضافہ 2,7% کیپٹل گین میں ترجمہ کرتا ہے۔ عالمی عوامل، یعنی ECB کی خریداری اور بینک آف جاپان سے نیا محرک، ہمیں اس سمت میں دھکیل سکتا ہے۔ میرا خوف یہ ہے کہ جذبات دوبارہ خراب ہو سکتے ہیں جیسا کہ Q1 میں ہوا تھا۔ کریڈٹ اسپریڈز Q4 کی سطح پر واپس آ گئے ہیں، اور اسی طرح بریک ایونز، اور ایکوئٹیز بھی ہیں۔ لیکن جذبات تیزی سے دور ہیں اور عام طور پر، اپنے آپ کو دہرانے کے خطرے میں، بحالی مرکزی بینک کی توقعات پر مبنی ہے۔ یہ صحت مند نہیں ہے۔
جہاں آپ کر سکتے ہو پیداوار جمع کریں۔ - میں اب بھی بانڈ مارکیٹ کے انہی حصوں کو ترجیح دیتا ہوں۔ زیادہ پیداوار والا طبقہ منافع کے لحاظ سے پرکشش ہے، امریکی افراط زر کی نمائش سے افراط زر کی توقعات میں بہتری سے فائدہ اٹھانا چاہیے اور ابھرتی ہوئی مارکیٹیں بظاہر اجناس کی قیمتوں اور ڈالر میں استحکام سے لطف اندوز ہوں گی۔ ڈالر میں اضافہ اور اجناس پیدا کرنے والوں کے لیے تجارت کی شرائط کا بگڑنا ایک زہریلا امتزاج ہے (وہ جی ڈی پی کے نسبت غیر ملکی قرضوں کی قدر کو بڑھاتے ہیں اور ادائیگیوں کے توازن کو خراب کرتے ہیں)۔
فیڈرل ریزرو بظاہر ایک مضبوط ڈالر نہیں چاہتا، اور اجناس کی منڈیوں کا سست توازن اس بات کی طرف اشارہ کرتا ہے کہ بدترین وقت ختم ہوچکا ہے۔ ابھرتی ہوئی مارکیٹوں میں کریڈٹ اور ریٹنگ کے محاذ پر تشویش کی بہت سی وجوہات ہیں، لیکن اس وقت ایک اچھی طرح سے متنوع پورٹ فولیو 5% سے زیادہ کی واپسی پیدا کر سکتا ہے۔
دنیا کے گرد - جب میں ریٹائر ہوں، اگر میری بیوی راضی ہو جائے، تو میں کھیلوں کے بڑے ایونٹس میں شرکت کے لیے ایک سال دنیا کا سفر کرنا چاہوں گا۔ میں آسٹریلین اوپن سے شروع کروں گا، ہو سکتا ہے دنیا کے دوسری طرف یا کیریبین میں کرکٹ ٹورنامنٹ، سکس نیشنز رگبی ٹورنامنٹ کے دو میچز، گولف کے ماسٹرز، اینٹری (سال دو ہو جائیں گے اگر ٹورنامنٹ اس سال کی طرح) ایف اے کپ فائنل، فرنچ اوپن ٹینس، لارڈز میں کرکٹ میچ، ومبلڈن اور نیویارک میں ٹینس کا ایک ہفتہ۔ اور میں مزید اضافہ کرسکتا ہوں۔ یہ ایک خواب کا سال ہوگا، لیکن موسم گرما کے اوائل تک موسم بہار ہے، جب واقعات ایک دوسرے کے پیچھے ہوتے ہیں۔ پریمیر لیگ کے غیر متوقع اختتام کے فوراً بعد ہمارے پاس فرانس میں یورپی چیمپئن شپ ہوگی۔ شاندار ہفتے ہمارے منتظر ہیں۔ مجھے اب بھی امید ہے کہ مانچسٹر یونائیٹڈ ٹاپ فور میں جگہ بنا سکتا ہے: تازہ ترین نتائج امید افزا ہیں چاہے پرفارمنس شاندار نہ ہو۔ مسئلہ گول کرنے کا ہے (لیکن موقع پیدا کرنے اور مخالفین کے گول کو مؤثر طریقے سے روکنے کا بھی)، مجھے یقین ہے کہ مانچسٹر یونائیٹڈ، چیلسی اور دیگر ٹیمیں ورڈی اور کین کے ساتھ وابستہ ہوں گی اگر وہ گرمیوں کے دوران انگلینڈ کو کریڈٹ دیتے ہیں۔ جب آپ کے کوپن جمع ہوں تو کھیل سے لطف اٹھائیں۔
