صرف مشورہ دیں - لیبر اسکینڈل پر تمام جوابات

ہر کوئی Libor ہیرا پھیری کے اسکینڈل کے بارے میں بات کر رہا ہے لیکن مجھے اطالوی پریس میں کیا ہوا اس کی کوئی مکمل اور درست تفصیل نہیں ملی، سوائے اس کے کہ جو L'Espresso میں چند ہفتے پہلے شائع ہوئی تھی جس کے لیے Zingales کو پریشان ہونا پڑا۔ Libor کی تعریف کے لیے Wikipedia میں تلاش کرتے ہوئے، مجھے مایوسی کے ساتھ پتہ چلا کہ یہ غلط ہے "... Libor وہ یورپی حوالہ جاتی شرح ہے جس پر بینک ایک دوسرے کو قرض دیتے ہیں، اکثر راتوں رات (راتوں کے بیچوں میں)، بازار بند ہونے کے بعد... "ایسا نہیں ہے۔

Libor کیا ہے؟

Libor (لندن انٹربینک آفرڈ ریٹ) ایک سود کی شرح ہے جو 10 کرنسیوں (یورو، امریکی ڈالر، ین، پاؤنڈ سٹرلنگ، سوئس فرانک، کینیڈین ڈالر، آسٹریلین ڈالر، ڈینش کرون، نارویجن کرون اور نیوزی لینڈ ڈالر) اور 15 کے لیے مقرر کی گئی ہے۔ مختلف میچورٹیز (ایک دن سے 12 ماہ تک) لیکن یہ وہ شرح نہیں ہے، یا یوں کہئے کہ اب یہ وہ شرح نہیں ہے جس پر بڑے بینک مارکیٹ میں ایک دوسرے کو قرض دیتے ہیں بلکہ ایک "حوالہ" کی شرح ہے، جس سے بہت سے مشتق آلات لنگر انداز ہوتے ہیں اور جن پر اہم ممالک میں رہن اور قرضوں کی ترتیب ہوتی ہے۔ یہ شرح صبح 11:00 بجے (بالکل 11:00 اور 11:10 کے درمیان) کیے گئے ایک سرکاری سروے کے ذریعے طے کی جاتی ہے جس کے ذریعے بینکوں کی ایک مخصوص تعداد سے مندرجہ ذیل سوال کا جواب طلب کیا جاتا ہے: "آپ کس شرح پر کر سکیں گے؟ فنڈز ادھار لینے کے لیے اگر آپ کو پوچھنا پڑے اور پھر کیا آپ صبح 11 بجے سے پہلے انٹربینک مارکیٹ میں ایک اہم رقم کے لیے پیشکشیں قبول کریں گے؟

ان جوابات سے (ریفرنس بینک، مختلف کرنسیوں پر منحصر ہے، 8 اور 18 کے درمیان ہو سکتے ہیں)، سب سے زیادہ اور سب سے کم کو ضائع کر دیا جاتا ہے اور مرکزی اقدار کے درمیان اوسط بنایا جاتا ہے، جس کا نتیجہ سرکاری Libor کی شرح ہے۔ جب نتیجہ کا حساب لگایا جاتا ہے، تو اسے عام کر دیا جاتا ہے اور یہ بھی ممکن ہے کہ ان بینکوں کو دیکھا جائے جنہوں نے حصہ لیا ہے اور ہر ایک نے جس شرح کا اظہار کیا ہے۔ شرح کا اظہار سالانہ بنیادوں پر کیا جاتا ہے۔ حساب کے لیے ایجنٹ Thompson Reuters ہے اور ہر شریک بینک کے پاس ایک خودکار ایپلی کیشن ہوتی ہے جس کے ذریعے وہ شرح میں داخل ہوتا ہے، دوسرے ریفرنس بینکوں کی طرف سے منتخب کردہ نرخوں کو دیکھے بغیر۔. اہم نکتہ یہ ہے کہ Libor (نیز یوریبور) اب کوئی سود کی شرح نہیں ہے جو مارکیٹ میں ہونے والے حقیقی لین دین کی شرائط کو قریب سے پیروی کرتی ہے۔ یہ صرف ایک نظریاتی شرح ہے، مشتق لین دین اور بینکوں کے ذریعہ صارفین کو بہت سارے رہن اور قرضوں کے لئے ایک معیار کے طور پر استعمال کیا جاتا ہے۔ اس سے بڑا فرق پڑتا ہے۔

Lehman Brothers bubo کے پھوٹ پڑنے سے پہلے، Libor کے نرخ اصل میں تجارت شدہ نرخوں کے بہت قریب تھے۔ بحران کے پھوٹ پڑنے کے بعد، دونوں شرحوں نے اہم فرق درج کرنا شروع کر دیا، یہ "پھیلاؤ" کوئی معمولی اہمیت نہیں ہے۔ یہ بینکوں کو پہنچنے والے اعتماد کے اچانک بحران کا نتیجہ ہے۔ جیسا کہ مارکیٹ کے شرکاء نے محسوس کیا کہ بینک کی ناکامیاں ان کی توقع سے کہیں زیادہ آسانی سے ہوسکتی ہیں، انٹربینک ڈپازٹس ماضی کی طرح روانی سے گردش کرنا بند کر دیا اور اس کی وجہ سے ان کی لاگت میں اچانک اضافہ ہوا اور تبادلے میں کمی واقع ہوئی۔ آج انٹربینک ڈپازٹ مارکیٹ کم سے کم ہو گئی ہے اور بینک "مجازی خودمختاری" کی حالت حاصل کرنے کے لیے بڑی کوششیں کر رہے ہیں۔ 

تو Libor کی شرح اور اس کے تعین سے متعلق مسائل کیا ہیں؟

سب سے پہلے، نیلامی کے طریقہ کار کو یقینی طور پر بہتر بنایا جا سکتا ہے: چند "سرکردہ بینک" ہیں اور ظاہر کردہ ناموں اور سطحوں کی اشاعت اجتماعی طریقوں کو آسان بناتی ہے۔ اس سے بھی زیادہ اہم Libor کی شرح کی اہمیت کا سوال ہے:

- بینکوں پر ظاہر کردہ شرح پر حقیقی لین دین کو بند کرنے کی کوئی ذمہ داری نہیں ہے۔

- اس سطح کے بارے میں کوئی قابل اعتماد ڈیٹا نہیں ہے جس پر بینک درحقیقت ایک دوسرے کو قرض دیتے ہیں۔

- لیہمن کے بحران کے بعد، لیبر کی طرف سے بیان کردہ "غیر محفوظ قرض" کا تصور ہی اپنی معنویت کھو بیٹھا ہے کیونکہ آج بہت کم بینک ضمانت کے بغیر قرض دیتے ہیں اور، اگر وہ کرتے ہیں، تو وہ محدود رقوم کا تبادلہ کرتے ہیں۔ یورپ کے بینک، جیسا کہ ہم اچھی طرح جانتے ہیں، مارکیٹ سے کم معاوضے پر یورپی مرکزی بینک کے والٹس میں رقوم جمع کرنے کو ترجیح دیتے ہیں۔

صرف ایک مثال فراہم کرنے کے لیے، اطالوی اور ہسپانوی بینک یوریبور کی نظریاتی سطح کا اظہار کرتے ہیں (لائبر کے طور پر ایک ہی طریقہ کار کے ساتھ مقرر کیا گیا ہے، لیکن برٹش بینکنگ ایسوسی ایشن کے بجائے یورپی بینکنگ فیڈریشن کی طرف سے) جس کے بارے میں ان کے خیال میں وہ ایک میں فنڈز لے سکتے ہیں۔ 1٪ کے ارد گرد سال. ایک ہی وقت میں، وہ شرحیں جن پر اسپین اور اٹلی، ریاستوں کے طور پر سمجھے جاتے ہیں، ایک سال کے لیے خود کو مالی اعانت فراہم کرتے ہیں 4% سے زیادہ!

لبور کے ساتھ ہیرا پھیری کیوں کی گئی؟

ایک سادہ اور منطقی استدلال یہ سوچنے کا باعث بنتا ہے۔ بڑے بینکوں قیمتوں میں ہیرا پھیری کی وجہ سے نیچے کی طرف وہ چاہتے تھے، Lehman کے دیوالیہ ہونے کے نتیجے میں لیکویڈیٹی بحران میں، ظاہر کریں کہ وہ اصل میں اس سے "زیادہ ٹھوس" ہیں، ایک ایسی مارکیٹ میں جہاں خوف کے باعث قرضے لیے گئے فنڈز کی قیمتوں میں اضافہ ہوتا ہے۔ ایک زیادہ لطیف اور "مہلک" وضاحت یہ ہو سکتی ہے کہ Libor ایک حوالہ پیرامیٹر ہے جس سے مشتق معاہدوں کی اکثریت منسلک ہے۔ اگر ان معاہدوں میں پوزیشنیں کئی بلین ڈالرز یا مختلف کرنسی (سائنس فکشن نہیں بلکہ بہت سے بڑے عالمی بینکوں کے لیے حقیقت) جب وہ پختہ ہو جائیں، تو حوالہ کی شرح میں ایک چھوٹا سا فرق بھی مطلق کے لحاظ سے ایک اہم فائدہ/نقصان کا سبب بن سکتا ہے۔ ایک تیسرا مفروضہ اس حقیقت میں پایا جا سکتا ہے کہ ان بینکوں کی طرف سے بین الاقوامی کیپٹل مارکیٹ میں خود کو مالی اعانت فراہم کرنے کے لیے جاری کیے گئے بہت سے بانڈز میں Libor/Euribor کے لیے کوپن کا حساب لگایا گیا ہے۔ بنیادی شرح کی روک تھام کا مطلب فنانسنگ کی لاگت کو روکنا ہوگا۔ اس نظریہ کو ثابت کرنا زیادہ مشکل ہے، کیونکہ اس کا مطلب یہ ہوگا کہ اس میں شامل تمام یا زیادہ تر بینکوں کو مماثل سود ہونا چاہیے تھا۔

کیا توقع کی جائے؟

اب صورتحال پیچیدہ ہے: بارکلیز پر پہلے ہی 455 ملین ڈالر کا جرمانہ ہو چکا ہے کیونکہ ہیرا پھیری ثابت ہو چکی ہے، ساتھ ہی اس پورے معاملے میں بینک کے اعلیٰ ترین سطح کی مداخلت بھی ہے۔ امریکہ میں اور نہ صرف ہر کوئی ہر ایک پر مقدمہ کر رہا ہے، کبھی صرف پیسے حاصل کرنے کے لیے، کبھی اصل نقصانات کے لیے۔ کہانی طویل اور پیچیدہ ہوگی۔ جو بات یقینی ہے وہ یہ ہے کہ اس طرح کے اسکینڈل کی واقعی اس وقت ضرورت نہیں تھی جب بینکوں کو ریگولیٹ کرنے والوں پر اور خود بینکوں پر بھروسہ ہر وقت کم ہے۔ معروضی طور پر، فکسنگ میکانزم کو بغور دیکھنے اور مارکیٹ کی طرف سے ظاہر کیے گئے Libor کی شرحوں اور حقیقی نرخوں کے درمیان تضادات کو، جو اس بلاگ پر پہلے ہی کئی بار اجاگر ہو چکے ہیں، میکانزم کی شفافیت کے بارے میں کچھ شکوک و شبہات پیدا ہو سکتے ہیں۔ ایک بہت اہم پیرامیٹر ہے، شاید یہ مارکیٹ کے حقیقی حالات کے لیے زیادہ کارآمد ثابت ہوگا۔

اطالوی بچت کرنے والوں کے کیا نتائج ہیں؟

جو چیز واقعی مجھ سے بچ جاتی ہے وہ یہ ہے کہ اٹلی میں صارفین کی فیڈریشنوں کی طرف سے ترقی یافتہ شہریوں کی طرف سے ایک طبقاتی کارروائی کا آغاز کیا گیا ہے جس کے مطابق 3 ملین خاندانوں کو پہنچنے والے نقصان کا تخمینہ ہے (بروسکولینی نہیں) 2,5 بلین یورو۔ لیکن انہوں نے مجھے سکھایا کہ اگر نرخ کم ہوں تو رہن کی قیمت کم ہوتی ہے۔ اس لیے ایسا لگتا ہے کہ، ایک بار کے لیے، شہریوں کو ایک اور بینکنگ اسکینڈل سے فائدہ ہوا ہے! اطالوی کو ہونے والے "نقصان" کے تخمینے پر عددی وضاحت کے منتظر شہریوں، میں بے چینی اور اچھی صحبت میں، عالمی بینکنگ ریگولیشن پر سنجیدہ اقدامات کا انتظار کر رہا ہوں۔