Kesin Parasal İşlemler (OMT), 2007-08'de Amerika'da doğan, 2010'dan sonra Avrupa'da yeniden başlayan bu krizin kabusunun sona ermesine bizi yaklaştırabilecek mi? Bunu söylemek için çok erken. Aslında, geçmişte çok fazla şey oldu. Her seferinde, örneğin kurtarma fonunun (EFSF, sonra ESM) yaratılmasıyla, meselenin can alıcı noktasını belirlemiş gibi göründükten sonra, yeni engeller getiren bir şey oldu. Ancak sona yaklaşmıyorsak, tünelin sonunda bir ışık göründüğü kesin. Bunu anlamak için Fed'in nasıl doğduğunu hatırlamakta fayda var.
Amerika Birleşik Devletleri'nin 1913'te Federal Rezerv Sistemini, yani Bandelusioni ca Centrale'lerini basitlik için Fed olarak adlandırmasını kurmasının ana nedeni, büyük sıçramasında defalarca derin kırılmalar yaratan sık sık bankacılık/finansal krizlere yanıt vermekti. son yetmiş yılda dünyanın hakim ekonomik gücü haline gelmek. Fed öncesi ABD'deki finansal kırılganlık durumu, uluslararası sermaye akımlarındaki istikrarsızlığa da bağlı olmakla birlikte, içsel bir bileşene de sahipti. Aslında, New York'un finans merkezi ile diğer eyaletler arasında geniş faiz oranı farkları vardı. Örneğin, 1894'te altı aylık ticari senet, New York'ta 5,64'ye karşılık San Francisco'da %3,52'lük bir faiz oranı veya 200 baz puandan (bp) fazla bir fark ödedi. Ve San Francisco en dezavantajlı yer değildi. Aynı yıl, banka kredi faiz oranları San Francisco'daki oranları Washington eyaletinde 470 baz puan, Arizona ve Idaho'da ise 640 ve 650 baz puan aştı. Aynı para birimini paylaşan devletler arasındaki bu tür göze batan uçurumlar, siyasi gerilimlere ve hatta finansal kırılganlıklara neden oldu. Aslında, yurt dışından gelen büyük sermaye akışı sayesinde likidite bolluğu olduğunda, New York'un bankaları ve finans piyasası diğer eyaletlere büyük miktarlarda fon sağladı. Bu, yatırımları körükledi ama aynı zamanda likidite kıtlaştığında bankacılık krizlerini ve panikleri tetikleyen emlak balonları da dahil olmak üzere spekülatif olguları harekete geçirdi. Bu nedenle, Fed'in birincil görevi, paniği önlemek için bankalara zaman ve mekanda tek tip likidite sağlamaktı. Bunu yaparken Fed, çeşitli eyaletler arasındaki faiz oranı farklarının (sanal) ortadan kalkmasına neden oldu.
Avro Bölgesi, tamamen farklı gelişme ve bağlam koşullarında, ABD'nin bir asır önce izlediği yola benzer bir yol izleyebilir. Avrupa Merkez Bankası, OMT'lere müdahale ederek, bireysel üye devletlerde yürürlükte olan faiz oranlarının seviyesini, şimdi esas olarak zamanımıza hakim olan büyük ölçekli spekülasyon nedeniyle, sermayelerin oynaklığından kaynaklanan sapmalardan bir dereceye kadar izole edebilir. Zayıf Euro ülkelerindeki devlet borç krizi, önemli faiz oranı marjları üretti - İtalya ve İspanya bir yıldır 400 ila 500 baz puan arasında dalgalanıyor - bu fenomen, kalıcı bir fenomen olarak, kamu borcunun maliyeti tarafından da zarar gördü. özel kredi, güçlü durgunluk etkileri yaratıyor. Bu spreadlerin kapsamı, yalnızca ve çok fazla devlet temerrüdü risklerini yansıtmakla kalmayıp, aynı zamanda ortak para biriminin kalıcılığına ilişkin kurumsal belirsizliklere de bağlı olduğundan, ECB'nin para politikası çeşitli üye ülkeler arasında asimetrik etkilere yol açtı. Herhangi bir aksaklık olmazsa ve OMT'ler planlandığı gibi faaliyete geçerse, İtalyan ve İberya spreadleri 200 bp'ye yaklaşmak zorunda kalacak, bu değerler bu ülkelerin daha fazla temerrüt olasılığı açısından ödediği ekstra sterline makul bir şekilde atfedilebilecek değerler. Bunun yerine, euro ile ilgili kurumsal belirsizlikler nedeniyle yayılmanın daha büyük bileşeni nötralize edilecek ve bu ülkelerde parasal duruşu daha az kısıtlayıcı hale getirecek. Ve gerçekten de, Ağustos ayının sonuna kıyasla, piyasalar zaten yayılmada İtalya için yaklaşık 100 baz puan ve İspanya için yaklaşık 140 baz puanlık bir düşüş sağladı. Bu nedenle yatırımcılar, bu yeni araç aracılığıyla, Fed'in kuruluşundan bu yana yaptığı gibi, ECB'nin çeşitli üye devletler arasında kredi maliyetini daha az heterojen hale getirebileceğine inanıyor gibi görünüyor.
Ancak OMT'ler tek başına yeterli değildir. Daha yapılacak çok şey var. ECB'nin Euro'ya verdiği oksijen sadece birkaç yıl sürecek ve bu kez siyasi birliği güçlendirmek ve bankacılık sözleşmesini uygulamak için kullanılmalıdır. Daha kısa vadede, marjlardaki düşüş durgunluk/deflasyon sarmalının durdurulmasına, hane halkı ve işletmelerde güvenin yeniden sağlanmasına yardımcı olmalı ve böylece ekonomik toparlanmanın başlaması için gerekli koşulları oluşturmalıdır. Avro bölgesi, dayanılmaz siyasi ve sosyal gerilimlerin altında ezilme riskini almak istemiyorsa, her parçasında büyümeye ve istihdam yaratmaya geri dönmelidir. Önümüzdeki yol hala uzun ve çetin, ancak OMT'ler sayesinde Avro bölgesinin tırmanışı tamamlamak için şüphesiz daha fazla nefes alma alanı var.
