По мнению аналитиков Russell, есть пять основных тем, которые формируют и будут формировать рынок в предстоящий период.
1. ЭФФЕКТ ТРАМПА
Ожидания в отношении политики Трампа сместили настроения инвесторов в сторону подхода, основанного на риске. Фондовые рынки выросли, а доходность облигаций увеличилась. Цены на акции США завышены, рынок перекуплен, а распродажа облигаций была чрезмерной. По этой причине замедление рынка должно представлять возможную возможность увеличить подверженность портфелей риску.
Экономические данные как в США, так и во всем мире в последнее время улучшились, что вызвало некоторый оптимизм на фондовом рынке. США, однако, сталкиваются с некоторыми проблемами, включая высокую маржу прибыли, рост стоимости рабочей силы и вероятность того, что ФРС по крайней мере дважды повысит ставки в течение 2017 года. разочарование, если давление издержек снижает рентабельность. Инвесторы могут получить поддержку от предложений Трампа по снижению корпоративного налога и фискальному стимулированию.
Однако у Трампа могут возникнуть трудности с продолжением своей риторики, учитывая, что снижение налогов должно каким-то образом финансироваться. Кроме того, существует угроза торгового спора с Китаем, который встревожит рынки.
2. ДИВЕРГЕНТНЫЕ РЫНКИ ОБЛИГАЦИЙ
Расходящиеся тренды всегда являются сильной темой на рынках облигаций. Банк Японии пообещал удерживать доходность государственных облигаций близкой к нулю, неопределенность, связанная с Brexit, тормозит работу Банка Англии, в то время как ЕЦБ продолжает свою программу количественного смягчения.
Большинство наших индикаторов настроений предполагают, что рынок казначейских облигаций США перепродан после резкого роста доходности. Это означает, что существует вероятность того, что доходность может снизиться, если появятся разочаровывающие новости о росте или если протекционистские действия Трампа приведут к фазе отказа от риска для рынков.
Однако в экономике США заканчиваются резервные мощности, а инфляционное давление медленно усиливается. Наша оценка справедливой стоимости доходности 2,5-летних облигаций США составляет от 3 до XNUMX%. Среднесрочная тенденция доходности долгосрочных суверенных облигаций восходящая.
3. РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ: СБАЛАНСИРОВАННЫЙ ВЗГЛЯД, НЕСМОТРЯ НА ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЫЕ ОЦЕНКИ
Развивающиеся рынки начали 2017 год блестяще благодаря заявлениям администрации Трампа о чрезмерной силе доллара, а также благодаря неожиданным положительным экономическим данным из основных стран с развивающейся экономикой. Мы сохраняем сбалансированный взгляд, несмотря на привлекательные оценки.
Есть положительные восходящие индикаторы от улучшения доходов и торговли. Китай добился заметного прогресса в стабилизации своей экономики (несмотря на продолжающееся давление оттока капитала). Тем не менее, с точки зрения «сверху вниз», есть и недостатки, которые представляют собой потенциальную угрозу для сокращения доли заемных средств в результате ужесточения ФРС.
Возобновление восстановления доллара может привести к потенциальному кризису ликвидности для развивающихся рынков. Существует также риск того, что администрация Трампа реализует агрессивную протекционистскую программу. Здесь наш подход — как и в случае с другими классами активов — побуждает нас быть терпеливыми до тех пор, пока снижение с текущих уровней не создаст возможность увеличить риск в портфеле.
4. ОБОРОНИТЕЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ
В течение 2016 года мы незначительно усилили оборонительную позицию в наших портфелях. Защитный сегмент в основном состоит из кредита, класса активов, с которым мы больше всего подвержены риску. Это предпочтение отражает наше желание участвовать в ралли риска за счет кредитного риска и дополнительного уровня опционов, встроенного в конвертируемые облигации, сохраняя при этом относительную защиту распределения на основе облигаций.
Кроме того, защита от потенциальных спадов на фондовом рынке поддерживается за счет использования производных стратегий, которые обеспечивают нам защиту от убытков.
5. НАБОР ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 30 ЛЕТ НЕ ПОВТОРИТСЯ
Доходность, предлагаемая в течение 30-летнего выпуска облигаций, должна быть менее заметной в ближайшем будущем. Доходность переместилась на отрицательную территорию, и даже если ставки будут расти с этого момента, маловероятно, что положительная доходность будет генерироваться только за счет продолжительности воздействия. Это не обращение вспять последних XNUMX лет, просто маловероятно, что та же самая ситуация повторится.
Динамическое управление распределением доходов будет играть все возрастающую роль. Мы ожидаем увидеть снижение выгод от диверсификации, основанное только на вложениях в государственные облигации. Таким образом, то, как мы определяем диверсификацию, будет расширяться и включать ряд стратегий, широкое позиционирование в различных секторах и инновационные методы инвестирования.
