Две трети Btp 7, с большим успехом запущенного в среду Министерством финансов, были подписаны международными инвесторами. Также широко представлены 3- и 15-летние BTP, востребованные операторами, стремящимися получить хорошую прибыль. Между тем, после понижения рейтинга Telecom Italia привлекает внимание менеджеров, специализирующихся в высокодоходном секторе, в котором, несмотря на это, акции бывшего действующего оператора стали наиболее важными. Но не будем обольщаться: долговые проблемы Италии настолько серьезны, что восстановление цен, судя по спреду, ограничено. Это мнение Клаудии Сегре, генерального секретаря Assiom Forex, которая может похвастаться многолетним опытом работы на фронте фиксированный доход и окрестности.
Почему менеджеры открыли для себя Италию и Испанию?
«На самом деле тенденция хорошо наметилась за несколько месяцев. Несмотря на разного рода декларации крупных международных менеджеров, стремление диверсифицировать инвестиции и повысить доходность налицо уже давно. Это широко распространенное явление, которое касается всех крупных игроков, и которое выиграет от относительной стабилизации долга крупных экономик, как следует из саммита МВФ».
Лето было неспокойным для долгового рынка. Тем не менее, большой сюрприз, BTP и Bonos являются одними из наименее волатильных акций. Как это возможно?
«Начиная с июня, исход государственных облигаций США начался из Китая и Японии в июне после первого намека Бернанке на сокращение плана покупки облигаций. Тогда были чистые продажи облигаций США на 40,8 миллиардов долларов США из общих 67 миллиардов продаж, сделанных иностранными инвесторами, сумма, которая была замечена, и совсем по другим причинам, только в августе 2007 года. можно было предвидеть облигации периферийных стран, таких как Италия и Испания. Также потому, что, как я писал в июле, азиатские инвесторы стараются удерживать евро в диапазоне 1,28-1,35 и доминировать в торговле государственными облигациями, отчасти также как отражение их собственных суверенных фондов, всегда ищущих безопасные убежища и, наконец, прибыльных. . Между тем, движение немецкого спреда также оказало влияние на спреды периферийных стран ЕС, в первую очередь итальянского, которые упали до диапазона 220-250, темпа итальянского казначейства. После преодоления проблемы государственной стабильности тенденция возобновилась».
С какой целью? Можем ли мы предположить, как это делается в законе устойчивости, разрыв, близкий к 100 пунктам, к 2016 г.?
«Момент положительный. За исключением негативных сюрпризов, не исключено, что мы можем стремиться к снижению до 200 базовых пунктов. Я бы не пошел дальше. Достаточно отметить сложность сбора между сбережениями и увольнениями 11,5 миллиардов в законе о стабильности при бюджете, который составляет около 900 миллиардов, чтобы оправдать осторожность. Не будем забывать, что Испания за последние месяцы приватизировала активы на 15 миллиардов долларов. И, более того, фискальный договор потребует еще более сложных финансовых маневров».
А пока давайте пользоваться благами благоприятного климата. Сколько будет считаться номинация Джанет Йеллен?
«Рынкам понравилось это назначение, потому что оно знаменует преемственность с руководством Бернанке. Наоборот, это гарантия того, что конусообразный в трудные времена или в любом случае с сильными движениями. Действительно, судя по последним сообщениям, поступающим из США, о сокращении количественного смягчения до заседания ФРС в марте 2014 г. речи идти не будет. . Однако, конечно, сначала мы должны увидеть, как сравнение на потолок долга».
Мы видели, что есть возможности для снижения стоимости итальянского долгового финансирования, даже если они не безграничны. Но какое влияние это может оказать на корпоративный долг?
«Уже наблюдается рост активности по высокодоходным или конвертированным облигациям. Самый важный случай касается Telecom Italia, после того, как его понижение произошло в день высокой доходности. падшие ангелы".
В каком смысле?
«Переход Telecom Italia к высокой доходности имел и будет иметь последствия как для рынка падших ангелов, так и для проблем компании. Фонды, специализирующиеся на падших ангелах, очень активны на этом этапе рынка, который ищет высокодоходные ценные бумаги. Telecom Italia после понижения рейтинга агентством Moody's стала самой важной европейской компанией, включенной в корзину с высокой доходностью с точки зрения размера. Например, подсчитано, что она может составлять 7,3% корзины Barclays Pan Euro HY ex-Fin Index».
На футбольном жаргоне можно сказать, что TI стала сильнейшей командой в Серии B. Это не лучшая команда, но это может быть возможностью начать все сначала. Разве это не относится и к Италии, в случае потери последней буквы А, что у нас останется?
«Увы, нет. Одно дело — ситуация с частной компанией, которая может даже в краткосрочной перспективе инициировать глубокую реструктуризацию. Другое дело, к сожалению, суверенный риск».
