Публикуем выдержку из судебного заседания Def Луиджи Федерико Синьорини, заместитель генерального директора Банка Италии, перед Совместными специальными комиссиями Палаты и Сената.
в действительно сократить государственный долг должны поддерживаться первичный излишек бюджет адекватного размера на достаточно длительный период. При первичном профиците порядка 3-4% ВВП долг может быть уменьшен до 100% ВВП примерно за десятилетие при определенных предположениях о реальном росте, инфляции и процентных ставках.
Италия добилась гораздо более высоких первичных профицитов бюджета, порядка 4,5% ВВП в среднем в период с 1995 по 2000 год. Они позволили нашей стране сократить свой государственный долг на 12 процентных пунктов в менее благоприятных условиях, чем нынешние. Другие страны с высоким уровнем долга пошли по тому же пути.
С 2013 года заболеваемость расходы в процентах она уменьшается с каждым годом; сегодня он находится на самом низком уровне за последние сорок лет. Даже после того, как нынешний режим высокой монетарной аккомодации закончится, процесс еще какое-то время будет продолжаться, если мы не потеряем доверие рынка. Важный вклад вносит не только все еще исключительно низкий уровень процентных ставок при эмиссии, но и низкий уровень разницы между средним процентным бременем и номинальным темпом роста выпуска.
В соответствии с действующим законодательством, по прогнозам Defence, первичный профицит достигнет 3,7% в 2021 году. Этот результат не учитывает сдержанную динамику первичных расходов и увеличение НДС, предусмотренное срабатыванием защитных оговорок.
Если вместо этого вы хотите избежать или ограничить увеличение НДС и если кто-то в равной степени полон решимости пойти по пути видимого и значительного сокращения долга, необходимо будет искать альтернативные источники увеличения доходов или сокращения расходов. Достаточно иметь в виду, что первичный профицит бюджета, реалистично оцененный ex ante и проверенный ex post, остается тем компасом, который позволяет сохранять ориентацию на ребалансировку государственных финансов.
Именно на эту ориентацию смотрят инвесторы. Если мы будем колебаться сейчас или вернемся назад, мы столкнемся с риск кризиса доверия, что может усложнить и удорожить весь процесс. Наоборот, если общее намерение воздействовать на структурные диспропорции государственных финансов станет еще более очевидным, разброс может еще больше сократиться, что облегчит нашу задачу. Так и случилось во второй половине девяностых.
Соотношение между задолженностью и выпуском также уменьшается за счет воздействия на знаменатель, т. е. за счет стимулирования роста. Любая политика, обеспечивающая непреходящее увеличение темпов роста, способствует снижению отношения долга к ВВП в будущем. Если мы хотим провести рекомпозицию бюджета, способствующую росту, представляется предпочтительным при тех же доходах, ограничить прямое давление на доход вытекающие из использования факторов производства (труда и капитала); со стороны расходов, продолжать сдерживать текущие первичные выплаты, ища места для увеличить государственные инвестиции.
Полный текст судебного заседания доступен для ознакомления на сайте Банка Италии.
