Маленький тест. Знаете ли вы, насколько ликвидны ваши инвестиции? Вы знаете, что такое риск ликвидности? Если ответ «Нет», знайте, что это не случайный факт: вам об этом не сказали, потому что кому-то так нравится.
Давайте углубимся, начиная с реальной ситуации. Ваш банк убедил вас купить банковскую облигацию, доходность которой примерно равна доходности BTP, государственной облигации, и она безопаснее, пока не доказано обратное. Но вы не заметили, вы уже двадцать лет являетесь клиентами и доверяете им. Для банка важно, чтобы вы купили эти облигации: они являются основным источником финансирования. Однако в банке умалчивают о том, что попадая в обращение, эти облигации не имеют большого рынка: если вы решите их продать, то единственным потенциальным покупателем будет ваш банк. Что, конечно, может диктовать условия.
Проходит время, и происходит что-то неожиданное; вы планируете продать облигацию. Подходишь к прилавку, а тебе говорят, по какой цене выкупят обратно: как ни странно она кажется очень низкой. Итак, вы просите объяснений, и они отвечают, что спрэд между ценой покупки (аск) и ценой, по которой вы можете продать (предложение) в данный момент, таков, хотите ли вы. это или нет: несколько пунктов процента. Своего рода неписаный штраф. И тогда вам придется выбирать между ликвидацией облигации, понесшей непропорциональную стоимость продажи, и передачей денег банку, управляющим каким-либо другим способом.
Каким бы ни был ваш выбор, вы только что столкнулись с риск ликвидности: риск того, что вы не сможете работать на рынке, кроме как на очень невыгодных для вас условиях, то есть по низким ценам, если вы продаете, и по высоким ценам, если покупаете. Вплоть до крайнего случая, когда операция невозможна в короткие сроки, даже в невыгодных условиях, а занимает дни, иногда недели и даже месяцы.
Показанный пример — это даже не самая серьезная ситуация, с которой может столкнуться вкладчик: в последние месяцы некоторые банки предприняли крайние меры защиты, которые не позволили их операторам выкупить банковские облигации у частных клиентов, если только не было явного договорное обязательство действовать в качестве маркет-мейкера, то есть поддерживать торговый рынок для данной ценной бумаги.
Если тем, кто владеет банковскими облигациями, тяжело живется, давайте не будем говорить о структурированные ценные бумаги: во многих случаях рынка практически не существует, а спрэд между спросом и предложением может достигать нескольких процентных пунктов. Как сказать: продать и потерять. Банки опустошили итальянскую индустрию взаимных фондов, постепенно заменив предложение взаимных фондов выпуском банковских облигаций и структурированных ценных бумаг с непонятными оговорками, за которыми хорошо маскируются щедрые комиссионные. Таким образом, банковская индустрия переместила сбережения домохозяйств из мира управляемых сбережений на балансы банков, которые могли финансировать себя на хороших условиях, даже если институциональный рынок для них иссяк. Затем «банковская саранча» довершила дело, препятствуя выходу итальянских сбережений клеткой неликвидности, что делает невыгодной продажу облигаций и структурированных кредитов.
Теперь вы понимаете, почему в банке мало говорят о ликвидности вложений (а вам всегда предлагают банковские и структурированные облигации)? Однако будьте осторожны, риск ликвидности также может влиять на другие финансовые инструменты, хотя и в меньшей степени. По моему опыту работы в качестве управляющего взаимным фондом, я столкнулся с этим риск ликвидности также с ETF и ETC, акциями и государственными облигациями.
Например, в разгар «кризиса Lehman Brothers» я решил продать БТР со сроком погашения менее 2 лет. Заявление брокера хорошо подытоживает тот момент: «Извините, мы не можем это купить; если я узнаю о каком-то другом покупателе, который хочет купить, я позвоню вам». Больше никогда не слышал. Позвонив знакомым брокерам, мне наконец удалось продать акции, но по гораздо более низкой цене, чем их реальная стоимость. Предупреждение: это была BTP, а не кенийская государственная облигация (при всем уважении) — кризис суверенного долга был еще далек от коллективного воображения, и BTP считались безопасными. Также банковские депозиты, теоретически высоколиквидные, часто приносят привлекательную доходность только при условии принятия временных ограничений, которые на практике ограничивают ликвидность. Вместо этого риск ликвидности не затрагивает, если не очень косвенно, взаимные фонды и Sicavs, по которым вы торгуете по дневной NAV, без спреда между ценами покупки и продажи и без каких-либо конкретных затрат, связанных с продажей.
Однако иногда клиент сталкивается с комиссией за вход/выход. Риск ликвидности обычно возрастает, когда на финансовых рынках наблюдается большая неопределенность и пессимизм. В таких случаях цены на ценные бумаги падают (рыночный риск), начинают говорить о банкротствах (риск кредита), а также растет риск ликвидности, который, кажется, подпитывается другими видами риска, вызывая опасную спираль, которую многие вкладчики узнали за свой счет в последнее время. Поэтому, если инвестор решит продать финансовый инструмент, цена которого упала из-за рыночного эффекта, он может потерять еще больше из-за низкой ликвидности.
Для нас в Advise Only риск ликвидности является фундаментальной концепцией. Вот почему мы советуем нашим пользователям, которые запрашивают консультационные услуги, финансовые инструменты как можно более ликвидными (при прочих равных условиях). Мы также разработали индикатор для измерения ликвидности финансовых инструментов и портфелей: он называется просто «Ликвидность» и вместе с риском и эффективностью является одним из трех основных столпов «формирования» инвестиционного портфеля. Он доступен на сайте www.adviseonly.com и это бесплатно.
Как проверить ликвидность? Для каждого типа финансового инструмента (например, облигации, ETF, акции и т. д.) мы рассматриваем некоторые важные факторы, которые ускользают от вкладчика, но которые наш индикатор сводит к одному измерению. Например, для ETF мы анализируем активы под управлением, спреды между спросом и предложением, объемы и непрерывность торгов на фондовой бирже, независимо от того, физически они воспроизведены или нет, и другие важные факторы. Для облигаций, помимо уже упомянутых факторов, мы оцениваем размер и возраст выпуска, тип эмитента и так далее. Мы также рассматриваем как факторы, связанные с обычной ликвидностью – «спокойные» дни, – так и факторы, которые могут влиять на ликвидность в условиях экстремальной рыночной турбулентности. Индекс меняется со временем по мере изменения определяющих его элементов. Необходимо оценить множество факторов, но мы усредняем их и в итоге получаем единую оценку в диапазоне от 0 (отсутствующая ликвидность) до 100 (максимальная ликвидность). Индикатор доступен как на уровне отдельного инструмента, так и на уровне портфеля.
L 'Советуем только индекс ликвидности очевидно, что он не безошибочен, но он может оказать реальную помощь хранителю. Нас вдохновляет Google. Подобно тому, как поисковая система постоянно совершенствует алгоритм, чтобы сделать поиск пользователей более и более эффективным, команда Advis Only также имеет открытую строительную площадку для постоянно улучшать как показатель, оба покрытия по финансовым инструментам, постепенно расширяя базу данных по запросам наших зарегистрированных пользователей.
С помощью (бесплатно) по совету или самостоятельно, пора контролировать ликвидность ваших инвестиций.
