Когда я говорю о «кэрри-трейд» и связанных с ними рисках, я обычно получаю всплеск внимания со стороны студентов магистратуры по финансам, на которых я читаю серию лекций. Причина? У них яркая, часто драматическая динамика, которая не остается незамеченной.
Например, "кэрри-трейд«за последнее десятилетие много популярен среди хедж-фондов (хедж-фонды), было так: я инвестирую в краткосрочные облигации назван в австралийские доллары (AUD), валюта с относительно высокими процентными ставками, приносит мне деньги займы на датском рынке, из-за низкой процентной ставки по кредитам в коронок (ДКК). На практике таким образом мы получили разницу между процентной ставкой в австралийских долларах (более высокая) и процентной ставкой в датских кронах (более низкая).
С 2001 по 2007 год рассматриваемая инвестиционная стратегия развивалась как ракета, см. график 1 (щелкните изображение, чтобы увеличить его).
Тенденция неплохая, учитывая, что для экономическая теория Classica, эти операции даже не должны существовать или, по крайней мере, у них должна быть эфемерная жизнь, как у бабочки. Это потому, что на «идеальном» рынке они быстро исчезнут. арбитражные операции это быстро устранило бы его удобство. А вместо этого… как и другие «рыночные аномалии», они часто длятся месяцами или годами.
Но давайте посмотрим, чем закончилась история с «керри трейдом» AUD-DKK, расширив временное окно и узнав, что произошло в последующие месяцы, посмотрите на график 2 (нажмите на изображение, чтобы увеличить и прокрутить). Эпилог был типичен для «кэрри трейд»: авария в мгновение ока, со скоростью, которая часто превышает скорость, с которой инвесторы выходят из сделки.
Учтите, что в 1998 году знаменитый хедж-фонд Долгосрочное управление капиталом («Долгосрочный»… заметьте, с какой иронией история жестоко перемалывала это название) рухнула из-за серии «кэрри-трейдов», прошедших очень неудачно, целью которых во многом былапокупка высокодоходных государственных облигаций (БТП итальянцы и Bonos Испанский в первую очередь) профинансировал низкие процентные ставки на японском рынке. Кстати, финансовый кризис и глобальный риск в результате банкротства Long Term Capital Management побудил тогдашнего управляющего ФРС, Алан Гринспен, чтобы наводнить рынок ликвидностью, положив начало той эре «денежного допинга», которая продолжается и по сей день.
Осуществляют ли итальянские и европейские банки керри-трейд?
Теперь, когда вы (надеюсь) имеете представление о том, что такое керри-сделки и какие риски они несут, давайте поговорим о итальянские и европейские банки.
В итальянском случае, согласно Статистическому приложению к Бюллетеню Банка Италии, раздел «Деньги и банки», с 2010 г. по настоящее время процент итальянских государственных облигаций, присутствующих в банковских балансах, увеличился на 96% девяносто шесть!), то ценных бумаг из других стран увеличилось только на 41%. По данным Европейского банковского управления aЕвропейские банки также увеличили долю итальянских государственных облигаций в среднем с 2010 по 2012 год. 27% в своих кошельках. Ничего удивительного: в первую очередь это вложения с хорошей доходностью, а потом, заметьте, покупка банками гособлигаций. спас европейскую финансовую систему от имплозии.
На какие деньги банки купили эти облигации? со мной деньги, дешево ссуженные ЕЦБ.
Итак, давайте подытожим:
. банки финансируются ЕЦБ по очень низким ставкам
. затем они инвестируют в государственные облигации с высокой доходностью.
Вам эта ситуация ничего не напоминает? О да, мы столкнулись с обширная «кэрри-трейд» с участием Италии и всей европейской банковской системы.. Со всеми сопутствующими рисками. По сути, мы перешли от «кэрри-трейдов», осуществляемых отдельными операторами, пусть и важными, к тем, которые осуществляются на системном уровне (действительно верно, что рынки следуют фрактальной геометрии, где вещи на микроуровне имеют одинаковую структуру). как большие...). Мы сталкиваемся с матерью всех «кэрри-трейдов».
Теперь, даже если вероятность банкротства крупного системно значимого европейского банка действительно очень мала, это не является ни нормальной, ни желательной ситуацией, поскольку она потенциально нестабильна..
Это во многом объясняет, почему (в среднем) акции итальянских (и европейских) банков более волатильны, чем акции других секторовi: на самом деле, они очень плохо реагируют, когда рынки неблагоприятны, а операторы очень не склонны к риску, но предлагают отличные результаты, когда финансовый климат улучшается.
Если вы заинтересованы в инвестировании в акции банка знайте, что важно разумно дозировать эти инструменты в своем портфеле, исходя из вашей склонности к риску (вы не знаете, какой риск вы готовы взять на себя? Ответьте на финансовый ДНК-тест, предлагаемый бесплатно на веб-сайте Adise Only), потому что они могут предложить большие возможности, но они также включают в себя нетривиальные системные риски.
