数多くの 赤信号点灯 最近の取引プラットフォームでは特に テクノロジーセクター疑問に思うのは、 他のセクター いわゆる "回転". ガブリエル・デバックこのインタビューで、eToroの市場アナリストは最近の 投資家の行動 外国人とイタリア人の両方が、市場が考慮しなくなったことを指摘している。 テク 唯一の可能な目的地として：セクターは中心であり続けるが、 独占を失った パフォーマンスに関しては、これまで私たちが理解していたような「荒野の七人」クラブはもはや存在しないという事実に加えて、 真回転 それは単に成長から価値への転換にとどまらず、集中から 選択独占的なリーダーシップから、より分散型のリーダーシップへ。
はどうかと言うと ビジネススクエア、 回転は存在するが、それは特殊な形態をとる。つまり、置換ではなく加算によって起こるのである。 イタリアの投資家 彼らは『荒野の七人』を安値で買わなかったが、 トレンドをさらに一歩進める今日その支出によって生み出された注文を収集する人々に対して、また、 原子力部門 これは、膨大なエネルギー 餌を与えるために必要な データセンター。
「分散度が高く、マクロ経済体制（金利、エネルギー、地理）がより多極化する世界において、分散投資は防御的な選択肢ではなく、個別銘柄のリスクを集中させることなく株式リスクプレミアムを獲得するための唯一の合理的な方法である」とデバッハ氏は述べている。
ここ数週間、浮き沈みはあったものの、テクノロジーセクターは大きな損失を被り始めている。これにより、投資の「ローテーション」が議論されている。しかし、トレンドを見る限り、それを特定するのは難しい。そもそも、ローテーションは存在するのだろうか？
ローテーションが起きている。これは蜃気楼でもなければ、単なる物語の転換でもない。これは、市場の根本的な原則、つまりどのセクターやスタイルのリーダーシップも永遠には続かないという原則を実証的に再確認したものだ。2026年上半期には、そのことが数字に表れていた。新興国市場と国際株式はウォール街を上回り、小型株と中型株は大型株を上回り、バリュー株はグロース株を上回り、均等加重S&P500は従来の時価総額加重S&P500を上回った。長年無敵と思われていた「華麗なる7銘柄」でさえ、弱体化の兆候を見せ始めている。「テクノロジー株だけを買って待つ」時代にはほとんど不要とされていた分散投資が、理論的な規律ではなく、算術によって再び最前線に返り咲いている。
では、投資家はより選別的になったのだろうか？ これを裏付けるデータはありますか？
リーダーシップが広がると、集中はもはや自動的に有利になるものではなくなり、選択が再び差別化要因となる。最も強力なシグナルは分散から得られる。Cboe S&P 500分散指数は約47ポイントまで上昇し、コロナ禍以降で最高水準に達した。これは、市場がS&P 500構成銘柄間の軌跡の乖離がますます大きくなると予想していることを意味する。指数の表面下では、勝者と敗者の差が拡大している。そして分散が拡大すると、単純な市場ベータよりも、セクターや銘柄を賢く選択することがより重要になる。
先月初め以降、この「変化」は加速しましたか？どの分野で加速していますか？
6月初旬以降、状況はさらに明確になった。3月の底値からハイテクセクターが急上昇した後、市場はヘルスケア、金融、公益事業、製造業へと重心を移した。ハイテクセクターは同期間に約5%下落したが、年初来では29%以上を維持している。メッセージは明確だ。ハイテクは依然として中心的な存在だが、市場はもはやハイテクを唯一の投資先とは考えていない。したがって、真のローテーションは、成長株からバリュー株への単純なシフトにとどまらない。それは、集中から選択へ、独占的なリーダーシップからより分散型のリーダーシップへのシフトである。ハイテクは依然として市場の大部分を牽引しているが、パフォーマンスにおける独占権は失った。何よりも、2026年のAI分野の大勝者と目されていた企業のいくつかは、不安定さの兆候を見せ始めている。
一部の識者によると、このセクターの最近の低迷は、過剰な買い持ちポジションやレバレッジ型ETFの普及といった技術的な要因にも関連しているという。あなたはこれに同意しますか？
ポジションは極めて混雑しており、バンク・オブ・アメリカの最近の調査では、マネージャーの82%が、世界の半導体へのロングポジションを過去最も混雑した取引として挙げている。これに加えて、個別銘柄やセクターを対象としたレバレッジ型ETFの急増があり、特に韓国で顕著である。ソウル当局が介入を決定し、新規商品の停止や投資家要件の厳格化を行った際、当局は過剰なレバレッジが市場のボラティリティを増幅させていることを暗黙のうちに認識していた。そのため、その後の急激な調整は、デレバレッジのプロセスとしての特徴も帯びた。さらに、韓国の金利が2023年1月以来初めて25ベーシスポイント上昇したこと、ニューヨーク州で大規模データセンターの建設が一時的に停止されたことも状況を複雑化させた。これらは、AIインフラの無差別な拡大に対する政治的およびエネルギー的な抵抗の高まりを示す兆候である。
これまで見てきたような「荒野の七人」クラブは、今も存在しているのだろうか？
2026年の真の変革は、7大AI企業が単一市場運営としての地位を失うことである。このグループに属しているだけで資金を集めることができていた時代を経て、投資家は再び、AIを収益化している企業、AI開発に資金を提供している企業、そして投資が十分なリターンを生み出すことを証明する必要がある企業を区別し始めた。パフォーマンスを見れば、7大AI企業を単一の存在として捉えることがいかに難しくなったかが分かる。年初から、7銘柄を均等加重したバスケットは5,3%上昇したが、これはS&P 500の11,3%の半分以下である。Apple、Alphabet、Nvidiaだけが指数を上回っており、Microsoftは18%近く下落、Teslaは12%以上下落、Metaは3%強下落している。年間を通して見ると、このグループは再び市場をわずかに上回り、S&P500の22,8%上昇に対し24%の上昇となっているが、この合計値には大きなばらつきが隠されている。Alphabetは104%以上、Appleは10%以上、Nvidiaは10%強の上昇となっている。MetaとMicrosoftは57%上昇している一方、マイナス圏にある。
クラブ全体を評価対象とすべきでない場合、クラブ内部で何を評価すべきでしょうか？ あなたはアップルについて言及しましたが、アップルは最近様変わりしたように見えますが、あなたもそう思いますか？
市場は、これまでとは異なる、そしてある意味では再現がより困難な何かを再評価している。それは、チップからオペレーティングシステム、ハードウェアから流通管理に至るまで、消費者のあらゆるアクセスを制御できるという利点だ。アップルは最も興味深いパラドックスを体現している。数ヶ月間、人工知能競争における大遅れと評されてきたアップルだが、年初から同グループで最も好調な株価を記録し、20%以上上昇し、最近では史上最高値を更新した。最も注目すべき点は、まだ7月であるにもかかわらず、アップルは既に2025年全体で記録された14回の史上最高値に並んでいることだ。アップルの強みは、ハードウェア、オペレーティングシステム、チップ、サービスのエコシステム、そして何よりも、世界中で2,5億台を超えるアクティブデバイスというインストールベースとの日々の関係を自社で所有している点にある。AIモデルがますます互換性を持つようになる可能性のある業界において、消費者のアクセスを制御できることは、基盤となるテクノロジーの優位性と同じくらい重要になるかもしれない。
イタリアでも回転は起きているのでしょうか？アメリカで見られたのと同じような特徴を持っているのでしょうか？
ローテーションはイタリアでも見られますが、その形は独特です。それは、置換ではなく追加によって起こります。2025年6月末時点で、銀行セクターはFTSE MIBの36,2%を占めていました。1年後には39,3%に上昇しました。銀行は迂回されるどころか、進行中のリスクゲームによってさらに中心的な存在になりました。ユニクレジットがコメルツ銀行、インテサ・サンパオロ、モンテ・デイ・パスキ・ディ・シエナ、バンコBPMを上回りました。これは一見するとローテーションの概念そのものと矛盾する数字です。しかし、指数の残りの部分に何が起こっているかを見ると、ローテーションが明確になります。同じ期間に、自動車セクターのウェイトは12,2%から6,7%に急落し、ほぼ半減しました。これはステランティス危機とピレリの主要指数からの上場廃止によるものです。
ピアッツァ・アッファーリでは、 イタリアの銀行業界において、他のセクターはどのような位置づけにあるのでしょうか？
12か月前には2,9%だったテクノロジーセクターは、現在5,6%とほぼ倍増している。産業セクターは7,8%から9,1%に上昇した。その結果、FTSE MIBでは銀行の絶対的なシェアは大きくなったものの、年初から指数を17%押し上げたわずかな成長は、銀行セクター以外からのものが増えている。銀行は依然として基盤であり、シェアは39%近く、年初から追加された約970億ユーロの資本のうち約30%を占めている。これは、Banca Popolare di Sondrioが指数から除外されたにもかかわらずである。
STMとPrysmianのパフォーマンスはどうでしょうか？ 彼らはイタリア代表のローテーションの一員だったのか？
STM単独で全体の増加分の約27%を占め、銀行セクター全体の貢献度とほぼ同等である。FTSE MIBにおけるSTMの比重は2月の2,7%から6月には5,6%に上昇した。プリズミアンも同様の軌跡をたどり、2025年末の3,9%から5,7%に上昇した。これは電力網、海底ケーブル、データセンター、エネルギー転換への投資に支えられている。この2銘柄だけでも、イタリアのローテーションをどんな物語よりも的確に説明している。しかし、6月後半には第2段階が始まった。2026年の最大の勝者の一部で利益確定売りが出た一方、銀行、ヘルスケア、公益事業、そして出遅れた銘柄に資金が戻った。STMとプリズミアン自身も、新たなリーダーシップのマイナス面を示している。STMは6月の高値から約21%下落し、プリズミアンは5月の高値から17,8%下落した。利益確定は、同社が指数の成長に貢献したことを消し去るものではないが、非常に急速な上昇の後、新たなリーダーシップがどれほど不安定になったかを思い出させるものである。変化はFTSE MIBトップ10の構成にも表れており、上位10銘柄の比重は年初の69,8%から71,8%に上昇したが、上位3銘柄の比重は40,6%から38,7%に低下した。指数の上位ではパイがより集中しているが、表彰台のすぐ下ではより均等に分散されている。
イタリアの投資家はメガキャップ企業に対してどのような行動をとったのか 使用
第2四半期、イタリアの投資家は「マグニフィセント・セブン」の下落に乗じることなく、その支出によって生み出された注文で現在利益を上げている銘柄へと、さらに一歩進んだトレンドを追うことを選んだ。eToroプラットフォームのデータによると、中東紛争の激化を受けてエネルギー株への回帰が見られた第1四半期の後、4月から6月にかけて、イタリアの個人投資家はAI開発にとって重要な2つの分野、半導体とエネルギー供給（特に原子力エネルギー）で活動する企業へのエクスポージャーを増やしたことが明らかになった。
イタリアの投資家が特に注目している米国株はありますか？
この選択を最もよく体現しているのは、MarvellとMicronである。Marvellは、数千個のプロセッサが相互に通信できるようにする接続性を提供し、ジェンセン・フアン氏が次世代の1兆ドル企業候補として挙げている。一方、Micronは、AIシステムを支える高速メモリを提供し、NVIDIAの新プラットフォーム向けHBM4のサプライヤーとして確認されている。両セクターは、コンピューティング能力とデータセンターの拡張を支える上で不可欠である。イタリアのユーザーの間で「急上昇企業」ランキングを見ると、このことがよくわかる。Marvell Technologyが投資家数の65%増でトップ3を占め、Micron Technology（+33%）、Rocket Lab（+30%）、Take-Two Interactive Software（+26%）がそれに続く。Samsung Electronics（+16%）、Broadcom（+12%）、Taiwan Semiconductor Manufacturing Company（+8%）の存在にも同様の傾向が見られ、チップバリューチェーンのさまざまなリンクへの関心の広がりが確認できる。
他のセクターや銘柄への関心の高まりに気づきましたか？例えば、原子力セクターなど。
AI開発競争におけるボトルネックは、チップからデータセンターの電力供給に必要なエネルギーへと移行しつつあり、次の段階は原子力発電となる。先進原子炉の開発に積極的に取り組むOklo社はイタリア人投資家が22%増加し、小型モジュール式原子炉を専門とするNuScale Power社は15%増加した。世界有数のウラン事業者であるCameco社も13%増加を記録した。新型原子炉の設計、モジュール式技術、ウラン生産に携わる企業が同時に存在していることは、バリューチェーン全体にわたる関心の高まりを示唆している。
