Mei lalu, co-head of the Emerging Markets Debt Team, Rob Drijkoningen, menulis komentar untuk IOC Weekly Outlook di mana dia menggarisbawahi momentum positif untuk fundamental pasar negara berkembang dan reformasi yang diterapkan di Brasil, Argentina, India, Indonesia dan Meksiko . Namun, di bagian atas daftar risiko yang teridentifikasi adalah Venezuela, di mana dana untuk melunasi utang cepat habis.
Tepat pada peringatan 20 tahun krisis Asia, serta peringatan 35 tahun gagal bayar Meksiko yang memicu krisis di Amerika Latin, Venezuela sekali lagi menjadi berita utama. Apakah kita akan menulis tentangnya lagi dalam 20 tahun, merefleksikan peristiwa yang mengarah ke kemerosotan musim panas lainnya di alam semesta yang baru muncul?
Gema 80-an
Di Venezuela ada gema yang jelas dari krisis tahun 80-an. Pada saat itu, melonjaknya minyak mentah telah memaksa importir komoditas untuk berutang untuk memenuhi biaya, sementara mendorong eksportir memanfaatkan keberuntungan untuk pengembangan mereka sendiri, percaya bahwa minyak dengan harga tersebut akan bertahan selamanya. . Ketika harga minyak mentah jatuh, tingkat utang yang dicapai menjadi tidak berkelanjutan.
Venezuela mengandalkan harga minyak yang tinggi untuk menopang kebijakan ekonomi populis yang menghancurkan yang telah meningkatkan utang sementara tidak banyak membantu warga negara dan produktivitas. PDB sekarang menyusut 10% per tahun dan penduduk menderita inflasi tiga digit serta kekurangan makanan dan obat-obatan. Rezim Presiden Nicolás Maduro berupaya untuk mengkonsolidasikan kekuasaan saat protes anti-pemerintah melanda seluruh negeri meninggalkan jejak korban.
Pemerintah telah melakukan semua yang dapat dilakukannya, menggali jauh ke dalam cadangan devisanya yang menyusut, mendorong impor runtuh, dan beralih ke kesepakatan di luar anggaran untuk mengumpulkan dana dengan menggadaikan produksi minyak mentah di masa depan dan aset terkait untuk kebaikan pasar, semuanya dalam keadaan terburu-buru. ke mata uang keras untuk memenuhi kewajiban hutang. Tekadnya untuk mempertahankan kekuasaan tidak hanya secara eksponensial memperburuk kondisi pemulihan di bawah rezim baru, tetapi juga menimbulkan ancaman lingkaran setan. Kecaman dari luar negeri termasuk desas-desus tentang sanksi AS yang akan mengakibatkan larangan impor minyak mentah, sementara perselisihan sipil membahayakan ekspor - kedua prospek tersebut akan membebani kemampuan negara untuk membayar sisa utangnya pada tahun 2017 .
PASAR SUDAH MENGHARGAI INSOLVENSI
Pasar utang Venezuela tampaknya telah menyimpulkan bahwa gagal bayar hampir tak terelakkan. Obligasi negara diperdagangkan pada 35-45 sen dolar, dengan harga turun tajam karena sanksi AS sudah mengudara. Alih-alih kemungkinan gagal bayar, volatilitas harga sekarang dikaitkan dengan perkiraan waktu kebangkrutan, nilai pemulihan selanjutnya, dan latar belakang keadaan politik.
BAGI BANYAK INVESTOR, MASALAH SEBENARNYA ADALAH DAMPAK POTENSIAL
Krisis ini telah berkembang dengan sangat mudah diprediksi. Mengingat default tidak akan mengejutkan, penularan kemungkinan akan tetap terkendali. Dampak pada sektor energi diharapkan, mengingat pentingnya Venezuela sebagai pengekspor minyak mentah. Harga minyak mentah cukup stabil akhir-akhir ini, tetapi faktor lain ikut berperan, seperti janji pengurangan produksi di Arab Saudi dan menyusutnya persediaan AS. Namun, tren minyak mentah ini belum tercermin secara tidak proporsional dalam saham dan obligasi energi, menunjukkan bahwa pasar melihatnya sebagai keadaan jangka pendek daripada sesuatu yang bertahan lama.
Venezuela menyumbang 1,7% dari indeks JP Morgan EMBI GD, saat ini. Mengingat investasi yang signifikan dalam strategi pasif, penting untuk diingat bahwa jika terjadi default, pengecualian dari indeks tidak akan dipicu secara otomatis, jika kriteria inklusi lainnya masih terpenuhi.
TRAGIS, TIDAK BERGUNA, TAPI TIDAK REPRESENTATIF
Kemenangan beruntun yang panjang dari saham-saham berkembang, bagaimanapun, menegaskan sentimen yang secara umum positif sejak bulan-bulan awal tahun 2016. Hal ini terutama bertumpu pada pemulihan fundamental: tingkat pertumbuhan yang lebih baik di dunia, campuran kebijakan progresif dan pro-pertumbuhan di sebagian besar negara, inflasi yang terkendali, tingkat utang publik yang wajar, dan dinamika neraca berjalan yang lebih kuat. Keadaan di Venezuela tidak mengubah realitas yang lebih besar.
Mungkin inilah pelajaran terpenting yang bisa diambil investor dari krisis saat ini. Venezuela terlihat seperti negara Amerika Latin dari tahun 80-an, ketika ekonomi besar seperti Brasil dan Meksiko dapat runtuh dengan efek menular pada sistem perbankan yang lemah dari alam semesta yang berkembang dengan pengaruh berlebihan dan inflasi. Tapi itu kecil dan merupakan kilas balik. Saat ini, sebagian besar pasar negara berkembang terlihat sangat berbeda.
Apa yang terjadi di Venezuela tragis dan sama sekali tidak perlu. Namun, pada saat yang sama, ini mengingatkan kita pada kemajuan besar yang dibuat oleh negara-negara berkembang selama 35 tahun terakhir.
