Perjalanan singkat keliling dunia memberi kita skenario yang sangat berbeda: pemulihan tidak berlangsung secara homogen di mana-mana tetapi bergerak dengan kecepatan yang berbeda. Itulah sebabnya perbedaan lebih lanjut antara kebijakan bank sentral semakin mungkin terjadi. Data terbaru AS tentang pengangguran mengkonfirmasi gagasan bahwa Fed melanjutkan jalur pengurangan yang konstan dan sudah ada pembicaraan tentang kemungkinan kenaikan biaya uang di bagian pertama tahun 2015. Sebaliknya, pada pertemuan minggu ini, the Presiden ECB Mario Draghi menegaskan bahwa suku bunga di zona euro akan tetap rendah untuk waktu yang lama dan, jika perlu untuk memerangi inflasi yang rendah, dewan sepakat dalam mengadopsi langkah-langkah yang tidak konvensional, termasuk pelonggaran kuantitatif, yaitu pembelian obligasi. ECB adalah bank sentral besar pertama yang memperkenalkan suku bunga negatif, serta program LTRO baru yang bertujuan untuk meningkatkan pasokan kredit dan mengurangi biaya pendanaan, terutama untuk usaha kecil dan menengah di Eropa selatan. Terakhir, Bank of England, dalam perbedaan terbuka dari ECB, baru-baru ini menjadi bank sentral besar pertama yang memberi sinyal kemungkinan kenaikan suku bunga yang akan segera terjadi pada tahun 2014, sebagai tanggapan atas penguatan ekonomi Inggris yang cepat. Jepang, di sisi lain, menegaskan kebijakan moneter reflasinya, sambil menghindari stimulus agresif lebih lanjut untuk saat ini setelah melemahnya aktivitas ekonomi terkait dengan kenaikan pajak penjualan.
"Ketika pemulihan ekonomi berlangsung dengan kecepatan yang berbeda-beda di kawasan seperti AS, Inggris, zona euro, dan Jepang, ekspektasi dan kebijakan inflasi bank sentral jelas mulai menyimpang, sebuah proses yang dapat dipercepat di kuartal mendatang," katanya. Andreas Utermann, CIO Global dari Allianz Global Investors, selama presentasi Milan tentang skenario ekonomi makro dari kelompok investasi.
MENEMBAK DENGAN KECEPATAN LEBIH
POSISI NETRAL PADA SAHAM DAN OBLIGASI
Untuk tahun 2014, Allianz Global Investors memperkirakan pertumbuhan ekonomi global sekitar 3,25%: dinamika pertumbuhan global belum mengalami perubahan signifikan, meskipun pakar Allianz Gi saat ini melihat risiko penurunan yang lebih besar untuk paruh kedua. Seperti yang disebutkan, di berbagai belahan dunia pemulihannya multi-kecepatan. Amerika Serikat memimpin, pulih setelah kuartal pertama dihukum oleh kondisi cuaca buruk; China terus melawan perlambatan pertumbuhan dengan kebijakan supply-side, sedangkan Jepang menghadapi shock ekonomi yang diderita pada kuartal kedua akibat kenaikan pajak penjualan dengan kebijakan ekonomi reflationary. Terakhir, di Eropa kita menyaksikan konsolidasi pemulihan di Inggris Raya, dengan kesenjangan sehubungan dengan zona euro yang pada tahun 2014 akan terus mengikuti jalur pertumbuhan yang lebih moderat. Dalam skenario ini, Allianz Gi percaya bahwa target pendapatan telah tercapai di pasar obligasi negara maju, dan di beberapa pasar ekuitas, sehingga semakin sulit dari sekarang untuk menghasilkan keuntungan lebih lanjut. Valuasi saham dan obligasi tampak agak melebar, dengan momentum mengarah ke arah yang salah. Imbal hasil ekuitas melayang sekitar 5-7%, sejalan dengan perkiraan Allianz Gi untuk setahun penuh, sementara imbal hasil obligasi dan, khususnya, imbal hasil obligasi mata uang lokal pasar negara berkembang mencapai tingkat yang sama atau bahkan lebih tinggi, mengabaikan ekspektasi perusahaan investasi untuk normalisasi bertahap dari kurva imbal hasil.
“Pada paruh pertama tahun 2014 – komentar Utermann – pengembalian di tingkat kelas aset secara mengejutkan positif, mengingat berlanjutnya konteks ekonomi makro yang stagnan dan munculnya risiko geopolitik yang signifikan. Untuk sisa tahun 2014, kami perkirakan pasar akan mengalami sedikit perubahan. Secara umum, pada kenyataannya, ekspektasi pertumbuhan telah mengecewakan sisi negatifnya dan pertumbuhan keuntungan telah dihukum oleh hampir tidak adanya ekspansi pada tingkat pendapatan”.
Volatilitas masih berada pada level yang sangat rendah, sementara aktivitas IPO telah meningkat secara signifikan, sebuah faktor yang seringkali menyebabkan turunnya volatilitas ekuitas. “Oleh karena itu, kami yakin – lanjut Utermann – bahwa sudah tiba waktunya untuk mengambil keuntungan di kedua kelas aset utama, dan untuk pertama kalinya dalam empat tahun terakhir kami merekomendasikan untuk mengadopsi posisi netral. Meskipun masih mungkin untuk memperoleh keuntungan melalui investasi dividen, pertumbuhan segmen pasar, dan paparan untuk memilih pasar negara berkembang dan obligasi mata uang lokal, serta melalui kesepakatan lintas mata uang tertentu, kemungkinan akan ada tantangan dalam beberapa bulan mendatang, kecuali jika ada perbaikan yang signifikan dalam situasi ekonomi makro dan geopolitik dengan pemulihan keuntungan yang jelas”.
Memang, ketegangan geopolitik yang signifikan muncul pada tahun 2014, dengan kuartal pertama ditandai oleh tindakan Rusia terhadap Ukraina, dan kuartal kedua adegan kekerasan baru dan kerusuhan baru di Irak. “Saat ini – Allianz Gi menunjukkan pandangannya pada paruh kedua tahun 2014 – kedua situasi krisis ini belum berdampak besar pada pasar, tetapi jelas bahwa akan ada akibatnya jika terjadi eskalasi lebih lanjut. Krisis yang memburuk di Ukraina dapat berdampak negatif terhadap pertumbuhan pasar negara maju dalam tiga aspek utama: harga energi (saat ini mengalami tekanan lebih lanjut menyusul pecahnya kekerasan di Irak), peningkatan ketegangan dalam sistem keuangan, dan kemerosotan ekonomi. sentimen".
Lalu ada ketegangan di Irak bahkan jika untuk saat ini pasar tampaknya tidak terpengaruh olehnya." Meskipun saat ini dampak dari ketegangan ini terhadap ekonomi dunia tampak terbatas - catat para ahli Allianz Gi - memburuknya situasi atau lonjakan harga minyak dapat menekan sentimen investor dan menghukum importir minyak besar, termasuk Amerika Serikat”. Namun, kami dapat tetap optimis secara keseluruhan: menurut Allianz Gi, pasar akan "pasti lebih memperhatikan inisiatif bank sentral daripada ketegangan geopolitik di Ukraina dan Timur Tengah". Memang, risiko tertinggi diwakili oleh perubahan kebijakan bank sentral, dalam menghadapi kenaikan inflasi yang lebih cepat dari perkiraan.
