Itu mengendur, tapi tidak banyak, tekanan pada obligasi pemerintah dari pinggiran, Italia memimpin. Pada akhir pagi, tingkat BTP sepuluh tahun adalah 1,78%, lebih baik dari kemarin (1,81%) dan pembukaan (1,86%). Tapi di ruang perdagangan banyak yang siap menekan tombol "jual" jika beberapa bank sentral (seperti orang Prancis Villeroy de Galhau yang akan berbicara pada pukul 18 sore) membiarkan beberapa sinyal "hawkish".
Seperti yang terjadi pada Presiden Lagarde, yang diperdaya oleh seorang jurnalis Jerman: untuk pertanyaan "tetapi apakah dia dapat menolak kenaikan suku bunga dalam tahun ini?", bank sentral tetap tidak jelas, mencoba meyakinkan operator kemarin tentang tren inflasi. Tetapi dengan melakukan itu, itu hanya memperburuk keadaan: "Setelah penyebaran perifer melebar tajam untuk hari ketiga berturut-turut, Lagarde tidak memberikan sinyal yang jelas dalam pendengarannya bahwa dinamika cukup signifikan untuk ditanggapi," kata mereka. Analis Commerzbank dalam catatan kepada pelanggan.
Dari sini hujan penjualan yang pada hari Senin menginvestasikan BTP, yang selalu dianggap (juga karena banyaknya sekuritas yang beredar) sebagai tolok ukursayap yang lebih lemah di kawasan euro: ketika ada keinginan untuk mengambil risiko di pasar, BTP kami dicari. Sebaliknya, mereka diunduh. Seperti yang terjadi pada negara berkembang, tanpa referensi khusus pada iklim politik Bel Paese. Bagaimana itu bisa dimengerti, terlihat jumlah utang publik (lebih dari 160% dari PDB) tetapi juga untuk bobot penentu pembelian ECB untuk pemeliharaan rekening rumah kami:
- Pada 2020-21, ECB membeli lebih dari 100% utang publik pusat Italia yang diterbitkan pada periode tersebut.
- Pada tahun 2022 akan turun menjadi 60%, dengan berakhirnya program Pepp
- Pada tahun 2023, diperkirakan akan turun menjadi nol setelah pembelian Quantitative Easing habis.
Tapi, di luar ketegangan di dalam zona euro, yang terpenting adalah gelombang inflasi yang melanda AS dan, yang hampir mengejutkan, juga Eropa. Oleh karena itu, data harga konsumen yang akan dirilis pada hari Kamis di AS akan menentukan: diharapkan untuk bulan Januari peningkatan 7,3%, sudah mencapai angka tertinggi sejak tahun 1981 namun jumlahnya bisa direvisi naik. Bukan kebetulan bahwa para operator meningkatkan kewaspadaan mereka di Wall Street di mana, i Hasil treasury Imbal hasil AS naik lagi, dengan imbal hasil 10 tahun melebihi 1,88% untuk pertama kalinya sejak Januari 2020.
Pasar sangat menantikan angka hari Kamis. Pertanyaannya adalah apakah pasar akan meningkatkan ekspektasi pada kenaikan suku bunga dan menetapkan harga kenaikan suku bunga 50 basis poin pada bulan Maret karena hal ini akan berkontribusi pada penurunan lain di Treasuries AS. Pada saat itu Philip Lane, kepala ekonom ECB, murid favorit Mario Draghi, akan memiliki tugas yang sulit untuk meyakinkan operator bahwa ECB tidak akan mengikuti Fed, yang telah merencanakan hingga tujuh kenaikan suku bunga, dengan persetujuan prestisius dari Lawrence Summers, mantan Menteri Keuangan yang gagal meyakinkan bank sentral dan Janet Yellen untuk memperlambat suntikan modal ke dalam perekonomian sebelum hal itu akan menyebabkan inflasi. meledak. Sekarang Summers sendiri meminta intervensi yang lebih parah daripada yang disarankan pasar.
akan apa efek pada tingkat Eropa? Goldman Sachs mengharapkan dua kenaikan untuk ECB dalam tahun ini. Terlebih lagi, ini menggarisbawahi kecepatan pasar mengantisipasi pergerakan otoritas. Bund Jerman 0,40 tahun, patokan zona euro, naik dari -0,22% menjadi +XNUMX% dalam satu bulan dan dapat mencapai pengembalian setengah poin pada akhir tahun. Secara paralel, itu memprediksi peningkatan penyebaran antara Bund dan Btp tetapi tidak lebih dari 200 poin.
Ini adalah perbatasan yang akan cenderung dipertahankan oleh bank sentral dengan segala cara, terutama pada saat itu pemilu Prancis. Tujuannya adalah untuk menghindari penarikan dukungan dari negara-negara yang paling membutuhkannya untuk pemulihan mereka. “Dari sudut pandang ekonomi – membaca laporan tersebut – tetap akomodatif bukanlah suatu pilihan, karena euro akan melemah, membebani harga energi, sehingga meningkatkan inflasi, tetapi pilihannya sebagai 'hawk' harus memiliki batas: spread tidak boleh melebihi 200 bp. Faktanya, sejak berakhirnya krisis kedaulatan Eropa pada tahun 2013, penyebaran antara kedua negara telah meningkat dan hanya dua kali berada di atas level ini: selama pemilu Italia 2018 dan pandemi Covid 2020. Penyebaran BTP - Gelombang di atas 200 bps memiliki dikaitkan dengan tingkat utang buruk di masa lalu. Hal yang sama mungkin terjadi kali ini."
Singkatnya, mari bersiap untuk tidak mengesampingkan kemungkinan hasil BTP sepuluh tahun 2,5% kecuali investor dapat diyakinkan bahwa negara tersebut mampu kembali ke pertumbuhan dengan cara yang seimbang dan mandiri. Asalkan memungkinkan untuk melakukannya, dengan pasar, seperti yang ditulis Mario Seminerio, "yang menunggu untuk melunasi hutang kita segera setelah jelas bahwa jaring pengaman telah dilepas atau memiliki lubang besar".
