Revisi data PDB Rusia yang dilaporkan oleh Intesa Sanpaolo Studies and Research Department menunjukkan caranya resesi periode dua tahun 2015-16 tidak terlalu terasa dari perkiraan semula; apalagi, selama kuartal terakhir tahun lalu, PDB melaporkan kenaikan kecenderungan pertama setelah tujuh kuartal menurun. Pada tahun 2016, pemulihan harga minyak dan stabilisasi kerangka keuangan memungkinkan untuk membatasi kontraksi dalam kegiatan ekonomi hingga -0,2% (dari -2,8% tercatat di tahun 2015). Di sisi penawaran, PDB didukung oleh pertanian (+3,6%), sebagian karena penggantian produk pertanian yang sebelumnya diimpor dari negara-negara Barat dengan barang-barang lokal, oleh pertambangan (+1,5%) dan oleh layanan utilitas publik (+2,4%) . Pada saat yang sama, konstruksi (-4,3%), katering (-3,5%) dan penjualan jasa (-5,2%) mencatat kontraksi baru. Dari sisi permintaan, dorongan berasal dari luar negeri terutama dari penurunan impor (-3,9%), sedangkan ekspor mencatat angka positif (+3,1%). Selanjutnya, konsumsi rumah tangga menurun sebesar 4,6% dan investasi tetap bruto sebesar -2,5%.
Pada bulan April, produksi industri dipercepat, meningkat sebesar +2,4% dibandingkan dengan periode yang sama tahun sebelumnya. Dari Januari hingga Maret, sektor konstruksi mengalami kontraksi lebih lanjut (-4%), sementara produksi pertanian (+0,6%) dan mobil (+0,1%) mencatat peningkatan moderat. Pada gilirannya, penjualan mobil melaporkan pertumbuhan yang kuat di bulan Maret (+9,4%) dan April (+6,8%). Dan terlepas dari faktor pelemahan, selama kuartal pertama tahun ini PDB Rusia tumbuh sebesar 0,5%. Kesulitan terbesar datang dari sektor manufaktur yang menghadirkan kondisi daya saing sektor manufaktur terburuk di antara BRICS (peringkat ke-32 di Peringkat Daya Saing Global Deloitte 2016, di belakang China 1, India 11, Afrika Selatan 27. Brasil ke-29). Namun, sektor jasa, di sisi lain, terus berkembang dengan pesat (PMI 56,1 di bulan April), didukung oleh permintaan yang sangat kuat. dalam perspektif, dorongan konsumsi diperkirakan berasal dari peningkatan pendapatan riil (diperkirakan sebesar 2%), yang ditentukan oleh penurunan inflasi dan perbaikan situasi ketenagakerjaan dan manfaat pensiun, yang sejak tahun 2017 diindeks dengan inflasi tahun sebelumnya.
Investasi terlihat mendapat manfaat dari penurunan suku bunga dan pemulihan harga hidrokarbon dan bahan mentah lainnya. Situasi yang lebih menguntungkan dari pasar-pasar ini seharusnya mendukung pemulihan investasi dalam eksploitasi sumber daya alam, bahkan jika ini tetap dikondisikan oleh sanksi negara-negara Barat: Sanksi yang diperkenalkan pada akhir 2014 untuk kebijakan Rusia terhadap Ukraina mencegah transfer teknologi yang berguna untuk eksploitasi cadangan hidrokarbon yang besar dan membatasi akses ke pasar modal internasional untuk perusahaan Rusia, meskipun kelimpahan likuiditas saat ini dalam sistem perbankan Rusia menjamin ketersediaan dana bagi investor. Lebih-lebih lagi, beberapa sektor, khususnya pertanian dan kegiatan pengolahan terkait, mendapat manfaat dari sanksi balasan yang diperkenalkan oleh Pemerintah Rusia dan dari proses substitusi, juga diperkuat oleh depresiasi besar rubel, produk impor dengan produk domestik lainnya. Bagaimanapun, pencabutan sanksi pada akhirnya akan berdampak positif pada kepercayaan pengusaha dan aliran investasi langsung dari luar negeri. Rusia telah bergabung dengan pemotongan negara-negara OPEC yang bertujuan untuk mendukung harga minyak, berjanji untuk mengurangi ekstraksi sebesar 300.000 barel per hari (-2,5%) pada paruh pertama tahun ini. Pengurangan yang sama diharapkan untuk aktivitas pemurnian setelah modernisasi beberapa pabrik. Pemotongan produksi minyak, yang kemungkinan besar akan diperpanjang selama setahun penuh, dapat mengurangi 1% dari PDB tahun ini. Dalam skenario ini, pemulihan pasar hidrokarbon dapat menghilangkan insentif untuk mendiversifikasi ekonomi, yang masih sangat bergantung pada bahan mentah, dan untuk mereformasi pasar internal, yang sangat dikondisikan oleh keberadaan negara yang luas.. Faktor-faktor ini menahan potensi pertumbuhan dalam jangka menengah, yang diperkirakan oleh Dana Moneter Internasional antara 1,5% dan 2%: analis memperkirakan ekonomi Rusia akan kembali tumbuh tahun ini dan tahun depan, meskipun dengan kecepatan sedang (1,2% pada 2017 dan 1,5% pada 2018).
Defisit publik meningkat dari 2,5% pada tahun 2015 menjadi 3,6% dari PDB pada tahun 2016. Selama periode yang sama, bagian pendapatan yang bergantung pada penjualan hidrokarbon turun dari 51% menjadi 37%. Selama kuartal pertama 2017, surplus saat ini meningkat dari $12,9 miliar menjadi $22,8 miliar. Untuk tahun ini, IMF memperkirakan rasio surplus/PDB saat ini sebesar 3,3%.
Penurunan tekanan inflasi lebih besar dari yang diperkirakan oleh Bank pusat: pada bulan April tingkat inflasi tahunan naik menjadi 4,1%, dari 9,8% pada Januari 2016. Perlambatan inflasi menyebabkan Bank Sentral melanjutkan fase pelonggaran kebijakan moneter Maret lalu. Tingkat referensi dipotong dalam dua putaran sebesar 75bp menjadi 9,25%, sementara pengurangan lebih lanjut diharapkan dalam beberapa bulan mendatang. Apresiasi kembali rubel yang dicatat mulai akhir Januari 2016 membawa nilai tukar efektif riil ke kuotasi pra-krisis dan nilai tukar nominal dalam kondisi penilaian berlebihan yang diperkirakan oleh Kementerian Keuangan antara 10% dan 15%: ini Kondisi tersebut telah menyebabkan otoritas Rusia memberi sinyal bahwa mereka tidak memandang baik penguatan mata uang lebih lanjut dan, mulai Februari, telah melakukan pembelian mata uang. Pada bulan Maret, cadangan devisa Rusia mencapai 320,7 miliar, melebihi perkiraan kebutuhan pembiayaan eksternal tahun 2017 sebesar 64 miliar. (rasio penutup cadangan sama dengan 5,1). Pada bulan yang sama, utang luar negeri turun menjadi 530 miliar dari 600 miliar pada akhir 2014. Namun, terutama karena kontraksi PDB nominal dalam dolar, rasio utang publik terhadap PDB naik menjadi 41%, dari 29% dua tahun lalu.
Di sini kemudian adalah itu Lembaga pemeringkat utama meningkatkan prospek utang mata uang asing Rusia dari Stabil menjadi Positif (S&P) dan dari Negatif menjadi Stabil (Fitch dan Moody's). Baik S&P dan Moody's memberikan peringkat investasi spekulatif (masing-masing peringkat BB+ dan Ba1) untuk utang Rusia, sementara Fitch menetapkan tingkat minimum tingkat investasi (peringkat BBB-).
