Sejak Maret, setelah kenaikan harga sebelumnya, pasar saham internasional ditandai dengan fase konsolidasi. Rata-rata, pasar ekuitas pasar negara berkembang sedikit lebih lemah daripada pasar negara maju. Eropa Tengah dan Timur mencatat penurunan di atas rata-rata; ini tidak biasa, bagaimanapun, setelah kenaikan tajam harga tercatat sebelumnya. Pengecualian terbalik untuk skenario ini adalah, bagaimanapun, ekuitas Cina yang terdaftar di daratan (A-shares) yang naik lebih dari 10% dan dengan demikian melanjutkan kenaikan harga yang mengesankan dalam beberapa bulan terakhir. Sebaliknya, di antara yang kalah kami temukan negara-negara seperti Turki, Yunani, dan beberapa negara Teluk.Sementara data ekonomi di kawasan euro sedikit membaik, indikator ekonomi AS terus mengikuti tren beberapa minggu terakhir dan di sebagian besar negara. kasus lebih rendah dari yang diharapkan. Terakhir, bagi ekonomi global, ini berarti situasi yang tidak banyak berubah dengan pertumbuhan yang terus lemah, dan di mana, bagaimanapun, risiko perlambatan pertumbuhan lebih lanjut tetap ada, terutama di negara-negara berkembang. Untuk harga komoditas global, masih belum terlihat pembalikan, meskipun minyak mentah cenderung stabil; tren harga (dalam dolar AS) untuk saat ini terus menurun untuk hampir semua bahan baku. Akibatnya, tren ekonomi dua kecepatan eksportir dan importir komoditas harus berlanjut untuk saat ini. Setiap kenaikan suku bunga AS masih merupakan faktor risiko untuk saham, obligasi, dan mata uang di banyak negara berkembang, bahkan apakah kemungkinan suku bunga yang akan datang kenaikan dan ukuran yang diharapkan dari kemungkinan kenaikan suku bunga telah sedikit menurun dalam periode terakhir.
Fokus pada negara berkembang
Cina
Perkembangan ekonomi di China terus melambat. Setelah pemerintah dan bank sentral tampaknya berhasil mendinginkan sektor real estat secara signifikan, semakin banyak modal investasi mengalir ke pasar saham China dan, tentu saja, terutama ke A-shares yang dapat diakses oleh investor China yang tinggal di negara tersebut. Setelah kenaikan harga yang tajam dalam beberapa bulan terakhir (meningkat sekitar 60% relatif terhadap indeks sejak akhir musim panas), sekarang tampaknya ada euforia tertentu di antara banyak investor. Jumlah akun broker baru meningkat pesat, begitu pula pembelian saham yang dibiayai kredit. Akibatnya, beberapa sektor di pasar China daratan telah mencapai tingkat valuasi yang sangat tinggi. Sejalan dengan itu, saham teknologi China sementara itu diperdagangkan dengan rasio harga terhadap pendapatan yang sangat besar lebih dari 200; ini bahkan jauh lebih tinggi daripada valuasi yang sangat tinggi dari banyak saham teknologi Nasdaq di AS pada awal milenium baru, di puncak gelembung internet. Namun di sisi lain, ini tidak berlaku untuk seluruh pasar. Misalnya, saham bank yang banyak ditampilkan dalam indeks saham memiliki harga yang tidak proporsional dengan rasio harga/pendapatan satu digit yang rendah. Namun, mayoritas investor jelas tidak mempercayai valuasi yang tampaknya nyaman ini dan terutama melihat risiko kemungkinan penurunan nilai dan penyesuaian portofolio kredit bank.Meskipun indeks saham Shanghai dan Shenzen naik tajam, oleh karena itu akan menjadi lebih dari prematur untuk mengumumkan sekarang akhir dari dimulainya kembali kursus. Sebaliknya, pasar yang lebih luas masih memiliki potensi lain yang signifikan dalam hal harga. Namun, kemunduran selalu mungkin terjadi, juga karena demam spekulatif yang nyata dari sebagian investor China. Saham H yang terdaftar di Hong Kong, sebaliknya, hanya membukukan kenaikan moderat di bulan Maret (sekitar +1%); pada hari-hari pertama bulan April, bagaimanapun, mereka mulai meningkat tajam lagi.
India
Produksi industri India terus berkembang secara moderat, terutama produksi barang modal, sementara produksi barang konsumsi menurun. Tingkat inflasi berhenti sebentar dalam tren penurunannya, tetapi penurunannya akan berlanjut dalam beberapa bulan mendatang; kecuali ada kenaikan harga minyak yang tidak terduga. Bank sentral sekali lagi memangkas suku bunga utama sebesar 0,25%, yang cukup tidak terduga bagi beberapa pelaku pasar, karena sebenarnya tidak ada rapat bank sentral reguler di bulan Maret. Kecenderungan inflasi dan langkah-langkah anggaran yang diperkenalkan terbukti meyakinkan bank sentral bahwa pemotongan suku bunga lagi dapat dibenarkan. Pemotongan suku bunga lebih lanjut harus bergantung pada inflasi, pola monsun masih sangat penting bagi India dan lingkungan global.Pasar saham India terkonsolidasi sejalan dengan tren global dan membukukan sedikit kerugian. Pasar, tidak diragukan lagi, tidak lagi dianggap murah; dalam beberapa bulan mendatang, bagaimanapun, masih bisa mendapatkan keuntungan dari dukungan yang datang dari politik dalam negeri dan ekonomi.
Brazil
Prospek ekonomi Brasil terus memburuk. Yang mengejutkan para analis, pekerjaan dipangkas untuk bulan ketiga berturut-turut di bulan Februari, alih-alih menciptakan pekerjaan baru seperti yang diharapkan. Pada bulan Januari, ekonomi juga tampaknya semakin melambat. Estimasi pertumbuhan untuk ekonomi Brasil akibatnya semakin diperkecil; secara umum, penurunan ekonomi hampir 2015% diperkirakan terjadi pada tahun 0,8. Kinerja ekonomi yang lemah ini hampir pasti menyebabkan bank sentral menunda kenaikan suku bunga lebih lanjut selama mungkin, meskipun inflasi masih tinggi. Di tingkat politik dalam negeri, hanya beberapa bulan setelah pemilihannya kembali, Presiden Rousseff berada di bawah tekanan yang meningkat. Mempertimbangkan situasi ekonomi yang memburuk, kasus korupsi dan reformasi yang gagal, demonstrasi oposisi semakin ramai. Pada bulan Februari, indeks saham Bovespa naik tajam meskipun konteksnya sangat negatif dan pada bulan Maret, secara keseluruhan, hampir tidak berubah. Ekuitas Brasil, sementara itu, termasuk di antara pasar negara berkembang yang relatif lebih murah. Kenaikan harga yang bertahan lama mungkin hanya akan terjadi ketika mata uang dan situasi ekonomi tampak stabil.
Rusia
Untuk saat ini, perjanjian Minsk kedua tampaknya berlangsung lebih lama dari perjanjian pertama pada akhir musim panas 2014. Gencatan senjata pada dasarnya masih berlaku, meski tidak seluruhnya. Mengenai poin-poin politik lainnya dari perjanjian tersebut, untuk saat ini pemerintah Ukraina, di sisi lain, tidak mau mengimplementasikannya. Perpanjangan diskon harga gas yang dilakukan oleh Rusia ke Ukraina selama tiga bulan berikutnya tidak diragukan lagi merupakan sinyal politik positif dari Moskow. Terakhir, tidak ada alternatif yang masuk akal untuk penyelesaian krisis secara damai. Namun, risiko "konflik beku" selama bertahun-tahun tidak boleh dianggap remeh. Obligasi Rusia pulih dengan baik di bulan Maret meskipun harga minyak sedikit menurun. Data ekonomi mendokumentasikan lingkungan ekonomi yang sulit, terutama karena Barat masih tidak mau melonggarkan sanksi yang dijatuhkan. Indikator-indikator utama baru-baru ini mengisyaratkan sedikit perbaikan, tetapi tren yang mendasarinya masih negatif. Perkiraan pertumbuhan ekonomi saat ini sangat berbeda. Pada tahun 2015, ekonomi Rusia diperkirakan akan melambat dari 1% menjadi hampir 7%.Setelah pemulihan yang kuat pada minggu-minggu sebelumnya, pasar saham Rusia telah terkonsolidasi. Dalam mata uang lokal kehilangan sekitar 8%, di sisi lain dalam dolar AS, hanya di bawah 2%. Pemulihan efektif lebih lanjut yang berlangsung dari waktu ke waktu hampir tidak dapat diperkirakan sampai situasi ekonomi, harga minyak dan mata uang distabilkan secara langgeng dan selama konfrontasi keras antara Barat dan Rusia berlanjut.
Turki
Pemilihan parlemen pada bulan Juni semakin dekat dan akibatnya, topik politik dalam negeri semakin mendominasi berita di pasar keuangan Turki. Presiden Erdogan ingin konstitusi diubah setelah pemilihan parlemen untuk memperluas kekuasaannya secara besar-besaran sebagai presiden. Namun, mayoritas parlemen 2/3 yang diperlukan untuk AKP tampaknya belum aman. Selain itu, proses perdamaian yang panjang dan rumit dengan Kurdi berisiko mengalami kemunduran. Namun, hal ini pada gilirannya dapat mengarah pada aliansi elektoral partai dan politisi Kurdi, yang akan meningkatkan peluang mereka untuk melewati ambang batas minimal 10% suara. Dalam hal ini, mayoritas dari 2/3 yang dianiaya oleh AKP bisa terancam punah. Dari sudut pandang ini, pasar mungkin masih akan sangat dipengaruhi oleh berita politik dalam beberapa bulan mendatang, sementara itu tren ekonomi tampaknya semakin melambat. Defisit perdagangan menyempit, yang dengan sendirinya bagus. Namun, hal ini terutama disebabkan oleh fakta bahwa impor (terutama minyak dan sumber energi) lebih banyak menurun daripada ekspor. Sedikit peningkatan ekspor ke UE tidak dapat mengimbangi permintaan yang tidak ada atau menurun di pasar ekspor utama Turki lainnya yang terpengaruh oleh harga minyak atau geopolitik, seperti Rusia, Irak, atau Uni Emirat Arab. Lira Turki adalah salah satu mata uang terlemah di wilayah ini pada bulan Maret, imbal hasil obligasi, secara keseluruhan, sedikit lebih tinggi secara bulanan. Pasar saham juga terus turun sedikit; harga turun sekitar 4%.
Yunani
Isu kontroversial utama antara pemerintah di Athena dan para kreditornya ("troika" yang terdiri dari UE, ECB, IMF) masih belum terselesaikan. Terakhir, tidak mungkin bagi pemerintah Syriza yang baru terpilih untuk memenuhi janji pemilihan utamanya dan pada saat yang sama memenuhi tuntutan UE, ECB, dan IMF. Yang terakhir jelas menunjukkan kekuatan fakta: semakin banyak waktu berlalu tanpa kesepakatan, situasi keuangan Yunani menjadi semakin genting dan tak tertahankan, yang menjadi semakin lemah, sehingga juga melemahkan posisi negosiasinya. Iklim negosiasi jauh dari baik; ini tidak mengherankan mengingat konfrontasi politik-ideologis yang mendasar, di mana argumen pribadi juga bertemu untuk sementara. Oleh karena itu, risiko keluarnya Yunani secara sukarela atau bahkan non-sukarela yang lebih baik dari zona euro ("Grexit" atau "Greccident") telah meningkat secara signifikan. Sementara dampak ekonomi langsung di kawasan euro harus diperhitungkan, dampak politik negatif jangka panjang jauh lebih sulit untuk dinilai. Untuk Yunani sendiri, skenario seperti itu tentu saja akan jauh lebih serius, setidaknya dalam jangka pendek dan menengah, dan ini sama sekali bukan niat pemerintah di Athena.Karena prospek mencapai kesepakatan yang sekali lagi memburuk, Yunani pasar saham turun secara signifikan. Ayunan yang sangat curam harus berlanjut untuk saat ini, dan obligasi pemerintah Yunani memberi harga lebih dari sebelumnya peluang substansial dari kesepakatan atau pemotongan utang lain dan / atau keluar dari zona euro.
Polonia
Di Polandia, seperti di seluruh kawasan Eropa tengah, tren ekonomi saat ini positif. Dalam hal ini, data positif periode terakhir yang datang dari Jerman harus memberikan dukungan khususnya. Indeks manufaktur jelas masih di atas 50 poin dan karenanya menandakan perluasan industri. Namun, pada -1,6%, tingkat inflasi masih jelas berada di wilayah deflasi. Oleh karena itu, pemotongan suku bunga bank sentral pada awal Maret tidak mengejutkan; namun, dengan 0,50%, itu melebihi semua ekspektasi dan sekarang berdiri di 1,50%. Pada saat yang sama, bank sentral mengisyaratkan akhir dari siklus pemotongan suku bunga; memang sudah ada deklarasi serupa di waktu lain di masa lalu. Meskipun demikian, imbal hasil obligasi sedikit naik di bulan Maret; zloty, di sisi lain, menguat dengan kuat dan mendapat untung dari sentimen yang lebih baik daripada Eropa tengah. Pasar saham Warsawa hampir tidak berubah akhir-akhir ini.
Republik Ceko
Republik Ceko terus mendapatkan keuntungan dari pesanan ekspor yang stabil, produksi industri saat ini sedang booming dan perdagangan eceran secara keseluruhan juga masih menunjukkan tren positif. Pada 2015, ekonomi bisa tumbuh sekitar 2,4%, setelah sekitar 2% tahun lalu. Sementara itu, sedikit deflasi tampaknya juga terjadi di Republik Ceko. Dalam politik, keinginan untuk menjadi anggota UE semakin meningkat, menarik perhatian terutama pada hubungan yang sudah sangat dekat dalam istilah ekonomi dengan kawasan euro. Namun, pada saat yang sama, bank sentral sedang mencari cara untuk mengakhiri patokan de facto dari krone ke euro (melalui “nilai tukar minimum”), namun tanpa mempertaruhkan reaksi pasar sekuat rekan-rekannya di Swiss. sampai Januari. Koruna Ceko bereaksi dengan sedikit penurunan, sementara obligasi Ceko mengikuti tren positif obligasi pemerintah zona euro. Pasar saham Praha kehilangan sekitar 2,5%.
Hongaria
Tren serupa terlihat di Hungaria seperti di Polandia: permintaan luar negeri yang kuat disertai dengan inflasi negatif. Pertumbuhan ekonomi pada triwulan terakhir tahun 2014 mengejutkan secara signifikan dan dinamika saat ini juga positif. Bank sentral Hongaria memangkas suku bunga utamanya ke rekor terendah baru 1,95%. Meskipun demikian, forint naik tajam, mirip dengan zloty. Sebaliknya, imbal hasil obligasi Hungaria sedikit lebih tinggi secara bulanan. Pasar saham kembali naik secara signifikan dan naik 8% sejauh ini merupakan yang terbaik di wilayah ini. Seperti pada bulan Februari, pengumuman pengurangan pajak bank berdampak positif pada saham-saham keuangan, antara lain OTP raksasa listing (+20%).
