Setelah kehilangan 11% dari PDB dalam dua resesi yang dialami selama krisis ini, ekonomi Italia tampaknya telah memulai jalur pertumbuhan lambat yang, untuk tahun 2014 akan menjadi 0.7%, sementara mungkin berfluktuasi antara 1 dan 1.5% dalam dua tahun berikutnya. tahun, baru mencapai tingkat PDB tahun 2007 pada tahun 2021. Disposable income akan mulai tumbuh lagi mulai tahun ini, juga menyeret perubahan konsumsi secara positif. Hasil peningkatan kecenderungan untuk menabung selama tujuh tahun ke depan merupakan kombinasi dari dua efek yang berlawanan. Di satu sisi, evolusi demografis dan efek kohort implisit yang diamati di masa lalu yang menunjukkan bahwa generasi penerus dari kelompok usia yang sama memiliki kecenderungan menabung yang lebih rendah daripada generasi sebelumnya dan, di sisi lain, fakta bahwa keuangan per kapita kekayaan telah menurun pada tahun-tahun ini, yang mendorong kelompok usia yang lebih dewasa, yang masih bekerja, ke pemulihan tingkat sebelumnya.
Inflasi akan tetap di bawah 2%, sejalan dengan inflasi Eropa. Ekspor akan menjadi faktor penting pendukung pertumbuhan, meski kandungan nilai tambahnya tidak tinggi. Ini tidak berarti mengurangi bobotnya, melainkan menggunakan internasionalisasi perusahaan untuk meningkatkan stimulus inovasi, yang memang merupakan faktor pendukung pembentukan nilai tambah. Pemulihan dalam pembentukan pendapatan sekali pakai akan berasal dari sikap keuangan publik yang tidak terlalu membatasi, dari inflasi yang terbatas (juga karena tidak adanya kenaikan harga energi yang signifikan) dan dari lapangan kerja, yang akan mulai tumbuh lagi di tahun 2015, pulih. dalam tujuh tahun mendatang, 1.1 juta pekerjaan dari 1.9 juta hilang sejak awal krisis. Reformasi pasar tenaga kerja yang diharapkan akan membantu mengurangi biaya yang ditanggung kaum muda pada periode ini.
Dalam skenario perkiraan Prometeia pada tahun 2014 dan 2015, diperkirakan akan ada penghentian di jalur konsolidasi defisit. Pinjaman bersih PA diperkirakan sebesar 3 persen dari PDB juga pada tahun 2014 di tingkat efektif, 0.9 persen secara struktural, dan sebesar 2.5 persen pada tahun 2015, dengan pengurangan yang didorong oleh efek siklus yang lebih rendah tetapi tidak mencerminkan penurunan struktural. peningkatan. Ex-post, oleh karena itu, stimulus kebijakan fiskal harus bersifat ekspansif pada tahun 2014, sekitar 0.4 persen dari PDB. Ini berasal dari pengurangan tax wedge yang diumumkan pemerintah sejak awal Maret dan percepatan belanja investasi yang alirannya diperkirakan rata-rata 4 miliar lebih tinggi dari tren.
Dengan pelunasan utang administrasi publik yang terutama digunakan untuk mengurangi eksposur korporasi terhadap perbankan dan telah melewati tahap stress test, maka pada tahun 2015 kredit kepada perekonomian oleh perbankan akan kembali tumbuh sejalan dengan peningkatan PDB nominal. Sedangkan mulai tahun 2019 kredit macet akan mulai berkurang sebanding dengan total kredit.
Skenarionya akan berbeda dalam kasus penerapan QE Eropa. Bahkan dengan mengasumsikan pembelian yang terbatas pada utang publik, efek penurunan suku bunga dan terutama spread Bund Btp akan mendukung peningkatan elastisitas pinjaman/PDB nominal melalui pengurangan umum risiko yang dibawa oleh spread. Hasilnya juga di Italia akan menjadi dinamika inkremental investasi jauh lebih berkelanjutan daripada dinamika inkremental konsumsi, yang akan mendukung rata-rata PDB yang lebih tinggi sekitar setengah poin persentase, yang mampu menghentikan disinflasi tanpa efek signifikan yang ditimbulkan oleh depresiasi euro. . Keuangan publik juga akan mendapat manfaat dari tindakan kebijakan moneter ini: pinjaman bersih dalam PDB akan lebih rendah rata-rata sebesar 0.6 poin persentase setiap tahun dan rasio utang publik sebesar 4.34 poin persentase pada akhir periode.
Beban pajak dalam pengurangan. Manuver yang dihipotesiskan pada tax wedge mengurangi beban pajak pada tahun berjalan dan, dengan cara yang relatif lebih nyata, pada tahun 2015 ketika pengurangan akan diterapkan sepenuhnya. Pada tahun 2014 tekanan dari pajak langsung menurun, dari 15.3 persen menjadi 15 persen; relief Irpef baru menambah efek yang lebih besar dari tindakan yang diperkenalkan oleh undang-undang stabilitas, relief Irpef, dan efek Ace pada pajak bisnis. Di antara pajak tidak langsung, di sisi lain, pengaruh kenaikan yang dicantumkan oleh undang-undang saat ini akan berlaku di tahun pertama, termasuk pungutan yang lebih tinggi dari pajak real estat, dan pendapatan keseluruhan akan tumbuh dalam PDB dari 14.5 menjadi 14.8 persen. Pada akhir tahun 2015, bobot penerimaan dan iuran pajak akan mencapai 43.4% dari PDB dan akan tetap konstan pada tahun berikutnya, masih mencapai rekor tertinggi sepanjang masa.
Biaya utang jatuh lagi. Setelah kenaikan yang kuat selama dua tahun, beban bunga turun sebesar 5.1% dibandingkan tahun 2012, seperti yang diperkirakan dan biaya rata-rata turun menjadi 4.1%. Penghematan pada penerbitan jangka menengah dan panjang yang dilakukan pada paruh kedua tahun 2012 terkonsolidasi dan tingkat penempatan baru sangat rendah selama bulan-bulan tahun 2013 dan untuk semua sekuritas. Penghematan berjumlah lebih dari 4.4 miliar euro, dan dapat dikaitkan dengan tingkat yang sama untuk segmen jangka pendek dan menengah-panjang.
Namun, syaratnya tidak ada semacam harta yang diperoleh dari pengurangan beban bunga. Di satu sisi, tingkat persyaratan pinjaman baru yang akan dibiayai tinggi, juga dibebani pada tahun 2014 oleh pembayaran utang terjadwal lebih lanjut (dan di sini diperkirakan sekitar 35 miliar euro). Di sisi lain, saham surat berharga yang jatuh tempo pada tahun 2014 memiliki kupon rata-rata tertimbang yang relatif rendah: 3.8 dari 108.2 miliar BTP yang jatuh tempo tahun ini. Penghematan terbesar terbatas pada sekuritas jangka pendek dan terindeks, seperti CTZ 24 bulan, yang pembaruannya pada tahun 2014 diperkirakan pada tingkat rata-rata 1.5% terhadap 3.1% untuk sekuritas yang jatuh tempo; namun, ini jelas merupakan saham sekuritas yang kurang signifikan (56 miliar jatuh tempo pada tahun 2014). Pengeluaran bunga dengan demikian akan turun lebih jauh pada tahun 2014 tetapi secara marjinal, mencapai 5.2% dari PDB, konsisten dengan biaya rata-rata dari keseluruhan utang tepat di bawah 4%.
Pada tahun 2015 dan 2016, penurunan spread akan berlanjut dengan kecepatan terbatas, melambat pada tahun pertama oleh dinamika utang dan oleh deviasi parsial dari target konsolidasi keuangan publik: 160bp perkiraan level pada akhir 2015, 150bp pada akhir tahun 2016. Namun, pengurangan yang tidak tercermin dalam penurunan biaya penerbitan lebih lanjut, karena tingkat Bund diperkirakan telah meningkat sejak paruh kedua tahun 2014, dengan konsolidasi internasional pemulihan. Tingkat rata-rata tertimbang pada sekuritas jangka menengah/panjang Italia tetap pada tingkat historis yang rendah, juga dipengaruhi oleh inflasi yang rendah: 4.1% pada akhir tahun 2015, 4.4% pada akhir tahun 2016. Dengan demikian, pengeluaran untuk beban bunga akan kembali meningkat tingkat, namun tetap konstan dalam hal PDB seperti rata-rata biaya utang akan tetap konstan.
Tanda-tanda pemulihan investasi pada mesin dan alat transportasi. Setelah kontraksi tajam yang dialami selama resesi, investasi mulai menunjukkan tanda-tanda pemulihan yang lemah pada tahun 2013. Mereka memperhatikan permintaan barang modal perusahaan dan khususnya komponen yang terdiri dari sarana transportasi. Pada kuartal keempat, yang terakhir melaporkan peningkatan tajam lainnya yang berkontribusi pada pemulihan ekonomi (0.2 poin persentase). Pengeluaran untuk mesin dan peralatan terus berkontraksi tetapi dengan kecepatan yang lebih lambat.
Tren investasi mencerminkan membaiknya kepercayaan bisnis dan prospek permintaan. Tingkat penggunaan tanaman kemudian pindah ke tingkat yang tidak jauh dari yang berlaku pada periode sebelum dimulainya resesi, bahkan jika lebih rendah dari rata-rata jangka panjang. Sementara krisis kredit tampaknya belum mereda, pembayaran piutang dagang dari administrasi publik terus berlanjut.
Tidak menutup kemungkinan adanya koreksi permintaan alat transportasi yang ditandai dengan sangat tidak menentunya, informasi triwulan I tahun 2014 secara umum positif. Ekspektasi perusahaan pada tren ekonomi jangka pendek semakin membaik. Asesmen pesanan domestik pada triwulan I tidak mengalami perubahan dibandingkan dengan triwulan IV tahun 2013. Produksi sektor barang modal menunjukkan tren yang fluktuatif namun secara rata-rata periode Januari-Februari berada pada level 1.9% lebih tinggi dibandingkan triwulan IV menunjukkan kemungkinan percepatan dibandingkan dengan yang keempat (0.4%). Sesuai ekspektasi perusahaan, pemulihan aktivitas produktif selanjutnya akan berlanjut pada periode berikutnya.
Ekspor. Debut ekspor di bulan pertama 2014 tentu saja tidak brilian, dengan harga saat ini mereka mencatat penurunan siklus baik menuju UE (-1.7%) dan menuju pasar non-UE (-1.2%). Hasil yang mengecewakan di non-Uni Eropa sebagian disebabkan oleh produk-produk energi, yang sebenarnya sedikit meningkat. Evolusi dari berbagai indikator kualitatif dan kuantitatif mengarahkan kami untuk memperkirakan stabilitas substansial dalam jumlah barang yang diekspor untuk kuartal pertama. Selama tahun ini, mereka akan meningkat sebesar 2.6%, sedikit lebih rendah dari pertumbuhan permintaan potensial (3%), sebagai akibat dari bertahannya nilai tukar dolar-euro pada nilai rata-rata 1.34. Pemulihan permintaan investasi, setelah dua tahun kontraksi, dan pemulihan proses akumulasi stok akan mendorong permintaan impor, tiba-tiba meningkatkan penetrasinya (diukur sebagai rasio antara impor dan permintaan agregat). Dalam periode dua tahun 2015-2016, ekspor akan ditopang oleh potensi pertumbuhan permintaan hingga 6% dan melemahnya nilai tukar euro; rata-rata mereka akan meningkat sebesar 5.5%.
Memburuknya pasar tenaga kerja juga di paruh pertama tahun ini. Data terbaru menunjukkan bahwa memburuknya kondisi ketenagakerjaan berlanjut dalam dua bulan pertama tahun ini: tingkat pengangguran meningkat lebih jauh dan mencapai rekor 13% bersih dari efek musiman. Terlepas dari perkiraan pemulihan produksi industri dan PDB yang terus berlanjut dan menguat secara bertahap, akibat dari resesi ini akan terus muncul dan kami memperkirakan bahwa lapangan kerja tidak akan tumbuh hingga akhir tahun, yang membawa serta peningkatan lebih lanjut dalam laju pengangguran yang akan mencapai 13.4%. Oleh karena itu, kami memperkirakan lapangan kerja akan tumbuh antara sekarang dan akhir 2016, memulihkan 300 unit kerja standar, 370 posisi pekerjaan. Terhadap jutaan dan 900 ribu unit (1 juta posisi) yang hilang sejak 2007, kita masih jauh dari level sebelum krisis. Sama seperti pengangguran akan jauh dari tingkat sebelum krisis, yang akan tetap dari saat ini lebih dari 3 juta menjadi 3 juta pada akhir 2016, 11.8% dari angkatan kerja.
