Menunggu kabar rencana bantuan untuk Spanyol, investor bertanya-tanya tentang apa yang akan terjadi pada Italia. Sudah karena reaksi pasar terhadap permintaan bantuan Madrid (untuk memicu mekanisme stabilitas ESM dan intervensi ECB) tidak dapat diprediksi: apakah pasar akan tenang atau akankah tekanan juga meningkat pada negara kita?
Apakah Italia akan membutuhkan bantuan tertentu dan pada akhirnya akan memintanya tergantung pada beberapa faktor, termasuk pemilu April 2013, komentarnya. Morgan Stanley dalam sebuah laporan yang bertujuan untuk mengetahui situasi di negara kita menganalisis kekuatan dan kelemahan mereka. Pada saat yang sama, psikologi penularan sedemikian rupa sehingga ketika pemerintah zona euro 'dilarikan' maka investor secara alami mengalihkan perhatian mereka 'ke mata rantai lemah berikutnya'. Dengan kata lain,Tekanan pasar terhadap Italia bisa meningkat begitu Spanyol meminta bantuan Eropa.
Tentu, aku Morgan Stanley, lHingga saat ini, Italia telah menjadi "pelajar yang baik" di bawah pemerintahan Mario Monti. Dia telah mengejar agenda ambisius dan konsolidasi fiskal dan berhasil menggagalkan reformasi struktural. Dan bahkan jika yang pertama (konsolidasi) diperkirakan akan berdampak negatif dalam jangka pendek dan yang kedua (reformasi struktural) belum mencapai masa kritis, bagi para analis lArah (walaupun belum tentu ruang lingkup) dari langkah-langkah ini adalah yang benar dan sejalan dengan keinginan Eropa.
Risiko krusial saat ini adalah jumlah refinancing yang dibutuhkan pemerintah, yang membuat Italia sangat sensitif terhadap perubahan sentimen pasar. Jadi, kecuali ada tanggapan politik Eropa yang tak terlihat yang melampaui harapan, theItalia dapat memilih antara mengejar agenda fiskal dan reformasinya dengan suku bunga yang lebih tinggi atau lebih rendah.
"Beberapa komentator percaya bahwa persyaratan tambahan yang mungkin akan diberlakukan merupakan hambatan yang tidak dapat diatasi bagi politisi Italia dalam meminta intervensi EFSF/ESM - tulis Morgan Stanley - tetapi kami tidak setuju dan percaya bahwa, meskipun itu bukan pilihan yang disukai , tekanan pasar lebih penting”.
Tentu saja, bagi para analis, kondisi yang terlalu kaku pasti akan menjadi kendala, terutama bagi pemerintah sementara yang mendapati dirinya membuat keputusan yang akan memberikan efeknya melebihi durasinya, tetapi bukan tidak dapat diatasi: "Italia tidak memulai dari nol dan kami pikir dia bisa menegosiasikan persyaratan yang baik”, catat Morgan Stanley. Selain itu, “mengingat ikatan keuangan yang signifikan, Italia memiliki kekuatan negosiasi tertentu jika harus menegosiasikan persyaratan bantuan. Dan ini juga bisa mendorong anggota parlemen Eropa untuk mencari solusi jangka panjang untuk krisis tersebut”.
Jadi apakah masuk akal jika Italia meminta bantuan dari ESM untuk menurunkan suku bunga? “Hambatannya tetap tinggi, tapi jika tekanan pasar meningkat lagi, Italia juga dapat didorong untuk meminta bantuan. Dan jika ini memungkinkan untuk mengejar reformasi dan mencapai biaya pinjaman yang lebih rendah, pasar mungkin tidak perlu mengambil sikap negatif."
Tapi apa yang dipikirkan investor? Sebuah survei yang dilakukan oleh Morgan Stanley dan dilaporkan dalam studi yang sama mengungkapkan bahwa hanya 13% percaya bahwa Italia perlu meminta bantuan segera setelah Spanyol, sementara untuk 22% itu tidak perlu. Namun, lebih dari setengahnya berpikir bahwa Italia akan dapat meminta bantuan hanya sebagai respons terhadap faktor pemicu tertentu: 20% karena situasi stres baru di pasar dan 45% karena terulangnya masalah spesifik Italia. Singkatnya, faktor kunci untuk melihat tidak hanya apakah risiko sistemik meningkat di Eropa, tetapi juga jika skenario ekonomi memburuk (untuk analis, pertumbuhan tidak akan kembali sebelum pertengahan 2013 dan perkiraannya tetap di bawah data dan konsensus resmi), apakah proses deleveraging bank yang lebih kuat dari yang diharapkan dipicu atau ketidakpastian politik meningkat. “Survei – Morgan menyimpulkan – menunjukkan bahwa Italia dapat meminta bantuan untuk investor tetapi waktunya sangat tidak pasti”.
