Di bawah ini kami menerbitkan kutipan dari sidang di Senat Stefano Micossi, Manajer Umum Assonime, tentang Penyelesaian Uni Ekonomi dan Moneter Eropa (yang disebut "Dokumen Lima Presiden").
Ketidakstabilan akut yang telah berkembang di pasar keuangan utama dalam beberapa minggu terakhir telah menemukan episentrum dalam sistem perbankan Eropa, memperlihatkan risiko serikat perbankan setengah matang, di mana sistem asuransi simpanan Eropa dan jaminan publik sebagai upaya terakhir masuk. terjadinya krisis sistemik.
Dalam konteks ini, penerapan pertama dari arahan BRRD yang baru tentang penyelesaian bank yang gagal – kepada empat bank lokal kecil di Italia dan kepada Banco Espirito Santo di Portugal – telah membangkitkan kesadaran di kalangan investor, termasuk penabung ritel, akan risiko yang terkait dengan memegang obligasi bank subordinasi berpotensi dikonversi menjadi modal setelah melebihi (menurun) batas modal minimum tertentu.
Dalam hal ini, dapat diingat bahwa lebih dari 90 miliar yang disebut obligasi bank beredar di Eropa. co.co.s (contingent convertible bond), terutama diterbitkan oleh bank Jerman dan Swiss. Semua sekuritas ini terkena risiko konversi menjadi saham dan penurunan nilai jika bank penerbit mengalami kesulitan, sesuai dengan aturan baru tentang bantuan negara untuk perusahaan perbankan yang tidak likuid (going concern), sesuai dengan aturan arahan BRRD untuk bank yang bangkrut (gone concern).
Hal ini mungkin menjadi pemicu penurunan tajam harga saham dan obligasi bank, meskipun permodalan dan provisi menguat dalam beberapa tahun terakhir. Tetapi faktor lain juga membebani. Kebijakan pelonggaran kuantitatif baru juga mendorong suku bunga jatuh tempo panjang menuju nol, mengorbankan model bisnis tradisional bank komersial berdasarkan transformasi jatuh tempo (meminjam pendek, meminjamkan panjang).
Selain itu, suku bunga negatif pada simpanan bank bertindak sebagai pungutan atas intermediasi bank, karena bank tidak berani membebankan biaya kepada deposan, karena takut akan krisis pendanaan. Kinerja ekonomi yang buruk memperburuk krisis profitabilitas ini di ekonomi yang kurang dinamis (termasuk Italia). Terakhir, neraca bank terbebani, dalam beberapa kasus, oleh sejumlah besar pinjaman 'bermasalah', yang hanya dapat dimobilisasi dengan cepat dengan harga penyesuaian modal yang signifikan; dalam kasus lain oleh aktivitas beracun yang nilainya tidak pasti.
Ditambah dengan semua ini adalah fakta bahwa di beberapa negara investasi pada obligasi pemerintah mewakili porsi aset yang signifikan, membangkitkan kembali momok lingkaran setan antara krisis perbankan dan krisis utang negara. Melebarnya spread antara obligasi pemerintah Portugis, Spanyol dan Italia versus bund Jerman mungkin juga mencerminkan kekhawatiran ini.
Selain itu, pengetatan aturan kehati-hatian dalam beberapa tahun terakhir menimbulkan biaya yang signifikan bagi perbankan. Untuk ini harus ditambahkan ketidakpastian pada titik kedatangan, yang terus menjadi target bergerak, mengingat definisi struktur akhir tetap terbuka dan mungkin akan melibatkan modal tambahan dan persyaratan likuiditas.
Baik aturan tentang bantuan negara kepada bank maupun arahan BRRD mengatur bahwa jika terjadi krisis sistemik, otoritas yang berwenang dapat menangguhkan aturan tentang bail-in kreditur dan pemegang saham; maka dimungkinkan, seperti yang telah dilakukan di Eropa pada tahun 2008, untuk memberikan jaminan publik atas kewajiban bank. Jika krisis memburuk, ini mungkin jalan keluar yang tak terelakkan, tetapi untuk saat ini syarat untuk melakukannya belum terpenuhi.
Namun, ketiadaan sistem asuransi simpanan umum dan dukungan fiskal Eropa terakhir jika terjadi krisis sistemik tidak cukup meyakinkan deposan dan kreditur bank: ini adalah sistem yang tidak lengkap yang terpapar risiko ketidakstabilan yang cukup besar.
Dalam konteks ini, diskusi diadakan di Brussel (Dewan Serikat), di Frankfurt (Dewan Risiko Sistemik) dan di Basel tentang hipotesis pembatasan eksposur bank terhadap risiko negara; hipotesis pengembangan mekanisme restrukturisasi utang publik negara-negara yang meminta bantuan dari ESM secara otomatis juga telah diajukan. Risiko bahwa mekanisme serupa dapat membuat sistem lebih sensitif terhadap risiko, tetapi tentu saja tidak lebih stabil, tinggi.
Tentu saja benar bahwa sekuritas utang negara tidak lagi dianggap oleh investor sebagai bebas risiko, menyusul restrukturisasi utang Siprus dan Yunani, dan ECB telah mempertimbangkan hal ini dalam stress testnya. Kelancaran fungsi sistem keuangan mensyaratkan keberadaan aset bebas risiko, yang hanya dapat muncul sebagai hasil keputusan bersama untuk menerbitkan surat utang yang dijamin bersama oleh negara-negara anggota zona euro.
Kita harus tahu, bagaimanapun, bahwa kesulitan dan hambatan dalam negosiasi serikat perbankan berasal dari ketakutan yang ditimbulkan oleh mitra kami dengan kesulitan yang kami hadapi dalam mengendalikan utang publik. Jika rasio utang publik terhadap PDB tidak mulai turun tahun ini, resistensi tersebut akan semakin kuat.
Lampiran: Sidang di Senat oleh Stefano Micossi
