Itu bukan misi yang mustahil. Pada KTT para pemimpin Eropa, yang akan berlangsung pada Kamis 28 dan Jumat 29 Juni, otoritas kawasan euro harus menemukan solusi konkret untuk mengatasi krisis utang yang telah dialami Benua Lama selama lebih dari setahun, dan seterusnya. . Stefano Micossi, Direktur Jenderal Assonime dan anggota Dewan Direksi Ceps (Pusat Studi Kebijakan Eropa) menganalisis situasi dan mengusulkan solusi ini kepada Dewan Eropa untuk mengatasi krisis. Kami meringkasnya lagi.
TUJUAN UNTUK PERTUMBUHAN – Penerapan langkah-langkah penghematan yang kejam, yang memiliki efek resesi yang sangat tidak terduga, menenggelamkan seluruh zona euro. Banyak negara kehilangan posisi kompetitif mereka vis-à-vis Jerman dan ini merupakan sumber tekanan inflasi di kawasan. Oleh karena itu, waktunya telah tiba untuk mengubah strategi, dan untuk kembali tumbuh secepat mungkin, kita perlu: iMenerapkan pasar internal di sektor energi, transportasi dan komunikasi (koneksi broadband); memobilisasi semua dana di tingkat Komunitas untuk mendukung investasi tersebut; mengklarifikasi dan mengumumkan itu defisit anggaran akibat perlambatan ekonomi lebih tinggi dari yang diharapkan tidak boleh diimbangi dengan pembatasan fiskal lebih lanjut, seperti yang sudah dianjurkan dalam Pakta Pertumbuhan yang baru; akhirnya sehubungan dengan kasus Yunani e Spanyol, Dewan Eropa seharusnya melonggarkan target anggaran, yang tidak mungkin dicapai dalam kondisi mereka. Tidak dapat dihindari bahwa sebagian besar penyesuaian akan jatuh pada Jerman. Perekonomian terbesar di Zona Euro harus mengoperasikannya penilaian ulang internal, jurusan merangsang permintaan dalam negeri e liberalisasi yang lebih agresif sistem perbankan dan layanan jaringan.
DUKUNGAN ECB – Bank Sentral Eropa benar-benar harus mulai mengambil peran yang lebih aktif. Pertama-tama untuk kegiatan ekonomi dan ekspor Eropa devaluasi euro terhadap dolar sekitar 1,10 itu akan menjadi berita bagus, karena inflasi mendekati target 2% dan diperkirakan akan turun di bawah batas tersebut pada akhir tahun. Selanjutnya, ECB harus potong suku bunga lebih lanjut (turun ke nol) dan mulailah pelonggaran kuantitatif melalui pembelian obligasi negara jangka panjang: operasi ini akan mengurangi spread dan meredakan ketegangan di pasar keuangan.
RESTRUKTURISASI PERBANKAN DAN SERIKAT PERBANKAN – Spiral negatif yang dipicu oleh peningkatan utang negara dan krisis perbankan telah diperparah oleh keputusan untuk membayar kembali semua kreditur dan mengalihkan bobot paket penyelamatan ke anggaran publik. Memang, menggunakan Fasilitas Stabilitas Keuangan (EFSF) – €200 miliar sisa dana – untuk langsung menyuntikkan modal ke bank-bank bermasalah, seperti Bankia, itu akan menjadi alternatif yang lebih efektif: itu akan menghindari krisis kebangkrutan bank yang mempengaruhi pemerintah dan memulihkan kepercayaan di pasar. Selain itu, tidak dapat disangkal bahwa penggunaan EFSF akan menghindari lahirnya kelas baru kreditur utama vis-à-vis Perbendaharaan Spanyol, yang pasti akan menyebabkan larinya kreditur sekunder menuju aset yang lebih aman. Tetapi untuk bergerak menuju serikat perbankan, diperlukan dua persyaratan lain: itu kondisi yang dibutuhkan bank dinegosiasikan langsung dengan EFSF, dengan bantuan ECB; Apakah itu pemegang saham dan kreditur bank yang meminta bantuan menanggung bagian mereka dari kerugian tersebut.
KONTROL KELEBIHAN HUTANG ANDA – Rasio utang/PDB dan defisit/PDB zona euro tidak jauh berbeda dengan negara-negara maju lainnya. Meskipun demikian, UE adalah korban dari ketidakpercayaan yang mendalam di pihak pasar. Seperti yang telah ditulis De Grauwe, akar dari pesimisme ini terletak pada lembaga serikat moneter yang cacat. Ada tiga kelemahan utama yang muncul sejak krisis di Yunani: 1) Tidak ada keanggotaan sistem keamanan untuk kebijakan fiskal yang berbeda di negara-negara 2) Kebijakan moneter saja telah menyebabkan suku bunga riil rendah di negara-negara dengan inflasi tinggi dan suku bunga tinggi di negara-negara dengan inflasi rendah. memberikan insentif bagi yang pertama untuk meningkatkan defisit dan pertumbuhan kredit swasta, dan yang kedua untuk mengurangi investasi. 3) Itu kurangnya hubungan antara kekuatan moneter (terpusat) dan fiskal (terdesentralisasi). itu menciptakan kekosongan de facto yang mencegah eksploitasi instrumen moneter yang diperlukan untuk melawan guncangan keuangan. Ketiga masalah ini harus dikelola dan diselesaikan secara bersamaan.
Sejarah menunjukkan itu untuk serikat moneter untuk bekerja kamu butuh satu mutualisasi utang dan satu sentralisasi perpajakan mampu membentengi bank sentral jika terjadi guncangan keuangan yang besar; dari a kewajiban efektif untuk menyeimbangkan anggaran publik dan undang-undang tanpa bailout yang membatasi tingkat pemerintahan sub-federal; dan dari satu bank sentral bebas beroperasi untuk menghadapi guncangan likuiditas e memercayai. Tetapi ini hanya dapat dicapai dalam konteks serikat federal.
APA YANG HARUS DILAKUKAN SAAT MENUNGGU UNI POLITIK – Sambil menunggu serikat federal yang efektif, Dewan Eropa harus mengumpulkan solusi perantara yang mampu mengekang krisis dan memulihkan kepercayaan, menciptakan jembatan untuk mencapai tujuan akhir. Pada akhirnya, Bank Sentral Eropa harus mulai beroperasi: ketika titik tidak dapat kembali dilewati, tidak ada banyak alternatif selain campur tangan untuk mengekang penularan. Namun, tugas ECB akan membingungkan dan menghadapi risiko yang sangat besar jika negara-negara anggota tidak dapat mengandalkan kesepakatan yang solid untuk mengatasi masalah akumulasi utang negara yang berlebihan. Oleh karena itu, ratifikasi dan implementasi Fiscal Compact merupakan komponen penting untuk membangun kembali rasa saling percaya di dalam Zona Euro, dan harus dilaksanakan dengan urgensi dan prioritas terbesar.
Akhirnya Anda benar-benar membutuhkan semacam itu mutualisasi utang negara. Ini karena dua alasan: pertama-tama ada kebutuhan mendesak mengurangi spread bahwa mereka mengarah pada ketidakstabilan dinamis yang berbahaya; apalagi, dukungan politik untuk program penyesuaian yang menyakitkan dan berlarut-larut ini tidak dapat bertahan tanpanya sinyal yang lebih kuat bahwa pengorbanan akan membuahkan hasil.
MUTUALISASI SEBAGIAN UTANG – Berita buruknya adalah pembayar pajak Jerman perlu diyakinkan bahwa mereka tidak diminta untuk mengkompensasi hutang orang lain. Yang baik adalah proposal untuk a dana pelunasan utang (European Redemption Fund) ada dan dimajukan tepatnya di tanah Jerman, oleh Dewan Ahli Ekonomi Kanselir Merkel. Idenya sederhana. Zona Euro sedang mengalami situasi sementara tertentu: tidak perlu mutualisasi utang sekarang dan selamanya. Satu perjanjian tunggal dan luar biasa akan cukup untuk memberi pemerintah kendali atas nasib mereka. Proposal menyediakan untuk menempatkan semua hutang negara yang melebihi 60% dari PDB ke dalam dana penebusan (hutang negara-negara yang meminta bantuan akan dikecualikan). "Dana hipotek" obligasi zona euro itu akan menerbitkan obligasi 25 tahun yang dijamin bersama oleh semua anggota zona euro. Karena utang Eropa, pada prinsipnya, bukan masalah, menghilangkan ketidakpastian gagal bayar, berkat jaminan bersama, dapat menyebabkan bantuan segera untuk tingkat suku bunga dari negara-negara yang paling berhutang. Setiap anggota akan terus membayar hutang mereka, pro rata, sampai penebusan selesai. Setelah 25 tahun, semua utang akan dilunasi dan sementara itu, negara-negara akan berkomitmen untuk mencapai rasio utang terhadap PDB sebesar 60% atau kurang.. Dengan cara ini, di satu sisi, Jerman akan menanggung sebagian dari risiko utang negara-negara pinggiran, tetapi di sisi lain, akan dipastikan bahwa ia tidak harus membayar utang negara lain. Dana tersebut akan menjadi instrumen sementara dan seiring waktu, bergerak menuju serikat federal, sekuritas ini dapat diganti langsung dengan Eurobonds dari federasi.
Untuk mengunduh makalah asli klik disini.
