Salman Ahmed, Kepala Strategi Investasi di Lombard Odier Investment Managers menguraikan tiga tantangan terbesar yang dihadapi investor obligasi untuk tahun 2017 dan implikasinya terhadap manajemen portofolio.
TIGA TANTANGAN UTAMA BAGI PASAR OBLIGASI
1. Umumnya suku bunga rendah/negatif: Kenaikan tajam imbal hasil obligasi yang dipimpin oleh Amerika Serikat telah menyebar secara global. Namun, kami percaya bahwa kebijakan ekonomi yang berbeda di AS relatif terhadap seluruh dunia akan membatasi potensi limpahan ke pasar non-AS. Pada titik ini, penggunaan kontrol kurva imbal hasil yang efektif di Jepang dapat menjadi model untuk diikuti. Kami yakin kebijakan serupa juga dapat diterapkan oleh ECB tahun depan, karena kekurangan aset masih akan menjadi masalah, meskipun kenaikan imbal hasil setelah pemilu AS telah mengurangi tekanan pada bank sentral Eropa menuju perpanjangan pelonggaran kuantitatif jangka panjang. .
2. Meningkatnya risiko pasar: risiko yang terkait dengan perpanjangan durasi yang diterapkan oleh investor dalam beberapa tahun terakhir telah disorot oleh dinamika pasar obligasi AS; peningkatan volatilitas menyiratkan bahwa risiko yang terkait dengan masalah ini akan tetap ada, terutama jika ada lebih banyak ketidakpastian tentang kebijakan moneter setelah perubahan kebijakan.
3. Likuiditas terfragmentasiSegera setelah kemenangan Trump, beberapa bukti anekdotal menunjukkan bahwa kondisi likuiditas di beberapa segmen pasar obligasi, terutama pasar negara berkembang, mengalami tekanan yang parah. Secara umum, kelemahan struktural akibat lingkungan likuiditas yang rendah, akibat pengetatan regulasi dan intervensi bank sentral, semakin menjadi sorotan dalam beberapa pekan terakhir.
IMPLIKASI UNTUK PASAR – KAMI TETAP BERHATI-HATI PADA DURASI
Di AS, kurva pasar obligasi yang semakin curam dan penguatan pasar ekuitas yang dimulai setelah pemilu, bersamaan dengan rotasi yang signifikan antar sektor, kinerja kapitalisasi kecil yang lebih baik dan penguatan dolar, adalah logis dan konsisten dengan sebelumnya. tren historis, terutama dengan pergeseran kebijakan di awal 80-an ketika Ronald Reagan memperkenalkan stimulus fiskal yang kuat.
Keberlanjutan pergerakan pasar saat ini akan bergantung pada bentuk/ukuran/cakupan yang tepat dari rencana pajak Trump, tetapi juga dari reaksi Fed.Namun, kami percaya bahwa imbal hasil obligasi global telah mencapai titik terendah dari siklus ini. Mempertimbangkan lingkungan ini dan potensi perubahan yang diharapkan dalam kebijakan moneter di luar Amerika Serikat – termasuk kemungkinan bahwa kontrol kurva imbal hasil juga berlaku di Eropa – kami percaya bahwa argumen telah menguat mendukung pergeseran menuju risiko kredit versus durasi.
Di depan ekuitas, i Saham AS tampaknya berada dalam posisi yang lebih baik daripada rekan-rekan mereka di Eropa, di satu sisi karena kemungkinan suara populis dapat menang dalam pemilihan yang dijadwalkan 12-18 bulan ke depan merugikan Uni Eropa, yang dengan struktur politik saat ini tidak akan mampu menghadapi guncangan ini. jenis di sisi lain karena Amerika Serikat memiliki bauran kebijakan yang lebih baik di tingkat makro.
Melihat pasar negara berkembang, skenario yang berubah berdampak negatif pada pendapatan tetap dalam mata uang lokal, mengingat tekanan yang berasal dari penguatan dolar dan dari tren imbal hasil obligasi AS. Namun, mengingat terus membaiknya fundamental di pasar negara berkembang, dalam hal pertumbuhan, profil eksternal, dan sejarah istimewa yang kuat, seperti misalnya India (yang baru-baru ini mendemonetisasi uang kertas denominasi yang lebih besar untuk memberikan putaran ekonomi bawah tanah dan mendorong digitalisasi ), peningkatan peringkat harus ditinjau ketika lebih banyak visibilitas pada kebijakan Trump tersedia.
Itu berkata, implikasi untuk prospek ekuitas pasar berkembang jauh lebih bernuansa dan bergantung pada aspek lain dari agenda kebijakan potensial Trump, terutama perdagangan dan imigrasi, di mana harapan kami relatif tidak berbahaya, terlepas dari retorika yang menjadi ciri kampanyenya. Di sisi ini, kami percaya bahwa dalam skenario perdagangan yang stagnan, di mana tidak ada perjanjian perdagangan baru yang ditandatangani, permintaan domestik di pasar negara berkembang dan pertumbuhan ekonomi akan menjadi penting baik dari perspektif kebijakan ekonomi maupun dari segi dinamika pasar.
