Di antara banyak bukti bahwa kita berada dalam iklim yang sangat berbeda dibandingkan tahun lalu adalah fakta bahwa pembicaraan tentang masa depan jauh lebih sedikit. Di mana matahari terbenamnya bahan bakar fosil, krisis terakhir distribusi skala besar, internet of things, mobil listrik yang menggerakkan dirinya sendiri, printer 3D dan penggunaan serta penyalahgunaan konsep gangguan untuk menunjukkan revolusi teknologi yang cukup radikal untuk memimpin ke penutupan segera seluruh sektor produktif dan kelangsungan hidup terbatas pada beberapa inovator yang berani?
Tahun 2018 ini, yang juga mencakup bulan Januari yang membawa semangat tahun 2017 ke titik tertinggi, merayakan kemuliaan minyak tua dan polusi, distribusi skala besar yang hampir mati (dengan saham seperti Macy's naik 20 persen), dolar saat matahari terbenam jalan, indeks bahan baku (banyak yang telah digunakan sejak Neolitikum). Adapun para inovator, dengan pengecualian Amazon yang mencolok, iklimnya adalah salah satu skeptisisme yang meluas. Siapa pun yang mencapai tujuan atau melampauinya tidak layak mendapat perhatian, mereka yang gagal mencapainya akan dihukum berat.
Rotasi dari masa depan ke masa lalu adalah tipikal pasar beruang. Pecahnya gelembung Internet pada tahun 2000 disertai dengan kenaikan stok komoditas. Tahun 2008 berbeda, karena gelembung yang tercipta di tahun-tahun sebelumnya terjadi pada sektor klasik ekonomi lama, rumah. Kali ini kembali ke tradisi.
Positif bahwa koreksi juga terjadi melalui rotasi, karena sebagian besar pasar sekarang diinvestasikan dalam produk yang diindeks. Insiden yang terjadi pada penurunan tahun 2000 dan 2008, ketika keuangan yang terlalu condong ke teknologi dan rumah bertindak sebagai pengganda krisis, seharusnya tidak terjadi saat ini.
Bahkan lebih positif lagi bahwa koreksi pasar bertepatan dengan ledakan keuntungan di Amerika dan dengan perilaku baik mereka secara keseluruhan di seluruh dunia. Perhatian, keuntungan yang tumbuh bukanlah jaminan peningkatan bursa saham (pada tahun 1987 mereka naik sebesar 37 persen dan Wall Street masih menghasilkan kehancuran yang tak terlupakan), tetapi mereka menghasilkan koreksi yang lebih cepat dari kelipatannya, yang dengan demikian memiliki cara. pengembalian ke tingkat yang lebih berkelanjutan (dan lebih cocok untuk tingkat yang lebih tinggi) tanpa memerlukan pengorbanan kutipan yang berlebihan.
Dari unsur-unsur yang mungkin menyarankan koreksi mendekati kesimpulan, hanya satu yang hilang, yaitu pengurangan posisi yang signifikan. Dalam praktiknya hari ini kami memiliki ekspektasi yang lebih sadar dan bahkan sedikit pesimisme yang baru jadi, tetapi kami belum memiliki posisi yang mudah untuk melakukan pembelian terburu-buru yang diperlukan jika pasar berbalik ke atas. Dengan tidak adanya kapitulasi (atau gelombang terakhir dari ketakutan yang tiba-tiba dan mendalam) pemulihan dalam tiga sampai empat bulan ke depan masih mungkin terjadi, tetapi akan melelahkan dan sesak napas.
Kembali ke aspek positif, kami menganggap ini, dalam beberapa hal, sebagai fokus perhatian pada resesi yang akan datang. Kali ini tidak ada perlombaan untuk memprediksi kapan, tetapi perlombaan yang lebih sederhana untuk mengadopsi model yang menunjukkan kemungkinan pertumbuhan negatif dalam 12-24 bulan ke depan. Saat ini, meskipun naik, probabilitas ini tidak terlalu tinggi, tetapi harus diingat bahwa bahkan 12 bulan sebelum tahun 2000 dan 2008 tidak demikian. Oleh karena itu, apa yang kami anggap positif bukanlah nilai prediktif dari model-model ini, tetapi fakta bahwa keberadaannya mengingatkan kita pada kematian siklus ekonomi dan mendorong kita untuk berperilaku lebih hati-hati.
Karena itu, secara masuk akal dapat diasumsikan bahwa fase berikutnya (antara sekarang dan awal musim gugur) tidak akan terlalu menegangkan daripada fase yang akan kita tinggalkan.
Unsur pertama yang membuat kita berpikir adalah dolar, yang telah mendapatkan kembali sebagian kekuatannya yang hilang. Dolar yang lebih kuat (yang dalam periode mendatang akan terus didukung oleh penutupan bertahap dari sejumlah besar posisi yang masih pendek) memoderasi inflasi AS karena efek dasar memperkuatnya (efek dasar, dalam hal ini, sangat rendah). inflasi setahun yang lalu saat ini, yang membuat inflasi saat ini tampak lebih tinggi dari tahun ke tahun).
Pada gilirannya, inflasi tetap terkendali (walaupun naik) memoderasi penurunan harga obligasi, yang telah cukup melemah untuk menunjukkan bahwa bulan-bulan mendatang akan lebih menyamping daripada turun lebih jauh.
Mengenai masalah ini, senang melihat, dengan Powell, Fed yang kurang neurotik dibandingkan manajemen sebelumnya. Dengan berbicara sedikit, tidak pernah meninggikan nadanya dan, di atas semua itu, menghindari rasa khawatir dan terburu-buru untuk menyelamatkan setiap kali pasar mengamuk, Fed ini menunjukkan kekuatan dan keyakinannya pada programnya, sementara pada saat yang sama mendidik kembali pasar untuk berjalan dengan kakinya.
Setelah dolar, inflasi, dan obligasi stabil, pasar saham juga akan memiliki lebih banyak ruang untuk merayakan keuntungan yang, pada neraca akhir kuartal pertama, secara keseluruhan bahkan lebih baik daripada perkiraan paling optimis di Amerika.
Dalam praktiknya, memang benar bahwa portofolio rata-rata di seluruh dunia telah kehilangan beberapa nilai sejak awal tahun (dalam mata uang apa pun denominasinya), tetapi juga benar bahwa nilainya lebih seimbang saat ini. Tidak ada yang suka melihat tanda minus dalam kinerja selama periode tersebut, tetapi kita harus belajar untuk menimbang dan mengevaluasi tidak hanya hasil absolut dari sebuah portofolio, tetapi juga dan terutama soliditas atau kerentanannya.
Koreksi yang sedang berlangsung telah menciptakan kerusakan serius hanya di bagian pasar yang sangat terbatas, yang terkait dengan penjualan volatilitas. Selebihnya, koreksi terdistribusi dengan baik dan rasional. Alternatifnya akan sangat berbahaya. Melanjutkan reli Januari hingga saat ini akan menyebabkan realisasi Mei dan, pada naskah 1987, jatuhnya crash. Mari kita tidak terlalu banyak mengeluh.
